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第七章股利政策•利润分配•股利理论•股利政策的基本类型•影响股利政策的因素•股利支付的程序和方式•股票分割和股票回购12第一节利润分配应纳税所得额=会计利润±纳税调整额超过税法规定标准项目调增项目税法规定不许列支项目纳税调整项目应税未税收益调减项目弥补亏损利息收入、股利收入应纳所得税额=应纳税所得额×适用所得税率一、税前利润调整3二、税后利润分配的顺序1、计算可供分配的利润2、计提法定公积金3、计提任意公积金4、向投资者支付股利4举例：某公司2008年当年实现的利润总额为600万元，适用的所得税税率为33%。2009年，经注册会计师审计发现下列问题:（1）该公司按税法规定应计提坏账准备金2万元，实际计提坏账准备金4万元；（2）该公司利润总额中包括从被投资企业分回的税后利润30万元（被投资企业所得税税率为33%）；（3）公司章程规定的任意公积金提取比例为5%；（4）该公司有以前年度累计亏损310万元（其中有60万元已超过税前利润补亏的期限）。5要求：（1）计算该公司2008年的应纳税所得额、应纳所得税税额、税后利润。（2）计算该公司最多有多少可供分配的利润。6答案：（1）应纳税所得额=600+2–30–（310–60）=322万元应纳所得税税额=322×33%=106.26万元本年税后利润=600–106.26=493.74万元（2）本年提取两金=（493.74–310）×15%=27.561可供股东分配的利润=493.74–310–27.561=156.179万元7第二节股利分配理论一、股利无关论一鸟在手理论信号理论所得税差异论二、股利相关论8第三节股利政策的基本类型一、剩余股利分配政策基本原理：根据企业的最佳资本结构确定投资项目所需的权益资本数额，先从企业未分配利润中扣除，然后将剩余的未分配利润作为股利分配给股东。9举例：假定某公司2001年度提取了公积金、公益金后的税后净利润为1000万元，2002年度投资计划所需资金支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为：1200×60%＝720（万元）公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年最多发放的股利额为：1000-720＝280（万元）10剩余股利分配政策优缺点：优点：将股利分配与企业资本结构相结合，能够保持理想的资本结构，使企业综合资本成本最低，企业价值达到最大。缺点：股利支付与盈余相脱节，每年股利波动不定，不利于稳定股价。11二、固定股利或稳定增长股利政策基本原理：企业将每年发放的股利数额固定在某一固定的水平上，在一段时间内保持不变，只有当企业认为未来盈利的增加足以使企业能够将股利维持在一个更高的水平上时，才会提高每股股利的发放额。见图示：121970198019902000年份每股股利每股收益金额（元）固定股利或稳定增长股利政策图示：32113固定股利或稳定增长股利政策优缺点：优点（1）股利比较稳定，向市场传递公司正常发展的信息，有利于稳定股价；（2）有利于投资者合理安排支出。缺点（1）不能保持合理的资本结构；（2）当公司盈利较低时，易造成资金紧张，带来财务风险。14基本原理：企业确定一个股利占利润的比例，长期按这一固定比例支付股利的政策。见图示：三、固定股利支付率政策15年份每股收益每股股利金额（元）固定股利支付率政策图示：32116固定股利支付率政策优缺点：优点：能够真正公平地对待每位股东，体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。缺点（1）各年的股利随盈利的多少发生较大波动，易给投资者造成企业经营不稳定的感觉，不利于稳定股价。（2）不能保持最佳的资本结构和较低的资本成本。17四、低正常股利加额外股利政策基本原理：每年先支付较低的、固定数额的股利，在利润较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外的股利，额外的股利不固定，不意味着永久性地提高了股利率。是介于固定股利额和固定股利支付率之间的一种折衷政策。见图示：18每股收益每股股利每股正常股利金额（元）低正常股利加额外股利政策图示：32119低正常股利加额外股利政策优缺点优点（1）企业有较大的灵活性。（2）对股东来说，股利收入虽低但相对稳定。缺点（1）每年额外股利不断变化，或时有时无，容易使部分投资者缺乏收益稳定的感觉。（2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消可能会使股东误解进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。20问题：1、投资机会与资金需求、现金流量之间的关系2、处于不同阶段的企业的股利政策是否不同？第四节影响股利分配的因素•一、法律因素•二、股东因素•三、企业因素2122一、法律因素•资本保全限制•企业积累限制•净利润限制•税收方面限制23二、股东因素•股东的税负•股东的投资机会•股东的稳定收入•股东的股权稀释24三、企业因素•现金流量•盈余能力•投资机会•举债能力•资本成本•公司所处的发展阶段25我国上市公司制定股利分配时考虑的因素：根据对上市公司财务总监问卷调查结果显示：（1）盈利能力；（2）投资政策；（3）融资政策；（4）现金余额大小；（5）未分配利润多少；（6）债权人限制。26第五节股利的支付方式和程序一、股利支付的方式1、现金股利2、财产股利3、负债股利4、股票股利27现金股利支付方式的利弊手段简化，几乎没有直接的财务费用股东控制权结构不变，更不会稀释利弊现金流出量增加，财务风险加大股东需要交税，减少了既得利益282、股票股利１）是企业将股利折成股票向股东进行分配的形式。一般通过无偿赠送红股，即留存收益转增股本的途径实现。２）发放股票股利的影响不改变企业账面的股东权益总额，不会引起企业资产和负债的增加，股东的持股比例不变，没有直接增加股东的财富。增加了市场上股票流通的数量，股东权益内部各项目的结构发生变化。29•因每股利润摊薄而导致股价下跌；•可能会给股东造成错觉，引起股价下跌，给收购者以可乘之机。•不会增加现金流出量；•与现金股利有几乎相同的现金价值；•有助于维护股利、市价的稳定与企业的形象；•有利于股票的流通；•股东可避税优点缺点３〕股票股利支付方式的优缺点304、发放股票股利与公积金转增股本的异同发放股利是对股东真正的回报，受是否盈利以及盈利多少的限制公积金转增股本不受是否盈利以及盈利多少的限制，也没有时间限制异同企业的资产、负债、股东权益总额不变，但总股本增大，每股净资产下降，股东可以获得相同的除权效应31二、股利的支付程序股利宣告日股权登记日除息日股利支付日有权领取股利的股东资格登记截止日期股利与股票分割日期32例题：股利宣告日股权登记日除息日股利发放日05.3.1505.4.205.4.305.4.20某上市公司于2005年举行的股东大会决议通过2004年度股利分配方案：……33案例分析：四川长虹历年每股收益及分红配股方案年份每股收益分红方案配股方案19931994199519961997199819992000200120022.164元2.973元2.277元2.070元1.710元0.876元0.243元0.127元0.041元10送2股派12元10送7股派1元10送6股10送6股10送3股派5.8元不分配不转增不分配不转增不分配不转增不分配不转增不分配不转增10配2.5股，每股7.35元10配1.875股，每股9.8元10配2.3076股，每股9.98元34•第五节股票回购与股票分割一、股票回购1.股票回购的动机（1）股票发行数量过多；（2）估价被低估；（3）股权结构不合理；（4）存在被兼并、收购与控制的威胁或隐患。2.股票回购的影响（1）股东实现变现，且可获得资本利得；（2）每股收益增加；（3）估价上扬；（4）企业整体财富增加。3536四川长虹股利政策的分析与评价：1、阶段特征明显（98年前后）2、采取上述股利政策的原因（发展阶段、经营业绩、财务状况）3、该股利政策对自身的影响37•二、股票分割1.股票分割的好处（1）可吸引更多的投资者；（2）增强股票的流动性；（3）信号作用可引起填权效应；（4）投资风险降低，而股权结构不变。2.股票分割的不利可能给投资者造成错觉，引起估价下跌。