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第四章企业筹资1第四章企业筹资2第四章企业筹资3第四章企业筹资学习目标了解企业筹资的动机、筹资渠道和方式理解不同筹资的形式、成本认识不同筹资对企业所带来的风险和利益充分认识各种筹资方式的优缺点理解不同筹资方式的适用条件本节主要内容第一节企业筹资概述第二节短期筹资第三节长期筹资案例第四章企业筹资4第一节企业筹资概述筹资是企业理财的起点，筹资管理是企业财务管理的一项最原始最基本的内容，并贯穿于企业财务管理的全过程从筹资与投资、收益分配的关系来看，筹资为投资提供了基础和前提，没有资金的筹集就无法进行资金的投放。筹资的数量与结构直接影响企业效益的好坏，进而影响企业收益分配。因此，可以说，筹资在财务管理中处于极其重要的地位。企业的资金可以从多种渠道，用多种方式来筹集。不同渠道的资金，其使用时间的长短、附加条件的限制、财务风险的大小和资金成本的高低各不相同。这就要求企业在筹资时，不仅要从数量上满足生产经营之所需，而且要考虑各种筹资方式给企业带来的资金成本的大小和财务风险的高低，以便选择最佳资本结构，实现企业价值最大化的总体目标第四章企业筹资5一、企业筹资的分类企业筹资：是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务活动企业筹资的分类按资金使用期限的长短分短期资金：供1年以内使用的资金。主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回，常采用商业信用、银行流动资金借款等方式筹集长期资金：供1年以上使用的资金。主要投资于长期资金占用项目，回收的时间持续较长，通常采用长期资金的筹资方式按资金的来源渠道分所有者权益企业负债第四章企业筹资6二、企业筹资的动机企业筹资的财务目标是以较低的筹资成本和较小的筹资风险为企业具有较高投资回报的投资项目筹措到足够的资金企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。企业筹资的具体动机是多种多样的，有时是单一的，有时是结合的，归纳起来有三种基本类型：扩张性筹资动机、偿债性筹资动机、混合性筹资动机企业筹资的动机不同，对筹资行为及其结果产生的直接影响也不同第四章企业筹资71、扩张性筹资动机指企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机资产AB筹资AB扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资前扩张筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20003500长期借款10003500长期投资10002500应付债券20002000固定资产40005500股东权益40006000资产总额1000014500筹资总额1000014500产生的结果资产总额、资本总额及可运用的资金总量增加，资本结构变化或不变第四章企业筹资82、偿债性筹资动机企业为了偿还债务而形成的借款动机，即借新债还旧债包括两种情形：一是调整性偿债筹资（企业有足够的能力支付到期债务，但为了调整原有的资本结构而举债）；二是恶化性偿债筹资（企业支付能力有限，不得不靠举新债还旧债）资产CD筹资CD调整筹资前调整筹资后调整筹资前调整筹资后现金500500应付账款20002000应收账款25002500短期借款10001000存货20002000长期借款40002000长期投资10001000应付债券10001000固定资产40004000股东权益20004000资产总额1000010000筹资总额1000010000产生的结果资产总额、筹资总额及可运用的资金总量不变，资本结构变化第四章企业筹资93、混合性筹资动机指企业既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机对于企业来说，为未来一定时期内生产经营及财务运营的需要而进行的长期筹资活动，必须综合考虑各方面对资金的需求，这其中既有扩张性筹资需求，也有调整性筹资需求，最终便形成了混合性筹资动机混合性筹资产生的结果资产总额、筹资总额及可运用的资金总量增加，资本结构变化第四章企业筹资10三、企业筹资的要求合理确定资金需要量，努力提高筹资效益周密研究投资方向，大力提高投资效果认真选择筹资来源，力求降低资金成本适时取得资金来源，保证资金投放需要合理安排资本结构，保持适当的偿债能力遵守国家有关法规，维护各方合法权益第四章企业筹资11四、企业筹资的渠道与方式（一）筹资渠道是指企业筹集资金来源的方向与通道，即从哪里取得资金，体现着资金的源泉和供应量确定筹资渠道是筹资的必要前提常见的筹资渠道1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、居民个人资金6、企业自留资金7、境外资金第四章企业筹资12（二）筹资方式是指筹集资本的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限(因筹资工具不同所赋予的权属性质及期限也就不同)常见的筹资方式1、吸收直接投资2、发行股票3、银行或非银行金融机构贷款4、发行债券5、融资租赁6、商业信用7、企业内部积累第四章企业筹资13（三）筹资渠道与筹资方式的配合筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有着密切的联系。同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道企业筹资管理的重要内容是如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式，有效地进行筹资组合，以降低筹资成本，提高筹资效益企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳对应与配合第四章企业筹资14第二节短期筹资短期筹资：短期负债筹资，即每次筹资的使用期限不超过1年的筹资主要包括：商业信用筹资、短期借款筹资两种基本形式第四章企业筹资15一、商业信用筹资信用：在商品经济条件下，大都指借贷行为，即商品或货币的持有者将商品或货币暂时让渡给需求者，双方约定借贷的期限并收付利息的行为信用一般分：银行信用和商业信用银行信用：银行或其他金融机构，以贷款方式向企业提供的信用商业信用：在商品交易中，由于与预收货款或延期货款所形成的企业之间的借贷关系，即在商品交换中，由于商品和货币在时间和空间上的分离而形成的企业之间的直接信用行为商业信用的具体形式：应付账款、应付票据、预收账款等第四章企业筹资16（一）应付账款应付账款：企业购买商品暂未付款而对卖方的欠账如果卖方允许买方在购进商品后的一定时期内支付货款，就构成了卖方与买方的商业信用所形成的资金借贷关系：对于卖方来说，可以利用这种方式促销对于买方来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期资金的需要第四章企业筹资171、应付账款筹资成本应付账款筹资按是否支付代价可分两种“免费筹资”：如果供应商所提供的信用条件只规定信用期，不提供现金折扣，购货方在信用期内任何时间支付货款均无代价“有代价筹资”：如果供应商在提供信用期限的同时又提供了现金折扣和现金折扣期的规定，购货方在折扣期限内支付货款也没有筹资成本；如果购货方虽然在规定的信用期限内付款，但超过了现金折扣期，就意味着放弃现金折扣的付款优惠，则放弃的现金折扣因素，就构成了有代价筹资的相关因素第四章企业筹资18放弃现金折扣所形成的筹资成本例：教材103页2、现金折扣的利用（采购方的简单财务权衡）如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内借入资金支付货款，享受现金折扣如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益假使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟至信用期内最后一天，以降低放弃折扣的成本放弃现金折扣的成本%1001360折扣期）（信用期现金折扣率）（现金折扣率＝第四章企业筹资193、应付账款筹资的评价对于持续经营的企业，应付账款是一种持续性的商业信用筹资形式主要优点：取得简便、及时、限制少公司享有很大的自主权如果没有现金折扣，或企业不放弃资金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本应付账款的筹资规模随企业经营活动的变化自动调节缺点：应付账款筹资也有风险，企业过度利用会丧失信用筹资的使用期限较短。如果企业取得现金折扣，则时间更短；如果放弃现金折扣，则信用筹资成本又较高第四章企业筹资20（二）应付票据筹资应付票据：是企业按照延期付款的结算要求，所开具的反映债权债务关系的票据（支付期限一般为6个月，最长不超过9个月）根据承兑人的不同分：商业承兑汇票、银行承兑汇票应付票据可以带息，也可以不带息应付票据的利率一般比银行借款的利率低，所以应付票据筹资的成本低于银行借款成本应付票据到期必须偿还，如延期便要交罚金，因而风险大第四章企业筹资21（三）预收账款筹资预收账款：是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式对卖方来说：预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿预收账款一般用于：生产周期长、资金需要量大的专用设备订购和市场紧俏商品销售第四章企业筹资22企业在生产经营活动中还存在的一些自发性筹资的应付费用：应付工资、应交税金、应付利息、其他应付款等应付费用使企业受益在前、费用支付在后，相当于享用了无息借款，构成了企业无代价筹资应付费用的期限通常具有强制性，不能由企业自主斟酌使用第四章企业筹资23二、短期借款筹资短期借款：企业向银行或其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款按有无担保分两种：信用借款、抵押借款信用借款：无担保借款，是指公司凭借自身的信誉而从银行取得的借款。分有附加条件的借款和没有附加条件的借款两种。不同的附加条件有信用额度：借款企业与银行之间协议规定的企业向银行借款的最高限额，有效期限通常为一年，但银行不承担必须全部提供额度保障的义务和法律责任周转信贷协议：银行具有法律义务，对协议签订企业提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业要按照贷款限额未使用部分付给银行相应的承诺费第四章企业筹资24补偿性余额：银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比的最低存款余额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；对于借款企业而言，补偿性余额则提高了借款实际利率（教材106页[例5－2]），当然对企业规避逾期罚息风险也起到了一定保险作用抵押借款：是指借款企业以本企业的某些资产作为偿债抵押品而取得的借款。通常借款企业可提供的抵押品包括应收账款、应收票据、存货等应收账款抵押借款：以应收账款作为抵押品而获得的短期借款。由于贷款银行可以对借款单位行使追偿权，因此借款单位仍要承担应收账款违约的风险第四章企业筹资25应收票据贴现借款：票据贴现是指单位将持有的未到期的应收票据交付银行贴现而兑收现金。银行收取一定的贴现息后向企业提供一笔现金，这种现金支付的本质属于提供贷款，因为贴现单位仍要承担应收票据到期不能变现的违约风险存货抵押借款：是借款企业以存货作为担保品而向银行申请取得的借款。银行对存货抵押借款相当慎重短期借款成本对筹资企业而言，短期借款成本主要取决于银行贷款的利率银行贷款利率的高低主要受以下因素影响：借款人的信用程度、贷款银行所要求保持的补偿性余额、银行提供贷款服务的成本、借款人与银行的业务关系第四章企业筹资26短期银行借款利息支付方法银行划转支付法：比较普遍的利息支付方法，即在借款使用期间内，由银行按期（月或季）自动划转支付。若逾期（账上没钱）企业要支付罚息收款法：一次支付法，在短期借款到期时向银行支付全部利息的方法贴现法：银行在向企业发放贷款时，先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款总额扣除利息后的余额，到期时偿还全部借款本金由此造成借款人的实际利率要高于银行的名义利率教材107页[例5－3]第四章企业筹资27加息法：分期等额偿还贷款的一种利息收取方法银行根据名义利率计算本息和，企业在贷款期内分期等额偿还本息和由于不断地偿还本金，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，但却支付