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第一章财务管理总论第一节什么是财务管理（掌握）一、财务管理概念劳动力现金原材料在产品产成品现金生产设备增值货币资金商品资金生产资金商品资金货币资金1.价值管理（“资金管理”区别于其他管理）2.组织财务活动确定筹资规模（1）筹资活动筹资方式、筹资结构（权益/债务、短期/长期）降低筹资成本和风险财确定投资规模务（2）投资活动活选择投资方式（直接/间接、短期/长期）动提高投资报酬率、降低投资风险（3）分配活动：企业收益的分配，制定股利政策（与筹资交叉）各个财务活动之间相互联系、互相依存，先后顺序，相互交叉3.处理财务关系财务关系：企业在组织财务活动过程中与利益相关者所发生的经济利益关系，其目的是与其他财务活动当事人之间达到经济利益的均衡。（1）企业与政府之间的财务关系体现了一种强制和无偿的分配关系（2）企业与投资者之间的财务关系体现了一种受资与投资的关系（3）企业与受资者之间的财务关系体现了一种投资与受资的关系（4）企业与债权人之间的财务关系体现了一种债务与债权的关系（5）企业与债务人之间的财务关系体现了一种债权与债务的关系（6）企业内部各单位之间的财务关系：企业内部各部门在生产经营环节中，相互提供产品和劳务等形成的一种经济关系，主要表现为一种“利益均等”关系。（7）企业与职工之间的财务关系体现了一种劳动与分配的关系财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动（管理的客体）、处理财务关系（管理的核心）的一项价值管理（基本特征）工作。（注意理解3个要点）第二节财务管理目标（掌握）一、定义（财务学核心问题之一）财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，也是财务管理活动的最高指导原则，它决定着财务管理主体的行为模式。企业目标：生存——发展——获利二、制定财务管理目标的意义1.有助于进行科学的财务决策2.有助于日常理财行为的高效与规范化3.有助于理财人员科学理财观念的建立三、几种代表性的观点（一）“利润最大化”观点优点：强调了资本的有效利用，可以使企业讲求经济核算，加强管理，降低成本，提高效益；便于理解，直观，可操作性强。缺点：（1）没有考虑货币的时间价值（今年获利500万和明年获利500万，哪一个更符合企业的目标？）——适宜用作单期目标，以账面价值为基础（2）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间的比较——绝对数（3）没有考虑风险因素，高利润往往伴随高风险——高风险抵消作用（4）利润的确定受会计政策选择影响较大，容易受到人为操纵——存货计价方法、固定资产折旧方法（5）片面追求利润最大化，容易导致企业短期行为（忽视产品开发、人才开发、生产安全、履行社会责任毒奶粉）而忽视长远的发展，影响企业“可持续发展”目标的实现，更适合做单期目标，不适合做长期目标。财务分析中，利润额和各种利润率仍是判断企业盈利水平的重要指标。（二）“资本利润率（每股利润）最大化”观点资本利润率=净利润/资本额每股利润=净利润/普通股股数优点：克服了上述缺点2，考虑了盈利能力与投入资本的关系，相对数缺点：上述缺点（三）“企业价值最大化”观点企业价值就是企业的市场价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。企业价值的大小取决于：（1）企业未来现金流量（2）加权平均资本成本（3）企业存续期。企业价值是一个前瞻性的概念，反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，而是企业未来获取现金流量的能力及其风险大小，着眼点是企业现金流量的增加。动态指标，具有长期性和可持续发展性。以企业价值最大化作为财务管理的目标，其优点主要表现在：(1)该目标考虑了资金的时间价值和风险价值，有利于统筹安排长短期规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等。(2)该目标反映了对企业资产保值增值的要求，从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资产保值或增值。(3)该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为。(4)该目标有利于社会资源合理配置。社会资金通常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企业或行业，有利于实现社会效益最大化。以企业价值最大化作为财务管理的目标也存在以下问题：(1)尽管对于股票上市企业，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是股价是受多种因素影响的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业所有者权益的价值；(2)为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股。法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对股票价值的增加没有足够的兴趣。(3)对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难。四、财务管理目标的协调公司制最主要的特征：所有权和经营权分离，形成委托代理关系所有者、经营者和债权人是公司最重要的三方利益相关者，协调三者之间的关系，才能实现“企业价值最大化”的财务目标。1.所有者与经营者的矛盾与协调（重点）经营者——增加股东财富的同时，能更多的增加享受成本（1）矛盾目标函数不一致所有者——能以较小的享受成本支出带来更多的股东财富（2）主要原因：双方存在信息不对称和利益冲突，出现“逆向选择”和“道德风险”内部监督：董事会具有对经理人员聘用、解聘以及决定薪（3）措施：1.监督酬的权力——内部控制结构的完善事后（监督成本）资本市场的监督——失去控制权，被收购市场监督职业经理市场的监督——声誉2.激励：奖金、股权、股票期权2.所有者和债权人的矛盾与协调成功——债权人（收益固定）无利可图投资高风险项目（1）矛盾失败——债权人（风险提高）共担损失发行新债券或借新债：偿债风险增加（2）措施：（1）限制性借款（借款合同/用途、担保、信用）（2）收回借款不再借款第三节财务管理的原则（理解）一、财务管理的原则含义与特征（一）含义财务管理原则也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识，它是联系理论与实务的纽带。（二）特征1.理财原则是财务假设、概念和原理的推论。2.理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。3.理财原则是财务交易和财务决策的基础。各种财务管理程序和方法是根据理财原则建立的。4.理财原则为解决新的问题提供指引。5.原则不一定在任何情况下都绝对正确。在一般情况下它是正确的，而在特殊情况下，不一定正确。二、道格拉斯.爱莫瑞和约翰.芬妮特将理财原则概括为三类原则（一）有关竞争环境的原则（对资本市场中人的行为规律的基本认识）1.自利行为原则（1）含义指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。（2）理论依据：理性的经济人假设（3）应用：委托-代理理论、机会成本的概念2.双方交易原则（1）含义指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应（2）理论依据：商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”（双方收益之和为0），以及各方都是自利的。（3）要求：双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利原则行事；3.信号传递原则（1）含义指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。（安然公司）（2）理论依据：是自利行为原则的延伸。根据自利原则，具有信息优势的交易一方为了最大化自己的利益，总会隐藏有价值的信息；作为交易的另一方，可以根据对方的行动来进行判断。（3）要求：①根据公司的行为判断它未来的收益状况；②公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息4.引导原则（1）含义指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。引导原则是信号传递原则的一种运用（2）适用情况：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案成本过高。（3）应用：行业标准，“自由跟庄”概念。（二）有关创造价值的原则（对增加企业财富基本规律的认识）1.有价值的创意原则（1）含义：指新创意能获得额外报酬。（2）应注意的问题：该原则主要应用于直接投资项目，此外还可应用于经营和销售活动。新产品开发。2.比较优势原则（1）含义：指专长能创造价值。（2）理论依据：分工理论（3）应用：“人尽其才、物尽其用”、“优势互补”（4）要求：企业把主要精力放在自己的比较优势上。这是企业长期获利的根本。3.期权原则（1）含义：期权是指不附带义务的权利。期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。（2）应注意的问题：有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。4.净增效益原则（投资决策方法依据）（1）含义：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。（2）应用：差额分析法，沉没成本。（三）有关财务交易的原则（人们对财务交易基本规律的认识）1.风险----报酬权衡原则（1）含义：指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。（2）应注意的问题：所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。由于竞争的存在，现实市场中只有高风险同时高报酬和低风险同时低报酬的投资机会。2.投资分散化原则（1）含义：指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。（2）理论依据：投资组合理论。马科维茨投资分散化原则具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。3.资本市场有效原则（1）含义：是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。（2）应注意的问题：资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价，慎重使用金融工具。在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零。4.货币时间价值原则（1）含义：指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。“货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。（2）应注意的问题：货币时间价值原则的首要应用是现值概念，另一个重要应用是“早收晚付”概念。第四节财务管理的环境一、概念财务管理环境又称理财环境，是指对企业组织财务活动和处理财务关系产生影响的企业内外部各种条件的总称。（内部环境和外部环境）二、经济环境——影响企业财务管理的各种经济因素1.经济周期2.经济发展水平3.通货膨胀4.经济政策5.竞争三、法律环境市场经济的重要特征在于，是以法律规范和市场规则为特征的经济制度。一方面约束，另一方面提供保护。1.企业组织法律规范2.税收法律规范3.其他经济法律规范四、金融环境（最重要的环境因素）（一）金融市场1.概念：资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所2.金融市场分类3.金融市场功能1.提供了良好的投资和筹资场所。2.促进企业资本灵活转换。3.提供信息。（二）金融机构中央银行——中国人民银行国有独资银行（四大银行）1.银行商业银行股份制商业银行以盈利为目的国家开发银行政策性银行中国进出口银行不以营利为目的中国农业发展银行2.非银行金融机构保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司（三）利率一定时期运用资金资源的交易价格利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险回报率纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的平均利率。在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯利率。通货膨胀补偿率是由于通货膨胀会降低货币的实际购买力，为弥补其购买力损失而在纯利率的基础上加上通货膨胀附加率。风险回报率是由于存在违约风险、流动性风险和期限风险而要求在纯利率和通货膨胀之外附加的利率。其中，违约风险附加率是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带