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公司理财讲座.第一讲：公司理财的基本观念和主要内容一、公司理财的对象和目标（一）理财对象归根结底，公司理财的对象是资金及其流转。即如何筹措资金、使用资金、以及管理与控制资金。（二）理财目标•理财的目标要服从于企业管理的目标。•企业管理的目标---生存、发展、获利。•公司理财的目标---股东财富最大化，即企业价值最大化。观点辨析：•利润最大化•每股盈余最大化•股东财富最大化二、公司理财的价值观念•公司理财作为一种全方位的资金管理，必须建立在正确的价值观念基础上。（一）现金流量1.现金流量的概念（1)现金流出量(2)现金流入量(3)现金净流量2.利润与现金流量•利润是按照权责发生制确定的，而现金净流量是根据收付实现制确定的。3.所得税与折旧对现金流量的影响•税后成本和税后收入税后成本=实际支付额×（1-税率）税后收入=收入金额×（1-税率）•折旧的抵税作用税负减少=折旧额×税率•税后现金流量（1）根据现金流量的定义计算：营业现金流量=营业收入–付现成本–所得税（2）根据年末营业结果来计算：营业现金流量=税后净利+折旧（3）根据所得税对收入折旧的影响计算：营业现金流量=税后收入–税后成本+税负减少(二)货币的时间价值1.货币时间价值的涵义•货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。•从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。2、货币时间价值的计算•单利的计算（1）单利利息计算公式：I＝P×i×t（2）单利终值计算公式：F＝P＋P×i×t＝P×（1＋i×t）•复利的计算（1）复利终值计算公式：F＝P（1＋i）n（2）复利现值计算公式：P＝F÷（1+i）n=F×（1+i）-n（3）复利息计算公式：I＝F－P•普通年金（1）普通年金终值计算公式：F＝A×[(1+i)n-1]/i（2）偿债基金计算公式：A＝F×i/[(1+i)n-1]（3）普通年金现值计算公式：P＝A×[1-（1+i）-n]/i(4)永久年金计算公式：P=A/i=A×1/i（三）风险和报酬1.风险的概念与类别•风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。•从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。•从公司本身来看，风险分为经营风险(商业风险)和财务风险(筹资风险)两类。2.风险的衡量(1)概率概率是表示随机事件发生可能性大小的数值。(2)期望值期望值是以变量多种取值发生的概率为权数的加权平均数。公式表示：-n期望值（K）＝Σ（Ki×Pi）i=1(3)方差与标准差是衡量概率分布离散程度的指标(4)变异系数说明风险占每一单位期望值的比例变异系数（Q）＝q÷E3.风险和报酬的关系•期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率•风险报酬率=风险报酬斜率×风险程度•风险与报酬的关系是：k=i+b·Q三、公司理财的主要内容理财是对资金筹集、投入、运用和分配的管理。因此，公司理财的主要内容包括：筹资管理、投资管理、营运资本管理。（一）筹资管理1.筹资渠道和方式（1）权益资本融资•优先股融资•普通股融资•保留盈余融资•普通股融资的优缺点优点：（1）资本具有永久性（2）没有固定的股利负担（3）筹集的资本是公司最基本的资金来源（4）预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响缺点：（1）经营活动受到社会公众的监督（2）筹资本成本较高（3）股利无抵税作用（4）增加新股东，可能稀释公司的控制权•保留盈余融资的评价优点：（1）节省发行新股的开支。（2）避免可能发生的产权控制削弱。（3）使股东享受延期纳税的好处。缺点：（1）筹资来源不可靠。（2）易刺激公司超能力扩张。（2）债务资本融资•长期借款•公司债券•租赁融资•租赁融资•租赁融资是以“融物”的形式达到“融资”的目的，融资与融物相结合的一种信用活动。•租赁的种类有：融资租赁、经营租赁、服务性租赁等。•融资租赁决策的目的在于，把融资租赁资产与借入资金购置资产相比较，选择费用较小的方式。2.筹资决策•在筹资决策时，要考虑的主要因素是：筹资的成本、筹资的风险、最佳的资本结构。•资本成本的计算（一）个别资本成本1、债券资本I(1-t)1-tKb==KB(1-f)1-f2、优先股成本DKp=P0(1-f)3、普通股成本DD1Ks=或:Ks=+gV0(1-f)V0(1-f)4、保留盈余成本DD1Ke=或：Ke=+gV0V0（二）综合资本成本nKw=ΣKjWjj=1（三）资本的边际成本•是指资本每增加一个单位而增加的成本。•杠杆理论运用杠杆理论可以说明公司融资中的经营风险和财务风险。(一）经营风险和经营杠杆1、经营风险的涵义2、经营杠杆系数的计算DOL=ΔEBIT／EBITΔQ／Q（二）财务风险和财务杠杆1、财务风险的涵义2、财务杠杆系数的计算DOF=ΔEPS／EPSΔEBIT／EBIT或：DOF=EBITEBIT－I（三）总杠杆作用•总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。•DCL＝DOL×DFL=Q(P-V)Q(P-V)-FC-I=S-VCS-VC-FC-I•最佳资本结构(一)融资的每股盈余分析通过每股盈余（EPS）的无差别点进行分析•EPS=(S—VC—FC—I)(1一T)N=(EBIT—I)(1一T)N•在每股盈余无差别点上，无论是采用股票融资还是负债融资，其每股盈余都是相等的。即：EPSl＝EPS2(S1-VC1-FC1-I1)(1-T)N1==(S2-VC2-FC2-I2)(I-T)N2•在每股盈余无差别点上Sl＝S2，则：（S－VC1－FC1－I1）（1－T）N1==（S－VC2－FC2－I2）（1－T）N2能使得上述条件公式成立的销售额(S)为每股盈余无差别点销售额。（二）逐步测试法根据有关资料，通过对债务与权益融资各种比例逐步测试来求出最优资本结构的一种方法。（二）投资管理•投资管理的要点在于：选择合理投资方向，投资方式，投资工具。确定合理的投资结构，降低投资成本和风险，提高投资效益。1.直接投资决策的方法（1）回收期（2）净现值（3）内含报酬率（4）现值指数（5）会计收益率•固定资产投资决策初步（一）简单的独立方案决策（二）相斥方案评价1、差量分析法2、费用现值比较法2.证券投资决策（1）债券投资（2）股票投资（3）投资组合（1）债券投资•债券投资的收益评价通过：①债券价值的计算，②债券到期收益率的计算，进行评价。•债券投资的风险评价①违约风险②利率风险③购买力风险④变现力风险⑤再投资风险(2)股票投资•通过股票价值的计算、股票收益率的计算评价其投资价值。通过市盈率分析来估计投资风险。•股票价值的计算1、股票评价的基本模型2、零成长股票的价值3、固定成长股票的价值4、非固定成长股票的价值（3）投资组合•证券组合的定性分析其基本步骤是：①确定投资目标②选择证券③监视和调整•证券组合的定量分析①风险分散理论②贝他系数分析贝他系数可用直线回归方程求得：Ki=α+βKm+ε③资本资产定价模型Ki=KRF+β(Km-KRF)（三）营运资本管理•营运资本管理包括流动资产管理和流动负债管理两个方面。•在流动资产管理中，侧重存货管理、应收帐款管理、现金管理。1.存货管理•存货成本分析包括：（1）订货成本（2）持有成本（3）短缺成本•经济进货批量（EOQ）EOQ，是使存货总成本最低时的进货批量。TC=S/Q×J+Q/2×CQ=•订货点和安全存货（1）订货点（OP）OP=t.q（2）安全存货设置安全存货量，可避免存货短缺损失，但会加大存货持有成本。•ABC控制法控制步骤：（1）计算每一种存货在一定时间内的资金占用额。（2）计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比。（3）将存货划分为ABC类。（4）对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只进行一般管理。2.应收帐款管理•应收帐款的成本（1）机会成本（2）管理成本（3）坏帐成本•信用政策（1）信用条件（2）信用分析（3）收帐政策3.现金管理（1）持有现金的动机与管理目标•动机：交易动机、预防动机、投机动机、补偿余额需要。•管理目标：企业需要时能立即获得现金；若现金多余时又能及时投资取得合理的收益。（2）现金预算•现金预算是企业财务计划的重要内容，它是建立在销售预测基础之上的。•编制现金预算表前，首先要确定公司销售的信用政策。其次要确定公司购买原材料等生产物品时所接受的购货信用政策。•在编制现金收入预算表和现金支出预算表的基础上，测算出现金净值。（3）最佳现金持有量的确定•持有成本=C/2.r•交易成本=T/C.b•持有现金总成本(TC)=C/2.r+T/C.b令d(TC)/dC=0,•最佳现金持有量（C）=（4）有效的现金管理策略•加速收款•控制付款•力争现金流量同步第二讲：财务报告分析公司理财重点控制的环节：•财务预测•财务决策•财务预算•财务控制•财务分析一、财务分析的基础知识（一）会计要素（二）会计等式(三）会计循环（四）主要会计报表（一）会计要素1、资产2、负债反映财务状况3、所有者权益4、收入5、费用反映经营成果6、利润（二）会计等式•资产=负债+所有者权益•利润=收入-费用•资产=负债+权益+收入-费用（三）会计循环会计凭证会计帐簿会计报表原始凭证总分类帐损益表记帐凭证明细分类帐资产负债表现金流量表（四）主要会计报表•损益表•资产负债表•现金流量表二、财务报表分析（一）趋势分析通过比较企业连续数期的会计报表来了解企业经营成果与财务状况的变化趋势，并以此来预测企业未来经营成果与财务状况。（二）比率分析将会计报表中相关项目的金额进行对比，得出一系列具有一定意义的财务比率，用以反映企业财务和经营的某一侧面。•偿债能力指标1、流动比率=流动资产/流动负债2、速动比率=（流动资产-存货）/流动负债3、资产负债率=负债总额/资产总额4、利息保障倍数=税息前收益/利息费用•营运能力指标1、应收帐款周转率=销售收入净额/平均应收帐款净额应收帐款周转天数=360/应收帐款周转天数2、存货周转率=销货成本/存货平均余额存货周转天数=360/存货周转率3、固定资产周转率=销售额/固定资产净值固定资产周转天数=360/固定资产周转率4、总资产周转率=销售额/总资产•盈利能力指标1、销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入2、销售净利率=净利润/销售收入3、总资产收益率=净利润/总资产4、股东权益报酬率=净利润/股东权益（三）综合分析将有关指标按其内在联系结合起来，以全面反映企业整体财务状况及经营成果，对企业进行总体评价。