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第六章国际货币制度改革本章内容•第一节汇率与储备体系改革•第二节IMF组织改革第一节汇率与储备体系改革•一、当今国际货币体系存在的问题•（一）内在机制缺陷•1.国际储备货币的形成机制•特里芬难题得到缓解，但并未根本解决。•2.汇率机制•（1）浮动汇率制的缺陷•①汇率大幅波动，相对价格不确定，降低国际贸易、国际投资的信心。•②容易形成各种汇率之间的错位•市场汇率与实际因素背离；•主要货币之间的错位，可能给其他国家带来负担。•（2）固定汇率制的缺陷•僵硬的固定汇率逐渐背离实际经济状况，固定汇率被冲垮。•“两难选择”。•3.国际收支调节机制•协调难以实现•（二）缺乏有效的国际政策协调机制•（三）缺乏危机缓解机制•1.不但缺乏危机缓解机制，它的一些职能与目的还加剧了金融危机。•援助目的：让受援国维持清偿能力，不致破产和避免国际债务链断裂，最大受益人是债权国；逆道德风险•2.缺乏最后贷款人•现行国际货币制度的主要目标未能及时调整。•（四）缺乏有效的国际责任承担机制•从零和博弈到正和博弈，国际协调成为必然。•悖论：经济协调只能局限于不削弱国家主权的经济合作；金融危机时不愿调整。•（五）缺乏有效的监督机制•“事后调节”，“以老药方治病”•二、国际汇率体系改革的主要方案（建议）•（一）恢复固定汇率制（麦金龙计划）•1.内容•欧、日、美联合宣布一个固定的名义汇率目标。短期内，使其货币局限在一个窄的波动带内，通过协调货币政策来实现。•2.缺陷•实行固定汇率需要一定条件，在各国通货膨胀率、经济增长率、国际收支状况和货币政策都存在很大差异条件下，回归固定汇率制缺乏现实性。•（二）各国经济政策协调实现汇率稳定•主要发达国家应为本国经济增长设定一个中期目标或作出中期预测，并在此基础上由各国再共同制定一个相互协调的经济增长目标。•使用绩效指标检查、评估和衡量目标国家经济是否偏离了目标。•控制10项指标实现政策协调。（二）各国经济政策协调实现汇率稳定•十项指标包括：•绩效指标：经济增长率、通货膨胀率、失业率、经常账户差额、贸易差额、外汇储备•政策指标：货币供应增长率、财政赤字•中间变量指标：利率、汇率•（三）汇率目标区方案•1.背景•汇率制度改革的一项重要方案；提出者：威廉姆森、米勒、克鲁格曼。•2.内容•货币当局选择一个可调整的基本参考汇率，使本国市场汇率围绕其上下浮动并设法加以维持；•实际汇率对基本参考汇率偏离幅度不超过10%；•硬目标区与软目标区•硬目标区：汇率变动幅度较窄，不经常修订，目标区的内容对外公开，一般是通过实施货币政策将汇率维持在目标区内。•软目标区：相反。（三）汇率目标区方案•3.区别•与管理浮动汇率制的区别：前者的汇率波动有目标范围，根据汇率变动实际情况调整货币政策，维持目标区；后者无目标范围，基于维护宏观经济均衡的目的对汇率变动实施政策调节。•与固定汇率制的区别：目标区是动态的，随经济形势的变化进行调整；后者是相对静态的。•4.特点•灵活性+稳定性•5.不足•难以确定正确的基本参考汇率；信心（克鲁格曼）•三、国际储备体系的改革方案•（一）恢复金本位制•1.背景•学者、官员将“滞涨”与汇率大幅度波动归咎于浮动汇率与黄金非货币化；•提出者：蒙代尔（1981）；J.希尔顿•美国成立17人黄金委员会（1981），专门研究在美国恢复金本位制的可能性。•2.观点•回到金本位制是对付通货膨胀和经济不稳定的最好方法，只有恢复了纸币与黄金之间的兑换关系，才能达到增加储蓄和投资，促进经济增长，实现充分就业。•3、反方观点•金价起伏不定，很难准确确定黄金平价；•黄金生产量的不稳定决定了黄金不能成为现代国际货币制度的基础，并且在世界经济增长总量快于黄金产量的增长的条件下，如果仍要恢复到金本位制，有限的黄金存量将会对世界经济的增长形成明显的制约。•为了保持黄金同各国货币之间稳定的兑换关系，客观上要求随着世界经济状况的变化不断调整黄金的价格。但金价的经常性变动，又会削弱金本位制简便、可靠、稳定的特点，恢复金本位制没有实际意义。•1982.3，黄金委员会投票否决了恢复金本位的提案。•（二）创立国际商品储备货币•1.背景•初级产品、原材料价格波动造成国际收支波动。•提出者：丁伯根等•2.观点•创立以商品为基础的国际储备货币，以便同时解决初级产品波动和国际储备制度不稳定的问题。•①建立世界中央银行，发行新的国际货币，其价值由一个选定的商品篮子来决定，篮子由一些基本的国际贸易产品，特别是初级产品来构成；•②SDR与其他储备货币由新的国际货币替代；•③央行将用国际货币来买卖构成商品货币篮子的初级产品，以求稳定初级产品价格，进而稳定国际产品储备货币的目的。•3.评述•实行以商品为基础的储备制度，必须储存大量的初级产品（为什么？），因此要付出高昂的成本，由谁分担的问题不好解决。•（三）建立集中的国际信用储备制度•1.背景•特里芬（1980）《2000年的国际货币制度》•2.内容:与凯恩斯的建议类似•国际货币制度改革的根本出路：建立起国家的国际信用储备制度，并在此基础上创立国际储备货币。•各国上存国际储备，IMF成为各国央行的清算机构；•储备创造：对会员国放款、介入各国金融市场购买金融资产、定期分配新的储备提款权。•3.评述•有助于弥补内在缺陷；•部分国家主权的放弃。•（四）逐渐削弱国家货币作为储备资产的作用，并使SDR成为主要的储备资产•1.设立替代账户，使SDR成为主要国际储备资产的建议•IMF设立专门账户，发行SDR存单，吸纳过剩美元（折合成SDR）；•IMF将美元投资于美国长期公债，利息返还成员国（以SDR为各国储备保值）。•好处：IMF成为其他成员国的债务方、美国的债权方；IMF将美元集中的目标：短期目标；长期目标•2.具体改革方向：扩大使用范围、完善货币功能•废除限制SDR使用和交易的法规；•增强SDR的流动性；•采用资产结算方法限制国际储备货币的数量增长：通过强制性的资产结算规定，要求储备货币国用SDR换回本币，从而储备货币国不能以对外输出本币的方式来维持其国际收支逆差。第二节IMF组织改革•IMF的核心问题：•资金及份额问题：总量不足、结构失衡•政策建议问题：“紧缩”+“开放”•汇率安排问题：波动频繁、动荡不安•一、提高信息披露的透明度•（一）私人部门的信息披露•投资者区分和定价风险的必要条件。•1.会计原则和标准：国际会计标准委员会、国际证券委员会制订了一系列的原则与标准•2.采取措施鼓励对信息的利用：IBS的统计信息未能得到充分重视。•（二）政府部门的信息披露•1.宏观经济统计•宏观经济信息的质量取决于微观经济统计的质量、进行统计的方法与手段。•（1）数据发布标准•特殊数据发布标准、一般数据发布标准•（2）外汇储备•特殊数据发布标准要求成员国在每月结束后7日内披露当月以美元为单位的外汇储备额。•欧洲货币执委会：总体储备额可能成为一个误导性指标，它并不能反映一国货币当局的流动性外汇储备头寸。•（3）外债（略）•2.经济政策•经济政策透明度的好处？•（1）财政政策•《财政透明度优良行为准则》（IMF，1998.4）：对财政作用和责任的澄清；信息公开；公开预算的准备、执行和报告；要有独立的完整性保证。•（2）货币政策•《货币金融政策优良行为准则》（IMF，1999.9）：货币政策目标；货币政策的中介目标和操作目标；货币政策的反应功能；货币政策的决策过程。•（三）国际金融机构的信息披露•1.国际金融机构的责任•国际金融机构要向成员国负责，成员国政府要向选民负责，因此，国际金融机构要向公众负责。•2.国际金融机构的透明度•独立的外部评估；•利用透明度提高效率与维持一定的保密性之间进行选择与平衡。•二、反金融危机•（一）预防性的反金融危机措施•（二）控制金融危机•（三）限制国际金融危机的不良影响•三、IMF的机构重组•（一）加强IMF职能、扩大其资金实力•（二）彻底改造IMF•（三）在原有的基础上调整IMF的机构IMF治理改革将获实质性突破•2009年9月18日，本报记者从熟悉IMF改革的美国学者处获悉，20国集团领导人将有望在匹兹堡峰会上对治理改革的核心内容——份额分配达成一致，发达国家将承诺向发展中国家转移5-7个百分点的份额。•本次危机意外“造福”了IMF。IMF持续了10年的改革呼声，直到危机爆发才走向快通道。在今年4月的伦敦G20峰会上，IMF接受了与会国5000亿美元额外注资和2500亿美元的SDR增发承诺。•如今，5000亿美元的融资目标如期完成，IMF可借款总量比危机前翻了3倍，2500亿美元的SDR增发也于今年9月完成。•IMF成了本次危机的“大赢家”——其可借款资金量和SDR总量比危机前分别翻了3倍和10倍，达到历史最高水平。•这大大加强了IMF救助“遇难国”的能力。至今，该基金已经向49个国家发放贷款，共计1700亿美元。•同时，为了使这些钱能够更有效地挽救一国经济，IMF放松了贷款条件并开发新的无条件贷款工具FCL(灵活信贷工具)。•苛刻的贷款条件是IMF受诟病最多的一点。无数非政府组织批评这是富国在利用IMF剥削发展中国家。•今年5月1日，IMF宣布停止实施所有借款协议中关于“结构性表现标准”的内容。该标准原用于评价一国经济基本面改革进展，包括财政、社保、金融等体系。IMF还推出无条件的借款信贷工具FCL。经济基础好，但在危机中受到严重打击、短期内有经济困难的国家可以使用该工具。已经有哥伦比亚、墨西哥和波兰使用了该项工具，共计借款780亿美元。•IMF也放宽了对危机国财政赤字的容忍程度。通过放宽借款条件，IMF加强了其自身对世界经济的干预能力。•用卡恩的话来说，如今的IMF“只想拯救经济危机，不要拯救整个世界”。第三节CEPR报告的改革建议•CEPR简介•一、国际流动性方面•1.DevelopalternativestoUSTreasuriesasthedominantreserveasset,therebyacceleratingtheinevitabletransitiontoamultipolarsystem.Inparticular,werecommendtheissuanceofmutuallyguaranteedEuropeanbonds.Alsonecessary(thoughinthemoredistantfuture)areopeningoftheChinesecapitalaccount,convertibilityoftheyuan,anddevelopmentofayuanbondmarket.•2.Makepermanentthetemporaryswapagreementsthatwereputinplacebetweencentralbanksduringthecrisis.Establishastar-shapedstructureofswaplinescentredontheIMF.•3.StrengthenandexpandsuchIMFfacilitiesasFlexibleCreditLines(FCLs),PrecautionaryCreditLines(PCLs),andtheGlobalStabilizationMechanism(GSM).AlsoexpandtheIMF'sexistingfinancingmechanisms—notably,theNewArrangementstoBorrow(NAB)—andallowtheIMFtoborrowdirectlyonthemarkets.4.EstablishaforeignexchangereservepoolingmechanismwiththeIMFthatwillprovideparticipatingcountrieswithmoreliquidityand,incidentally,allowreservestoberecycledinthefinancingofproductiveinvestments.•二、