第二章 财务管理价值观念(人大六版)

2章财务管理的价值观念货币时间价值风险报酬证券估价引例如果你现在借给我100元钱，我承诺下课后还你100元钱，你愿意吗？如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年还给你20元钱，你愿意吗？如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年付给你2000元钱，你愿意吗？如果你现在借给我1万元钱，我承诺今后5年每年付给你20万元钱，你愿意吗？在这些问题中，你主要考虑的因素有哪些？我什么时候还？——时间价值我的承诺可靠吗？——风险报酬时间价值——正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系风险报酬——正确地揭示了风险与报酬之间的关系第一节货币时间价值复利终值与现值普通年金终值与现值先付年金终值与现值递延年金永续年金特殊事项引例：拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔；要么1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。——《读者》2000.17期P49贷款40万，还款期20年，商业贷款利率5.94%贷款40万，还款期20年，公积金贷款利率3.225%货币时间价值的概念货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。•时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值;•时间价值是在生产经营过程中产生的；•时间价值应按复利方法来计算。注意货币时间价值就是在没有风险和没有通货膨胀的情况下，一定量货币在不同时点的价值差额。•货币时间价值不是针对风险和通货膨胀因素的投资报酬率，它只是投资在时间上得到的回报，没有任何风险。•资金时间价值率与银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率的区别。注意现金流量图现值与终值例1：10,000元钱存入银行，一年后提出10,500元。现值（PV）又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。前例中的10,000元就是一年后的10,500元的现值。终值（FV）又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。前例中的10,500元就是现在的10,000元在一年后的终值。终值与现值的计算涉及到利息计算方式的选择。目前有两种利息计算方式，即单利和复利。单利计息期内仅最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。FV=PV+PV*i*n复利按每期期初的本金和利息之和计算利息，即“利滚利”。FV=PV*(1+i)n例2：假设投资者按10%的利率把现在获利的1000元存入银行，5年后的将得到多少？单利：FV=PV+PV*i*n=1500(元)复利：FV=PV*(1+i)n=1611(元)复利的巨大魔力复利终值一定量的本金按照复利计算的若干期后的本金和利息之和。→建立在资金再投资假设的基础上。例3：刘某将1000元存入银行，银行年存款利率为5%，那么3年后，按复利计算刘某能得到的本利和是多少？)1157.625(57625.11*10003%51*1000i1PFVn元nVPVIF)1158(158.1*1000PFV3%,53元PIVFV复利终值(FV)=现值(PV)*复利终值系数（FVIF）FV＝1200*2＝2400（元）2400＝1200*（1+8％）n（1+8％）n=2查“复利终值系数表”，得n=9。例4：某人有1200元，拟投入报酬率为8％的投资机会，经过多少年才可能使现有的货币增加1倍？FV19＝1200*3＝3600（元）3600＝1200*（1+i）19（1+i）19＝3查“复利终值系数表”，i=6%。例5：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？年利率为8％的1元资本经过不同时间段的终值年数单利（元）复利（元）21.161.17202.604.66200174838949.59复利是一个伟大的数学发明！！！美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。彼得·米尼德于1624年从印第安人手中仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？复利的威力曼哈顿岛的价值解答到2003年底，复利期数达379年。若年复利率为8%，到2003年底，这US＄24的价值变为：3792003$24(18%)$111.639VUSUS万亿这是个天文数字，超过地球财富总和！在外界看来，德格曼(CurtDegerman)是个可怜的拾荒者。这个年迈的瑞典人绰号叫“破烂王”，30年来他不停地游走在瑞典北部谢莱夫特奥市的大街小巷，穿着蓝色夹克和破旧的裤子，靠捡易拉罐和瓶子换钱。在大多数人眼中，他是个普通的街头流浪汉。然而他死后给表弟留下了140多万美元的遗产。他的秘诀是什么？节俭加精明投资。原来德格曼除了捡易拉罐，还花了大量的时间在当地的图书馆阅读商业文章，研究股市。他的表弟说，他对股票十分精通。他用卖易拉罐的钱买共同基金，还购买了124根金条，并利用储蓄帐户积累现金。（他骑自行车，没有房贷，这些均有利于存款。）这几乎是一个经典的通过节俭和精明致富的童话故事。德格曼2008年死于心脏病。他在遗嘱中把所有的遗产留给了一个晚年时经常来看望他的表弟。然而在这笔财富曝光之后不久，他的一个叔叔根据瑞典继承法宣称拥有其遗产的现金部分。在律师的介入下，两人不久前达成了协议，但未透露分配比例。这一切表明，无论一个人一生中在赚钱和存钱方面有多仔细，他仍无法控制自己的身后事。你认为德格曼应当在活着时更多地享用他的钱财，还是认为他是生财典范？破烂王的生财之道复利现值以后年份收到或支出资金的现在的价值例6：刘某想在3年后从银行获得2万元，用于支付儿子的学费，银行的年存款利率为5%，假定银行采用复利计算利息，那么现在刘某应付存入银行的钱是多少？（元）75.17276157625.120000%5132000001FVninPV复利现值(PV)=终值(FV)*复利现值系数（PVIF）（元），172800.864*20000FVIF*FVn3%53%,5PV现值(PV)=终值(FV)*复利现值系数（PVIF）终值(FV)=现值(PV)*复利终值系数（FVIF）即：已知什么（终值或现值）用什么乘，求什么乘以什么系数。例如，已知现值求终值，则用现值乘以复利终值系数年金系列现金流量的特殊形式在一定时期内每隔相同的时间（如1年）发生相同数额的款项收付。AAAAAAA……0n-154321n年金年金的特征⊕收付同方向，或者全部是现金流出，或者是现金流入；⊕各期金额相等；⊕间隔期（时间）相等。年金的形式⊕后付年金（普通年金）⊕先付年金（即付年金）⊕延期年金⊕永续年金后付年金在一定时期内，每期期末有等额的系列收付款项后付年金终值021n-1nAAAA……后付年金终值的计算A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAA即：FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+---+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1则有：iiAFVAn1)1(年金终值系数FVIFA(i,n)或(FV/A,i,n)例7：如银行存款年利率10%，若每年年末存入1000元，则第3年年末的本利和为多少？FVA3=1000*FVIFA10%,3=1000*3.310=3310FVA=5000×FVIFA10%，40＝5000*442.593＝221.29（万元）例8：假设你大学毕业后，每年准备预留5000元作为投资，假如你能每年保持投资收益率10％，连续投资40年，在晚年之时，你的个人账户上能有多少资金供你颐享天年？神奇的复利率如果你每年在自己生日这天在你的个人存款账户中存入2000元，则到65岁时你所拥有的账户存款为：年复利率开始年龄（岁）213141516％425487222870109730465528％7730113446341462125430410％14378105420481966946354412％271646086332626666874560偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。例9：宏发公司有一笔5年后到期的债务，金额为200000元，为了偿还这笔第5年年末到期债务，董事会决定建立偿债基金，在每年年末向银行存入等额款项。当时银行的年利率为6%。请问宏发公司每年年末需向银行存入多少？根据FVAn=A*FVIFAi,nA=FVA5/FVIFA6%,5=200000/5.6371=35480(元)例10：刘某拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10％，每年需要存入多少元？根据FVAn=A*FVIFAi,n10000=A*FVIFA10%,5A=1638（元）后付年金现值的计算012nn-1AAAA1)1(1iA2)1(1iA1)1(1niAniA)1(1nniAiAiAiAPVA)1(1)1(1)1(1)1(112iiAPVAn)1/(11即：年金现值系数PVIFA(i,n)或（PV/A,i,n）PVA=A*PVIFAi,n＝12000*PVIFA10%,5=12000*3.7908=45489.6(元）例11：某公司租入某设备，每年年未需要支付租金12000元，年复利率为10%，则5年内应支付的租金总额的现值为多少？年回收额年回收额是指收回初始的现金流出每年应该流入多少金额，也就是把普通年金现值折算为年金。例12：假设以10％的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？PVA=A*PVIFAi,n20000=A*PVIFA10％,10A=3254后付年金在一定时期内，每期期末有等额的系列收付款项后付年金现值=年金(A)*年金现值系数（PVIFA）后付年金终值=年金(A)*年金终值系数（FVIFA）即：求什么用年金乘以什么系数。例如，求年金终值，则用年金乘以年金终值系数后付（或普通）年金终值系数，用符号FVIFAi,n表示后付（或普通）年金现值系数，用符号PVIFAi,n表示先付年金在一定时期内，每期期初有等额的系列收付款项先付年金终值的计算先付年金后付年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n)1(),,/(iniAFVAFVAn方法1先付年金终值的计算An期先付年金n+1期后付年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1n方法2]1)1,,/[()1,,/(niAFVAAniAFVAFVAn例13：明发公司准备开发一个建设项目，该建设项目每年年初需要投入资金为1000000元，期限6年。假定年利率为7%，该建设项目在建成时的总投资（终值）是多少？XFVA6=1000000*XFVI