第二章 财务管理价值观念

LOGO会计学院黄洁莉[e-mail]第二章财务管理价值观念•第一节资金时间价值•第二节投资风险报酬第一节资金时间价值•一、资金时间价值的概念•二、资金时间价值的计算一、资金时间价值的概念•生活中的现象：存、贷款、保险、退休金等，显示出不同时间单位货币的价值是不相等的，所以，货币是有时间价值的，物质形态的资金同样具有时间价值。•那么，为什么会产生资金时间价值呢？因何而来？•西方学者的观点:•流动性偏好论•节欲论•评价：只说明了现象，没揭示本质•书：P49是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值•CPA：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值资金时间价值的概念•如何衡量？•资金时间价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率•要求：不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。•计算：在计算时常用利息率代表资金时间价值来进行计算，并且广泛使用复利法•注意：资金时间价值不是利率。二、资金时间价值的计算主要内容:•一次性收付款终值和现值的计算•单利终值和现值的计算•复利终值和现值的计算•年金终值和现值的计算•后付年金终值和现值的计算•先付年金终值和现值的计算•递延年金现值的计算•永续年金现值的计算（一）一次性收付款终值和现值的计算•单利终值和现值的计算–单利含义：只对初始本金计算利息，而不把前一年的利息加在初始本金上作为下一年计算利息的基数（单：计息基数只有一个）–利息的计算公式：–单利终值–单利现值niPI**0niFPIFPnn*100)*1(*0niPFn例•如果某人5年后想拥有50,000元，在年利率为5%、单利计息的情况下，他现在必须存入银行的款项是（）元。A.50,000B.40,000C.39,176.31D.47,500•答案：B（二）复利终值和现值的计算•含义：把每年的利息都加到本金上，作为下一年计算利息的基数，在使用复利的情况下，利息额不再是一个定量，而是随本金的增大而增大–复利：利息的利息•1.复利终值–定义：复利终值是指一定量的资金（本金）按照复利计算的若干期后的本利和–计算公式：Fn＝P0×（1＋i）n–复利终值系数：FVIF(i,n)=（1＋i）n或(F/P,i,n)–FVIF(i,n):FutureValueInterestFactor复利终值的计算•如果某人现有退休金100,000元，准备存入银行。在银行年复利率为4%的情况下，其10年后可以从银行取得（）元。A140,000B148,024.43C120,000D150,000•答案：B我国金融市场上•执行单利政策•但并未否定复利政策，如储蓄利率–存款周期内为单利；–到期后自动转存，按复利计算。2.复利现值•定义：指未来某一时点上的一定量现金折合为现在（决策）时的价值•公式：复利现值可以采用复利终值倒求本金的方法计算（即贴现）•P0=Fn×（1＋i）－n•复利现值系数：PVIF（i，n）=（1＋i）－n或(P/F,i,n)•PVIF（i，n）:PresentValueInterestFactor注意•（复利）现值是（复利）终值的逆运算•（复利）现值系数与（复利）终值系数互逆，终值系数与现值系数互为倒数关系：FVIF（i，n）×PVIF（i，n）=1复利现值的计算•A公司拟投资于一项目，期望在第5年末使原投入的资金价值达到5000万元，假定该项目的投资报酬率为10%，要求计算A公司现在应投入的资金数额。•P0=5000*PVIF(10%,5)=5000*0.621=3104(万元)3.年金终值和现值的计算•年金的含义：是指连续期限内发生的一系列等额收付的款项•年金的类别年金类别永续年金（Perpetuity）递延年金（DelayedAnnuity）普通（后付）年金（OrdinaryAnnuity）先付年金（Annuitydue）普通年金（又称后付年金）•（1）普通年金终值–定义：是一定时期内发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和–公式–或(F/A,i,n)iiAFVAnn11iiniFVIFAn11),(2020/2/18•例、每年年末存入银行10000元，12%的复利，问8年后可取出多少钱？000,123300.1210000%121%)121(1000081万11万301万21万41万51万61万71万8F普通年金终值计算•例：企业在4年内每年年末存入银行1000元，银行利率为9%，那么，4年后可从银行提取的款项额为（）元。A3000B1270C3240D4573•答案：D（年）偿债基金•实质是普通年金终值的逆运算•例：某企业于1996年初向银行借款150000元，规定在2000年底一次性还清借款的本息（复利计息）。该企业拟从1996年至2000年，每年年末存入银行一笔等额存款，以便在2000年年末还清借款的本息。借款年利率为15%，存款年利率为12%。求每年的存款额。•2000年末的借款本息=150000*FVIF(15%,5)=301,710•每年年末存款额=301,710/FVIFA(12%,5)=47,492.44（年）偿债基金计算iiAPVAn110iiniPVIFAn11),(•（2）普通年金现值•定义：普通年金现值则是一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和•公式：•或(P/A,i,n)普通年金现值计算•某企业现在存入银行8000元，以备在三年内支付工人的退休金，银行年利率为8%(复利)，那么，三年内每年年末可从银行提取的等额款项为（）元。A3129B3104C2000D2666•答案B年均投资回收额的计算•实质是普通年金现值的逆运算•以10％的利率（复利）借款10000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？•解答：•PA=A*PVIFA(i,n)•A=10000*1/6.1446=10000*0.1627=1627（元）年均投资回收额的计算（3）先付年金•定义：（又称预付年金或即付年金），是指发生在每期期初的等额收付款项•①先付年金终值–定义：是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和–公式：FVA（即付）＝FVA（普通）×（1＋i）FA（即付）＝FA（普通）×（1＋i）＝FA×[FVIFA（i，n十1）－1]计算1111111)1,()1()1(11iiiiiiniFVIFAiinnn2020/2/18•例：每年年初存入10000元的零存整取存款，存款利率10%，问10年后到期时可取出多少钱？310,175)1531.18(100001%101%)101(10000110F先付年金现值•定义：是一定时期内每期期初等额收付款项的复利现值之和•公式及推导–PVA（即付）＝PVA（普通）×（1＋i）①定义：②公式：PA（即付）＝PA（普通）×（1＋i）＝PA×[PVIFA（i，n－1）＋1]即付年金现值iiiiiiniPVIFAiinnn)1()1()1()1(1111111)1,(2020/2/18•例：已知6、7、8年期的年金现值系数分别为4.3553、4.8684、5.3349，问:年金为1000、期限为7年的即付年金的现值为多少？3.5355)13553.4(1000P2020/2/18递延年金Am+11Am+22M0Am+n-1n-1Am+nn1022020/2/18Am+11Am+22M0Am+n-1n-1Am+nn102①递延年金存在终值2020/2/18•递延年金的终值和普通年金的终值一样，都为，显然递延年金终值不受递延期的影响，但递延期却能影响现值。iiAFn1)1(2020/2/18②递延年金现值Am+11Am+22M0Am+n-1n-1Am+nn1022020/2/18递延年金现值：乘法Am+11Am+22M0Am+n-1n-1Am+nn102复利现值年金现值2020/2/18乘法：即按年金折成第m期时的年金现值，再按普通复利折成第0期时的现值miFPniAPAiiiAPmn,,,,P)1()1(1永续年金•永续年金是指无限期的等额收付的年金，其重点是计算现值•现值计算：P0=A/i•你会推导吗？计算•某公司准备建立一项奖学金，要求每年以提取利息100000元作为奖学金，如果年利率为5%，则该公司应一次性存入的款项是（）。A1000000B2000000C3000000D162889.46•答案：B第二节投资风险报酬一、投资决策类型二、投资风险三、投资报酬四、投资风险的衡量及投资报酬率的计算一、投资决策类型•确定性投资决策：即无风险投资决策。如：投资短期国债即国库券，无风险•风险性投资决策：决策者对事件未来的结果不能完全确定，但对结果出现的可能性，即概率分布可以事先预计•不确定性投资决策：对事件未来结果不确定，也不知道各种结果出现的概率二、投资风险风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。负面效应指危险，正面效应指机会。财务管理工作者要尽可能减少危险，抓住机会问题：一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险，那为什么还有人进行风险投资呢？•风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果•财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性（即在投资期间实际报酬率与预期报酬率间差异发生的可能性），而且它无处不在三、投资报酬•因为进行风险性投资可以获得额外报酬–额外：指超过无风险投资报酬率的那部分•承担任何风险均要求有风险报酬，又称风险溢价、风险价值、风险收益、风险附加等•风险报酬的表示方法有绝对数与相对数，但一般用相对数——风险报酬率表示风险与收益的一般关系•对于每项资产投资者都会因承担风险而要求获得额外的补偿，其要求的最低收益率包括无风险收益率与风险收益率两部分:•必要收益率=无风险收益率+风险收益率(无风险收益率≈短期国债的收益率)四、投资风险的衡量与投资报酬率的计算基本思路：目的是计算必要投资报酬率第一步：首先对风险进行衡量–根据可能的结果和概率确定期望报酬率–但实际报酬率与期望报酬率不一定相等，即存在风险–风险的测算根据离散程度进行–方差、均方差（也叫标准离差）、标准离差率第二步：计算风险报酬率–风险报酬率＝风险价值系数×标准离差率第三步：计算必要的投资报酬率–必要投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率QbKKf*期望投资报酬率无风险报酬率=Kf风险报酬率=b*Q标准离差率（风险程度）Q图示K注意•本章本节风险性投资的对象仅指单项风险资产。所谓风险资产，是指未来收益具有不确定性的资产•实际上，投资既有对风险资产的投资，也有对无风险资产的投资。而且，风险资产的种类不只是单项，也有多项。总之，是一种组合投资–该部分内容放在第四章证券投资讲例题•某公司正在考虑投资A和B两个项目，预测的未来可能的收益率情况如表1-1所示。•表1-1预测的未来可能的收益率经济形势概率项目A收益率项目B收益率很不好0.1-22%-10%不太好0.2-2%0%正常0.420%7%比较好0.235%30%很好0.150%45%期望值，是投资方案的各种可能报酬率以相应的概率为权数计算的加权平均值公式：niiiPKK1——未来收益的期望值Ki——第i种可能结果的报酬率Pi——第i种可能结果的概率；n——可能结果的个数K1.计算预期投资收益率•同理%4.171.0%502.0%354.0%202.0%)2(1.0%)22(AK%3.12BK方差是用来表示不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间离散（或偏离）程度的一个重要指标标准离差也叫均方差或标准差，是方差的平方根，通常用σ表示方差或标准差越大，偏离程度越高，风险越大；反之，概率分布区间紧密，投资风险小标准差实质上是实际值与期望值