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CompanyLOGO期权基础培训上海证券交易所个股期权学习资源上海证券交易所个股期权学习资源本次课程主旨客户需要什么？期权为客户带来什么？收益与风险如何？人物简介昵称：纠结哥职业：股民炒股经历：2009：开户，100万入市；2010年：在“史上最便宜的3000点”被套；2011年：T+0摊低成本，把账户资产再摊低20%；2012年：短线赚赚亏亏，来回坐过山车；2013年：四年亏了30万，坚持盯盘。一个尖锐的问题“个股期权？不就是和权证差不多的东西？又新开一个赌场然后牺牲一批人？”个股期权：敬而远之，还是欣然接受？T+0权证是发行工具，期权是对冲工具市场是赌场，但投资不是赌博期权的唯一风险在于投资者不懂得用期权纠结哥的四件揪心事错过民生银行的大涨持有的工商银行不温不火买永泰能源见财化水“钱荒”后没抢到大盘的反弹他盯民生银行，盯了三年从5块盯到11.6，但就是下不了手等它涨到11.6的时候我才追悔莫及。如果上天再给我一次机会，我要在6.5买10000手！纠结哥的烦恼股票真折腾人！买得少，没赚头；买得多呢，又怕被套；被套住就止损吧，它立马涨上去；不止损嘛，它跌更深、更久；好了，下定决心不买了！它就真的涨到天上去！纠结哥的金融梦想“能不能在民生银行涨到11.6的时候用6.5的价格买入，马上卖掉赚钱？”可以！只要满足三个条件：（1）找到在11.6时必须6.5卖给你的人（2）你事先要给这个人一点好处费（3）必须给这个交易定个期限个股期权上海证券交易所即将推出一种标准化的权利交易。对于想买股票的人来说，他可以买入一个选择权——认购期权：（1）规定了买入指定股票的价格和数量（2）规定了使用时间，比如一个月后的某天（3）买方立即支出一笔现金，叫权利金（4）买方没有持股，到期日也没有买股的义务比如：民生银行，规定买入价6.5，数量10000股，一个月后的今天，权利金0.5。情景模拟一个月后的今天，民生银行低于或等于6.5，你选择不使用这个权利。损失仅限于0.5的权利金。（初期投入低，没有持股，看错行情也损失有限）一个月后的今天，民生银行高于6.5，你可以执行这个权利，按6.5的价钱买民生银行，马上卖掉赚取差价。（在行情对自己有利的时候保留了“买入股票”的效果）如果那一天民生银行的市场价格不低于7（7=6.5+0.5），那么你就赚钱了。（使用这个权利的代价是略微抬高了买入成本价）认购期权能给客户带来什么？买入股票，客户的损益状况是这样的：而买入认购期权，客户的损益状况会变成这样：纠结哥激动了“花0.5/股买入这个认购期权之后，如果到期日股价在11.6，那么就可以用6.5的价格买入股票，再11.6卖掉，扣除权利金赚4.6。如果到期日股价低于6.5，无论跌多深，损失仅限于0.5/股。”“既然这样，我干脆把股票全部卖掉；全部资金拿来买期权！好不好？”风险太大了！衍生品只能转移风险，无法消除风险。期权交易为买方带来一个灵活的选择权，同时也为买方带来交易成本和权利时效。如果客户把全部本金作为权利金，那么当股票价格持续不利于买方行权时，期权一旦过期，客户将在一个月或几个月内亏掉全部本金。必须用仓位来控制买入期权的风险华尔街的经验：买入期权，仓位不超过15%上交所草案：开仓买入期权，限仓10%纠结哥的纠结！“明白了！期权是不能重仓交易的，因为它过期不行权会作废。但是，买入认购期权也不失为一个好策略。风险有限，盈利无限。”“但是，为什么有人愿意卖给我这样一个权利呢？他只收了我0.5。如果他持股，就等于在11.6放弃了5块多的差价；如果他没持股，他自己要贴5块多的差价从市场上买来交割？”这个“潜在盈利有限，风险无限”的生意，为什么有人做？卖出认购期权的损益图买入认购期权为什么有人愿意卖出民生银行认购期权？卖出认购期权的人在想什么？2009年，有个人持有成本为3.5的10000股民生银行。他长期看好民生银行，愿意持有。但是，如果短期内猛涨到6.5，他也愿意落袋为安。于是，他可以卖出执行价为6.5的民生银行认购期权。结果，股价三年都低于6.5。他持续获得权利金收入，持股成本不断摊低。备兑卖出认购期权他被套三年的工行，有了生财之道？“刚入市的时候，在4.5买入很多工商银行。从此以后，工商银行就一直在3.2~4.5之间波动。虽然分红比大部分股票要优厚，但是也不过就和存银行差不多。我持股不是只为了拿分红的呀！”如果工商银行继续横盘，持有工行的人是不是可以通过卖出工行的认购期权，获得权利金收入呢？纠结哥的金融梦想“能不能在所持股票横盘震荡的过程中，赚取一定收益呢？”可以！（1）卖出一个认购期权，收入一笔权利金（2）为保证履约，准备足额股票或保证金纠结哥可以备兑卖出认购期权他卖出一个执行价为4.7的工行认购期权，给予期权买方在一个月后的今天按4.7/股买入10000股工行的权利。这个权利的市场报价为0.1元/股，于是他马上获得0.1*10000=1000元。他拿出10000股的工行，以保证履约。情景模拟备兑卖出认购期权之后只有三种可能性（1）到期日工行股价高于执行价4.7，失去股票，赚取股票差价和权利金；（2）到期日工行股价平稳，不高于执行价4.7，持有股票，仅赚取权利金；（3）到期日工行股价远低于4.7，持有股票，但权利金无法弥补市值损失。如果到期日工行价格为5.5，那么认购期权的买方会要求行权。纠结哥就要按4.7卖出他的10000股成本为4.5的工行。他的收益为每股（4.7-4.5）+0.1=0.3。如果到期日工行价格略低于4.7，那么认购期权的买方就会弃权。纠结哥的收益为0.1的权利金。然后他将重复之前的操作继续赚权利金。但是，如果工行跌到4.4以下，比如3，纠结哥会哭，因为。。。。。。备兑卖出认购期权的最大风险就是持股跌价“这样子？备兑卖出认购期权不就是相当于在相对高的位置设个止盈么？涨到位卖了就卖了，没涨到位还有权利金收入？”纠结哥对“持股的跌价”特别在意，因为。。。。。。在气势如虹的上涨中，他以11的成本买入永泰能源。喜出望外！股价很快上涨到13，瞬间浮盈20%！凭借炒股多年的失败经验，他判断有可能回调！所以，他考虑再涨一点就卖掉。谁知道。。。。谁知道，这样的回调，惊呆了他和他的小伙伴们！根本卖不出去，浮盈瞬间见财化水了！纠结哥的金融梦想“有没有一种金融工具，能够既保留股价上涨的盈利机会，又能够在持股遭遇连续跌停板时，帮忙全身而退呢？”有！买入认沽期权。“11买入，涨到13，本来打算12止损，至少还有1的利润。谁知道，跌停板里根本无法成交。原本盈利的交易变成亏损收场。”买入认沽期权个股期权上交所的个股期权按照买方的权利不同，分为认购期权和认沽期权。对于想卖股票的人来说，他可以买入一个选择权——认沽期权：（1）规定了卖出指定股票的价格和数量（2）规定了使用时间，比如一个月后的某天（3）买方立即支出一笔现金，叫权利金（4）买方在到期日没有义务卖股票比如：永泰能源，规定卖出价13，数量10000股，一个月后的今天，权利金1。纠结哥可以用保护性认沽策略其实，在他已经浮盈20%并纠结于卖与不卖的时候，可以针对他持股的数量，买入对应的认沽期权锁定浮盈。比如：买入一个认沽期权，得到一个权利在一个月后的今天，即使市价跌到零，他都能以13元卖出10000股永泰能源。他得到这个权利的成本是权利金1元。假如一个月后，永泰能源直接高台跳水到了9。纠结哥的浮盈已经消失殆尽了。不过没关系，他可以选择行权。把他的永泰能源按13的价格卖掉。13（卖价）-11（成本价）=2；扣掉权利金1，净利润为1。“跌与不跌，哥的利润就在那里，不增不减。”有了认沽期权，投资者可以像打游戏存档那样，买一个浮盈时的存档。遇到暴跌就读档重来。纠结哥又纠结了“如果没跌呢？涨到20呢？买入认沽期权是做空的，会不会抹掉从13到20的利润呢？”当然不会了！买入认沽期权的潜在风险也是有限的。永泰能源涨到20，30，甚至100也好，案例中买方的最大成本就是权利金1。11的持股成本，涨到20的话，20（卖出价）-11（成本价）=9扣除权利金1，净利润为8。下跌的时候，持股得到保护；上涨的时候，盈利不受限制。“哦！保护性买入认沽期权策略不是套期保值！而是一个有费用和有效期的止损单！”纠结哥的纠结纠结再纠结“买入认沽期权要想有成交，必须有人卖出认沽期权才对。如果有人卖出执行价为13的永泰能源认沽，那么买方在几个跌停板后要求行权时，期权卖方岂不是亏大了？”“是的！如果定约价设在了行情的头部，那么认沽期权的卖方就被迫高位接盘。因此，卖出认沽期权就像抄底，定下的执行价越低越好。当且仅当预期市场短期内不会大幅下跌，而且准备好钱，愿意越跌越买时，才建议卖出认沽期权。””“不过呢，卖出认沽期权的盈利是有限的。仅限于权利金。而风险呢，理论上也是有限的。一个是因为期权有期限，另一个是因为股价最多也就跌到零。”卖出认沽期权的损益图纠结哥的“抄底”纠结“说起‘抄底’就揪心。6月‘钱荒’，上证一口气跌破1900。当时判断行情要反弹了，再跌能跌到哪里去呢？所以，一直在等‘二次探底’。钱一直放账上，没敢买。”二次探底？说好的幸福呢？纠结哥的金融梦想“有没有一种金融工具，可以用来抄底或抢反弹。如果跌破预期买入价就买入，如果没跌破预期买入价也能产生一定收益？”有！卖出认沽期权如果认为市场短期内会小幅上涨或者横盘震荡，而且准备好现金想买入股票或ETF，用来抢反弹或者抄底。那么可按照预期买入价设定执行价，马上得到一笔权利金。纠结哥的纠结6月“钱荒”的大跌，50ETF最低点在1.44。留下长下影之后，价格一直在1.525上方。行情反弹到1.5的时候，他天天委托1.44；行情反弹到1.55的时候，他天天委托1.5；行情反弹到1.7的时候，他不敢追了。直到行情回调到1.6，他又开始委托1.5。情景模拟终于，他一边委托，一边看着价格涨到1.863。他一直念叨：“委托又不能赚钱！”面对这种市况，怎样使用期权策略呢？1.5251.575如果愿意跌破1.525时买入，而且已经准备好这笔钱。那么可以卖出执行价为1.525的认沽期权，收入权利金0.07，承诺一个月后的今天，只要买方要求，就以1.525的价格买入10000份。情景模拟1.525一个月后，50ETF运行在1.525上方。卖出认沽期权，赚取0.07/股权利金。情景模拟如果后市行情如图，卖出认沽期权，执行价1.525权利金0.07，会产生怎样的效果呢？1.431.525纠结哥卖出了认沽期权，到期时价格在1.43附近，认沽期权的买方要求行权，纠结哥会以1.525的价格买入50ETF。由于他之前收到0.07的权利金，因此他实际的买入成本为1.525-0.07=1.455。情景模拟如果后市是这样子的，纠结哥就会被迫1.525买入，抄底抄在山腰上。小复习“一口气说完四大基本策略，又买又卖的，头都晕了。怎么分辨这些策略啊？”期权应用的第一原则期权买方：认为股价将在期限内大涨或大跌，想赚差价，代价是增加成本；期权卖方：认为股价将在期限内不涨或不跌，想赚费用，代价是足额担保；期权应用的第二原则识别价值例：假设12月到期的工行认购期权，期权价格为0.3元，行权价3.8元，工行股价4元。内在价值=MAX(0,4-3.8)=0.2元时间价值=0.3-0.2=0.1元附：实值、平值和虚值假设马上行权：1、期权买方一行权就获利的期权处于实值；2、执行价等于市场价的期权处于平值；3、期权买方一行权就亏损的期权处于虚值。举例股票XYZ当前价为9元，认购期权执行价为8元，期权费为1.5元。（1）该认购权的内在价值和时间价值是？（2）如果XYZ当前价格变为7？（3）如果XYZ当前价格变为8？举例股票XYZ当前价为9元，认沽期权执行价为8元，期权费为1.5元。（1）该认购权的内在价值和时间价值是？（2）如果XYZ当前价格变为5？（3）如果XYZ当前价格变为8？期权应用的第三个原则识别方向买入+认购++++做多卖出-认购+-+-做空买入+认沽-