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中国互联网消费金融的生态By吴鹰1与互联网金融其他领域相比，消费金融处于早期发展萌芽阶段，各细分领域均出现创业公司，谁是未来五年最大的市场机会？P2P•经历了井喷发展的两年，风险开始凸显•面临集体转型互联网金融领域发展现状机会简评财富管理•互联网对于理财的价值在于获客和变现•目前进入门槛低，资产收益率不断下降•如何持续获得优质资产端并提供富有吸引力的投资组合征信•个人征信刚刚起步，市场格局依然分散•数据获取技术不断创新•进一步获取数据，探索数据应用支付•线下同质化明显，线上支付格局基本确定•线上集中度高，机会不大供应链金融•符合产融结合趋势，但地域性强，市场分散•不容易出现大公司互联网证券•经纪业务牌照壁垒难以跨越•行业发展相对早期互联网保险•从产品角度创新的公司比较稀缺•有价值的模式有待进一步探索虚拟货币•效率提升，但价格风险、支付安全等问题难以消除•面临一定政策风险互联网金融板块众多，资本在寻找真正的机会2I.整体市场机会：消费金融是未来五年互联网金融领域最大的投资机会之一3消费升级带来非生活必需品占家庭消费的比重增加100%=2010-2020（预测）年均增长率数据来源：麦肯锡，《“会面”2020中国消费者》消费升级带动消费增量市场发展和消费结构变化，为消费金融带来契机中国消费升级使消费需求从衣食住行等必需品和半必需品向休闲娱乐等非必需品转移，带来巨大的消费金融市场机会根据麦肯锡预测，受益于可负担非生活必需品消费人群的日益增加，2010年到2020年中国非生活必需品消费将保持13.4%的年平均增长率，高于生活必需品和半必需品443282081210691076512111234526823410553713498200020102020E食品服装医疗保健家居产品住房和公用事业休闲娱乐用品个人用品及服务休闲和文化服务教育交通通讯生活必需品半生活必需品非生活必需品13.4%10.9%7.2%注:(1)中美信贷统计口径存在差异，为使中美信贷结构可比，本次研究中剔除了美国信贷统计中包含的中央及地方政府信贷、金融机构信贷，并将住房抵押贷款纳入了消费信贷范围。数据来源：国家统计局、美联储、央行、汽车工业协会、Wind2014年，中国消费信贷占整体信贷市场规模的比例只有18%，美国为48%中国个人消费信贷规模占居民可支配收入的比例为11.2%，美国为25.9%；在含房贷口径统计下，中国的消费信贷规模占居民可支配收入比例上升至36.4%，美国则为104.4%。总体看来，中国居民部门的消费杠杆率水平依然较低，与美国等发达国家存在较大差距与美国相比，中国消费信贷占比低，消费信贷规模占居民可支配收入比例低，增长空间充足5中国消费信贷（或房贷）/居民可支配收入36.4%11.2%消费信贷（含房贷）房贷25.2%消费信贷（不含房贷）美国消费信贷（或房贷）/居民可支配收入104.4%25.9%消费信贷（含房贷）房贷78.5%消费信贷（不含房贷）2007年至2014年，中国消费信贷规模年均复合增长率为24.7%，保守预测2014-2020年年复合增长率为15.0%，则2020年消费信贷规模超过35万亿元，若年复合增长率达到18.5%，2020年消费信贷规模将超过42万亿元我们预测，到2020年，中国消费信贷结构大致比例为:房贷70-71%%，信用卡贷15-17%，车贷3-5%，其它7-12%中国消费品零售市场线上渗透率逐步提高，2014年突破10%，泛个人消费的互联网化催生出线上消费金融的增量市场消费互联网化的趋势为消费金融业务发展提供了全新的发展空间，也给银行以外的金融机构带来新的机遇中国消费信贷市场未来5年仍然会维持高增长6注:(1)居民最终消费是指居民购买的所有货物和服务（包括耐用品，例如汽车、洗衣机、家用电脑等）的市场价值，不包括购买住房的支出；（2）2014年中国消费信贷（不含房贷）/居民消费支出的比例为15.9%，此处假设参照该比例得出，美国同期这一比例为27.9%数据来源:国家统计局，Wind，华兴研究，国家统计局，贝恩咨询2009年-银监会颁布《消费金融公司试点管理办法》2013年-银监会增加武汉、泉州、广州等城市参与消费金融公司试点工作2014年-修订后的《消费金融公司试点管理办法》正式实施2014年-银监会将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制2015年-放开消费金融公司市场准入，试点范围扩大至全国2015年-十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》利好消费金融发展消费金融政策利好2014年-央行叫停二维码支付、虚拟信用卡等2014年-央行调低第三方转账限额2014年-央行叫停8家不规范的第三方POS机支付收单平台2014年-银监会提出P2P网络借贷平台不能触碰的四条红线：1.明确平台的中介性质，2.明确平台本身不能提供担保，3.不得将归集资金搞资金池，4.不得非法吸收公众资金2015年–证监会对股权众筹信息披露、反欺诈及合格投资人制度划定了基础性红线其他互联网金融领域政策利空相比其他互联网金融领域，消费金融领域政策持续鼓励资料来源：公开信息719981996/61999200020122013银行间同业拆借利率放开扩大贷款利率浮动区间尝试大额长期存款利率市场化推进境内外币利率市场化2004再次扩大贷款利率浮动区间存款利率浮动区间扩大全面放开金融机构贷款利率中国利率市场化进程中国货币基金规模迅猛增长200342亿元2004633亿元20052,037亿元20083,892亿元20125,181亿元20137,457亿元2014突破2万亿元数据来源：国际货币基金组织，公开新闻资料利率市场化与线上投资的发展为消费金融提供了丰富、灵活的资金来源82011-2014中国P2P网贷行业成交总量312121,0582,5282011201220132014单位：亿元移动互联网及第三方支付技术的普及极大降低了消费金融的交易门槛，金融科技的全面发展提升了消费金融渗透率与便捷性23,34430,27335,55841,99750,00655,67861%66%69%75%81%86%0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,000200920102011201220132014手机网民规模（万人）手机网民占整体网民比例移动互联网用户规模及渗透率不断提升第三方移动支付交易规模增长迅速3905867991,51112,19759,925200920102011201220132014单位：亿元数据来源：数据来源：Wind，艾瑞咨询9大数据技术：通过大数据挖掘从多个维度动态刻画个人信用，消费金融服务得以触达更多传统金融机构难以覆盖的空白、长尾客群生活轨迹数据兴趣爱好数据关系链数据社交数据人口学特征征信数据来源个人生物特征数据技术越来越多地应用在个人信贷业务中，降低了消费金融服务的边际成本，为消费金融发展保驾护航人脸识别指纹识别声纹识别80、90后消费群体超前消费意识更强，对新型金融产品接受度更高，为消费金融提供了巨大的增长空间数据来源：Wind，中国市场与媒介研究(CMMS），人人网《2015年轻人理财调查》90后理财途径调查显示，该人群对互联网金融的接受度较高62%53%39%31%15%8%0%10%20%30%40%50%60%70%银行定活期互联网金融产品银行理财产品投资基金购买债券投资股票10以汽车金融为例，年轻消费群体的崛起将大大拉动消费金融增量市场汽车金融的渗透率（按年龄层划分）汽车金融消费者的年龄结构0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2004200520062007200820092010201120122013201418-25岁26-35岁36-45岁46-55岁56-65岁80%76%67%48%20%24%33%52%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%50岁以上40-50岁30-39岁29岁及以下现金付款贷款II.赛道、公司与成功模式11从消费场景看消费金融的机会十年以上一次几年一次几个月一次几周一次几天一次客单价百元左右千元左右万元左右几十万元左右百万元左右房车婚庆求学耐用消费品中小型交通工具奢侈品日常生活开支-购物-餐饮培训装修医美租房应急周转人情支出使用频次传统金融机构如银行提供的消费信贷产品，覆盖车、房按揭贷款等高客单价消费需求信用卡覆盖了频次较高，单价较低的日常生活开支消费场景以及短期应急周转需求仍然存在大量的高客单价、中低频次消费场景如耐用消费品消费等未被覆盖，是创业公司的机会所在12中国消费金融公司模式分类房贷车贷信用消费贷现金贷按揭贷款非按揭贷款新车金融二手车金融受托支付的场景类消费信贷新车金融的主要参与者为厂商系、银行系消费金融公司二手车金融较难定价和处置，从产业链切入，掌握核心交易数据的玩家具备优势传统银行是按揭类贷款主要提供者非按揭贷款参与者众多，传统小贷公司、典当行或其他具备定价或处置能力的主体在资产端形成优势，针对垂直客群聚合消费场景以现金贷为主要形成，从线上线下获客13注：房贷分为按揭和非按揭贷款，车贷按新车和二手车金融进行分类；信用消费贷指不需要抵押和担保的消费类信用贷款房贷：按揭贷款由银行垄断，互联网交易平台切入其他房产金融产品按揭贷款首付贷过桥贷（赎楼贷）抵押贷款传统银行专业银行传统银行互联网房产金融平台传统线下金融服务机构14非按揭贷款市场格局中国的房贷市场目前主要由银行垄断，并且由于政策限制，中国的消费金融公司不允许发放房贷非按揭贷款由于房产地域性特点，线下传统金融服务机构难以全面覆盖，市场零散。互联网房产金融平台信息优势大传统机构无法全面掌控交易场景，互联网房产金融平台从线下房屋交易环节切入，具备较强的资产定价、处置能力。美国的BOFI和中国的链家都是以互联网为方式提供服务的典型房贷市场机会由产而融，切入房屋交易场景，提供金融服务：链家金融依托链家在二手房交易环节的经验，对二手房定价、处置有较强掌控能力具备交易场景的机构与金融服务公司合作模式链家金融：由产而融，贯穿二手房交易全过程的金融服务提供者交割前交割中交割后资金服务配套服务周转贷款•针对按揭贷款购房客户•在银行批贷到放款之前的空档提供短期垫资首付贷款•为新房买家提供银行按揭之外的首付贷款赎楼贷款•针对所售房屋尚未解除按揭的卖家•提供短期过桥贷款赎回抵押房产理房通•“房产交易领域的支付宝”•交易资金第三方托管和支付工具•确保大额房产交易资金安全抵押消费贷款•针对已购房客户的大额消费需求（如装修等），提供住房抵押贷款的居间服务理财产品为已售房屋客户提供财富管理服务，满足其理财需求，持续挖掘客户价值产权过户•代办产权•代缴税•代办过户按揭•资料收集整理•代办抵押登记手续P2P平台“链家理财”为各类贷款产品提供资金为“理房通”沉淀资金、用户理财资金对接金融产品123买主端房源端车贷：二手车金融市场潜力大，创业公司存在机会新车增长放缓，二手车将出现爆发增长中国汽车金融渗透率低，创业公司在二手车市场具有突破机会预计2020年新车消费金融达到1万亿，二手车1000亿中国汽车金融渗透率仅为20%，远低于发达国家普遍60%以上的渗透率水平新车金融市场主要由厂商系，银行系垄断，银行占近70%份额创业公司缺乏切入新车产业链的优势，机会较小，在二手车市场存在机会2234567991418191920222425262829300011112333445671014172125290100200300400010203040200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020新车销量(百万辆)二手车销量(百万辆)汽车保有量(百万辆)81%64%65%20%美国德国印度中国主要国家汽车金融渗透率一览我国新车进入置换高峰，2013年国内民用汽车保有量超过