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保险资金另类投资简介保险资金运用整体情况宏观经济分析框架目录保险资金运用新政及发展趋势1.行业资产规模资产总额（万亿）同比截止2013年10月末，中国保险业资产总额达到7.99万亿，同比增加16.87%；资金运用余额7.37亿元，较年初增长7.5%，占总资产规模92.24%；近10年保险业总资产平均增速27.77%，行业资产规模显著增长。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式资产规模（万亿）同比2.行业投资收益情况近10年行业投资收益率分别为：2.7%、2.87%、3.6%、5.82%、12.17%、1.91%、6.41%、4.84%、3.6%和3.39%；平均收益率4.73%；2013年前9月，行业资金运用收益2724.2亿元，收益率3.82%，同比上升1.5个百分点。4.30%3.10%2.70%2.87%3.60%5.82%12.17%1.91%6.41%4.84%3.60%3.39%3.82%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式3.上市保险公司综合投资收益率4.2013年上半年保险行业资金运用分布2013年上半年，全行业银行存款23405.02亿元，占比32.14%；债券32352.55亿元，占比44.42%；股票和证券投资基金7325.23亿元，占比10.06%；其他投资9746.47亿元，占比13.38%。2013年三季度以来，资本市场较上半年逐渐转好，保险公司及时调整资金配置策略，权益类投资比重有所上升。截至9月末，保险公司资金运用余额为74158.9亿元，较年初增长8.2%；其中，固定收益类投资中，银行存款和债券合计55374.7亿元，占资金运用余额的比例为74.7%，较上半年下降1.9个百分点；权益类投资中，股票和证券投资基金合计7553.1亿元，占比10.2%，较上半年上升0.12个百分点。32%45%10%13%2013年上半年资金运用分布（单位：亿元）银行存款债券股票和证券投资基金其他投资31%44%10%15%2013年1-9月资金运用分布（单位：亿元）银行存款债券股票和证券投资基金其他投资5.2013年上半年上市保险公司投资组合35.80%37.23%22.50%20.70%26.20%23.30%35.90%33.50%9.01%7.54%9.50%9.40%8.80%8.70%6.70%8.20%2.26%2.45%3.50%6.10%4.50%4.90%0.06%0.76%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220131H201220131H201220131H201220131H中国人寿中国平安中国太保新华保险其他债权投资计划权益投资定期存款债券投资货币资金保险资金另类投资简介保险资金运用整体情况宏观经济分析框架目录保险资金运用新政及发展趋势1.近期出台新政政策时间中国保监会关于加强保险资金投资债券使用外部信用评级监管的通知13-08-05关于跨境人民币结算再保险业务有关问题的补充通知13-07-11中国保监会关于规范有限合伙式股权投资企业投资入股保险公司有关问题的通知13-04-24中国保监会关于保险机构投资风险责任人有关事项的通知13-04-16关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知13-02-17关于加强和改进保险机构投资管理能力建设有关事项的通知13-02-04关于债权投资计划注册有关事项的通知13-02-01关于印发《保险资金参与股指期货交易规定》的通知12-10-23关于印发《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》的通知12-10-23关于印发《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》的通知12-10-22关于印发《基础设施债权投资计划管理暂行规定》的通知12-10-22关于保险资金投资有关金融产品的通知12-10-22中国保监会关于印发《保险资产配置管理暂行办法》的通知12-07-27关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知12-07-25中国保监会关于印发《保险资金委托投资管理暂行办法》12-07-23中国保监会关于印发《保险资金投资债券暂行办法》的通知12-07-192.未来政策走势保监会2012年10月发布的《关于保险资金投资有关金融产品的通知》已经放开保险资金投资信托、商业银行理财产品、资产管理计划等金融产品，拓宽了保险资金的投资渠道，也大大丰富了保险资金与地方产业发展的合作模式保监会2012年10月发布的《基础设施债权投资计划管理暂行规定》在一定程度上放宽了对基础设施投资的偿债主体、投资项目、财务指标及信用增级等方面的限制保监会2012年7月发布的《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》适度的降低了投资门槛、扩大了投资范围、提高了投资比例，并明确了保障房建设和养老项目等有关事项目前，保监会仍在进一步研究持续放宽保险资金投资的比例监管、资质要求、投资领域与范围和相关的限制要求，在不久的未来，保险资金与地方产业发展的联动效应将进一步强化保监会2013年2月发布的《关于债权投资计划注册有关事项的通知》开启了基础设施债权投资计划由备案制到注册制的变革，有助于提高债权投资计划发行效率和透明程度，厘清市场主体和监管机构的风险责任，进一步满足业务发展需要和市场要求，维护市场秩序和投资人合法权益，推动债权投资计划业务健康发展3.保险投资范围演进阶段时间投资范围无投资1949-1987银行存款无序投资1984-1988贷款业务、购买金融债券1988-1990贷款、金融债券、银行同业拆借1991-1995贷款、金融债、证券投资逐步规范1995-1999银行存款、国债、金融债券1999-2004银行存款、国债、金融债券、基金2004-2006银行存款、国债、金融债券、基金、股票快速发展2006-2010银行存款、国债、金融债券、基金、股票、间接投资国家基础设施项目、不动产2010-2012.3银行存款、国债、金融债券、基金、股票、间接投资国家基础建设项目、不动产、PE2012年3月后银行存款、国债、金融债、企业（公司债）、基金、股票、直接或间接投资国家基础建设项目、不动产股指期货、金融衍生产品、海外投资、投资境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划等金融产品。2.各投资种类风险、期限特征低信用等级保险资金另类投资简介保险资金运用整体情况宏观经济分析框架目录保险资金运用新政及发展趋势1.宏观经济运行原理宏观经济运行：从“两部门两市场”到“三部门多市场”家庭部门厂商部门产品市场要素市场资本市场政府部门国际市场要素收入消费支出销售收入要素支出储蓄投资公债发行货币发行直接税直接税/间接税转移支付政府购买政府进口征收关税居民进口进出口资本往来宏观经济指标：宏观经济运行的抽象化——“一体三面”增长指标政策指标通胀指标CPI(消费者价格指数)PPI(生产者价格指数)GDP平减指数GDP-投资-消费-出口工业活动-工业增加值-工业利润-制造业PMI财政政策-支出-税收-转移支付货币政策-公开市场操作-再贴现/再贷款-法定准备金率-利率/汇率-信贷/窗口指导常用分析手段•模型+经验修正计量分析•合理的经济解释逻辑推理•他山之石•以史为鉴纵横比较•解剖麻雀结构分析•以小见大调研分析2.宏观经济方法论“需求-供给”分析：逻辑示意图财政政策货币政策全球经济总需求•消费•投资•出口潜在产出要素市场价格预期资源冲击总供给产出通胀就业国际收支工资资本市场……输入端理论模型输出端PYASADP*Y*3.宏观经济实证：以经济周期分析为例根据增长和通胀方向，划分周期4阶段：衰退↓↓、复苏↑↓、过热↑↑、滞胀↓↑；增长以工业增加值(VAI)同比表征，通胀以居民消费价格(CPI)同比表征；周期分析起点是1992年9月(VAI可能性)；周期不一定完整，有些阶段被跳过；前5个经济周期的平均长度为65个月，与经典周期理论基本相符；经济周期分析基本假设数据来源：WIND/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式92/1094/0495/1097/0498/1000/0401/1003/0404/1006/0407/1009/0410/1012/04VAICPI过热滞胀衰退复苏图1：经济周期划分4.大类资产配置：以美林投资时钟为例美林投资时钟：以周期分析为基础的大类资产配置方法美林投资时钟的中国实证债券：中债综合指数；固定利率债指数；浮动利率债指数；股票：TTMPE的倒数；上证综指；沪深300指数；大宗：大宗农产品期货价；工业金属期货价；CRB期货价；现金：货币型基金；7天期回购利率；90天国债。代表性指标筛选起点终点阶段债券中债综合股票上证综指大宗商品铝现金R0072008-022009-02衰退9.77%-54.59%-40.48%1.93%2009-022009-05复苏-0.14%24.46%8.08%0.94%2009-052010-02过热0.94%20.65%30.03%1.38%2010-022011-07滞涨2.77%-7.60%5.63%3.85%表1：大类资产收益率的纵横比较数据来源：WIND数据统计结果显示，各类资产收益率基本符合美林投资时钟理论。保险资金另类投资简介保险资金运用整体情况宏观经济分析框架目录保险资金运用新政及发展趋势1.另类投资传统股票、债券和现金存款类投资不动产•房地产•基础设施私募股权大宗商品其他…艺术品证券化资产另类投资•是指传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产，如房地产、证券化资产、对冲基金、私人股本基金、大宗商品、艺术品等，其中证券化资产就包括了次级房贷为基础的债券以及这些债券的衍生金融产品。保险资金“另类投资”•是相对于传统的股票、债券等公开交易市场投资而言，目前主要包括保险资金对基础设施建设、不动产的债权和股权投资，以及私募股权投资。2.另类投资的兴起原因及意义全球泛滥的流动性以及投资者降低的风险意识过多的资金追逐有限的资产，将债市、股市估值拉高，公共交易平台上的便宜货越来越难发现，保险资金有寻找新的投资渠道的内在需求。近年火爆的全球房地产业和飙升的商品价格是另类投资出现爆炸性增长的重要因素拓宽投资渠道实现保险业务与资金运用两个轮子协调运转保险公司投资压力增大，面临“利损差”问题股市、债市表现差强人意资金运用局限、保险资金渠道狭窄，缺乏多样化配置手段国际发展趋势-资金投资的多样化保险资金规模庞大，可用资金的周期较长，是进行基础设施建设、不动产投资较为理想的资金来源。在发达国家，水电站、铁路、桥梁、电网等基础设施投资中40%的资金来源于保险公司。国际上大保险公司、养老基金对私募股权按（PE）也有较多介入，并取得了较好的收益。国际惯例-保证保险资金运用的安全性保险公司资金运用受到保险监管部门限