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0零售业务部魏旭上交所个股期权业务介绍1目录一、期权概述二、合约设计及运作三、交易制度四、投资者准入及分级五、账户体系一、期权概述233个股期权的基本概念什么是个股期权？个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。期权对投资者的价值4转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途个股期权种类认购期权（CallOption）买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以行权价买入指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。认沽期权（PutOption）买方有权根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以行权价卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。56期权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的分类图认购期权的基本特征7认购期权的价值与股价的走势正相关认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利金卖出认购期权的最大损失没有上限只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损上图示分别为买入认购期权和卖出认购期权，到期时的收益曲线认沽期权的基本特征8认沽期权的价值与股价的走势负相关认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利金卖出认沽期权的最大损失有上限只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损上图示分别为买入认沽期权和卖出认沽期权，到期时的收益曲线99个股期权的重要术语合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与ETF）。权利金，OptionPremium，是指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。行权价格，StrikePrices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。行权价格间距，StrikePriceIntervals，是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差。1010个股期权的重要术语（续1）合约单位，ContractSize，单张合约对应合约标的的数量。美式期权，AmericanOption，是指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。欧式期权，EuropeanOption，是指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。1111个股期权的重要术语（续2）虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。开仓，OpenPosition,指投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约，或者投资者增加同向头寸。平仓，ClosePosition,指投资者进行反向交易以了结所持有的合约。备兑开仓，CoveredCall，投资者在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。12期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。收益与风险期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。杠杆效应期权的杠杆效应则体现在期权本身定价所具有的杠杆性上。利用较低保证金交易较大数额的合约。期权与期货的区别13期权与权证的区别个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定14二、个股合约的设计及运作合约标的•选择原则：规模大、流动性好、波动性适中•六个月调整一次•股票选择标准：上证50样本股且日均成交额不低于3亿•ETF选择标准：日均成交不低于3亿元15期权种类•欧式•实物交割•同时推出认购期权和认沽期权16到期月份•当月、下月、下季、隔季共4个月份。17行权日•行权日即是最后交易日，即为到期月份的第四个周三（遇节假日顺延）。•行权申报时间为行权日的9:15---15:30。18行权价•对于同一到期月份的合约，推出时3-5个行权价序列的合约。•当标的证券价格发生大幅变化时，以致不存在实值合约或虚值合约时，需要增挂新的实值或虚值合约。•设置的行权价最小变动单位为分。19行权价格间距20200.050.10.15...11.11.2...22.22.4...4.62224...48505560...95100110120..行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5...9.51011...1920如何确定平值期权的行权价？选择最近的靠档，若距离相同，选高价例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元合约命名规则•期权合约共19位，•第1至6位为数字，取标的证券的交易代码，•第7位表示期权类型，“C”或者“P”，分别表示认购期权或者认沽期权，•第8、9位表示到期年份，第10、11位表示到期月份，•第12位为合约类型，“M”表示月合约，•第13至17位表示行权价格，取标的股票行权价格乘以100后取整数部分（ETF乘以1000），不足五位前补“0”至五位。•第18、19位为保留字段。•行权价调整后，代码不作调整21合约命名举例•“601398C1410M00395”，表示标的证券为“工商银行”的认购期权，2014年10月份到期，行权价为3.95元。•“601318P1403M03500”，表示标的证券为“中国平安”的认沽期权，2014年3月份到期，行权价为35.00元。•“510050P1401M00650”，表示标的证券为“50ETF”的认沽期权，2014年1月份到期，行权价为0.65元。22合约简称•期权合约简称共20位，工商银行购11月380•行权价调整后，简称跟着调整民生银行沽3月1032A23合约单位•即单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量，主要用来提高投资者进入门槛•标的证券价格在20元（含）以下，为10000，•20-100元（含），为5000，•100元以上为1000。•ETF为10000。24合约挂牌25新合约上市•新月份上市一次新挂24个:2×4×3•价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多合约挂牌和加挂举例26以认购期权为例标的证券价格4.3元，初始挂牌合约的行权价分别为4.2元（实值）、4.4元（平值）、4.6元（虚值）次日标的证券跌停至3.87元，无实值合约，需要加挂使至少有一个实值合约.3.43.63.84.04.24.4.加挂行权价格3.6元（实值），空缺的价格间距补齐,即再加挂3.8元（平值），4.0元合约调整•随标的证券的权益分配、公积金转增股本、配股等情形需调整合约的乘数、行权价格，以维持合约买卖双方权益不变，包括合约金额不变（合约单位×行权价格）、合约市值不变（权利金×合约单位）。调整公式如下：•新行权价格=原行权价格×（标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价）•新合约单位=原合约单位×（原行权价格/新行权价格）•除权除息日权利金参考价=原权利金结算价格×原合约单位/新合约单位27合约调整（续1）•标的证券除权除息参考价=（除权除息前一日标的证券收盘价-每股红利+配股价*配股率）/（1+送股率+配股率）•举例：工商银行前收盘价4.2元，今日除息，每股红利0.203元，则对于行权价为4.0元，权利金为1.5元，合约单位为10000的认购期权，合约调整如下：新行权价=4*[（4.2-0.203）/4.2]=3.8067=3.81新合约单位=10000*4/3.81=10498.687=10498新权利金参考价=1.5*10000/10498=1.429余数0.687*1.429=0.982，由义务方向权利方支付。28合约的停牌和摘牌•合约停牌1.标的证券停牌，则对应期权合约停牌，标的证券复牌，对应期权复牌。2.最后交易日停牌或者最后交易日次日停牌，存在证券交付方买不到标的证券的情形，此时会视情形，采用现金结算的方式进行。•合约摘牌1.期权合约到期自动摘牌2.标的证券摘牌或者退市，对应期权合约自动摘牌。29三、交易制度30交易时间•参照上交所现有交易时段，即上午9:15-11:30，下午13:00-15:00。•其中9:15-9:25为集合竞价时间，不接受市价单，9:20至9:25之间不能撤单。•连续竞价的撮合原则为：价格优先、时间优先•涨跌停板撮合原则：平仓优先，时间优先31最小交易及报价单位•最小交易单位：1张•报价最小变动单位：0.001元•单笔申报最大数量限价单每笔100张，市价单每笔50张•报价对象是权利金，即对应于1股标的股票或者1份ETF的期权价格，成交金额仍需乘以合约单位。例：工商银行购11月380，其合约单位为10000，那么报价可以为0.958，期权的市值则为0.958*10000=9580元。3233类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保单向持仓——不同时拥有期权的权利方和义务方报价类型34举例——买入开仓买入认购期权或认沽期权，需付出权利金如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸