第二章 财务报表分析

1第一节财务报表分析概述依据和起点目的与作用内容（演变）方法性质局限性2财务报表分析概述依据和起点财务报表和其他资料目的与作用评价过去、衡量现在、预测未来将财务报表数据转换成对特定决策有用的信息（信息加工），帮助报表使用人改善决策。------------------------要知道，对外发布的财务报表，是根据所有报表使用人的一般要求设计，并不适合特定人的特定目的。3财务报表分析概述内容（演变）最初表现为为银行服务的信用分析，形成偿债能力分析等内容；资本市场出现以后，扩展到为各种投资人服务，并形成盈利能力分析、筹资结构分析和利润分配分析等内容；公司组织发展起来以后，报表分析由外部扩大到内部，并形成资产管理（运营）效率分析等内容，其目的在于找出管理行为与报表数据的关系，改善未来财务报表；专业财务分析师的出现，使报表分析步扩展成为包括经营战略分析（确定利润动因和经营风险、评估公司盈利能力，包括行业分析和公司竞争战略分析）、会计分析（评价公司会计反映基本经济现实的程度）、财务分析（评价公司当前和过去的业绩并评估其可持续性）和前景分析（侧重于预测公司的未来及成长性，包括财务报表预测和公司估价等内容）的完善体系。4财务报表分析概述方法比较分析法（和谁比？比什么？）与历史比----纵向比较比会计要素总量与同行比----横向比较比结构百分比与计划比----预算差异分析比财务比率因素分析法----连环替代（连乘分解、加和分解）它根据分析对象（果）与影响驱动因素（因）之间的关系，从数量上确定各因素对结果的影响程度，定量解释成因。5财务报表分析概述性质财务报表分析是检查问题的手段，分析越深入越容易对症下要，但诊断不能代替治疗。财务报表分析是个认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案。尽管财务分析围绕相关财务指标来进行，但是在学习中最好形成“轻指标的计算、重指标的理解运用”的概念。局限性P36财务报表本身的局限性（完整？真实？可靠？可比？）分析方法的局限性（如比较分析法的比较基础问题）分析指标的局限性（不可量化因素如何进行指标量化）分析主体的局限性（主观意识与经验判断）6第二节基本的财务比率分析偿债能力分析资产管理（运营）效率分析盈利能力分析7一、短期偿债能力分析偿债能力分析的基本思路与方法衡量方法一：比较债务与可供偿债资产的存量衡量方法一：比较偿债所需现金和经营活动产生的现金流量短期偿债能力分析的主要财务（比率）指标1.营运资本（流动资产—流动负债）******绝对数指标-----企业必须保有一定的营运资本作为“缓冲”，防止流动资产“穿透”流动负债。（债务的到期与流动资产的现金生成不可能同步同量）2.流动比率（流动资产/流动负债）3.（超）速动比率-----公式分子中剔除存货、待摊费用等“非速动”资产项目4.现金比率（只考虑能直接用于偿债的现金资产，包括交易性金融资产）5.现金流量比率（经营现金流量净额/流动负债）8一、短期偿债能力分析影响短期偿债能力的其他因素（或增强或减弱）P51可动用的银行贷款指标准备很快变现的非流动资产（企业可能有一些长期资产可随时出售变现）偿债能力的声誉（企业信用）盈利能力的强弱与盈利的稳定性与担保有关的或有负债（上市公司一般会就此发布风险提示公告）相关经济合同中承诺的付款（包括一些分阶段付款）9多选：某公司当年的经营利润很多,却不能偿还到期债务。为查清其原因,应检查的财务比率包括（）。A.资产负债率B.流动比率C.存货周转率D.应收账款周转率E.已获利息倍数答案：BCD一、短期偿债能力分析10二、长期偿债能力分析长期偿债能力分析的基本财务指标（一）总债务存量比率（分析指标）1.资产负债率=负债/资产2.权益乘数=资产/所有者权益3.产权比率=负债/所有者权益基本关系式：权益乘数=1+产权比率=1/（1—资产负债率）4.长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+所有者权益）（二）总债务流量比率（分析指标）1.利息保障倍数EBIT(EarningsBeforeInterestandTax)=息税前利润/利息费用2.现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息费用3.现金流量债务比=经营现金流量/债务总额11二、长期偿债能力分析影响长期偿债能力的其他因素（P56）①长期租赁②债务担保③或有项目12多选：影响企业长期偿债能力的资产负债表报表外的因素有（）A.为他人提供的经济担保B.未决诉讼案件C.售出产品可能发生的质量事故赔偿D.准备近期内变现的固定资产E.经营租入长期使用的固定资产F.已获利息倍数提高答案:ABCEF二、长期偿债能力分析13三、资产管理（营运）效率分析资产管理效率分析指标的共性：XX周转率或XX周转天数指标公式：1.XX资产周转率=周转额/XX资产的期初期末平均数周转额大多用销售收入，但在计算存货周转率时，有时会用销售成本（见P57）2.XX资产周转天数=365/XX资产周转率14三、资产管理（营运）效率分析资产管理（运营）效率分析的主要财务指标及注意要点1.应收账款周转率=销售收入/平均应收账款应收账款周转天数=365/存货周转率在计算和使用存货周转率指标时，应注意（见P59）（1）销售收入的赊销比例问题（“按理”公式中该用赊销额取代销售收入）（2）应收账款年末余额的可靠性问题（用于评价时，最好使用多个时点的平均数）（3）应收账款的减值准备问题（4）应收票据（大多因销售形成，视为应收账款的另一种形式）是否计入（5）应收账款周转天数长并非一定就不好（这要结合企业信用政策来看）（6）应收账款应与销售额分析、现金分析结合起来。（正常情况应同向）总之，应深入应收账款的内部，并与其他问题相联系，才能正确评价。15三、资产管理（营运）效率分析例题：某公司2004年度销售收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（）天。（2005年）A.15B.17C.22D.24答案：D应收账周转率=6000÷[(300+500)÷2]=15（次），应收账款周转天数＝360/15＝24（天）。16资产管理（运营）效率分析的主要财务指标及注意要点2.存货周转率=销售收入/存货存货周转天数（也叫应收账款的收现期）=365/应收账款周转率在计算和使用存货周转率时，应注意（见P59）（1）计算该指标时，分子用“销售收入”还是“销售成本”，要看分析的目的（2）存货周转天数不是越低越好（特定经营条件下存在一个最佳的存货水平）（3）注意应付账款、存货和应收账款或销售之间的关系（不能简单作结论，若预计销售萎缩，先行减少采购引起的周转天数下降，就并非资产管理的改善）（4）应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系（正常情况下，它们之间应存在某种比例关系。分析时要重点关注变化大的项目）营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数（营业周期，是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间）三、资产管理（营运）效率分析17例题：下列各项中，可以缩短经营周期的有（）。A.存货周转率（次数）上升B.应收账款余额减少C.提供给顾客的现金折扣增加，对他们更具吸引力D.供应商提供的现金折扣降低了，所以提前付款答案：ABC三、资产管理（营运）效率分析18资产管理（运营）效率分析的主要财务指标及注意要点3.流动资产周转率=销售收入/流动资产流动资产周转天数=365/流动资产周转率通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，它们的周转状况影响较大。4.非流动资产周转率------分析时，主要是针对投资预算和项目管理，反映投资与其竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。5.总资产周转率------总资产周转率的驱动因素分析（加和分解）见P63三、资产管理（营运）效率分析19四、盈利能力分析盈利能力分析的主要财务指标及注意要点（指标公式特点：AB率＝B/A×100%）1.销售净利率（也叫销售利润率）=净利润/销售收入销售利润率的驱动因素分析（见P66）（1）金额变动分析（2）结构比率分析（3）利润表各项目分析20四、盈利能力分析盈利能力分析的主要财务指标及注意要点2.资产净利率=净利润/总资产资产净利率的驱动因素分析（连乘分解之连环替代法）资产净利率＝净利润÷总资产＝（净利÷销售收入）×（销售收入÷总资产）＝销售净利率×总资产周转率3.权益净利率（有9种称谓）=净利润/总资产净资产报酬率的驱动因素分析（连乘分解之连环替代法）权益净利率＝净利润÷平均净资产＝（净利润÷总资产）×（总资产÷净资产）＝资产净利率×权益乘数＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数21附：财务分析之因素分析法的基本分析模式设F=a×b×c基数（过去、计划、标准）F0=a0×b0×c0实际数：F1=a1×b1×c1实际与基数的差异：F1-F0连环替代法应用的基本步骤：（1）F0=A0×B0×C0（2）替代A因素：A1×B0×C0（2）-（1）：A因素变动对F的影响数（3）替代B因素：A1×B1×C0（3）-（2）：B因素变动对F的影响数（4）替代C因素：A1×B1×C1（4）-（3）：C因素变动对F的影响数三因素的共同影响：F1-F022附：财务分析之因素分析法的基本分析模式设F=a×b×c基数（过去、计划、标准）F0=a0×b0×c0实际数：F1=a1×b1×c1实际与基数的差异：F1-F0三因素的共同影响：F1-F0简化分析（差额分析法）A因素的影响：（A1-A0）×B0×C0B因素的影响：A1×（B1-B0）×C0C因素的影响：A1×B1×（C1-C0）23第三节（杜邦）财务分析体系一、传统的财务分析体系（一）权益乘数的含义和计算权益乘数=资产/所有者权益=资产/（资产－负债）=1/（1－资产负债率）=（所有者权益+负债）/所有者权益=1+产权比率24（一）权益乘数的含义和计算权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比例越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。如果资产负债率为60％，则产权比率为（）。A.160％B.150％C.140％D.66.67％答案:B如果产权比率为1.2，则权益乘数为（）。A.0.6B.1.2C.2.2D.无法计算答案:C25杜邦分析体系最核心的指标是权益净利率，即净资产收益率决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。权益净利率＝净利润÷平均净资产＝净利润÷总资产×总资产÷净资产＝资产净利率×权益乘数资产净利率＝净利润÷总资产＝（净利÷销售收入）×（销售收入÷总资产）＝销售净利率×总资产周转率权益净利率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数例题：在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是（D）。A.权益乘数大则财务风险大B.权益乘数大则权益净利率大C.权益乘数等于资产权益率的倒数D.权益乘数大则资产净利率大（二）杜邦体系的分解26步骤思路比率对比结论1核心指标资产净利率同业好则结束历史差则继续2分解资产净利率销售净利率同业好则结束总资产周转率历史差则继续3进一步分解销售净利率收入、销售成本、管理费用、销售费用的绝对数或相对数同业好则结束历史差则继续4进一步分解总资产周转率存货、应收账款、固定资产的周转率同业好则结束历史差则继续（三）杜邦财务分析体系的应用27连环替代法设F=a×b×c基数（过去、计划、标准）F0=a0×b0×c0实际数：F1=a1×b1×c1实际与基数的差异：F1-F0（三）杜邦财务分析体系的应用28连环替代法应用的基本步骤：（1）F0=A0×B0×C0（2）替代A因素：A1×B0×C0（2）-（1）：A因素变动对F的影响（3）替代B因素：A1×B1×C0（3）-（2）：B因素变动对F的影响（