项目融资

项目融资PROJECTFINANCING项目融资（projectfinancing)作为项目筹资方式的一种，是20世纪60年代兴起的一种融资模式。目前这种模式已经被广泛应用于一些大型工程项目的资金筹集过程中，对于解决大型工程项目的资金缺口、尤其是基础设施类项目的资金紧张局面起到了十分重要的作用。在20实际80年代，我国在一些大型项目中开始引入项目融资模式作为筹集资金的一种新方式，目前在项目融资尤其是BOT融资方面积累了一定的经验。项目融资第一章项目融资概述（1次）第二章项目投资结构（1次）第三章项目融资模式（2次）第四章项目融资风险（1次）第五章项目融资的资金选择（2次）第六章项目融资担保（1次）第七章项目融资案例分析第八章世界银行联合贷款融资（1次）总复习（1次）第一章项目融资概述▓项目融资的概念▓项目融资的产生与发展▓项目融资的优势与劣势▓项目融资的运作程序▓项目融资的应用第一节项目融资的概念●项目融资的定义●项目融资与项目筹资●项目融资与公司融资一、项目融资的定义●广义项目融资一切以建设一个新项目、收购一个已有项目或者对已有项目进行债务重组为目的所进行的融资活动都可以称为项目融资。在欧洲，一般就是把一切针对具体项目所安排的融资活动都称为项目融资。一、项目融资的定义●狭义项目融资在北美洲，金融界习惯上只将具有无追索权或有限追索权形式的融资活动称为项目融资（即狭义项目融资）要点：项目导向、有限（无）追索权无追索权项目融资无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人（项目投资人）无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源。该种融资由于要对项目进行严格的论证并设计全面的项目担保结构以利于项目贷款人接受项目的风险，因此其融资费用较高，且效率较低。目前较为少用。有限追索权有限追索权项目融资即指发起人（项目投资人）只承担有限的债务责任和义务。这种有限表现在三个方面：时间上的有限性（在建设阶段有追索权，一旦达到完工标准则追索权丧失或减弱），金额上的有限性（项目建设期内对发起人有完全追索权，一旦进入经营阶段，贷款人则只能对项目产生的现金流量与应偿还的贷款本利和的差额部分进行追索）；追索对象的有限性（在项目融资中，尤其是在公司型投资方式下，贷款人只能对项目资产及项目投资人或其他融资参与者为项目提供的担保而进行追索。）二、项目融资与项目筹资项目融资是项目筹资的一种形式。但项目融资一般特指某种资金需求量巨大的项目筹资活动，并且以贷款作为项目所需资金的主要来源。项目融资主要不是以项目发起人或投资者本身良好的信用或项目有形资产的价值作为担保来获得贷款，而是依赖项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源。同时将项目的资产、而不是项目发起人的其他资产作为借入资金的抵押。由于其借入的资金是一种无追索权或有限追索权的贷款，而且所需资金量非常大，因此其风险也较其他筹资方式大的多。参与资金提供的往往不是一家甚至一国的银行或金融机构。这种活动不涉及到项目发起人以外的其他各参与方。为了分散风险，各参与方都要分担一部分风险。三、项目融资与公司融资项目融资与传统的公司融资方式相比有如下不同：1、贷款对象不同（项目实体；项目投资者）2、筹资渠道不同（多元化渠道；单一渠道）3、追索程度不同（（有限或无追索权；完全追索）4、风险分担程度不同（大型项目；国外融资；参与方多）5、债务比例不同（绝大部分是借款；自有资金30～40％6、会计处理方法不同：可进行资产负债表外融资；表内7、还款来源不同：项目投产后产生的现金流量；发起人所有资产及权益8、担保结构不同：有结构严谨而复杂的担保体系；单一担保结构9、融资成本不同：融资成本高融资前期费用占贷款总额的0.5％～2％左右，利息成本要高出同等条件下公司贷款的0.3％～1.5％，其增加幅度与在融资结构中承担的风险以及对项目的投资者的追索程度有关。第二节项目融资的产生与发展一、项目融资产生的原因1、发达国家和地区采用项目融资原因：减轻财政负担，吸引私人资本参与基础设施建设，是发达国家和地区采用根本原因2、发展中国家采用原因：政府很难拿出更多的资金来投资基础设施项目，然而经济发展却要求更多的基础建设，这就使得国家不得不采取新的融资模式，寻找新的资金来源。二、项目融资发展概要：按照抵押物的不同来划分，可以说项目融资大致经历了“产品抵押贷款”、“预期产品抵押贷款”和“以项目收入为偿还来源的贷款”三个阶段。三、项目融资在中国的发展：20世纪80年代深圳沙角B电厂采取项目融资筹集资金标志着中国利用项目融资方式进行减少的开始。由于各种原因，发展缓慢。问题在于：1、外资项目审批体制所带来的审批风险；2、外汇兑换及外汇平衡问题；3、产品价格可接受性及投资者收入保障问题；4、国家主权与企业信用等级过低所导致的融资成本过高问题；5、国内对项目融资还缺乏认识；6、与项目融资有关的法律不够完善。产品抵押贷款是在20世纪30年代作为石油资源开发的金融产品而出现的。1929年华尔街股市暴跌之后，经历了黑暗、混乱的30年代。突入起来的经济大萧条使石油业大受打击。许多中小企业倒闭。银行对企业的信心明显不足。因为考虑到石油耐储存、能经受起价格变动的风险，所以产生了以石油企业地上油罐里的石油为抵押品的贷款业务。预期产品抵押贷款二次世界大战结束到20世纪60年代，人们认识到不仅地上的油罐里的石油可以做为抵押，随着石油储量评估和技术手段的进步，人们认为埋藏在地下的石油也可以作为抵押品。在美国一些银行为石油天然气项日安排的融资活动中．出现了买方将购入的矿区作为抵押从银行借人资金的贷款方式，这实际上就是项目贷款。其具体做法是，石油企业为了购买拟开采的矿区，以该矿区将来生产出的部分或全部石油(或者直接以矿区)为担保物，向银行借入资金；抵押的范围从现存的产品扩展到了尚未成为产品的资源。以项目收入为偿还来源的贷款项目融资第三阶段：“以项目收入为偿还来源的贷款“阶段：从注重实物资源在项目贷款偿还中的作用发展为以货币收益作为还款来源的项日贷款，是以20世纪70年代在英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款作为标志的。在整个70年代至80年代能源工业的繁荣时期，项目贷款被许多国家相项目所采用，发展成为大型能源项目融资的一个主要手段。第三节项目融资的优势与劣势一、项目融资方式的优势●实现融资的无追索或有限追索●实现资产负债表外融资●允许较高的债务比例●实现风险隔离和分散风险●实现多方位的融资第三节项目融资的优势与劣势二、项目融资方式的劣势1、风险分配的复杂性2、增加了贷款人的风险3、贷款人的过分监管4、较高的利息和费用负担第四节项目融资的运作程序一、项目融资的参与者二、项目融资的框架结构三、项目融资的阶段与步骤一、项目融资的参与者1、项目的直接主办人：成立单一的项目公司作为项目的直接主办人（项目公司、项目实体）2、项目的实际投资者（项目发起人）3、项目的贷款银行：安排行、代理行、管理行、技术银行、保险银行4、项目产品的购买者或项目设施的使用者5、项目建设的工程公司/承包公司6、项目的设备、能源、原材料的供应者7、项目融资顾问8、项目管理公司9、有关政府机构10、其他项目参与者在所有项目融资中都有的参与方项目发起人项目实体建筑承包商贷款人保险提供人其他参与主体（第三方资本提供者或次级投资人、财务顾问、工程顾问、环境咨询、律师等等。）只在某些项目中有的参与方包销商第三方运营商资源供应商政府融资顾问项目投资者法律/税务顾问项目管理公司项目公司银行、租赁公司、其他金融机构项目承包工程公司设备/能源/原材料供应商项目产品购买者担保股本资金产品销售/设施使用合同贷款/租赁工程建设合同供应合同项目管理合同项目融资参与者之间的基本合同关系二、项目融资的框架结构项目投资者项目投资结构资金结构信用保证结构融资结构项目外部环境项目融资的结构框架项目的投资结构项目的投资结构：即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系。采用不同的项目投资结构，投资者对资产的拥有形式，对资产产品，项目现金流量的控制程度，以及投资者在项目中所承担的债务责任和所涉及税务结构回存在较大差异。常用的项目投资结构有单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制以及有限合伙结构、信托基金结构和非公司结构等形式。项目的融资结构融资结构是项目融资的核心部分。设计项目的融资结构是项目融资顾问的重点工作之一。通常采用的项目融资模式包括：投资者直接安排融资、通过单一项目公司融资、利用“设施使用协议”融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT模式等多种模式，也可能是以上几种方式的组合。项目的资金结构项目的资金结构是指在项目的资金来源中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比例关系以及相应的来源。资金结构是由项目的投资结构和融资结构所决定的，但反过来又会影响到整体项目融资结构的设计。经常为项目融资所采用的资金形式有股本和准股本资金、商业银行贷款和国际银行贷款、国际债券、融资租赁、发展中国家的债务资产转换等。项目的信用担保结构项目的融资的安全性来自于两个方面：项目本身的经济强度和项目之外的各种直接或间接担保。这些担保可以是项目投资者提供的，也可以是与项目有关直接或间接利益关系的其他方面提供的。可以表现为多种形式，如直接的财务担保、间接的或非财务的担保（如项目产品长期购买协议、技术服务协议、长期供货协议等）所有这些担保形式组合，就构成了项目的信用保证结构。项目本身的强度与信用保证结构相辅相成，项目的经济强度较好，信用保证结构就相对简单，条件就相对宽松；反之，信用保证结构就要相对复杂和严格。三、项目融资的阶段与步骤1、投资决策分析阶段2、融资决策分析阶段3、融资结构分析阶段4、融资谈判阶段5、项目融资的执行阶段第五节项目融资的应用一、项目融资的应用的特殊目的：1、为超过项目投资者自身筹资能力的大型项目提供融资；2、为国家和政府建设项目提供灵活多样的融资；3、为跨国公司安排在海外投资项目中的债务追索权；4、实现公司的目标收益率二、项目融资常用的项目领域：1、能源开发项目；2、石油管道、炼油厂项目；3、矿藏资源开发项目；4、收费公路项目；5、污水处理项目；6、通讯设施项目；7其他项目一般而言，项目融资使用于竞争性不强的行业，凡是能够取得可靠性现金流量并对贷款人有吸引力的项目都可以通过项目融资方式筹集资金。本章结束！请看下一章第二章项目投资结构第一节项目投资结构涉及需考虑的主要因素第二节公司型合资结构第三节合伙制结构第四节非公司型合资结构第五节信托基金结构第六节投资结构对项目融资结构安排的一些影响第七节合资协议中的主要条款第一节项目投资结构涉及需考虑的主要因素一、项目投资结构设计的概念所谓项目投资结构设计，是指在项目所在国的法律、法规、会计、税务等外在的客观因素的制约条件下，寻求一种能够最多限度地实现投资者投资目标的项目资产所有权结构。由于有两个以上的投资者，所以投资各方的权益协调是投资结构设计的重要考虑因素。二、项目的投资结构设计时应考虑的主要因素二、项目的投资结构设计时应考虑的主要因素1、项目风险的分担和项目债务隔离程度的要求2、补充资本注入灵活性要求3、对税务优惠利用程度的要求4、财务处理方法的要求5、产品分配形式和利润提取的难易程度6、融资的便利与否要求7、资产转让的灵活性要求8、项目管理的决策方式与程序第二节公司型合资结构投资者A投资者B投资者C合资公司贷款银行股东（合资）协议持股贷款抵押+担保简单的公司型合资结构第二节公司型合资结构一、公司型合资结构的优点二、公司型合资结构的缺点三、公司型合作结构的变通一、公司型合资结构的优点1、公司股东承担有限责任2、融资安排比较容易3、投资转让比较容易4、股东之间关系清楚5、可