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1互联网金融对传统金融是一场非对称的竞争一、主流互联网金融模式的基本特点及优势目前在实践中发展起来的互联网金融模式与学界探讨的模式间有较大差异，理论上探讨所认为的第三种模式如P2P、众筹等模式目前影响相对有限。在实践中发展起来有较大影响的是以阿里金融为代表的互联网金融模式。这一互联网金融模式并没有排斥传统金融模式，而是包容了传统金融模式，其可以复制和覆盖传统金融的业务模式，但传统金融却很难复制和覆盖其业务模式。其主要特点和优势如下：第一，实现了物流、信息流和资金流的高度统一，具有海量的客户基础。这是互联网金融区别于传统金融最关键的特点。传统金融营运的主要是资金流，信息流较少，基本没有物流。阿里金融平台以物流为基础，信息流也较丰富，并以支付宝为手段提供了资金流，三流一体大大增强了网络对客户的黏度。腾讯的平台虽然是以信息流为支点发展起来的，但也在不断增强其物流。而且腾讯平台满足人们社交、信息交流的需求，这本身也是信息时代一种特殊的商品交换。显然，以物流为基础的阿里在发展互联网金融方面更具优势。总之，三流一体是目前主流互联网金融平台的基本特点。这是在互联网时代出现的新趋势。通过这种三流一体的平台，企业可以与客户保持密切的接触。根据统计平均每个网民每天上网时间超过3个小时，而每个月花在网银上的时间不超过半个小时，平均每天不超过一分钟。人们把大量时间使用在诸如淘宝、微博、微信等网络平台中，也就自然而然的更容易接受这些平台提供的信息和服务，这就是网络活动的“入口”。拥有“入口”的网络金融企业就如同拥有渠道的传统金融企业，能够更容易获得客户，并使客户对其产生粘性。而传统银行尽管也有网银产品，但由于缺乏“入口”则很难与具备平台的网络金融机构进行竞争。商业银行可以把网上银行作得很好，但客户的点击率却可能相当有限。借助其强大的互联网平台，阿里现已发展了5亿淘宝注册用户、8亿支付宝注册用户（超过了2012年全国各家商业银行个人网上银行客户数的总和）和7770万注册小企业用户，客户基础强大。2第二、具有多点扩张的特性，对客户有很强的聚合能力。平台经济另一个显著特点是多点式扩张。传统经济是以企业为核心进行单点扩张，结果是其成长速度只能以线性发展；平台经济以客户为核心进行多点扩张，其成长速度往往是以几何级数增长（就如原子分裂）。传统企业中企业自身是拓展的唯一主体；但对于平台类企业，当客户积累到一定程度后客户也会成为其拓展的主体，比如腾讯QQ，现有客户会主动代替企业向其朋友推荐，从而成为业务拓展的主体，而在市场存在空间的情况下，现有客户越多这种成长速度越快。第三，具有正的网络外部性，边际成本递减，边际价值递增。以淘宝为例。传统消费行为原本具有负的网络外部性：更多的消费者意味着更拥挤的购物环境、更恶劣的服务态度以及更高的价格。但在淘宝的平台上，消费者反而具有正的网络外部性。要原因在于消费者对店家的信用评级为克服“缺乏品牌和信誉”的小店家消费中的信息不对称提供了巨大的帮助，因此购物前先查看店家的星级成为淘宝买家的基本习惯。但是在传统的环境中，“组织消费者对众多小商户进行信用评价”本来是无论任何企业形式都无法实现的，只有当交易成本极大地降低之后，这一体系才得以建立，随之而来的正的网络外部性则极大地刺激了消费者对淘宝的使用。就是说平台经济随着规模的提升，不但有更低的成本（信息平台一旦建立其边际成本趋于零），还有更大的效用（淘宝使用的人数越多，对潜在用户的吸引力越大），边际价值不断提高。第四，借助大数据工程，减少信息不对称。大数据集合海量非结构化数据，通过实时分析，为互联网金融机构提供了客户全方位信息，通过分析和挖掘客户的交易和消费信息掌握客户消费习惯，并准确预测客户行为，使银行在营销和风控方面有的放矢。互联网金融在云计算的保障下，资金供需双方信息通过社交网络揭示和传播，被搜索引擎组织和标准化，最终形成时间连续、动态变化的信息序列。由此可以给出任何资金需求者(机构)的风险定价或动态违约概率，而且成本极低。以阿里小贷为例，在贷前，阿里小贷可以调取企业的电子商务经营数据并辅以三方认证信息，判断企业经营状况、信用情况和偿债能力；在贷中，通过支付3宝、阿里云以及未来的物流系统监控企业资金流、信息流和物流情况，为风险提前做出预警；在贷后，进一步监控企业的经营行为，深化信用评判，并对违约客户处以限制或关停其网络商铺等措施，并向其他网络客户通报其潜在风险。第五，具有长尾效应。传统商业认为企业界80%的业绩来自20%的产品，但长尾理论认为，只要产品的存储和流通的渠道足够大，需求不旺的产品的市场份额可以和少数热销产品的市场份额相匹敌甚至更大，即众多小市场汇聚成可与主流相匹敌的市场。目前比较成功的互联网金融模式都可以用长尾理论去解释：它们的用户大多消费额度很小但数量很多，这也能为之提供巨大的收入。传统商业对这些长尾客户经营的成本过高，难以盈利。但互联网企业借助大数据工程，可以极大地降低经营成本，能作到有利可图。第六，具有明显的自然垄断性，遵循7-2-1“赢家通吃”的游戏规则。传统金融模式下，由于交易成本较高，市场呈现分割状态，各竞争主体的市场份额相对分散，大部分机构都有饭吃。但互联网金融下的竞争秩序完全不同，软硬件上的规模经济以及平台和大数据的自然垄断特征使得7-2-1定律将在各个细分领域内充分发挥作用，从而形成“赢家通吃”的游戏规则。该定律指的是与传统行业更为分散化的竞争秩序不同，信息技术相关行业普遍呈现出“赢家通吃”的规律：第一名占据70%的市场份额，第二名占据20%，而余下的所有竞争者只能分享10%的市场。当然金融行业比较特殊，监管者不会允许出现7-2-1的分布，但若干家行业巨头的总和则有很大体量。没有弱点但也没有长处的金融机构在互联网金融中将很难生存。综上所述，平台才是互联网企业杀手级的工具，互联网金融竞争的核心在于平台的竞争。其发展会削弱传统金融企业的客户基础，这是技术脱媒的真正威胁所在。金融脱媒只要银行改换经营方式和产品，客户仍在。但技术脱媒会出现客户的流失，对传统金融具有釜底抽薪式的影响。数百年来，银行之所以成为最强大的金融机构，就在于其有着广泛的网络分布和客户基础，这是任何其它金融机构都无法比拟的，也是银行的基础价值所在（即渠道价值）。今天互联网平台的客户基础比银行更为庞大，银行的传统优势已面临历史上前所未有的巨大挑战。除渠道价值外，银行业的第二个基础价值是信息处理的价值。众所周知，银行依靠丰富的信息处理，不仅降低了信息处理成本，同时也减少了信息不对称性4而能降低信用成本。但互联网金融已在这方面有更大的潜在优势。在经营上，以阿里为代表的互联网金融也已表现出相当的比较优势。在风险定价方面，互联网金融的贷款利率可达基准利率的300%以上，远高于银行的定价水平。在资金成本方面，接近零成本。在营运成本方面，采用大数据工程，通过网络自动处理，可以大幅降低营运成本。在信用成本方面，由于数据充分，事前风险量化较为准确，可大幅降低风险。事实上阿里金融小额贷款不良率已从两年前近2%下降至目前0.84%左右，已低于银行业整体不良率，与其息差相比，信用成本确实较低。但经营方面的优势不是互联网金融最主要的威胁所在，前述互联网平台聚合客户的能力才是其最主要的优势和威胁所在。就信息处理方面而言，假若互联网金融向银行业开放并实现信息共享，但共享的往往仅是通用信息部分，大量个性化的信息仍在其平台中，这种竞争仍然是不对称的。即使其开放全部信息，但客户仍在其平台。客户使用支付宝首先是因为有购物的需求，同时支付宝又适合其平台，具有银行卡所不具有的功能，如托管功能等。所以，金融只是其平台的衍生品，是整个价值链中的一环。其平台的价值包含了金融业的价值，或者可以理解为，发展金融业只不过是互联网平台的价值进一步变现的过程而已。二、互联网金融企业的主要弱点和劣势：第一，互联网金融企业难以具备高度智慧型的专业金融能力。互联网企业能替代大量简单和标准化的金融产品，但具备高度智慧型的专业金融业务却以替代。包括资产管理、投融资顾问、产品设计等金融专业能力，都是互联网企业无法通过技术进步用更低廉的成本获得的。许多专业金融业务不仅需要定量分析，还需要大量定性分析，这是大数据工程难以完成的。越是大型、复杂的项目，互联网金融企业将越难以胜任。第二，互联网企业可以进行一些简单和标准化的营销，但较难胜任复杂产品的营销。对一些高度复杂、专业性强的产品和服务，提升感知价值的过程通常涉及到高强度、高频度和个性化的互动沟通，并且人际之间的信任关系会在其中起到巨大的催化剂作用，而这些作用是互联网模式难以实现的。第三，互联网金融企业对流动性风险防范不足。银行为了防范流动性风险有5着严格的管控标准：如流动性比率高于25%；存贷比低于75%；核心负债依存度大于60%等。此外，银行有着多级流动性风险防范体系：①银行内部，三级备付金储备；②银行间市场拆借；③中央银行作为最后借款人。对于互联网金融机构来讲，在这方面基本处于“裸奔”状态：缺乏内部有效的流动性风险防范体系；无法参与银行间市场；得不到央行的紧急支持。互联网金融对流动性风险有放大效应。①虚拟账户的产生使网络金融逃出了传统金融流动性监管的体系，甚至有可能摆脱真实货币的约束，从而增大的潜在风险；②互联网金融超越了地域和时间的限制，使得风险扩散的速度更快。一旦风险爆发，将难以应付。第四，互联网金融企业对信用风险的防范有优势，但也有不足。互联网金融企业理论上解决信息不对称更有优势，但目前实际上还缺乏足够解决信息不对称的手段：互联网金融的信息和大数据优势完全体现在对于平台内的客户，但对于平台外客户或者跨平台客户（如B2C模式中，商家可能在传统、网络的多个平台中进行经营活动），互联网金融就难以解决信息不对称的问题。而传统金融机构在这方面有更多的经验和方式，包括征信系统、贷款卡、尽职调查、抵质押担保等。例如阿里金融的贷款审批，对于CtoC（淘宝）的模式，可以大数据处理部分信息不对称；但对BtoC（天猫）的模式，只有商铺的部分交易等信息在平台上，不一定有银行的信息有优势。而平台之外的客户，就更难了解其资信情况。第五，互联网金融企业产生经营风险的可能性较高。互联网金融企业注重追求创新，比较激进，对金融风险的隐蔽性和滞后性可能认识不足，容易在高速发展后产生经营风险。金融业容易出现概率小、影响大的“黑天鹅”事件，如果互联网金融风险管控不好，出现“福岛核危机”式风险，对互联网金融将带来致命性的打击。不过，上述分析主要是针对互联网金融企业的现况而言，如果互联网金融平台取得了正规金融的牌照，上述许多弱点可能也并非不可以克服。三、中国具有发展互联网金融的后发优势，发展势头强劲阿里金融在中国得到快速发展，从支付宝、阿里小贷、余额宝、资产证券化、聚宝盆（同业业务）、微博淘宝版（移动金融），到收购天弘基金、与民生银行全面战略合作，不断推进互联网金融的演变。其发展模式从全球视野看也没有第二6家。全球著名的互联网金融企业PAYPAL直到近期才推出小额贷款，比阿里小贷晚了近三年。事实上中国的互联网金融已立于全球互联网金融的潮头。尽管目前对中国互联网金融的发展存在种种争论，但不可否认的是，中国现有的金融体系与发达国家相比还有相当的差距。金融服务所覆盖的范围和金融效率都还不尽完善，这给了互联网金融发展壮大的土壤。发达国家因其有较为完善的金融体系，互联网金融的发展反而不易。同时，国内金融业较高的资本回报率也是促使互联网企业介入金融业的一个诱因。从宏观上看，中国金融改革对经济转型具有重要意义，新一届政府也在全力推进中国金融改革。而互联网金融的发展有助于完善中国的金融体系。在国际上，从上世纪后半期美国信息技术革命的历程来看，其发达的金融体系有力地助推了一大批中小科技企业的创新，牢牢掌握了信息时代的核心技术，始终居于新技术革命的前沿地位，并与德日等国拉开了差距。由此可见，金融改革及提高金融效率是经济转型中极为重要的一环。发展互联网金融对促进消费和中小企业发展都有积极的影响。因此，借助互联网金融作为其中一个动力推进金融改革应是管理层的题