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利润分配管理案例分析小组成员：目录案例背景案例分析启发思考相关拓展案例背景中国上市公司向来以少分配股利受到中小股股民的诟病，用友软件却以持续高额现金股利引起了各方的高度关注。用友软件于2001年5月18日上市，上市当日开盘价就达到每股76元，已经比发行价每股36.68元高出一倍有余，当日最高价更是创下100元的辉煌纪录，并以每股92元报收，创出当时中国新股上市首日最高的收盘价。2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球-----股东大会审议通过2001年度分配方案为每10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，据推算董事长王文京从这次股利派现中分得3312万元。但是用友软件没有因为股民的质疑而改变大比例现金分红的行为，在随后的经营年度中，用友软件依然我行我素，并且从2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。公司简介用友软件成立于1988年，致力于用信息技术推动商业和社会进步，提供具有自主知识产权的ERP企业管理软件、行业解决方案、服务，是亚太地区最大的管理软件提供商，客户包括中国乃至亚太地域80多家企业与机构。用友软件连续多年被评定为“国家规划布局内重点软件企业”，是中国最大的ERP软件供应商，财务软件供应商，覆盖众多行业领域，满足不同规模和处于不同成长阶段的企业与机构的信息化需求。用友软件的64家分公司，60多家客户服务中心150家培训教育中心，3000名服务专家组成了中国管理软件业最大的销售服务网络，并在中国香港，澳门，台湾等地区和新加坡，马来西亚，泰国，法国，加拿大，日本等国家设立了营销服务机构。公司发展历程1988年12月6号1990年3月1993年7月1995年1月18日1997年11月创始人王文京、苏启强，最初的注册资本5万元人民币来自借款，工作场地为9平米的租房。公司形式：个体工商户。登记为私营企业，同时更名为：“北京市海淀区用友电子财务技术有限公司”。公司注册资本增加至500万人民币。成立变更组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2000万元人民币。公司注册资本再次增加至5000万元人民币。经北京市人民政府批准，由有限责任公司变更为股份有限公司,注册资本增至7500万元人民币。1999年12月6日增资扩建增资增资变更增资公司大楼为全智能大厦，占地1万平方米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。1997年底，董事会决定1998年正式启动用友软件上市计划，那时企业上市要经过审批，更重要的是取得上市额度。通过取得科技部和中科院对高新技术企业“双高认证”，用友取得了上市额度，并根据上市要求展开股份制改造。改造之后的用友软件注册资本为7500万元人民币，。2001年3月16日，股票发行改革为核准制，用友软件成为第一家按核准制要求发行股票的企业，并于同年4月10日发布招股说明书。根据招股说明书，此次将发行流通股2500万股，股票发行后，公司的注册资金为一亿元，主要由五家公司和社会公众出资组成。2001年4月23日，用友软件以发行价每股36.68元，市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价发行2500万A股。凭借上市，用友软件募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8384万元飙升了十倍。2001年5月18日，用友软件在上海证券交易所上市，以每股76元开盘，当日最高价为每股100元，收盘于每股92元。用友软件成为当时发行价最高上市首日开盘价最高，上市首日收盘价最高的股票。发行上市北京用友科技有限公司，北京用友企业管理研究所有限公司，上海用友科技投资管理有限公司，南京益倍管理咨询有限公司，山东优富信息咨询有限公作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。公司上市后，以上5家公司的持股比例分别减少至41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75%。董事长王文京在以上5家公司中均占有较大比重的股份，分别为73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%。（能够绝对控制的股权前后分别为90%、67.5%。）75%73.6%55.2%王文京介绍王文京，全国工商联副主席，用友软件董事长，无党派人士。1964年12月15日出生于江西省上饶县清水乡。1979年至1983年就读于江西财经大学商业会计专业。1983年至1988年在国务院机关事物管理局财务司工作。1988年19月15日从机关辞职，与苏启强合作创办用友软件。1988年12月至1990年3月任用友财务软件服务社经理。1990年4月至1992年12月任用友电子财务技术有限公司董事长兼总经理。1993年1月1995年1月任用友电子财务技术有限公司董事长。1995年2月任用友软件（集团）有限公司董事长兼总裁。2007年11月任用友软件股份有限公司董事长兼总裁，全国工商联副主席。王文京曾先后荣获“中国优秀民营企业家”，“全国劳动模范”，“五一劳动奖章”，“2001CCTV中国经济年度人物”等殊荣，是第九届，十届，十一届全国人大代表。案例分析尾声首次股利分配的高派现风波后续年度的股利分配情况2001-2012年的主要财务数据首次股利分配的高派现风波用友软件2001年度股东大会于2001年4月28日召开，会议以记名投票方式审议通过高派现的决议：其中赞成票7566.98万股，占出席会议有效表决权股份总数的99.97%：反对票16108股：弃权6900股。2001年高派现财务数据表（元）项目2011年净利润70400601提取公积金10560090法定盈余公积金7040060法定公益金3520030上年度结转利润286436可供分配利润60126947派发现金股利60000000未分配利润126947发起人获得的现金股利45000000王文京获得的现金股利33120000小股东获得的现金股利15000000现金分红比例85.7%(41.25%×73.6%+11.25%×73.6%+11.25%×90%+7.5%×42.8%+3.75%×86%)×60000000=55.20%×60000000=3312（万元)6000万×75%=4500万投资回报率=4500/8384=53.67%流通股股东均以发行价认购投资回报率=0.6/36.68=1·6％1.用友软件股利分配引来了小股东的不满情绪股东会仅有7名中小股东出席。由于股权较集中，分红方案顺利通过。但为澄清事实，财务总监吴政平解释说，首先，用友每股0.6元的股利是盈利得来的，也是保证今年有充足现金流的前提下指定的；其次，选择派现而没有选择送股，是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，特别说明“虽然发起人和流通股股东一样享受分红，但其实是两个观念，发起人只是法人公司拿到红利，具体某一个人拿多少，还要再做决定”。有小股东表示不同意，分红方案未考虑流通股的成本、小股东的利益并建议派现兼送股。王文京在股东会上为几位小股东介绍用友的发展计划。对此次分红风波，他认为，其实给股东最好的回报就是把业绩做好，但他同时也表示，2002年分配会充分考虑各方股东的实际情况。高派现带来的影响2.媒体与专家评述用友软件2001年度股利分配大多数分析人士指出，由于王文京的持股成本只有1元每股，通过高派现可以迅速回本，但流通股股东必须在二级市场上进行投资，购买成本是王文京的数十倍，所以分红实质是肥了大股东损害了小股东。①北京标准咨询公司董事长刘纪鹏表示，一股独大的民营企业上市获取资金是在合理合法的条件下利用市场缺陷进行的，因此应该限制一股独大的持股比例在20%以下，否则会出现利用市场缺陷圈钱的现象，使市场资源没有得到有效配置。②国泰君安证券分析师岳林继认为，用友软件的做法虽广受指责，但并没有违反相关法律和规定。③清华大学朱武祥认为用友软件的做法是比较理性的。其认为可能是基于两个因素：一是王文京所持股权的不流动性；二是公司后续再融资问题。对于前者王文京作为股东，应该是由投资收益要求的。如果王文京所持有的股票是全流通的，在股价非常高的情况下抛出股权，王文京就会很容易收回3000多万元。对于后者，在大量分红后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产收益率，为后续融资创造了条件。④中国社科院的研究员张承耀认为，如果用友软件不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规模发展。用友软件注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。2001年高派现风波舆论的压力，加上王文京在2001年度股东大会上表示的2002年度分配会充分考虑各方股东实际情况的承诺。股民期待用友采用“送转股”的分配方案，使原来高价买入的股票摊低成本，降低高价股的股价风险，同时又有二级市场的股价上涨带来的利益。用友软件2002年度的股利分配政策为每10股转增2股派现金6元用友软件在股利分配时开始考虑流通股股民的利益，但是高现金分红行为依然持续。后续年度的股利分配情况迄今为止，用友软件公司延续了这种分红方式，每年均有现金股利，并根据发展情况适当转增股票。下表是用友软件2001-2002年度股利分配情况。年度资本公积转增股票每股现金股利（元）现金股利总额（亿）现金股利/净利润（%）每股未分配利润（元）201200.21.9651.61.02201110转20.43.2660.71.24201000.221.854.20.89200910转30.63.7763.51.3200810转30.31.435.40.97200710转1012.3164.11.51200600.681.5388.40.78200510转30.661.14115.10.8200410转20.320.4666.60.66200310转20.3750.45600.31200210转20.60.665.20.18200100.60.685.70.001用友软件持续使用现金股利分配方案，2001年度实施“10派6”高派现分配方案，2002年度开始（除2006年度，2010年度，2012年度外）在派现的基础上还增加“转增股”，2007年度达到了历史顶峰-----“10转10派10”。表6-1中可以看到，用友软件2001-2012年度总计实现净利润31.77亿元，派发现金共计19.28亿元，总现金分红比例（现金股利/净利润）高达60.7%，股本扩张8.6倍。2001-2012年的主要财务数据通过用友软件的基本财务数据可以发现，公司的主营业务收入每年都在稳定增长，从2001年的3.332亿元增加到2012年的42.35亿元总增长幅度高达11.7倍：净利润从2001年的0.7亿元增长到3.8亿元，总增长幅度高达4.4倍。其中，2005-2009年的5年期间，利润增长最快，从0.99亿元增长到5.94亿元，增长5倍，4次股票转增，股本增加5.91亿股：现金股利10.15亿元，总现金分红比例高达62.7%。然而自2009年以后，公司增长速度变缓，盈利能力有所减弱。资产净收益率从2009年的27.29%降为2012年的12.91%，营业收入增长了80%，但净利润却是负增长（-36%）。在这期间，仅有一次股票转增（10转2），现金股利7.02亿元，总现金分红比率为56.2%，与2005-2009年期间相比呈现下滑趋势。尾声从用友软件的财务数据可以清晰看到，自上市开始的12年以来，公司的平均现金分红比例（现金红利/净利润）高达60.7%，通过资本公积转增股票，股本扩展8.6倍，股票市值增长50%以上。用友软件良好的股利分配源于公司良好的经营业绩和盈利能力。公司在快速发展时期实施了较好的现金股利与股本扩张政策，充分说明用友软件在考虑大股东利益的同时也顾及了小股东的利益，并实现了股本扩张。在经营增长放缓时，适度降低分红比例，减缓股本扩张，保障其稳定的收益率，因此，用友软件的股利分配政策具有一定的灵活性与合理性。启发思考思考题一：发放现金股利让股东得到收益，按理说是好事。然而，用友软件在上市当年实施的高现金股利政策却引起了争议（实际上泸深上市公司较少采用高现金股利），请你对此进行评价。1.2001年用友软件共派发6000万元现金股