股指期货交易基础

上海海事大学经济管理学院袁象股指期货交易基础主要内容一、期货与期货市场概述二、股指期货的功能和作用三、股指期货对投资者影响四、股指期货交易制度解析五、股指期货风险控制分析期货的起源⑴人类商品交易最初的形式是“物物交换”；⑵物物交换的局限催生了以货币为中介的“现货交易”；⑶随着商品交易程度的加深，现货交易在时间上的局限也得到突破，以签订合同进行未来商品交易的“远期交易”出现；⑷为了进一步拓宽远期交易的空间并提高交易效率，某些大宗商品的远期交易合同经标准化后可以在统一的机构监管下买卖。于是，以标准化的远期合约为交易对象的“期货交易”终于问世。期货与现货、远期交易的联系⑴从发展顺序上看，商品交易历经了现货交易——远期交易——期货的阶段；⑵现货交易是期货交易的基础，期货交易是现货交易发展到高级阶段的方式。没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基；缺少期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避；⑶远期交易是期货交易的雏形，期货交易由远期交易逐渐变化、发展而来。期货与现货、远期交易的区别期货交易远期交易现货交易交易对象标准化合约实物商品实物商品商品范围品种有限一切商品一切商品功能作用规避风险有限锁定价格风险让渡商品所有权结算方式每日无负债结算一次性或货到付款等钱货两清交割时间合约到期时交割按约定时间即时履约方式交割或平仓实物交收钱货两清信用风险信用风险小信用风险较高即时买卖风险小杠杆比例统一保证金率随意性较大无期货品种发展进程分类出现时间主要品种商品期货农产品期货1848年大豆、小麦、玉米等金属期货1876年铜、铝、锌、镍、铅等能源期货1978年原油、汽油、天然气等金融期货外汇期货1972年美元、英镑、日元等利率期货1975年美国长期国债股指期货1982年SP500、NIKKEI225等期货期权1982年世界代表性交易所和定价权品种代表性交易所定价权品种芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、小麦、玉米等纽约商品交易所（NYBOT）白糖、棉花等伦敦金属交易所（LME）铜、铝、锌、镍、铅等纽约商品期货交易所（COMEX）黄金、白银等东京工业品交易所（TOCOM）钯金、天然橡胶纽约商业交易所（NYMEX）原油、汽油、天然气芝加哥商业交易所（CME）英镑、法郎、日元等芝加哥期货交易所（CBOT）美国长期国债芝加哥商业交易所（CME）股指期货SP500中国期货交易市场结构监管机构：中国证监会交易所商品期货：上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所金融期货：中国金融期货交易所经营机构:期货公司投资者:机构和个人期货交易五大特点1、合约标准化2、资金杠杆化3、交易双向化4、T+0制度5、结算日常化、到期交割1、合约标准化在股指期货中，标准合约主要涉及以下条款：1、买卖对象2、合约乘数3、最小变动单位4、合约月份、最后交易日和最后结算日5、最低交易保证金6、交割方式沪深300股指期货交易合约表合约标的：沪深300指数合约乘数：每点300元报价单位：指数点最小变动价位：0.2点合约月份：当月、下月及随后两个季月交易时间：9:15-11:30；13:00-15:15最后交易日交易时间：9:15-11:30；13:00-15:00每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金：合约价值的12%最后交易日：合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延）交割日期：同最后交易日交割方式：现金交割交易代码：IF杠杆效应2．保证金交易￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%100%股票市场期货市场100￥900100￥9000￥100￥90￥10010%10010%10%100%股票市场期货市场买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓3．双向操作期货：T+0制度；股票：Ｔ＋１制度4．T+0制度期货交易实行每日无负债结算；期货合约有到期日，不能无限期持有。5．日常结算和到期交割什么是股指期货股指期货是以股票价格指数作为标的金融期货。主要目的是为股票投资服务，用以规避股票市场的系统性风险。股票市场主要面临系统性和非系统性两种风险，非系统性风险（即单个行业或公司风险）可以通过分散化投资来规避；系统性风险（如政策、重大事件等导致的整体性风险）目前在中国股市上却难以回避或转移。股指期货的功能•套期保值•价格发现股指期货的作用•替代股票买卖•提供卖空机制•用作风险管理工具•充当资产配置工具•创造套利交易机会替代股票买卖买进股指期货合约，相当于买进该指数所代表的一组股票所需资金大幅减少手续费低廉成交迅速与买进股票相比，股指期货没有红利，不能参加股东大会。提供卖空机制股票市场，先买后卖是基本规则期货市场可以双向操作填补了股票市场的缺憾用作风险管理工具通过投资组合只能回避非系统性风险，无法回避系统性风险股指期货是天然的系统性风险管理工具尤其适合机构大户的投资风险管理充当资产配置工具资产配置既可以在现货市场进行，也可以通过期货市场进行期货市场资产配置效率高，成本低创造套利交易机会•股票指数现货和期货价格走势具有高度相关性•但作为独立的市场，两者之间经常产生一些偏差•偏差超过一定幅度，就会带来套利机会股指期货对机构投资者的影响股指期货上市以后，与现货股票指数走势高度的相关性和其独有的做空机制，使得投资者在大盘回调或走弱时，可以通过在股指期货上卖空相应的头寸，以期货上的获利来弥补现货股票上的跌价损失，使持有的股票即使在大盘走弱时也能受到保护。因此，股指期货的推出将成为投资者（特别是机构投资者）最有效的风险控制工具。股指期货对机构投资者的影响从国外的情况看，各类基金、投资银行、保险公司等大量的金融机构都广泛参与股指期货交易，并且大部分用于规避风险。台湾期货交易所2005年的数据显示，其40%的证券投资基金都参与了股指期货及期权的交易。股指期货对机构投资者的影响对机构客户来说，通过股指期货可以实现两个目的:1、通过卖出套期保值来锁定股票动态收益。2、通过买入套期保值锁定股票建仓成本。股指期货对机构投资者的影响例一:大的机构投资者一般在股票上投入很大比例的资金，买入了几只甚至几十只股票进行投资组合。在有股指期货的情况下，一旦判断大势不妙，而手中的股票因仓位较重，难以在短期内以满意的价格卖出，为了回避股票资产组合价格下跌带来的风险，机构投资者可以通过卖出一定数量的股指期货合约，以锁定现货股票组合投资资产当前已经获得的收益，也就是进行所谓的卖出套期保值。股指期货对机构投资者的影响例二:另外一种情况，机构投资者已经看好大势并且判断大盘短期内将出现较大的上涨，但由于前期大势低迷期间将股票市场上的资金转投到其他领域，短期内流动资金紧张，没有足够的资金立刻大规模的建仓，因此可以利用股指期货以少量的资金先进行锁定建仓成本的买入套期保值，等大资金到位后再逐渐分批买入股票池中的股票，同时逐渐分批平仓卖出股指期货合约，达到使组合投资中的股票的建仓成本尽可能小的目的。股指期货对个人投资者的影响同样的道理，个人投资者亦可以通过股指期货进行套期保值，以规避大盘回落的风险。股指期货对个人投资者的影响实际操作中，由于投资者买入的股票组合几乎不可能与沪深300成分股的构成一致，因此投资者需要大致估计测算出自己持有的股票组合与大盘的相关性，从而以适当的比例去卖空股指期货来实现规避市场风险的目的。股指期货对个人投资者的影响例三:假设一个投资者持有市值10万的股票。从历史经验看，如果这些个股不发生异常情况，它们通常与大盘变动的关系是1比2，即大盘上涨或下跌20%，该股票只上涨或下跌10%。那么如果投资者担心后市大盘下跌，他可以选择在期货市场上卖出价值10万×1/2＝5万的期货合约。如果后市大盘果然大幅下跌了20%。则他在股票上将亏损10万×10%＝1万，而在期货市场上他将盈利5×20%＝1万。盈亏相抵，从而实现了规避大盘下跌风险的目的。当然，如果后市大盘不是下跌，而是上涨了20%。那么投资者在股票上的10%，1万元的收益，也将被期货上20%，同样是1万元的亏损所吞噬。利用股指期货避险提示套期保值的目的在于规避风险，而不在于从中获利。因此，当投资者对市场走向难以把握，或预见股市有可能整体走弱的时候，即适宜通过套期保值操作锁定利润，进行风险规避。一旦大盘走势明朗化，投资者便可收回套期保值的期货空单，重新享受大盘上涨带来的好处。股指期货和股票的相同点股指期货与股票同是资本市场的一部分，受相同的宏观基本面影响，因此趋势相同绝大多数技术分析方法相同股指期货和股票的不同点股指期货股票关注点专注于系统性风险专注于非系统性风险信息来源更多、更透明、更易获得较不透明基础分析时的不同股指期货和股票的不同点股指期货股票操作模式T+0T+1双向单向资金占用10%～15%保证金100%全额结算每日无负债结算现金结算到期交割过户结算交易成本非常低高流动性高低中长期投资资金成本+换月成本资金成本操作时的不同股指期货和股票的不同点股指期货股票资金分配建议持仓在30%或以下建议不满仓，组合风险控制要求更高要求较高资金管理时的不同保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度股指期货保证金初步定为合约价值的10%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例.每张合约所需保证金：3800×300×15%=17100元保证金制度3～5%10％保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。每日结算制度开仓价结算价收盘价当日无负债制度保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度履约保证金可用保证金强制平仓制度什么情况下会被强制平仓？保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度现金交割制度：期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价。股指期货采用现金交割方式，以开仓价和交割结算价的差额，计算交割损益。现金交割制度保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度指会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。持仓限额制度保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应通过会员向交易所报告。大户持仓报告制度保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度股指期货涨跌停板幅度为前一日结算价的±10%涨停价跌停价涨跌停板制度收盘价结算价结算价收盘价+10%-10%保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度熔断：价格到达熔断点并持续一分钟后，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之内。当熔断时间结束后，价格波动范围扩大到涨跌停板股指期货的熔断点为前一日结算价的±6%,熔断时间为5分钟熔断制度保证金制度每日结算制度强制平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度股指期货的交易制度保证金存管制度保证金监控中心保护投资者资金安全保证金制