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投资学2006年第1版张中华主编课件制作：中南财经政法大学中国投资研究中心《投资学》课程组高等教育出版社2006版权所有第19章投资周期19-2中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有主要内容•投资周期概述•投资乘数与加速原理•投资乘数与加速原理相互作用模型•科尔内的投资周期理论•我国的投资周期波动19-3中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资周期概述•投资周期波动的概念•投资周期波动的分类•投资周期的形成原因19-4中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资周期概述•投资周期波动的概念–投资波动是指投资总量增长速度升降起伏的一种经济现象，可分为非周期性投资波动（由偶然的外在因素引起）和周期性投资波动（由必然的、内在的因素和自身运行机制引起）两类。–投资的周期波动一般要经历：波谷→上升波→波峰→下降波→波谷→上升波……这样一个连续性的过程和阶段。19-5中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资周期概述•投资周期波动的分类–按投资增长的阶段及波动的幅度，投资周期可以分为古典周期和增长周期两类：古典周期包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。判断古典周期的主要标志是投资额的增减。增长周期包括扩张和收缩两个阶段，不出现经济的负增长。–按投资波动变化所经历的时间长短，投资周期可分为长周期（康德位惕夫周期50年）、中周期（朱格拉周期10年）和短周期（基钦周期40个月）。19-6中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资周期概述•投资周期的形成原因：•投资周期形成的原因有10种：–①创新说——把经济周期和投资周期归因于科学技术的重大发明创造；–②消费不足说——把周期性归因于一般人用于消费的收入不足；–③投资过多论——把周期性衰退归因于投资过多；–④心理说——把周期性波动归因于人们悲欢和乐望的预期的交互作用。19-7中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资周期概述•投资周期的形成原因：–⑤货币论——把经济的周期波动归因于银行对货币和信用的扩张和收缩；–⑥太阳黑子论——把经济周期和投资周期归因于太阳黑子的出现；–⑦政治因素论——把周期性衰退归因于政府采取制止慢性通货膨胀的政策；19-8中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资周期概述•投资周期的形成原因：–⑧体制论——把经济周期和投资周期归于一定的经济体制；–⑨乘数和加速原理的结合——把经济周期归因于投资乘数和加速数的交互作用；–⑩不依赖外生冲击的经济周期模型理论。19-9中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资周期概述•经济周期模型理论将上述九种解释都归结为依赖外生冲击的周期模型。•不依赖外生冲击的经济周期模型的理论假设是：经济周期波动的产生不是由外生力量所导致产生的，而是由经济系统内部结构所决定的；•从周期模型而言，就是由模型的数学构造决定了内生周期的产生。19-10中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数•加速原理19-11中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数的定义：–投资乘数指总投资增加所导致的收入增加的倍数。–乘数概念是英国经济学家卡恩在1931年提出的，1936年被凯恩斯用来研究投资变动对收入变动的倍数关系。19-12中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数的产生机制：–当投资增加100亿时，它的直接效应是创造了100亿元的需求，在需求的拉动下，国民生产总值增加100亿元，即有更多的机器设备和其他资本物被生产出来。–但是，效应还没有完结，用于购买机器设备的这100亿又会以工资、利润或其他收入形式转化成提供这些资本物的人的收入。19-13中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数的产生机制：–假定边际消费倾向为0.8，则这100亿的收入中会有80亿用来消费，这80亿的消费又会变成另一些人的收入，如果边际消费倾向不变，则这80亿的收入又会变成64亿的消费。–这种收入变消费、消费转化成收入的过程一直进行到收入为零时止，收入是500亿，也就是说新增投资100亿，引致国民收入总量增加了500亿。19-14中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数的产生过程：投资支出后总需求和总收入的变动第一轮投资100.0最初的直接效应第二轮消费80.0第三轮消费64.0第四轮消费51.2第五轮消费41.0......19-15中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数：–投资乘数取决于边际储蓄倾向和边际消费倾向，是边际储蓄倾向的倒数，与边际储蓄倾向成反方向变化，与边际消费倾向成正方向变化。19-16中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•从投资乘数公式中可以看出，投资乘数取决于边际储蓄倾向和边际消费倾向，是边际储蓄倾向的倒数，与边际储蓄倾向成反方向变化，与边际消费倾向成正方向变化。•按照乘数理论，投资的增加可以引致国民收入成倍的增加，同时也带来就业成倍的增加。凯恩斯说：“投资只占国民所得中较小的部分，但当投资数量变动时，却能使得总就业量与总所得之变动程度，远远超过投资本身之变动。这种现象，有了乘数原则以后，就得到了解释。”19-17中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数的经济意义：–一个社会经济越发展，储蓄倾向越高，投资推动收入增长的作用越小。–个人的节俭对社会并不有利，消费对社会却是有利的。–在边际消费倾向大于零的情况下，投资的增减会导致收入成倍的增加或减少。因此，投资乘数被称为“双刃剑”。19-18中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数概念是经济学的基本常识，这里需要深入研究的是产生投资乘数效应需要的前提和条件，以及投资乘数在什么样的经济环境下才可能顺畅地一轮又一轮地作用下去。•投资乘数原理的作用条件：–一国经济未达到充分就业–有一定的存货可以利用–收入既分解为储蓄，又分解为消费19-19中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理–投资的决定与储蓄的决定相互独立–货币供应适应其需求的变化–不考虑对外贸易和政府财政收支的影响–消费与储蓄水平完全由当期收入水平决定–投资数量和当时的收入水平以及资本存量的规模无关19-20中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数作用的时滞：–投资乘数引起收入成倍增加的可能性转化为现实必须经历一段或长或短的时间。–收入循环中的时滞有三种：销售变化与生产相应变化之间的生产时滞；生产和获取收入之间的分配时滞；获得收入和支出之间的支出时滞。理论上一般把这些时滞并在一起，统称为乘数效应的时滞。19-21中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理–依据是否考虑时滞因素，投资乘数可以分为静态乘数和动态乘数。静态乘数效应不跨期；动态乘数效应则为无限期。–因为投资乘数效应有一定时滞，在拟定达到某种政策目标的计划时，往往要估计投资增加额在有限期内的乘数效应。这种只估计有限期内效应的乘数被称为切断乘数。•切断乘数：19-22中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数理论的局限性：–投资乘数效应，是在一系列假定条件下的理论值。在现实经济生活中，由于受多种因素的制约，投资乘数的实际作用比其理论值低得多。–投资乘数作为一种有用的分析工具，其本身也是有局限的19-23中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•投资乘数理论的局限性：–比如，它虽反映投资的变化如何引起国民收入的变化，却不反映国民收入的增减变化如何引起投资的变化。–再如，投资增加使国民收入增加后，新增收入分解为消费和储蓄，其中储蓄用于何处，投资乘数理论是不予考虑的。–还有，新增消费需求必定刺激消费品生产的扩大，而当消费品生产能力达到饱和点时，势必要有一部分新增储蓄转化为消费品生产部门的投资，可投资乘数理论也不反映这一过程。–在运用投资乘数理论分析现实问题时，必须综合考虑这些因素。19-24中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•加速原理：–加速原理是用来说明收入或消费的变动与投资的变动之间的关系的理论。–加速原理最早出现在艾伯特·阿夫塔里昂(AlbertAftalion)的《生产过剩的周期性危机》(1913年)一书中。后来在J·M·克拉克(J·M·Clark,1917年)、A·C·庇古（A·C·Pigou，1927年）等人的著作中，把它作为决定投资和解释经济周期的原理加以探讨。–但只有到凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出投资乘数以后，加速原理才引起人们的重视。19-25中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•乘数原理和加速原理的比较：–乘数原理说明投资的变化如何引起收入的变化。与此相反，加速原理说明收入的变化如何引起投资的变化，即收入对投资的决定作用。–乘数是表示投资增加会引起收入增加到什么程度的系数；与此相反，加速数是表示收入或消费增加会引起投资增加到什么程度的系数。19-26中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•加速原理：–加速原理的主要含意是，对资本品的需求是一种引致需求(Deriveddemand)，对产出量需求的变化会导致对资本存量需求的变化，从而引致投资。因此，它的特点是强调(预期)需求的作用，而不强调投入的相对价格或利率的作用–加速数是表示收入或消费的增加会引起投资增加到什么程度的系数（引致投资）。19-27中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•加速原理的作用过程：–如果某消费品生产商，其资本——产量之比为5，开始时拥有10台寿命不等的设备，每年更换一台，其每台设备的重置价格为500万元。根据假定，可以用下表说明加速原理的作用过程。19-28中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理（1）年份（2）年销售额（3）年销售额的变化（4）资本存量（4）=（2）×5（5）净投资（5）=（3）×5（6）重置投资（7）总投资（7）=（5）+（6）110050055210050055311155551041326510515516380155206193951552072231101552082421201051592511255510102501250551124-1120-55019-29中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•加速原理的理解要点：–引致投资不是预期收入的函数，而是预期收入增量的函数，即投资不是决定于预期收入的绝对量，而是决定于其变动量；–加速数的大小表示预期收入与投资变化幅度的比较。如果加速数大于1，预期收入小幅度的变化会引起投资较大幅度的变化，如上表中第3年年销售额仅增加1万，净投资增加5万；如果加速数小于1，收入较大幅度的变化会引起投资较小幅度的变化。19-30中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社2006版权所有投资乘数与加速原理•加速原理的理解要点：–要使投资增长率保持不变，收入必须按一定比率连续增长；如果预期收入增长率放慢，投资就会减少或停止。这意味着即使收入水平不下降，只要放慢增长速度，也可能引起投资衰退和整个经济衰退。–加速原理的作用是双向的，既包括加速增加，又包括加速减少；–加速原理发挥作