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证券投资基本面分析行业分析基础知识第一部分行业分析基础知识•一、行业的含义和行业分析的意义•行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等组成的组织结构体系，如林业、采掘业、建筑业、房地产业、制造业、银行业、汽车业等。•行业分析的主要任务：解释行业所处的生命周期，分析行业在国民经济中的地位——挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。二、行业分析应该从哪些方面着手？行业生命周期分析行业上下游关系行业外部因素行业分析经济结构分析行业的经济结构分析1、行业的市场结构分析行业类型厂商数目产品差异程度个别商控制价格程度进入行业难易程度现实中接近的行业具有投资价值的关键点完全竞争很多无差别没有完全自由农业成本控制垄断竞争较多有些差别有一些比较自由零售业、服装成本、技术、质量寡头垄断几个有或没有差别相当有有限汽车制造业规模经济与政府政策完全垄断一个唯一产品、无替代品很大、但受政府管制不能公用事业政策政策•市场结构分析的目的——通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。•常用行业集中度指标来衡量行业内的竞争程度，用企业的销售额所占的市场份额来判断其市场地位。•请问：下列行业中哪个行业面临的竞争更激烈？•包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化行业的经济结构分析•2、行业的竞争结构分析•通过分析五种基本竞争理论的状况及其综合强度，分析行业内企业可能获得利润的潜力。替代产品潜在入侵者供应商侃价能力客户侃价能力产业内竞争举例：手机行业生命周期分析•每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为幼稚期(衰退期)、成长期、成熟期和衰退期。幼稚期的特征•①只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业；•②创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损；•③企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。•④在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。成长期的特征•①新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来；•②新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为投资机会时期；•③这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场的份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存；•④这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高；•⑤在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。成熟期的特征•①厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等；•②行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以打人成熟期市场而较低。衰退期的特征•①原行业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象；•②市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。年份主流行情1953-1954太空、铝业、建筑、造纸、钢铁1958保龄球、电子、出版1959自动购物机1960食品、储蓄银行、烟草1963航空1965太空、彩电、半导体1967电脑、集团公司、饭店1968可移动式住房1970建筑、煤业、石油服务、餐饮、零售业1971可移动式住房1973金矿、银业美国证券市场的主流行情年份主流行情1974煤业1975零售、石油1976医院、污染防治、安养院、石油1978电子、石油、小型电脑1979石油、石油服务、小型电脑1980小型电脑1982服装、汽车、建筑、折扣超市、军用电子、可移动住房、服装零售、玩具1984-1987生化制品、食品、糖果糕饼、超市、有线电视、电脑软件1990-1994医疗产品、生化科技、电脑软件、餐饮、电子游戏、银行、油气探采、半导体、通信、有线电视1995--2000电子商务、生化科技、网络运营课堂思考分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值１、生物医药行业６、物流运输２、通讯设备及半导体器件行业７、钢铁３、互连网业务８、新能源(太阳能、风能)４、家用电器行业９、家具行业５、房地产行业上下游关系分析•行业上下游关系分析的目的——通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。汽车行业上游下游钢铁汽油汽车维护上游下游房地产行业建材家居装饰行业上下游关系分析中的重要因素•1、政府的政策导向•2、国际市场的需求与供给情况•3、技术变动带来的影响•4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。行业外部因素分析•一、技术进步的影响•1、当前技术进步的行业特征：（1）以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定因素之一。（2）信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。（3）研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。（4）技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。•摩尔定律――（信息产业流行定律）微处理器的速度会每18个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越便宜。•吉尔德定律――（信息产业流行定律）未来25年，主干网的带宽将每6个月增加一倍。•2、技术进步对行业的影响：往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。•传统行业通过技术创新获得深度增长和广度增长的机会。•新旧行业并存是未来全球行业发展的基本规律和特点。二、产业政策的影响•产业政策是国家(政府)系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。•产业政策主要包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策等。其中，产业结构政策和产业组织政策是产业政策的核心。•1、产业结构政策•产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理，使产业结构高级化。•产业结构政策主要包括：产业结构长期构想、对战略产业的保护和支持、对衰退产业的调整和援助。•2、产业组织政策•产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策，“以反垄断、促竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。•产业组织政策主要包括：•①市场秩序政策，其目的主要在于鼓励竞争、限制垄断。•②产业合理化政策，其目的在于确保规模经济的充分利用，防止过渡竞争。•③产业保护政策，其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。•3、产业技术政策•产业技术政策是促进产业技术进步的政策，主要包括：•①产业技术结构的选择和技术发展政策，主要涉及制定具体的技术标准，规定各产业的技术发展方向，鼓励采用先进技术等方面。•②促进资源向技术开发领域投入的政策，主要包括技术引进政策、促进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策。•4、产业布局政策•产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目标就是实现产业布局的合理化。•产业布局一般遵循以下原则：•①经济性原则，即保证那些投资效率高、经济效益好、发展速度快的地区优先发展。•②合理性原则，即鼓励各地区根据自身资源、经济、技术条件，发展具有相对优势的产业。•③协调性原则，即促进地区间的经济、技术交流，形成合理的分工协作体系。•④平衡性原则，即在加快先进地区发展的同时，逐步缩小先进地区与落后地区的差距。三、社会习惯的改变•社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响，足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。•在基本温饱解决之后，人们更注重生活质量，不受污染的天然食品备受人们青睐；对健康投资从注重保健转向健身器材；在物质生活丰富后注重智力投资和丰富的精神生活，旅游、音响成了新的消费热点；快节奏的现代化生活使人们更偏好便捷的交通和通讯工具；高度工业化和生活现代化又使人们认识到保护环境免受污染的总要。•随着生活水平的提高，人们需求更多的服务消费和金融投资，从而使金融、旅游、教育、医疗、保险、体育、文化等行业获得了快速增长的动力。四、经济全球化的影响•经济全球化使每一个行业和企业都置身于全球性竞争中，同时也使各行业各企业获得全球性的市场和资源。分析经济全球化对行业的影响，关键要看经济全球化是否有利于这一行业整合全球性的资源、是否有利于这一行业面向全球性的市场满足全球性的需求。股票投资的公司分析公司分析是基础分析中最为重要的内容，它关系到投资的成败，通过公司分析方法投资者能够筛选出有发展前途的、有较好成长性的、风险相对较小的公司。包括：公司基本素质分析公司财务报表分析公司证券投资价值与投资风险分析。（一）公司竞争地位分析1、竞争优势：公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容，只有具有竞争优势的公司才有发展前途，才具有长期投资价值。竞争优势体现在：产品技术水平产品规模效益产品市场前景新产品的开发产品技术水平：设备技术水平、工艺技术水平，产权、专利等技术先进的产品较其他竞争对手有较高的竞争优势技术含量高的产品产生一定的技术壁垒，使得进入该行业的门槛较高、风险较大，其它公司不易进入。如，高科技、生物制药。产品规模效益：具有一定的产品规模，可以降低产品的成本，从而提高产品的利润率。这一点对资金密集型公司来讲尤其重要。产品市场前景：产品的整个市场增长：这与产品所在行业的增长有关，高增长行业中的产品有广阔的市场前景。产品的市场份额增长：这与公司对产品市场的开拓能力有关，只有不断地扩大市场占有份额、提高市场占有率，才能为公司带来较高的收益，使公司成为高增长的公司。新产品的开发：与行业的生命周期一样，产品也有其生命周期。因此，一个公司要想在竞争中不败、保持长期增长，就必须不断地进行产品更新、技术改造，开发出适销对路的新产品。（二）公司经营管理能力分析公司的经营管理能力体现在两个层面上：1、管理人员的素质与能力决策层：这个层面人员的水平高低直接决定公司的成败。决策层的超前意识和开拓能力是非常重要的。管理层（高级、部门）管理层可以区分为高级管理与部门管理管理层的素质与能力主要是指他们的组织指挥能力、管理协调能力等执行层：执行层的素质与能力主要是指他们的专业技术能力、负责敬业精神等2、公司经营管理效率经营效率：体现在公司经营的各个环节，包括生产、销售等，要面向市场管理效率：公司内部的管理制度人事管理：人才的使用和培养问题二、公司财务分析（一）财务分析的对象---财务报表（一）财务分析的作用对内：揭示生产经营活动中存在的问题业绩评价对外：为利益相关者提供决策依据（二）财务分析的目的评价企业的偿债能力评价企业的资产管理水平评价企业的获利能力评价企业的发展趋势（三）财务分析的基础1.资产负债表：资产负债表是反映企业一定日期财务状况的会计报表。2.损益表：损益表也称收益表或利润表，是反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。3.现金流量表：是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表。主体：内部分析和外部分析对象：资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析方法：比率分析法和比较分析法目的：偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析、发展趋势分析和综合分析（四）财务分析的种类（五）公司财务分析的两种基本工具：比率分析：其重点在于评价公司财务报表中各会计科目之间相互关系。现金流量分析：使证券分析人员能正确估测公司资产的流动性，并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资活动所产生的现金流。比率分析的三种分析方法：纵向比较法：将公司连续几年的财务数据比