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我国证券公司创新业务和创新产品专题探讨广东商学院金融学院1竞争的国际化2产品的多样化服务的差异化监管的放松和混业化34一、背景二、创新业务概览股票约定式回购融资融券业务资产管理业务财富管理业务债券质押式回购小微企业财务顾问结构融资业务私募基金业务直接投资业务股指期货套利交易另类投资业务收益债券中小企业债券产业并购基金业务五、融资融券业务背景定义在我国的开展现阶段的不足融资融券业务第一部分背景对成熟的资本市场的重要性融资融券制度增加了资本市场的做空机制和功能，对于证券市场的完善起到重要作用；规范了证券市场的融资行为，有利于防范市场信用风险和道德风险；以经纪业务为主的券商转型的需要国内证券行业主要业务收入占比经纪业务（零售客户代理交易）48.2%投行业务（承销业务）16.2%资产管理（集合资产管理）3.1%投资收益（自营交易、股权投资）25.8%利息净收入5.2%其他收入1.5%资料来源：中国证券业协会以经纪业务为主的券商转型的需要050010001500200025002009201020112012营业收入单位：亿元2050192613601098资料来源：中国证券业协会在以经纪业务为主要收入的模式中，券商摆脱不了靠天吃饭的命运融资融券的稳定性（以日本为例）由图可看出融资融券交易在股市下跌的背景下交易量相对稳定性发达国家的融资融券业务占到很大的比重国际经验表明，佣金费率会趋于下降，由此造成的经纪收入的进一步下降趋势明显融资融券业务第二部分定义融资融券的定义•定义：客户从券商处融资买入证券或者融券卖出，券商收取一定的保证金（现金、券），券商以自有资金、证券或者合法融入的证券和资金(转融通)借给客户的行为。•融资融券业务对券商收入的影响（主要来自利息费用和新增的交易佣金）年份20102011（1）利息（百万元）3662210（2）新增佣金收入（百万元）398916（3）转融通利差收入00总收入=(1)+(2)+(3)7653126转融通定义：证券公司在融资融券业务时碰到自有资金或者证券不足时，向金融市场或者证券金融公司借入证券和资金的行为。向金融市场借入叫做市场化分散授信模式（美国），向证金公司借入叫集中授信（日本）。转融通的必要性改变目前融资融券业务券商与客户对赌的性质活跃融资融券交易的需求连接资本市场与货币市场融资融券业务第三部分在我国的开展融资融券业务交易现状•业务获批：2010年3月经国务院批准，证监会在11家证券公司进行该业务试点，2011年10月转为常规业务，一共25家证券公司获得营业资格。•交易量稳步增长：自转为常规业务以来，融资融券业务量稳步增长，交易金额逐月递增，投资者信用账户开户数量持续增加，试点证券公司范围稳妥有序扩大，资本市场功能进一步完善。截至2013年2月底，25家试点证券公司合计开立信用证券账户达110.4万户，两融余额已经突破1300亿。转融通业务的现状转融资试点：2012年8月30日转融资业务在我国正式启动，11家证券公司可以向中国证券金融股份有限公司融入资金。转融资成熟：2013年1月，参与转融资业务的证券公司数量达到52家，转融资余额为116.5亿元。转融券试点：2013年2月28日正式启动转融券试点，11家证券公司获得转融券资格。转融通业务在中国的模式•现阶段，由于我国资本市场发展不完善，我国有必要建立证券金融公司来负责转融通业务，证券公司在自有证券与资金不足时可以通过向证金公司借入的方式来促进其融资融券业务的开展。融资融券业务第四部分发展存在的问题融资与融券不平衡发展•目前融资融券业务发展及其不平衡，融券交易规模不及融资交易规模的1.5%,市场融券规模不足，不能充分体现其价格发现和对冲风险的功能。转融券业务尚为成熟投资者对做空机制尚未熟悉原因转融通缺乏金融效率业务的分段处理：融资融券业务与转融通业务分段处理，客户向证券金融公司提交的担保物，证券公司不能使用；证券公司向证券金融公司的转融通担保只能使用自有资金和证券。这样的规定割裂了融资融券和转融通的关系，不利于市场效率。证券金融公司中介作用：证券公司只能通过向证券金融公司来借入证券和资金，证券金融公司是资本市场与货币市场的“门阀”，这样也降低了效率。