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财务报表分析•主讲人：余国杰教授、博士第一部分：财务报表分析概论•财务报表分析的概念•财务报表分析对象•财务报表分析方法•基本财务比率•财务报表分析的重点一、财务报表分析的概念•财务报表分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。二、财务报表分析的对象•财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表。•会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”等。•财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。（一）资产负债表资产期末数年初数负债和所有者权益期末数年初数流动资产：流动负债：货币资金短期借款交易性金融资产应付票据应收票据应付账款应收账款预收款项其他应收款应付职工薪酬存货应交税金流动资产合计流动负债合计非流动资产：非流动负债：可供出售金融资产长期借款持有至到期投资应付债券长期股权投资长期应付款长期应收款预计负债投资性房地产非流动负债合计固定资产负债合计在建工程所有者权益：无形资产实收资本（股本）开发支出资本公积商誉盈余公积长期待摊费用未分配利润非流动资产合计所有者权益合计资产总计负债和所有者权益总计（二）利润表项目本年金额上年金额一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益（损失以“—”号填列）投资收益（损失以“—”号填列）其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“—”号填列）加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置净损失三、利润总额（亏损总额以“—”号填列）减：所得税费用四、净利润（净亏损以“—”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（三）现金流量表项目本年金额上年金额一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付的其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量：收回投资所收到的现金取得投资收益所收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计（三）现金流量表项目本年金额上年金额购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额（三）现金流量表补充资料项目本年金额上年金额1．将净利润调节为经营活动现金流量：净利润加：资产减值准备固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“－”负号填列）固定资产报废损失（收益以“－”负号填列）公允价值变动损失（收益以“－”号填列）财务费用（收益以“－”号填列）投资损失（收益以“－”号填列）递延所得税资产减少（增加以“－”号填列）递延所得税负债增加（减少以“－”号填列）存货的减少（增加以“－”号填列）经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列）经营性应付项目的增加（减少以“－”号填列）其他经营活动产生的现金流量净额（三）现金流量表补充资料项目本年金额上年金额2．不涉及现金收支的重大投资和筹资活动：债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产3．现金及现金等价物净变动情况：现金的期末余额减：现金的期初余额加：现金等价物的期末余额减：现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额三、财务报表分析的方法•财务报表分析的基本方法是比较分析法。•按比较内容分类：（1）总量比较；（2）结构比较；（3）财务比率比较。•按比较对象分类：（1）趋势比较：同历史比；（2）横向比较：同类企业相比；（3）差异比较：与计划预算比。四、基本的财务比率•反映企业短期偿债能力的比率•反映企业长期偿债能力的比率•反映企业资产管理能力的比率•反映企业获利能力的比率•反映企业收现能力的比率•反映企业市场价值的比率（一）反映企业短期偿债能力的比率•流动比率=流动资产/流动负债（作用：反映企业对短期性债务的保证程度；参考标准值：一般为2.0，行业性质不同，比率的标准不同；影响因素：流动资产的结构和流动性）•速动比率=速动资产/流动负债（速度资产=流动资产-存货；作用：反映企业对短期性债务支付能力的迅速性；参考标准值：一般为1.0，行业性质不同，比率的标准不同；影响因素：应收账款的流动性）•现金比率=现金/流动负债（作用：企业在最坏情况下偿付流动负债的能力；一个极短的债权人可能对该指标感兴趣）（二）反映企业长期偿债能力的比率•资产负债率=负债总额/资产总额（作用：反映资产对债务的偿还保障程度和债务对资产的资金支撑程度；参考标准值：（1）债权人：要求比率越低越好。（2）股东：要求比率越高越好，前提：总资本报酬率＞借入资本利息率。（3）经营者：要求保持恰当的资本结构。一般认为该指标应维持在50%左右，行业性质不同，比率的标准不同；相关的比率：（1）负债—权益比率=负债总额/所有者权益总额；（2）权益乘数=资产总额/所有者权益总额）•利息保障倍数＝息税前利润/利息费用（作用：反映企业用经营收益支付利息的能力；参考标准值：至少要大于1，一般应在3以上）（三）反映企业资产管理能力的比率•存货周转率＝销售成本／存货•存货周转天数＝365／存货周转率•应收账款周转率=销售收入／应收账款•应收账款周转天数＝365／应收账款周转率•经营周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数•应付账款周转率=销售成本／应付账款•应付账款周转天数＝365／应付账款周转率•现金周期＝经营周期－应付账款周转天数•流动资产周转率＝销售收入／流动资产•固定资产周转率＝销售收入／固定资产•总资产周转率＝销售收入／总资产经营周期和现金周期的概念•经营周期：是从购买存货一直到收到现金的时间。•现金周期：是从对外支付现金一直到收到现金的时间。购买存货销售存货存货期间应收账款期间应付账款期间现金周期支付现金收到现金经营周期案例1：现金周期的竞争•1997年，南达克塔州的个人电脑制造商Gateway遇到了一个问题。因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占用了Gateway1.6亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为它们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金周期。公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周期Gateway3014443410苹果电脑5323764432康柏432366588戴尔4475162-11案例1：现金周期的竞争•Gateway的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康柏和苹果电脑快两倍。而且，尽管Gateway经营周期是最短的，但是它还是不能和戴尔-11天的现金周期相提并论。苹果电脑现金周期是32天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。自从1998年以来，苹果电脑已经品尝了重新崛起的喜悦，而康柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近订单生产的销售者。2001会计年度末，4个公司情况如下：公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周期Gateway17122934-5苹果电脑4825086-36康柏6225875631戴尔2943369-36案例1：现金周期的竞争•这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司都已经能够提高它们的存货周转率，减少经营周期和现金周期。也许苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有2天，现金周期被缩短至-36天。通过这些数据，我们就不会对苹果电脑1998年以来取得的利润成就感到惊讶了。同样，尽管戴尔和Gateway也有显著的改善，但两者的存货周转天数还有进一步缩短的余地。•像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，2001年航天器制造商波音公司，经营周期是344天，现金周期却因为435天的应付账款周转天数而只有-91天。网上零售商亚马逊公司一向有着良好的现金周期。2001年，亚马逊花25天销售存货，但是它却平均花73天支付货款给供应商。同时，亚马逊在收回它的销售款时，基本上是通过信用卡处理器马上结算的，所以没有应收账款。因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的。2001年它的现金周期是-48天。（四）反映企业获利能力的比率•与销售额有关的获利能力比率：•销售毛利率＝（销售收入－销售成本）／销售收入•销售净利率＝净利润／销售收入•与投资额有关的获利能力比率：•资产报酬率（ROA）=净利润（或EBIT）／总资产•（注：前者称为资产净利率；后者称为总资产报酬率）•权益报酬率（ROE）=净利润／所有者权益总额•（注：权益报酬率又称净资产收益率）•有关比率之间的关系：•资产报酬率=销售净利率总资产周转率•权益报酬率=资产报酬率权益乘数=销售净利率总资产周转率权益乘数案例2：周转率比利润率重要•资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率。•什么叫做挣钱呢？利润总额放到口袋里就挣钱了。•但是别忘了另外一个变量——周转率。一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。（五）反映企业收现能力的比率•销售收现率＝销售商品、提供劳务收到的现金／销售收入•资产的经营现金流量回报率＝经营活动产生的现金流量净额／总资产•每股经营活动现金流量＝经营活动产生的现金流量净额／发行在外的股票数量•营业利润的经营活动现金流量＝经营活动产生的现金流量净额／营业利润（六）反映企业市场价值的比率•每股收益（EPS）＝净利润／发行在外的股票数量•市盈率（PE）＝每股市价／每股收益•每股账面价值＝股东权益总额／发行在外的股票数量•市净率＝每股市价／每股账面价值五、财务报表分析的重点•资产负债表分析的重点•利润表分析的重点•现金流量表分析的重点（一）资产负债表分析的重点•现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。•应收账款过多：钱在客户那里•存货过多：钱压在商品里•固定资产过多：钱压在设备、厂房里•计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足•短期借款用于长期用途：“短贷长投”，短期偿债风险高企。•应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂•长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担•担保负债和未决诉讼：企业杀手•举债过度：资本金不足