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课后习题答案第一章为什么说财务管理的目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？1、考虑了现金流量的时间价值和风险因素。2、克服了企业追求利润的短期行为。3、反映了资本与收益之间的关系。4、判断企业财务决策是否正确的标准。5、是以保证其他利益相关者利益为前提的。请讨论“委托--代理问题”的主要表现形式1、激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施。2、股东直接干预，挂股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议。3、被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘。4、被收购的威胁，如果企业被故意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。企业利益相关者的利益与股东利益是否存在矛盾，如何解决？1、利益相关者的利益与股东利益本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他利益相关者的利益会得到更有效的满足。2、股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。3、企业是各种利益相关者之间的契约的组合。4、对股东财富最大化需要进行一定的约束。财务经理的主要工作是什么？1、财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理。2、财务经理的价值创造方式有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。金融市场环境对企业财务管理产生怎样的影响？1、为企业筹资和投资提供场所。2、企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化。3、金融市场为企业的理财提供相关信息。利率由哪些因素组成？如何测算？1、利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益。2、纯利率是指没有风险和没有通货膨胀下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率。3、通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿。4、风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。练习题P23公司内部的组织结构可以如何设置？总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营，总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管理，按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。第二章如何理解货币的时间价值1、股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会和权力，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。2、但并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资源投入生产经营过程才能产生时间价值。同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金者要求风险收益和通货膨胀贴水。3、时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率，在没有风险和没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看作是时间价值。如何理解风险与报酬的关系？1、对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。2、风险和收益成反向变动关系，风险大，预期收益就高，反之，风险小，收益就小。什么是市场风险和可分散风险？二者有何区别？1、股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也称作公司特别风险，或非系统风险，而不能够被消除的部分称作市场风险，又称作不可分散风险，也称系统风险，或者贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。2、二者的区别在于公司特别风险是由某些随机事件导致的，如个别公司遭受火灾，公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可以通过证券持有的多样化来抵消。而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素，经济危机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些因素会对大多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。财务结构的意义1、合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。2、合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。3、合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。早期资本结构理论：净收益观点、净营业收益观点、传统折中观点MM资本结构理论观点：新的资本结构理论观点：代理成本理论、信号传递理论、啄序理论债务资本成本率的测算个别资本成本率的测算原理：企业用资费用与有效筹资额的比率K=D/(P-f)营业杠杆：是指由于企业经营成本中固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于营业收入变动率的现象。营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业收入变动率的倍数。它反映了营业杠杆的用。财务杠杆亦称筹资杠杆或资本杠杆，是指由于企业债务资本中固定费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。既然净现值决策规则由于其他规则，那么是不是可以说，对于所有的投资项目，只使用净现值指标进行分析就可以了？为什么还要使用获利指数和内含报酬率指标？此说法不正确，一方面，净现值决策优于其他规则是有限制条件的，是在没有资本限额的条件下。另一方面，即使在没有资本限额的情况下，只使用净现值决策也是有问题的，因为净现值指标有其自身的缺陷，净现值法并不能揭示各个方案本身可能达到的实际报酬率是多少，内含报酬率可以弥补这一缺陷。另外，由于净现值指标是一个绝对值，如果企业还有其他的投资项目，在进行不同投资项目决策时，可能更注重投资效率，这时，由于获利指数和内含报酬率则是相对数指标，更利于初始投资额不同的方案之间的比较。为什么说投资决策时使用折现现金流量指标更合理？1、非折现指标把不同时间点上的现金收入和支出当做毫无差别的资金进行对比，忽略了资金的时间价值因素，而折现指标则把不同时间点收入和支出的现金按照统一的折现率折算到同一时间点上，使不同时期的现金具有可比性。2、非折现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标---净现值的多少。同时，由于回收期没有考虑时间价值因素，因而高估了投资的回收速度。3、投资回收期、平均报酬率等非折现指标对使用寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。折现指标发则可以通过净现值、报酬率和获利指数等指标，有时还可以通过净现值的年均化方法进行综合分析，从而做出正确的合理的决策。4、非折现指标中的平均报酬率、平均会计报酬率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，实际上夸大了项目的盈利水平。而折现指标中的报酬率是以预计的现金流量为基础，考虑了货币是时间价值以后计算出来的真实报酬率。5、运用回收这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而折现指标中的净现值和内涵报酬率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍依据的，任何企业的资本成本都可以通过计算得到，因此这一取舍标准符合客观实际。6、管理人员的不断提高和电子计算机的广泛运用，加快了折现指标的使用速度。股份公司进行股票回购的主要动机有哪些？1、股票回购是股份公司出资购汇本公司发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。公司进行股票回购的主要动机在理论上有多种解释，信号理论、税差理论、代理理论和公司控制权市场理论等主流财务理论都对股票回购动机做出了各自的解释。总的来说，公司进行股票回购主要存在于以下几个动机。2、传递股价被低估信号的动机。3、为股东避税的动机。4、减少公司自由现金流量的动机。5、反收购的动机。存货在企业生产经营过程中起了哪些作用？1、储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行。