本报告由光大证券股份有限公司研究所编写

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。1曲水流觞，黄酒盛宴主要结论„黄酒——新奢侈品的新贵：我们考察了日本在奢侈品高速发展时期的特点，认为我国正在步入新奢侈品蓬勃发展的时代。在产品的功能和工艺上，绍兴黄酒具备无可比拟的优势，而且其蕴有丰富的文化内涵，是强烈的中国文化象征符号，黄酒具备成为新奢侈品的能力，必将在新奢侈品市场中占据一席之地，未来发展值得期待。„黄酒行业快速发展：自2001年以来，黄酒的产量增速基本都维持在5%以上，整个行业的收入和利润都保持了10%以上的增长。黄酒整体行业向好发展，而且黄酒档次提高，中高档产品比例加强。另外，传统消费区域以外地区收入占比的不断提高也说明黄酒在历史因素以及经济辐射作用下未来能够走出传统消费区域，成为全国性的消费品种。„行业龙头，各有擅场：黄酒行业虽然在量上较为分散，但在效益以及品牌上却凸现出了集中的特点。古越龙山、会稽山和金枫酒厂是行业领头羊，三者在品牌、规模和效益上各有所长，亦在经营、整合和品牌上各有缺失。但其中古越龙山面临的变革机遇最大。„投资建议：由于氨纶低效资产的剥离、品牌效应以及全国营销的增强，我们预期古越龙山有望实现提价和销量扩张。我们预测公司未来业绩将出现大幅增长，06-08年EPS为0.08元、0.59元和0.96元。目前估值极具吸引力。古越龙山是即将迎来高速成长的行业龙头，未来上升空间巨大。我们调高公司投资评级为“最优-2”，并上调12个月内目标价至33元，强烈建议买入。饮料-黄酒行业深度分析In-depthReport饮料看好黄酒看好首选股票古越龙山(600059)最优-2彭丹雪[e-mail]联系人：郭晶晶(8621)[e-mail]2006年12月28日0%33%65%98%130%12-0503-0606-0609-06饮料上证指数行业表现(12个月)本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。2光大投资年会行业分析——曲水流觞，黄酒盛宴一、新奢侈品时代..........................................................................41.黄酒——新奢侈品中的新贵..........................................................42.政策支持..........................................................................5二、日本经验..............................................................................61.借鉴日本经验......................................................................62.中国现况..........................................................................7三、黄酒业快速扩张........................................................................8四、黄酒业龙头分析.......................................................................101.古越龙山——品牌第一.............................................................112.金枫酒厂——利润第一.............................................................113.会稽山——产能第一...............................................................12公司分析——行业龙头，整装待发一、古越龙山品牌优越性...................................................................141.质量.............................................................................152.独特性...........................................................................153.品牌.............................................................................15二、氨纶负面影响.........................................................................16三、营销加强.............................................................................181.品牌整合与定位...................................................................192.提价拉开档次.....................................................................203.营销策略与营销网络渐显优势.......................................................23四、其他刺激因素.........................................................................261.存货——雄厚资本，严重低估.......................................................262.收购女儿红.......................................................................27五、风险提示.............................................................................281.龙山氨纶担保.....................................................................282.投资效益不佳.....................................................................283.危机处理能力.....................................................................29六、盈利预测.............................................................................301.预测基础.........................................................................302.在不同时间剥离氨纶的盈利预测......................................................31投资建议.................................................................................32本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。3光大投资年会图表目录图1：黄酒成为新奢侈品的要素分析.......................................................4图2：日本在新奢侈品大发展时的人均GDP及其增长率.......................................6图3：日本不同年龄人群占总人口比例的变化...............................................7图4：中国人均GDP指数及其增长率.......................................................8图5：中国抽样调查人口年龄结构........................................................8图6：黄酒业2000年以来产量增长........................................................8图7：黄酒业2002年以来收入和利润增长..................................................9图8：主要黄酒消费地的黄酒收入占比变化................................................10图9：2006年1-6月主要黄酒企业销售收入...............................................10图10：公司架构......................................................................14图11：公司主营收入和利润变化........................................................16图12：国内氨纶供需变化..............................................................17图13：氨纶40D与70D的价格走势.......................................................17图14：公司未来品牌构想..............................................................19图15：公司黄酒毛利率和主营利润预测...................................................23图16：古越龙山的销售体系结构........................................................24图17：公