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第十章中国创业投资发展的相关问题2014年5月主要内容第一节中国创业投资的发展历程第二节中国创业投资的发展现状第三节中国创业投资发展中存在的问题第一节中国创业投资的发展历程我国创业投资的发展历程和政府主导的经济体制改革与转型相同步，由于经济转型过程中必然存在的全社会性的制度供给依赖，政府有关创业投资的政策法规与制度设计都对我国创业投资事业的发展产生了重要影响。第一节中国创业投资的发展历程创业投资的概念首次正式出现在我国政府的相关文件中，是1985年3月《中共中央关于科学技术体制改革的决定以其中提出，“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。”同年9月，经国务院批准，国家科委、财政部共同出资成立了我国第一家专营创业投资的全国性金融机构一一中国新技术创业投资公司(简称“中创”)，成为我国创业投资事业发展的重要里程碑。第一节中国创业投资的发展历程1987年1月，《国务院关于进一步推进科技体制改革的若干规定》中又进一步提出，要“进一步改革科技人员管理制度，并在信贷、风险投资、股份集资、税收等方面予以扶植和支持”。1991年3月，在国务院颁布的《关于批准国家高新技术产业开发区和有关攻策规定的通知》中强调:“有关部门可以在高新技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大的高新技术产业开发。条件成熟的开发区可以创办风险投资公司。”第一节中国创业投资的发展历程1995年5月，《中共中央、国务院关于加速科学技术进步的决定》中再一次明确，要“发展科技风险投资事业，建立科技风险投资机制。积极吸收海内外资金支持科技事业。”第一节中国创业投资的发展历程1996年5月，全国人大通过的《中华人民共和国促进科技成果转化法》中规定:“国家鼓励设立科技成果转化基金和风险基金，其资金来源由国家、地方、企业、事业单位以及其他组织或个人提供，用于支持高投入、高风险、高产出的科技成果的转化，加速重大科技成果的产业化。”这是我国首次将创业投资概念纳入法律条款。第一节中国创业投资的发展历程1996年10月，《国务院关于“九五”期间深化科学技术体制改革的决定》中再次强调，要“积极探索发展科技风险投资机制，促进科技成果转化”。第一节中国创业投资的发展历程1998年3月，民建中央在全国政协九届一次会议上提出了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》(即当年两会“一号提案”)，明确提出“必须借鉴国外风险投资的成功经验，大力发展风险投资事业，推动科技进步”，并从“明确把发展风险投资作为推动科技和经济发展特别是高科技产业发展的基本政策”等八个方面，提出了我国发展创业投资事业的建议。第一节中国创业投资的发展历程1999年8月20日，中共中央国务院颁布《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》明确指出:“要培育有利于高新技术产业发展的资本市场，逐步建立风险投资机制，发展风险投资公司和风险投资基金，建立风险投资撤出机制，加大对成长中的高新技术企业的支持力度。引进和培养风险投资管理人才，加速制定相关政策法规，规范风险投资的市场行为。”8月22日，党中央、国务院召开了全国技术创新大会。第一节中国创业投资的发展历程1999年12月，国务院办公厅转发了科技部等七部委《关于建立风险投资机制的若干意见》。《意见》中具体提出了“建立风险投资机制的意义”、“建立风险投资机制的基本原则”、“培育风险投资主体”、“建立风险投资撤出机制”、“完善中介服务机构体系”、“建立健全鼓励和引导风险投资的政策和法规体系”等内容。第一节中国创业投资的发展历程2000年10月，我国第一部地方性创业投资规章《深圳市创业资本投资高新技术产业暂行规定》在深圳颁布实施。2001年1月，《中关村科技园区条例》正式颁布实施，该条例首次将创业投资内容引入科技园区条例。2002年3月，朱容基总理在九届全国人大五次会议上所做的《政府工作报告》中再一次提出，要“建立健全风险投资机制和科技创新激励机制”。第一节中国创业投资的发展历程2002年6月，《中小企业促进法》颁布实施，这是第一部针对我国中小企业的专门法律，其中指出:“国家通过税收政策鼓励各类依法设立的风险投资机构，增加对中小企业的投资。”2002年11月8日，党的十六大报告中明确提出，要“发挥风险投资的作用，形成促进科技创新和创业的资本运作和人才汇集机制”。第一节中国创业投资的发展历程2003年1月，为规范外商投资创业投资企业，对外贸易经济合作部等五部门联合颁布《外商投资创业投资企业管理规定》。文中对外商投资创业投资企业的“设立与登记”、“出资及相关变更”、“组织机构”、“创业投资管理企业”、“经营管理”、“审核与监管”等内容做出了相应的规定。2004年1月，国务院颁布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出:“要分步推进创业板建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道”。第一节中国创业投资的发展历程2004年7月，国务院颁布的《关于投资体制改革的决定》中提出:“要建立和完善创业投资机制。”第一节中国创业投资的发展历程2005年11月，国家发展改革委等十部委经国务院批准联合制定并颁布了《创业投资企业管理暂行办法》，包括总则、创业投资企业的设立与备案、创业投资企业的投资运作、对创业投资企业的政策扶持、对创业投资企业的监管和附则等，旨在规范创业投资企业的投资运作，鼓励其增加对中小企业特别是中小高新技术企业的投资。第一节中国创业投资的发展历程2007年2月15日，财政部和国家税务总局联合发布了《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》。2008年10月，国务院办公厅发布了由国家发改委、财政部、商务部联合制订的《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》。2009年10月23日，创业板开板；10月28日，首批28家公司的股票开始交易。第二节中国创业投资的发展现状清科中心近日发布数据显示：2011年中国创投市场募资、投资、退出均创下历史新高。从新募基金情况来看，中外创投机构募资热情狂热，人民币基金募集数量占比超九成，强势主导募资市场；投资方面，投资案例和金额出现飞跃式增长，接近去年两倍，互联网、清洁技术、电信及增值业务投资遥遥领先；退出方面，退出案例总数小幅增加，但IPO退出则缩水，境外IPO阻力渐显，并购退出渐受机构青睐。第二节中国创业投资的发展现状清科中心近日发布数据显示：进入2012年，中国创业投资市场不断下滑，步入大浪淘沙时期，各路机构面临来自内部和外部的双重考验。从新募基金情况来看，2012年中外创投共新募基金252支，新增可投资于中国大陆的资本量为93.12亿美元，同比出现大幅下滑，单支基金规模更是缓落至历史底位；投资方面，全年共发生1071起投资交易，其中披露金额的959起投资总量共计73.2亿美元，同比下降但仍处高位；退出方面，全年共有246笔VC退出交易，其中IPO退出144笔，所占比重一再下滑，退出回报水平大打折扣，VC寄望于并购等形式的退出。第二节中国创业投资的发展现状一、创投市场新增93.12亿美元资金，人民币基金占主导2012年，中外创投机构共新募集252支可投资于中国大陆的基金，同比降低34.0%；已知募资规模的247支基金新增可投资于中国大陆的资本量为93.12亿美元，同比降低67.0%。尽管2012年募资较2011年大幅降低，但是超过了2010年全年新募基金数量。在平均募资规模方面，2012年新募基金平均规模为3,769.86万美元，是近2005年以来最低点。第二节中国创业投资的发展现状2012年下半年监管层对机构投资者进入股权投资领域政策频出，使得市场募资难的问题得到一定程度的改善。根据清科研究中心最新调研结果显示，未来1年内56.2%的机构LP对VC/PE市场的投资配比将保持同一水平，43.8%的机构LP将提升自身在VC/PE投资领域的配比。可见，在经历了2012年VC/PE“寒冬”之后，机构LP对2013年的投资市场持有较为乐观的态度。而在投资基金的类型方面，高达94.1%的机构LP首选创投基金作为主要的投资类型。可以预见，在新的一年，VC募资市场或呈现回暖趋势。图12002年-2012年中国创业投资机构基金募集情况比较5,855.8611,169.0028,201.999,311.557,310.075,484.981,298.00699.00639.004,067.003,973.122821293994116583438215825205,00010,00015,00020,00025,00030,00020022003200420052006200720082009201020112012年080160240320400新增资本量(US$M)新募基金数（总）来源：清科数据库2013.01第二节中国创业投资的发展现状从新募集完成的基金币种来看，2012年，人民币基金保持领先地位，252支新募集完成的基金中236支为人民币基金，占比93.7%；募资总额437.83亿元人民币（约69.38亿美元），占比74.5%。外币基金方面，2012年外币基金仅募集16支，占比6.3%；募资总额23.74亿美元，占比25.5%。平均募资规模上，人民币基金平均募资规模为1.89亿元人民币（约合2,990.54万美元），美元基金平均募资规模为1.58亿美元，是人民币基金的5.29倍。第二节中国创业投资的发展现状近年来，以社保基金、政府财政和上市公司、民营企业、富裕个人为代表的本土LP群体逐渐形成，2009年创业板的开闸更是给本土创投机构注入了一针强心剂，进一步催化本土创投的发展，人民币基金随之得以快速发展。随着新政策对保险资金、社保资金、券商直投以及公募基金参与股权投资的放宽，此类机构LP有望成为人民币基金的重要力量，未来人民币基金募资仍将占据绝对优势。图22012年新募基金币种分布（按数量，支）人民币,236,93.7%外币,16,6.3%来源：清科数据库2013.01年新募基金币种分布（按新募基金金额，US$M）人民币,6,938.05,74.5%外币,2,373.50,25.5%来源：清科数据库2013.01第二节中国创业投资的发展现状二、中国创投市场投资超千起，VC投资虽下滑但仍处高位2012年，中国创投市场共发生投资1,071起，投资总额73.20亿美元，较去年分别下降28.8%和43.7%。尽管2012年投资较中国创业投资历史最高峰的2011年有所降低，但相比前几年，VC市场投资案例数和金额均呈现增长态势。随着宏观经济的逐步转暖，下半年以来，VC市场投资出现好转趋势。图42002年-2012年中国创业投资市场投资总量比较992.001,269.001,173.001,777.422,700.904,210.473,247.05418.0013,003.435,386.957,319.562261772532283244406074778171,5051,07103,0006,0009,00012,00015,0002002200320042005200620072008200920102011201202004006008001,0001,2001,4001,600投资金额(US$M)案例数（总）来源：清科数据库2013.01第二节中国创业投资的发展现状三、投资行业：互联网、生物技术/医疗健康、电信及增值业务稳居前三甲，文化产业借力政策东风2012年，中国创投市场所发生的1,071起投资分布于23个一级行业中。其中互联网、生物技术/医疗健康、电信及增值业务行业获得投资案例数最多，分别为162、124、103起，投资金额分别为15.79、7.26、5.45亿美元，同样位居前三位。第二节中国创业投资的发展现状从各行业的投资表现来看，互联网行业多年以来一直位居首位，2012年投资