第十章 企业偿债能力分析

第十章企业偿债能力分析第一节偿债能力分析的目的与内容第二节企业短期偿债能力分析第三节企业长期偿债能力分析第一节偿债能力分析的目的与内容一、偿债能力的内涵二、偿债能力分析的目的三、偿债能力分析的内容一、偿债能力的内涵偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。企业债务或负债是指企业所承担的能以货币计量，将以资产或劳务偿付的债务。负债是企业资金来源的重要组成部分。负债的基本特点是：第一，它将在未来时期付出企业的经济资源或未来的经济利益；第二，它必须是过去的交易和事项所发生的，其债务责任能够以货币确切地计量或者合理地估计。企业的负债按负债项目到期日的远近可分为流动负债和非流动负债两部分。二、偿债能力分析的目的了解企业的财务状况揭示企业所承担的财务风险程度预测企业筹资前景为企业进行各种理财活动提供重要参考偿债能力分析，对于企业投资者、经营者和债权者都有着十分重要的意义与作用。第一，企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策。第二，企业偿债能力分析有利于企业经营者进行正确的经营决策。第三，企业偿债能力分析有利于债权者进行正确的借贷决策。第四，企业偿债能力分析有利于正确评价企业的财务状况。三、偿债能力分析的内容短期偿债能力分析长期偿债能力分析企业偿债分析的内容受企业负债的内容和偿债所需资产内容的制约，不同的负债其偿还所需要的资产不同，或者说不同的资产可用于偿还的债务也有所区别。第二节企业短期偿债能力分析一、短期偿债能力的重要性二、影响短期偿债能力的因素三、短期偿债能力指标的计算与分析一、短期偿债能力的重要性企业的流动性是指企业资源满足短期现金需要的能力。企业的短期现金需要通常包括支付日常生产经营开支的需要和偿还短期债务的需要。而企业的日常生产经营开支往往与短期债务密不可分。例如，企业日常生产经营中的原材料采购支出如果不是购买时立即支付就形成应付账款，员工工资支出由于结算与支付时点的差异往往形成应付工资，等等。企业的流动性越强，日常支付和短期债务偿还的能力也就越强，反之亦然。企业的流动性与短期偿债能力对企业的短期债权人、长期债权人、股东、供应商、员工以及企业管理者等利益相关者都非常重要，是他们进行财务分析时必不可少的内容。对企业的短期债权人而言，企业缺乏流动性和短期偿债能力，直接威胁到其利息与本金的安全性。因此，短期债权人对企业的流动性和短期偿债能力的关注程度一定是最高的。对企业的长期债权人而言，企业的长期负债总会转变为短期负债，如果企业的流动性和短期偿债能力一贯很差，则其长期债权的安全性也不容乐观。因此，长期债权人也会关注企业一贯的流动性和短期偿债能力。对企业的股东而言，企业缺乏流动性和短期偿债能力往往是企业盈利水平低的先兆，因为充足的利润往往是企业流动性和短期偿债能力的重要保障。并且，当企业连到期债务都无力偿还时，也就不可能有现金来为股东发放股利。因此，股东对企业的流动性和短期偿债能力也会非常关注。对供应商而言，企业缺乏流动性和短期偿债能力，将直接影响到他们的资金周转甚至是货款安全。如果企业是该供应商的重要客户，则当企业拖欠货款时，供应商将面临着是否继续供货的两难选择。继续供货，可能为自身带来坏账损失；停止供货，又将失去一个重要客户，影响其销售规模。因此，供应商对企业的流动性和短期偿债能力也会十分关注。对员工而言，企业缺乏流动性和短期偿债能力，有可能会影响到他们的劳动所得。严重的时候，企业可能被迫裁员甚至破产，从而使员工失去工作。因此，企业员工也会比较关心企业的流动性和短期偿债能力。对企业的管理者而言，企业的流动性和短期偿债能力直接影响企业的生产经营活动、筹资活动和投资活动能否正常进行。企业如果经常拖欠供应商货款、工人工资等，则会影响供应商对企业的态度和工人的工作情绪，从而影响企业供、产、销的顺畅进行。严重的时候将导致供应商不愿继续供货，工人不愿继续生产，从而导致生产经营活动的停滞和中断。企业如果长期无力偿还短期银行借款等，则会降低企业信誉，加大企业今后筹资的难度。如果是抵押借款，抵押资产还可能被强行拍卖，给企业带来损失。情况严重的时候，银行等债权人甚至可能向法院申请企业破产，以从破产财产中索回债权。另外，企业缺乏流动性说明企业的支付能力不足，而企业长期拖欠短期债务又导致企业的筹资能力受损，因此当出现很好的投资机会时，企业很可能由于缺乏支付能力和筹资效率而错失投资机会。因此，企业的流动性和短期偿债能力事关企业的经营活动、筹资活动和投资活动，是企业生存和发展的重要前提，企业的管理者必须予以高度重视。二、影响短期偿债能力的因素（一）企业内部因素（二）企业外部因素（一）企业内部因素流动资产规模与结构流动负债的结构企业的融资能力企业经营现金流量（二）企业外部因素宏观经济形势证券市场的发育和完善程度银行的信贷政策三、短期偿债能力指标的计算与分析（一）短期偿债能力的静态分析（二）短期偿债能力的动态分析（三）短期偿债能力的行业分析（四）影响短期偿债能力的其他因素分析企业短期偿债能力，通常可运用一系列反映短期偿债能力的指标来进行。从企业短期偿债能力的含义及影响因素可知，短期偿债能力主要可通过企业流动资产与流动负债的对比得出。因此，对企业短期偿债能力的指标分析，主要可采用流动负债与流动资产对比的指标，包括营运资金、流动比率、速动比率、货币资金率、企业支付能力系数等。（一）短期偿债能力的静态分析1．营运资本的计算与分析2．流动比率的计算与分析3．速动比率的计算与分析4．现金比率的计算与分析5．流动比率、速动比率、现金比率的相互关系分析1．营运资本的计算与分析营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余，它是一个绝对数指标。其计算公式是：营运资本=流动资产－流动负债对营运资金指标进行分析，可以从静态上评价企业的当期的偿债能力状况，也可从动态上评价企业不同时期的偿债能力变动情况。2．流动比率的计算与分析流动比率是指流动资产与流动负债之间的比率，其计算公式为：流动资产流动比率＝─────×100%流动负债（1）流动比率指标的优点流动比率能反映出流动资产对流动负债的保障程度，并可以在不同企业之间相互比较，表示每1元流动负债有多少流动资产为其作保障。另外，从流动比率的变形公式可以看出，流动比率超出1的部分就是营运资金与流动负债的比值。因此，流动比率还能够反映出营运资金与流动负债的关系。由于流动资产的变现时间和流动负债的到期时间不见得匹配，因此用等额流动资产对等额流动负债作保障并不十分安全。营运资金反映的是流动资产超出流动负债的部分，因而用营运资金对流动负债作保障更加安全。（2）流动比率的缺陷流动比率是衡量企业流动性和短期偿债能力的一个非常有用的工具，被广泛应用。但是，流动比率仍然存在着一定的缺陷。企业下一个期间的流动性和短期偿债能力取决于企业下一个期间的现金流入和流出的数量及时间。如果企业下一个期间的现金流入在数量上和时间上都能够充分满足现金流出的需要，则我们就可以认为企业下一个期间的流动性很强，将在下一个期间到期的负债非常安全。因此，企业下一个期间的流动性和短期偿债能力应该是一个动态的问题。而流动比率反映的是分析期期末这个静态时点上的流动资产与流动负债的关系。一般来说，分析期期末的流动资产将在下一个期间转变为现金，而分析期期末的流动负债将需要在下一个期间动用现金支付，因此两者的比值能够在一定程度上反映下一个期间的现金流入和流出。但是，用一个静态的比率来反映一个动态的过程，不可能将所有应当考虑的因素都考虑进去。例如，企业下一个期间的劳务收入带来的现金流入能直接增强企业的流动性和短期偿债能力，但却未能在流动比率中得到体现。又如，企业下一个期间的广告费支出、业务招待费支出等带来的现金流出将削弱企业的流动性和短期偿债能力，但同样未能在流动比率中得到体现。另外，我们知道，不同的流动资产的流动性存在很大的差异，不同的流动负债偿还的最后期限也不相同。从极端的情况来看，待摊费用这样的流动资产根本不存在变现的问题，也就不可能对流动负债形成保障。流动比率没有对流动资产和流动负债进行鉴别和区分，而是笼统地用流动资产总额除以流动负债总额，这样得出的数据也就不能够十分准确地反映流动资产对流动负债的保障程度。（3）流动比率的分析一般来说，流动比率越高，说明企业的流动性越强，流动负债的安全程度越高，短期债权人到期收回本息的可能性越大。但从企业的角度看，流动比率并不是越高越好。流动比率太高，说明企业的流动资产占用资金太多，而流动资产的盈利性往往较差，因而太高的流动比率可能表明企业的盈利能力较低。另外，流动比率太高，还可能是由于存货大量积压、大量应收账款迟迟不能收回等原因导致的，因而太高的流动比率也可能表明企业的资产管理效率较低。同时，太高的流动比率还可能表明企业没能充分利用商业信用和现有的借款能力。因此，对流动比率要具体情况具体分析。（4）流动比率评价评价标准：经验标准、行业标准评价方法：静态评价、动态评价评价角度：所有者经营者债权人根据经验，通常认为流动比率等于2比较合理。因此，在财务分析中，往往以2作为流动比率的比较标准，认为流动比率在2左右比较合理，偏离2太多则存在一定问题。但这个经验数据并不是绝对的，不同的环境、不同的时期、不同的行业，情况都不尽相同。例如，商业企业的流动比率往往大大地高于服务企业的流动比率，因为商业企业有大量的商品存货等流动资产，而服务企业的流动资产则相对较少。又如，一般来说，企业的经营周期越短，流动比率可能越低。企业的经营周期短，也就是从采购到销售并收回现金的期间短，这意味着存货、应收账款等流动资产的周转速度快，而周转速度越快，存货和应收账款的存量必然越小，流动比率也就越低；反之亦然。在对流动比率进行分析时，除了与经验数据2进行比较外，还应进行横向和纵向的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以洞悉企业的流动性和短期偿债能力在整个行业中是偏高还是偏低，与竞争对手相比是强还是弱。如果通过横向比较，发现企业的流动比率过高或过低，则应进一步找出原因，并采取措施及时调整。通过与企业以往各期流动比率的比较，可以看出企业流动性的变动态势：流动性是越来越强，还是越来越弱，或是基本保持稳定，等等。如果在某一期间流动性突然恶化，作为内部分析则应进一步查找原因，看看是由于存货积压导致，还是大量借债引起，或是别的什么原因，并及时找出改善的对策，以防止流动性和短期偿债能力进一步恶化，出现财务危机。（5）流动比率分析中应注意的问题在运用流动比率对企业的流动性和短期偿债能力进行分析时，应当注意，企业有可能对流动比率进行人为操纵。在企业的流动比率大于1的情况下，如果分子的流动资产和分母的流动负债同时增加相同数额，则流动比率会降低；相反，流动资产与流动负债同时减少相同数额，则流动比率会升高。因此，在临近期末的时候，企业可以通过推迟正常的赊购，来降低期末时分子中的存货和分母中的应付账款，从而提高流动比率；或者企业可以通过借入一笔临时借款，来增加分子中的货币资金和分母中的短期借款，从而降低流动比率。当企业的流动比率小于1的情况下，操纵手段正好相反。因此，在分析时应当仔细甄别，一旦发现有操纵行为，应当进行调整，然后再计算流动比率。例如，如果在下一年初企业的存货和应付账款比正常情况下增长得更快，则企业有操纵的嫌疑，可以考虑在计算流动比率时将下一年初非正常增加的存货和应付账款加上。又如，如果期末借入的款项到下一年初立即偿还，则企业也可能存在着操纵行为，可以考虑在计算流动比率时将期末临时借入的款项排除在外。3．速动比率的计算与分析速动比率是指速动资产与流动负债之间的比率，其计算公式为：速动资产速动比率＝─────×100%流动负债速动资产（余额法）=流动资产-存货速动资产（直接法）=货币资金+交易性金融资产＋应收票据＋应收账款＋应收利息＋应收股利＋其他应收款构成流动资产的各