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项目投资与融资Codeofthisreport｜Page2一、项目投资1、项目与项目投资2、项目发展周期与阶段划分3、项目投资的工作内容二、项目融资概述三、项目融资模式四、项目融资成本五、项目融资风险分析、评价与管理六、项目融资担保七、案例分析项目投资与融资Codeofthisreport｜Page31、项目投资•1.1项目与项目投资•1.2项目发展周期与阶段划分•1.3项目投资的工作内容Codeofthisreport｜Page41.1项目与项目投资项目：就是以一套独特而相互联系的任务为前提，有效地利用资源，为实现一个特定的目标所做的一次性的努力。包含三层含义：第一，项目是一项有待完成的任务，且有特定的环境与要求；第二，在一定的组织机构内，利用有限资源（人力、物力、财力等）在规定的时间内完成任务；第三，任务要满足一定性能、质量、数量、技术指标等要求。一次性：指的是每个项目都有其确定的终点。当一个项目已经实现其预期的目标，或已经明确看到时，那么，该项目就达到了它的终点。例：建一个发电站，当建筑工程、安装工程结束，并将该电站移交给电力生产部门时，发电站建设项目就告一段落了。Codeofthisreport｜Page5项目分类根据项目的生产性质可以分为工业项目、农业项目、环境保护项目、交通运输项目等。按照项目的盈利性，可以分为营利项目和非营利项目，前者以财务上取得利润为经营目的，如工业项目、高科技项目、农业项目、环境保护项目，而后者以保持财务上的收支平衡同时增加社会福利为目的，如公办学校、公办医院。根据项目的规模（产量或投资额）可分为大型项目、中型项目和小型项目同一个项目从不同的角度考察又可以称为投资项目（侧重于项目的投资额）、工程项目或建设项目（侧重于项目的施工工程）。Codeofthisreport｜Page6项目特征（1）项目具有明确的目标（2）项目具有独特性（3）资源成本的约束性（4）项目实施的一次性（5）结果的不可逆转性（6）每个项目都有客户Codeofthisreport｜Page71.2项目发展周期•一个项目从设想的产生，直到项目生产期（服务期）终止，往往要经历一个相当长的时间，对于工业项目而言，这个时间通常有10–30年不等。我们把项目产生一直到终止的时间称为项目发展周期。•一般项目的周期必须经过项目设想、项目初选、项目准备和拟定、项目评估和审批、项目实施和监督、项目投产经营、项目评价总结等七个工作阶段。如图1-1所示。Codeofthisreport｜Page8项目设想（形成新的项目设想）项目评价与总结项目投产与经营项目实施与监督项目初选（形成项目概念）项目拟定、准备（形成具体项目）项目评估决策（审查与批准）图1－1项目发展周期的工作阶段项目发展周期Codeofthisreport｜Page9项目发展周期投资决策交工验收表1－1项目发展周期的工作重点投资前期投资时期生产时期机会研究（鉴别投资方向）初步可行性研究（初步选择阶段）可行性研究（项目拟定阶段）评价报告(评价和决策阶段)谈判和签订合同阶段工程设计阶段施工阶段试运转阶段生产经营阶段评价总结阶段不同时期的管理重点投资前期——可行性研究和项目决策投资期——项目融资与项目管理生产期——生产管理Codeofthisreport｜Page101.3项目投资及其分类投资的概念：是推迟消费而为了获得将来更多的消费。项目投资是为获得预期的收入而针对具体的项目投入资金的经济活动。投资的特征：时间与风险投资分类•投资方案:互斥型投资、独立型投资、相关型投资•私人投资与公共投资•实物投资（项目投资）与金融投资•智力投资与感情投资Codeofthisreport｜Page112、项目融资概述•2.1项目融资的概念与特征•2.2项目融资的发展•2.3我国引入项目融资的意义Codeofthisreport｜Page122.1项目融资的概念与特征1）项目融资的概念项目融资，英文叫projectfinancing，有广义与狭义之分。•一类是凭借企业有形资产的价值作为担保取得筹资信用，即“为项目融资”，主要适用于中小型项目和多数大型工业项目，这类项目的融资主要涉及传统的融资方式，如银行贷款、债券融资与股票融资等等，以及许多创新的融资方式，如可转换债券、资产证券化等•另一类是根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的筹资活动，换句话说，它是以项目的资产作为抵押来取得筹资的信用，即“通过项目融资”，主要适用于少数超大型的基础设施项目，如电厂项目、交通项目、污水处理项目等。狭义的项目融资就是专指后一种资金筹措活动。•迄今为止还没有一个公认的定义•广义：凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为“项目融资”。•狭义：专指具有无追索或有限追索形式的融资活动称为项目融资。2.1项目融资的概念与特征•追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。•有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。•无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。2.1项目融资的概念与特征Codeofthisreport｜Page15项目融资定义的其他表述“为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。”-----fromPeterK.Nevitt,FrankFabozziProjectFinancing2.1项目融资的概念与特征Codeofthisreport｜Page16项目融资定义的其他表述“融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产，提供债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于项目本身的效益。”-----国际著名法律公司CliffordChance编著的《项目融资》2.1项目融资的概念与特征Codeofthisreport｜Page17项目融资定义的其他表述“项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。”-----美国财会标准手册2.1项目融资的概念与特征Codeofthisreport｜Page18项目融资定义的其他表述“项目融资即项目的承办人(即股东)为经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上”。-----中国银行网站项目融资的概念与特征•案例：•某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资金筹集方式有两种：•第一种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。•第二种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项仅限于C厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方只能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。2.1项目融资的概念与特征2.1项目融资的概念与特征2）项目融资的特征(1)至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；(2)项目发起方以股东的身份组建项目公司，该项目公司为独立的法人，从法律上与股东分离；(3)贷款银行为项目公司提供贷款；贷款银行将以项目的资产与收益为作为贷款偿还的保证，而对于项目公司之外的资产无权索取，即如果项目公司无力偿还贷款，则贷款银行只能获得项目的本身的收入与资产，而与项目的发起人无关(4)处于安全的考虑，贷款银行必然对项目的谈判、建设、运营进行全过程的监控(5)为使项目风险的合理分担，项目融资必然要以复杂的贷款和担保文件作为项目各方行为的依据；(6)由于贷款方承担较大的风险，所以他要求的利率也必然较高，再加上其它费用，使得融资成本整体较高；(7)鉴于项目融资的复杂性，因此，对项目的主办者与经营者有较高的能力要求传统融资方式的特点•所谓传统的融资方式，是指一个公司利用本身的资信能力为主体所安排的融资。•外部的资金投入者（包括公司股票、公司债券的投资者、贷款银行等）在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置，因为资金的投入者是从公司的经营历史和现状中以及从公司的信誉中获得应有的安全感，并针对整体公司资金结构建立不同层次的信用保证，即使某个具体项目失败了，资金投入者仍可以获得投资收益或者贷款的偿还。2.1项目融资的概念与特征传统融资方式的特点•主要依赖于项目发起人的资信来安排融资•贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款2.1项目融资的概念与特征2.1项目融资的概念与特征项目融资的基本特点•项目导向•有限追索•风险分担•非公司负债型融资•信用结构多样化•融资成本较高2.1项目融资的概念与特征项目导向以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。由于项目导向，有些对于投资者很难借到的资金则可以利用项目来安排，有些投资者很难得到的担保条件则可以通过组织项目融资来实现。因而，采用项目融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例，根据项目经济强度的状况可以为项目提供60一70%的资本需求量，在某些项目中甚至可以做到l00％的融资。进一步，项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和经济生命期来安排设计，做到比一般商业贷款期限长，有的项目贷款期限可以长达20年之久。2.1项目融资的概念与特征有限追索在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。传统形式：完全追索项目融资：有限或无追索追索的程度则是根据项目的性质，现金流量的强度和可预测性，项目借款人在这个行业部门中的经验、信誉以及管理能力，借贷双方对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通过谈判来确定。2.1项目融资的概念与特征风险分担•为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担。•一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。•项目借款人应学会如何识别和分析项目的各种风险，确定自己、贷款人及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性，利用一切优势，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。2.1项目融资的概念与特征非公司负债型融资（off-balancefinance）•非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。•这样，一方面可以实现贷款人对借款人有限追索；另一方面，使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。•对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排全部反映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比失衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线，并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措新的资金，影响未来的发展能力。采用非公司负债型的项目融资则可以避免这一问题。2.1项目融资的概念与特征信用结构多样化•一个成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配