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第3章营运资金管理（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著1 第3章营运资金管理（习题参考答案）一、简答题（参考答案）1.营运资金管理所要解决的核心问题是：在一定营业收入下，需要持有多少营运资金存量。企业管理层进行营运资金管理时主要遵循两个原则：（1）企业应保有一定的资产流动性和公司流动性，用以维持企业的正常生产经营活动；（2）企业应在盈利性与风险性之间进行权衡并做出合理的选择，在减少或不增加风险的前提下，使企业实现较高的资产报酬率。2.经济订货量模型是权衡包括订货成本、购置成本、储存成本和短缺成本，以求得总存货成本最小时的生产或订货量；Baumol模型是权衡现金的持有成本和有价证券的转换成本，以求得两者相加总成本最低时的现金持有量。如下图所示，它们均有随X轴变量递增的成本和递减的成本，最终通过计算得出总成本最小的X轴变量。 成本总成本递增成本递减成本现金持有量/订货量 3.“零”营运资金或“负”营运资金，即是指企业的流动资产等于或小于企业的流动负债。可能是企业营运资金低效率管理的结果，如因在长期资产上投资过度，导致流动资金大量减少，以至于低于流动负债。而目前，零营运资金管理是一种极限式的管理方式，具有高风险、高收益的显著特点，是新的竞争环境下成本控制的重要手段，已经迅速成为许多公司财务管理的指导性理论。因此，在具体分析时需要注意区分形成“零”或“负”营运资金的原因。4.激进型融资策略是指用短期借款等临时性短期融资为部分永久性流动资产融资的策略。是一种收益性和风险性均较高的营运资金融资策略。稳健型融资策略是指企业利用长期融资及永久性短期融资在对永久性流动资产和长期资产进行融资之外，也对部分临时性流动资产进行融资的策略，是一种风险性和收益性均较低的营运资金融资策略。激进的融资策略需要企业具有较强的营运资金抗风险能力，在短周期内能够顺利借贷，并能承受短期融资的利率变动而导致的企业资本成本的上升；稳健的融资策略则需要企业对闲置资金有较好的利用能力，以冲减较高的利息成本。 5.企业放宽信用政策，可以促进销售并增加营业收入，但是放宽信用政策，会使应收账款、收账费用和坏账损失增加，从而产生不利影响，所得的收益有时会被增长的费用所抵消，甚至造成利润减少。因此，企业必须慎重研究，确定出恰当的信用期。企业改变现有的信用政策的决策准则为：信用政策放宽后，增加的销售所产生的收益增量足以抵消所增加的成本。第3章营运资金管理（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著 6.一方面，现金折扣能缩短企业的平均收款期，从而降低收账费用和坏账损失；另一方面，价格的折扣也会带来营业收入的损失。因此，当企业给予顾客某种现金折扣时，应当充分考虑折扣所能带来的收益与成本，权衡利弊，抉择决断。7.存货的总成本由存货的订货成本、购置成本、储存成本和短缺成本构成。购入大批量的存货，可以减少订货成本并得到供应商的折扣优惠；但与此同时将增大储存成本。根据经济订货量模型（EOQ），存货的总成本随着订货量呈先减小后增大的趋势，当订货量小于最佳订货批量时，订货越多对企业越有利；当订货量大于最佳订货批量时，订货越少对企业越有利。具体如下图所示：8.1/10表示10天内付款，可享受1%的价格优惠，即只需支付原价的99%；N/60表示付款的最后期限为60天，此时付款无优惠。应收账款可以帮助企业提高营业收入，增加市场份额，提升产品的竞争优势，并改善客户关系。在市场经济条件下，存在着激烈的商业竞争，竞争机制的作用迫使企业以各种手段扩大销售，而赊销是促进销售的一种重要手段。赊销实质上是向客户提供了两项交易：一是向客户销售产品；二是在一个有限的信用期内向顾客提供资金。对于同等的产品价格、类似的质量水平、一样的售后服务，实行赊销的商品的营业收入将大于现金销售方式的营业收入。而且适当的信用政策将改善企业与客户之间的关系，从而提高产品在市场的竞争优势。因此，应付账款成为很多企业重要的融资手段。1/10表示10天内付款，可享受1%的价格优惠，即只需支付原价的99%；N/60表示付款的最后期限为60天，此时付款无优惠。卖方利用赊销的方式进行促销，而对于买方来说延期付款等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。企业通过分批购进商品，始终保持本期的部分货款下期支付，使企业长期循环使用该部分货款，从而达到通过短期信用形成长期融资的目的，维持企业营运资金的充足，因此应收账款可以视为重要的融资手段。9.企业经营规模对于融资策略有着重要的影响，对经营状况较好的大企业而言，由于规模大、信誉好的特点，可以采用发行股票和发行债券的方式在金融市场上筹集长期资金，较少利用短期负债进行融资。反之，对于经营规模较小以及经营状况较差的大中型企业来说，由于受到有关条件的约束，只能较多地利用短期负债。因此对于小公司而言，可选择的融资形式非常有限，银行借款成为有重要意义的主要融资形式。 10.营运资金存量随营业收入波动，其中流动资产和流动负债的存量都会随营业收入的变化而呈现一定的波动性。如流动资产与营业收入之间存在着联动关系，即通过资产周转率所反映的营业收入成长性越好对流动资产存量增加的驱动能力越强。融资能力强的企业对营运资金的第3章营运资金管理（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著3 存量比融资能力弱的企业要求要更低，因为对于在企业的经营活动中所产生的需求，融资能力强的企业更容易获得资金。营运资金的融资结构，既是指流动资产总额与流动负债总额之间的比例结构，也指流动资产与流动负债相应项目之间的比例关系，不同的融资结构对企业所选择的营运资金融资策略有重要影响。例如当企业流动资产总额与流动负债总额之间的比例一定时，如果长时间内流动资产中应收账款比重较大，说明企业向客户提供了较宽的信用政策，此时真正可以用来偿债的现金和存款存在短缺，企业应更需要保守的营运资金投资策略。三、分析计算题（参考答案）1.解答要点：注意实际利率的计算是以实际支付的年利息除以实际可用的借款额，即实际可用借款额实际支付的年利息实际利率＝具体计算：（1）800万元半年使用的利息＝800×8%×1/2＝32（万元）承诺费＝200万元全年未使用的承诺费﹢800万半年未使用的承诺费＝200×0.5%﹢800×0.5%×1/2＝3（万元）%29.102%15800800332）（则该笔借款实际年利率（2）实际年利率＝1000×8%/[1000×（1－8%）]＝8.70%（3）实际年利率＝1000×8%/（1000/2）＝16%（4）实际年利率＝1000×8%/1000＝8%2.解答要点：本题考查是否享受应付账款现金折扣和是否进行短期投资问题。如果不考虑拥有的投资机会，公司应该比较利用现金折扣收益率和10%的银行借款率。如果考虑拥有的投资机会，就要比较20%的投资报酬率与利用现金折扣收益率的关系。具体计算：（1）放弃现金折扣成本＝103036×11-0%1-%＝18.18%18.18%＞10%此时，应在第10天付款，企业可从银行借入资金支付货款，以享受现金折扣。（2）放弃现金折扣成本＝18.18%预计投资报酬率＝20%此时，企业应放弃付现折扣，在信用期最后日期付款，以获取短期投资收益。3.解答要点：本题考查应付账款放弃现金折扣成本与资金的机会收益。公司如果将所有应付账款都推迟到第40天支付，则放弃了第20天支付可以享受的2%的现金折扣，可以计算损失的现金折扣金额。公司的资金成本率为12%，所以可以计算出该笔应付账款资金在40天内的机会收益。比较损失的现金折扣成本和得到的资金机会收益，选择对企业损失最小的方案。如果供应商提价0.35%，则公司需要多付款，对应的机会收益要扣除0.35%提价的成本，再比较第3章营运资金管理（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著 得到的资金机会收益和放弃现金折扣成本进行决策。具体计算：（1）改变了应付账款政策后公司损失的现金折扣＝4000×50%×2%＝40（万元）同时，改变了应付账款政策后公司可获得资金的机会收益为（万元）33.53%=12×36040×4000因此，下一年度公司改变应付账款政策后，可使公司受益53.33－40＝13.33（万元）（2）供应商提价0.35%，公司多付款4000×0.35%＝14万元则机会收益为()5239=1412×36040×14+4000.-%（万元）因为39.5240，所以不能获得相应的收益。4.解答要点：本题使用EOQ模型（经济订货批量模型）进行存货管理。EOQ模型是在严格的假设条件下确定订货时间和订货数量，以使得存货的总成本最小。存货总成本由存货持有成本和存货订货成本组成。存货持有成本由平均库存量乘以单位库存的持有成本；存货订货成本由订货次数乘以单位订货成本。通过求和、求导等推导过程，最佳订货批量的求解公式为：CSOQ2。EOQ模型假设单位订货成本不变，每次都为200元。然而在实际订货中，单位订货成本随着采购数量增加，有相应2%或5%的折扣。此时需要按照存货总成本的各个构成部分进行计算，对不享受折扣、享受2%折扣和享受5%折扣三种条件下存货总成本进行对比。使得存货总成本最低的订货数量即为实际中的最佳订货数量。EOQ模型假设存货每天耗用量不变，但实际生产中，企业要求保持500件的最佳安全储备量。因此，企业订货点的存货量＝运送期存货量﹢安全储备量。运送期存货量由存货每天耗用量乘以运送期天数，所以根据等式可以逆向求出运送期天数。存货平均占用资金，是指单位存货占用成本乘以存货数量。存货数量等于最佳订货数量下的平均存货量加上500件安全储备量。具体计算：（1）①若不享受折扣，则775420060002CSO2Q（件）存货总成本＝6000×20+6000÷775×200﹢755÷2×4=123098.4（元）②若享受折扣：订货量为2000件时：存货总成本＝6000×20×（1-2%）﹢6000÷2000×200﹢2000÷2×4＝122200（元）订货量为3000件时：存货总成本＝6000×20×（1-5%）﹢6000÷3000×200﹢3000÷2×4＝120400（元）所以最佳订货量为3000件。（2）存货平均每日使用量＝6000÷50÷5＝24（件/天）设企业订货至到货的时间为L天，订货点存货量＝运送期存货量﹢安全存货量＝每天存货使用量×运送期天数﹢安全存货量第3章营运资金管理（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著5 即：1000＝L×24﹢500L＝21天（3）30002015%5002015%280002（元）5.解答要点：本题考查应收账款管理中是否执行收紧的信用政策的决策，题中应收账款信用期缩短，且存货成本发生变化。收紧的信用政策使企业营业收入减少，但同时减少了应收账款的资金占用量和存货成本，坏账损失相应减少。是否改变信用政策，关键在于比较因减少的营业收入所降低的利润增加值与减少的成本。如果利润的减少大于成本的减少，则不应该采用新的信用政策，否则执行新的信用政策。具体计算：（1）计算收益的变动收益变动额＝（现行政策下的营业收入－新政策下的营业收入）×（1－变动成本率）＝（1000×100－900×100）×（1－70%）＝3000（元）（2）计算成本的变动现行政策下的应收账款占用资金＝营业收入÷（一年天数÷平均收账期）×变动成本率＝（1000×100）÷（360÷60）×70%＝11667（元）新政策下的应收账款占用资金＝营业收入÷（一年天数÷平均收账期）×变动成本率＝（900×100）÷（360÷30）×70%＝5250（元）占用资金变动额＝11667－5250＝6417（元）机会成本（应计利息）变动额＝占用资金变动额×投资报酬率＝6417×20％＝1283.4（元）坏账损失变动额＝100000×1.5%－90000×1%＝600（元）存货占用资金应计利息变动额=2000×20%=400(元)收账费用变动额＝1283.4﹢600