公司财务管理第五章-财务预测与规划

第5章财务规划（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著1第5章财务规划习题参考答案一、简答题（参考答案）1.答：财务预测是在财务分析的基础上，根据未来的财务目标，结合公司经营战略、宏观经济环境、行业发展前景等因素，运用统计学的方法对公司未来的主营收入增长及相应的资金需求做判断。财务预测意义主要包括以下三个方面：第一，财务预测是投资决策的基础；第二，财务预测是融资规划的前提；第三，财务预测是提高管理水平的手段。2.答：财务预测的核心是将企业的预期市场目标转化为预期财务效益目标，并进一步评估预期资产与融资需求。财务预测主要分为：（1）企业市场策略制定；（2）企业营业收入预测；（3）企业融资需求预测；（4）营业收入预期增长率调整。财务预测的方法主要有营业收入百分比法和回归分析法。3.答：营业收入增长对于资产规模的影响可以划分为三种模式：（1）所有资产项目与营业收入同比增长，即符合营业收入百分比法的隐含假设条件；（2）部分经营资产项目与营业收入同比增长、部分资产与营业收入无关，解决了不同资产对营业收入贡献存在差异的问题；（3）部分（或全部）资产随营业收入增长而增长，但资产增长率与营业收入增长率存在差异，解决了资产周转率在估计期间发生变动的问题。4.答：企业财务规划的核心问题是协调财务资源与营业收入增长，实现企业持续快速发展。从资产负债表会计等式关系出发，财务规划包括两个方面的内容：一是既定营业收入增长率下的外部融资需求；二是融资约束条件下营业收入可以实现的最大增长率。5.答：首先需要判断资产、负债随着营业收入增长而变化的各个项目，并确定其与营业收入之间的比例关系。再根据预期营业收入、营业收入净利率、股利支付率确定预测期留存收益增加额。根据基本会计等式，资产增加额＝负债增加额＋权益增加额。新增资产减去负债自发性增长额，以及预测期留存收益的增加额，就可以得到预测期企业的外部融资需求量。6.答：内含增长率是企业不依赖外部融资，仅靠留存收益实现的营业收入增长。00001dROA11dROA（）内含增长率＝（）如果企业的商业信用融资随营业收入同比增长，则000000P1dZNP1d（）内含增长率＝（）7.答：可持续增长率是在企业不增发新股、保持目标经营效率（营业收入净利率和资产周转率）和财务政策（权益乘数和股利支付率）的条件下能够实现的最大营业收入增长率。VanHorne模型下的可持续增长率计算公式为：0000ROE1d1ROE1d（）可持续增长率＝（）Higgins模型下的可持续增长率计算公式为：0ROE(1d)可持续增长率＝8.答：可持续增长率与内含增长率既有联系也有区别。两者的联系为：（1）可持续增长率与内含增长率都是在不增发新股的情况下企业能够实现的增长率；（2）可持续增长率与内含增长率都有衡量、评价企业自身成长能力的作用；（3）可持续增长率与内含增长率都是企业营业收入增长率管理中需要参考的重要财务指标。两者的区别为：（1）支持可持续增长率的资金包括新增留存收益额与同比增长的负债额，而支持内含增长率的资金不包括任何外部借款；（2）可持续增长率强调均衡增长，即股权、负债等资金来源的平衡性，而内含增长率更强调第5章财务规划（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著2融资来源的内生性，即企业不依赖外部借款能够实现的最大增长。三、计算分析题（参考答案）1.解：本题主要考察了营业收入百分比法下的财务预测，以及外部融资需求的计算方法。（1）2012年财务数据预测如下表所示2012年财务预测（30%增长率）单位：万元项目金额项目金额2011201220112012流动资产240312应付票据1823.4长期资产80104应付账款3241.6长期负债7878负债合计128143股本100100资本公积5757留存收益3587股东权益合计192244合计320416合计320387预测期总资产=320×（1+30%）=416（万元）预测期留存收益=35+4000×（1+30%）×（100÷4000）×（1−60÷100）=87（万元）预测期应付票据=18×（1+30%）=23.4（万元）预测期应付账款=32×（1+30%）=41.6（万元）外部融资需求=416−23.4−41.6−78−100−57−87=29（万元）（2）2012年财务数据预测如下表所示2012年财务预测（40%增长率）单位：万元项目金额项目金额2011201220112012流动资产240应付票据1825.2长期资产80应付账款3244.8长期负债7878负债合计128148股本100100资本公积5757留存收益3591股东权益合计192248合计320448合计320396预测期总资产=320×（1+40%）=448（万元）预测期留存收益=35+4000×（1+40%）×（100÷4000）×（1−60÷100）=91（万元）外部融资需求=448−396=52（万元）营业收入增加额=4000×40%=1600（万元）外部融资收入增长比=52÷1600=3.25%（3）2012年财务数据预测如下表所示2012年财务预测（40%增长率，净利率5%）单位：万元第5章财务规划（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著3项目金额项目金额2011201220112012流动资产240应付票据1825.2长期资产80应付账款3244.8长期负债7878负债合计128148股本100100资本公积5757留存收益35147股东权益合计192304合计320448合计320452预测期留存收益=35+4000×（1+40%）×5%×（1−60÷100）=147（万元）外部融资需求=448−452=-4（万元）2.解：本题考查了内含增长率的计算公式。分为两种情况：（1）考虑自发增长的流动负债；（2）不考虑流动负债自发增长。（1）营业收入净利率=400÷5000=0.08留存收益率=1−80÷400=80%总资产营业收入百分比=3000÷5000=0.6流动负债营业收入部分比=1000÷5000=0.20.080.8==19%0.60.20.080.8内含增长率（2）总资产收益率=400÷3000=13.3%0.80.133==12%10.80.133内含增长率3.解：考察了可持续增长率的两种计算方式。（1）Higgins模型2008年可持续增长率=288÷576×（1−58÷288）=40%2009年可持续增长率=202÷806×（1−40÷202）=20%2010年可持续增长率=242÷968×（1−48÷242）=20%（2）VanHorne模型124120120576200720%1124120120576158288288806200840%11582882888061402022029682009=20%1140202202968148242242116120101140（）年可持续增长率（）（）年可持续增长率（）（）年可持续增长率（）（）年可持续增长率（=20%2422421161）4.解：本题考察了经营与财务政策变动下的营业收入增长率。（1）假设所求营业收入增长率为X：预测期新增资产=2500X第5章财务规划（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著4预测期新增权益=2000×（1+X）×25%×（1−40÷200）=400×（1+X）预测期新增负债=400×（1+X）÷1000×1500=600×（1+X）新增资产=新增负债+新增权益，则：2500X=1000×（1+X）解得，X=67%（2）假设所求营业收入增长率为Y：预测期新增资产=2500Y预测期新增权益=2000×（1+Y）×200÷2000×（1−5%）=190×（1+Y）预测期新增负债=190×（1+Y）÷1000×1500=285×（1+Y）新增资产=新增负债+新增权益，则：2500Y=475×（1+Y）解得，Y=23%5.解：本题考察了经营与财务政策变动下的营业收入增长率。（1）假设所求营业收入增长率为X：预测期新增资产=2000×（1+X）÷1.2−2500预测期新增权益=2000×（1+X）×200÷2000×（1−40÷200）=160×（1+X）预测期新增负债=160×（1+X）÷1000×1500=240×（1+X）新增资产=新增负债+新增权益，则：2000×（1+X）÷1.2+2500=400×（1+X）解得，X=97%（2）假设所求营业收入增长率为Y：预测期新增资产=2500Y预测期新增权益=2000×（1+Y）×200÷2000×（1−40÷200）=160×（1+Y）预测期新增负债=160×（1+Y）×（3−1）=320×（1+Y）新增资产=新增负债+新增权益，则：2500Y=480（1+Y）解得，Y=24%6.解：超速增长需要资金支持，而内源性资金相对有限，长期超速增长必然会提升财务杠杆。本题考察了超速增长能够持续年限的模拟计算：（1）2012年财务数据预测：总资产=10000×（1+80%）=18000（万元）股东权益=6000+480×（1+80%）=6864（万元）资产负债比率=1−6864÷18000=62%82%2013年财务数据预测：总资产=18000×（1+80%）=32400（万元）股东权益=6864+480×（1+80%）2=8419.2（万元）资产负债比率=1−8419.2÷32400=74%82%2014年财务数据预测：总资产=32400×（1+80%）=58320（万元）股东权益=8419.2+480×（1+80%）3=11218.56（万元）资产负债比率=1−11218.56÷58320=80.76%82%2015年财务数据预测：第5章财务规划（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著5资产负债比率=84.5182%则E公司能维持三年（2012-2014年）80%的营业收入增长率（2）2012年财务数据预测：总资产=10000×（1+150%）=25000（万元）股东权益=6000+480×（1+150%）=7200（万元）资产负债率=1−7200÷25000=71.2%82%2013年资产负债率=83.68%82%则E公司仅能维持一年（2012年）150%的营业收入增长率7.解：本题考察了可持续增长率在企业财务管理中的应用。（1）2008年可持续增长率=191125000÷488568000=39%2009年可持续增长率=124259000÷582421000=21%2010年可持续增长率=646736000÷690528000=9%（2）2009年实际增长率=-88%2008年可持续增长率2010年实际增长率=-53%2009年可持续增长率F公司连续三年营业收入实际增长率低于可持续增长率（3）实际增长率小于可持续增长率意味着企业有多余现金。管理层应该考虑投资新的项目或者涉足新的领域。当公司无法通过自身创造出充分的增长时，它还可以选择增加股利、回购股票、减少债务、购入增长等。8.解：本题考察了可持续增长率在企业财务管理中的应用。（1）2008年可持续增长率=1996270000÷3796080000=53%2009年可持续增长率=1612450000÷6259690000=26%2010年可持续增长率=2487130000÷10233600000=24%（2）2009年实际增长率=118%2008年可持续增长率2010年实际增长率=50%2009年可持续增长率F公司连续三年营业收入实际增长率高于可持续增长率（3）实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。如果这一问题长期存在，管理层则应当密切关注企业现金流，可以考虑发售新股、提高财务杠杆、剥离业务、接受兼并。四、自测题（参考答案）1.解题思路：利用营