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“羊群行为”：散户机构共追涨杀跌•（2008-07-0612:53:07）稿件来源：新华每日电讯6版观察和分析大盘冲上6000点又跌破2700点的过程是一件很有意思也很有意义的事情。这一过程是观察和理解金融行为学的生动案例，其中最典型的莫过于“羊群行为”。草原上羚羊总是成群结队地在一起，为了避免落单成为其他猛兽的美食，它们总是时时刻刻注意同伴的动向；一旦有一只或几只同伴由于某种原因开始奔跑，整个羊群都会随着奔跑。我们看到，不管是机构投资者，还是散户投资者，在大盘上冲6000点的过程中，以及跌破2700点的过程中，都淋漓尽致地展示了这种“羊群行为”。市场的上涨和下跌本身会加剧乐观或者悲观情绪。在上涨过程中，一些负面消息会被解读为利好；而在下跌过程中，好消息也会被解读为利空。为什么“羊群行为”如此盛行？首先是我们的市场结构，即机构投资者结构太过单一，主要是以开放式基金为主。开放式基金的申购赎回机制、排名压力、激励机制等，是酝酿“羊群行为”的温床。在成熟市场，保险、养老金、对冲基金等机构投资者占据了很大比重，使得投资理念和投资风格相对多元化；而我们的市场过于倚重开放式基金，在某种程度上而言，不但没有起到稳定市场的作用，还会起到助长助跌的功能。这不是归咎于基金经理的能力或者本意，而是制度安排所决定的；其次，我们的市场没有做空机制，更使得机构投资者只能通过单向做多来赚钱、单向做空来回避风险，也会加剧“羊群行为”的形成。(梁宇峰)来源：《上海证券报》第六章羊群行为•1995年，研究管理的两位美国专家迈克尔.特里希与弗雷德.威尔赛莫出版了一本管理方面的著作《市场领导者约束》。该书出版之后，这两位作者偷偷的在美国各地的书店里购买了50000册。由此该书的销量居高不下。•人们的决策常常走向一致，我们称为羊群行为。•例如，1976年美国总统选举争夺候选人资格的预选中，当时并不知名的民主党人士卡特将精力集中在最先开始投票衣阿华州，结果赢得了民主党的党内提名。•人类社会中存在的一个基本现象是经常相互交流的人群的思维非常地相似。第一节羊群行为现象•沃德.汉森与丹尼尔.帕特勒（1996）对消费者网上购物的研究显示，消费者在网上选择商品时存在明显的羊群行为。•通过严格筛选在10个星期内挑选出了27对除了已往销售量外本质上相同的软件。•以以前已经被下载的次数作为衡量其在网上受欢迎程度的指标。•他们设立了下载率的四个比例：0%、25%、50%、100%。对羊群行为的解释•理论一：是来自外部的回报的促使。•理论二：社会对不顺从者的惩罚威胁。•理论三：偏好间的相互交流的影响。•理论四：直接的交流的结果。•理论五：旁观者影响的结果，即模仿（信息阶梯式传播）。一、信息的阶梯式传播•信息阶梯式传播就是人们观察别人的行动及其后果，并进而模仿。•马基雅维利1514年就说：“人们几乎总是走别人走过的路，以模仿来解决自己的问题。”•哲学家埃里克.霍夫说：“如果让人们愿意怎么做就怎么做，他们常常相互模仿。一个给予个人无限制自由的社会很可能结果是令人不安的相同。”•信息的阶梯式传播的发生概率非常高，在10人依次通过观察别人的方式而做出自己的选择之后，阶梯式传播得以形成的概率高达99%。（餐馆现象）信息阶梯式传播具有的特征1、低质量的信息聚合2、阶梯式传播可能导致普遍的错误决策3、一旦阶梯式传播形成之后，信息聚合就被完全阻断，即除了最初数人的信息外，后来者个人拥有的信息不再被纳入群体信息中，后来者在决策过程中不再考虑自己的信息。4、对来自外部的微小冲击可能非常敏感，即来自外部的细微冲击可能导致整个状况的变化，出现连锁反应。5、更多的公开信息、对更多人的行为的观察并不一定能够导致整体状况的改善或者决策正确性的提高。6、阶梯式传播的结果会因为最初数人的行为或者信息的到达的不同而不同。二、社会压力•对于羊群行为现象之所以产生的另一个解释就是我们常常收到来自社会各方面的压力，这种压力迫使我们服从社会规范。•所罗门.阿什（1952）的实验，发现从众行为。•83%的人有从众行为。三、对权威的服从•导致羊群行为产生的另一个原因是对权威的盲从。人们常常盲目服从于权威但同时却没有意识到自己的行为正是服从权威的结果。•斯坦利.米尔格拉姆（1974）于1964年在耶鲁大学进行了一项关于权威对人们行为的影响力的实验。•罗伯特.希勒认为（2001）对斯坦利.米尔格拉姆实验结果的另一个解释是，经验让人们相信专家的可靠性：当专家说某件事是对的时，虽然人们明知专家的说法同事实不符，人们仍然常常相信他说的很可能就是对的。第六章习题什么叫羊群行为？羊群行为有哪些特征？羊群行为是怎样产生的？羊群行为是一种理性行为还是非理性行为？为什么？如何避免羊群行为现象的产生？举例说明之。人有了知识，就会具备各种分析能力，明辨是非的能力。所以我们要勤恳读书，广泛阅读，古人说“书中自有黄金屋。”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，培养逻辑思维能力；通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，培养文学情趣；通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。有许多书籍还能培养我们的道德情操，给我们巨大的精神力量，鼓舞我们前进。