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第2篇运用消息面第4章根据消息面进行交易1999年2月份《期货》杂志的封面故事，是一篇有关原油价格走势的报道：“原油的惨境，价格可能跌到多低？”在不到两年时间内，原油价格由27美元跌到10美元以下，这篇文章预测行情将持续低迷。根据报道，原油供给显然过剩，需求几乎不存在，石油输出国组织无法就石油减产问题达成共识，另外，还有圣婴现象带来的暖冬。石油“专家们”不认为油价在短期之内有明显走高的可能性。可是，各位不妨看看图4-1显示的后续发展。事实上，这篇文章刚好标示原油空头市场的底部。文章报道之后，油价开始向上飙涨到近10年的最高价，只稍低于海湾危机的峰位。你所看到或听到的报道，未必全然可信。重大新闻或报道，往往是精明资金准备出场的信号。基本分析者与技术分析者交易者大体上可以分为两种：一是根据走势图进行交易的技术分析者；二是根据新闻与根本经济状况进行交易的基本分析者。当然还有两者兼顾的中间分子，不过这些人在本质上仍然分别隶属于基本分析者或技术分析者，只是利用另一者作为确认因素。技术分析者可能通过基本面因素来评估市况，或判断多空走势是否发生根本变动。就我个人为例，我是技术分析学派的忠实信徒，但仍然想知道市场为什么会出现某种走势。如果根本经济状况发生变动，整个市场走势方向也可能随之变动，所以基本面因素还是很重要的。基本分析者大多是长期交易者，通常他们都在基本经济状况发生变动的情况下才会调整部位。他们根据基本面因素来判断整体行情方向，不会针对短期因素进行交易。某些短线交易者相信，市场的每个价格走势都受到特定消息面的驱动。可是，大多数股价走势都不是源自于盈余预期的变化，谷物市场的每个走势也不完全受到最新气候条件的影响。如果一个人完全依据所听到或读到的东西进行交易，恐怕会输多赢少。经验告诉我们，市场未必会出现应有的反应，很多专业交易者在交易过程中并不重视实际的新闻发展，反之，他们比较重视市场对于新闻事件的反应，专业交易者通常会逆着预期方向进行操作。我发现，很多高胜算操盘都源自于这类的逆势操作，本章稍后会详细解释这点。你得到的消息，通常都不是最新消息关于新闻事件的运用，大多数新手的办法都不正确。很多人读到《华尔街日报》的报道，可能就依此建立部位，完全没有想到该新闻可能在几天或几个星期之前就已经反映在市场上了。他们没想到大型交易机构的一些部门，他们的工作就是发掘最新消息。这些机构有自己的气象分析人员，他们负责撰写的长期气象报告，很可能就是一般交易者由网络上得知的“新闻”。这些机构也有自己的经济分析人员，通常能够在一般大众之前得知基本面的变化。更重要的，他们往往能够掌握真正的消息来源。不妨这么想：一般大众得知的新闻，通常都由某个消息来源听到或读到的。这意味着某些人已经先得知这些消息了。举例来说，你看到路透社的一段报道，这段报道必定是由某位记者取得的，所以这位记者比你早知道这项新闻，这位记者显然也必须由其他来源取得消息，所以还有人比这位记者早知道消息。依此类推，当你在电脑荧屏上看到新闻时，这则新闻事件不知道已经发生多久了，一些大型交易机构与主要交易者可能都已经进场做了必要的安排。当一般大众得知新闻时，新闻通常已经不再新鲜。你经常可以发现市场突然出现某种走势，但不知道为什么，唯有稍后才知道相关的新闻报道。可是这时你已经来不及做反应了，所以很多人干脆不理会新闻。绝对不要去追逐新闻事件驱动的行情，应该静待市场充分消化新闻事件，然后才决定自己应该如何反应。即使错失某个机会，市场永远还有其他机会。如果你刚好持有相关部位，千万不要太过兴奋或恐慌。同样的，让市场稍作沉淀之后，才决定如何反应。范例：大众总是最后得知让我通过一个例子说明市场大众总是最后得知新闻，而且相关新闻发布时，价格通常都已经预先反映了。最近，我曾经交易蓝伯斯股票（见图4一2）。非常幸运，我站在正确的一方。我放空这只股票，然后股价就像突然跌落万丈深渊。当天早上，由于就业数据不理想，大盘开低，但不久之后就向上翻升，而且整天基本部位都处于涨势（见图4一3）。由于我持有不少多头部位，希望通过一些空头部位来做平衡，于是我想找一些相对弱势股。蓝伯斯是不错的对象，因为它没有明显随着大盘向上翻升，我觉得这只股票有些不对劲，我不知道究竟是什么原因，而且也不想知道。总之，在我的电脑荧屏上，RMBS是一只相对弱势股。看着1分钟走势图，RMBS显然不像其他股票那么强，所以我在下午1点左右放空该股票。当时虽然没有出现重大走势，但我认为只要大盘回档，RMBS的跌势应该相对较深。大约2时30分，RMBS突然开始暴跌，我不知道什么原因。随后12分钟内，股价大约跌了3美元。我知道一定是发生了什么新闻，否则股价不应该出现这种走势。不久，纳斯达克当局宣布该股票暂停交易，因为有重大新闻即将宣布。大约经过1小时，最后在3时40分，新闻终于公布了：法官驳回蓝伯斯对于一家科技公司的侵权控告，股票恢复交易。恢复交易之后，股价继续下跌1.5美元左右。我投人市场单回补空头部位，因为新闻一旦正式公布，股价通常都会朝相反方向发展，而且我在这个部位上的获利已经不错了。股价在新闻公布之前大跌，新闻公布之后又继续下跌，绝对会引来获利了结的回补买单。我在股票恢复交易之后立即投出市价单，而我显然不是唯一试图回补的人，因为实际撮合价格较投单当时的价格高出1美元。当然，在我回补出场之后，股价又开始下滑。我认为自己的判断没错，新闻公布之后，蓝伯斯应该可以摆脱利空消息的纠缠，股价开始回升。由这个例子可以发现，很多人已经预先知道股票将因为公布重大消息而暂停交易：在新闻公布的一个半钟头之前，某些人已经大量抛售或放空。当交易大众实际得知新闻时，股价已经跌了3美元。这些人何以能够预先得知消息呢？原因可能很多，某些筹码可能来自股票造市报价商，某些交易机构可能有内线安排在该公司内。当法庭即将做出重大裁决时，一些大交易者可能会与该公司内部人士随时保持联络。不论实际的原因究竟是什么，重点是某些交易者在大众得知消息之前已经采取行动了。当天的股价跌幅为20%,但大多发生在消息公布之前。除非预先得知消息，否则当消息实际公布时，根本来不及采取行动了。谣言传播时买进，消息成真时则卖出关于消息面驱动的行情，很多人根本不知道如何应付。我看过太多这类的例子：交易者听到某个新闻，然后看到价格出现巨幅波动，立即就跳进场，深怕错失机会。结果，他们通常都买在最高点，只能懊恼看着价格回档。如果你已经有一些交易经验，就应该听过一种想法：“谣言传播时买进，消息成真时则卖出。”很多老手只留意价格的实际表现，然后针对消息面发展采取逆向操作。他们知道市场价格已经反映消息面事件，一旦消息正式公布之后，预期心理就不复存在。没有预期心理，人们就会获利了结，导致价格反转。真正的行情都发生在消息公布之前；消息公布之后，已经无利可图，精明资金自然会出场。价格该跌而不跌，就会上涨消息本身的影响未必那么大。真正的重点是相关交易者的部位如何，以及他们如何预期消息面的发展。消息公布时，精明的交易者会留意市场与其他交易者的反映。原则上，当利空消息公布时，如果股票或商品价格不跌反涨，这代表多头的特征，应该买进。这可能意味着市场已经预先反映该消息了。反之，如果股票或商品没有因为利多消息而上涨，可能就应该放空。总之，消息本身的内容不特别重要，重点是市场究竟如何反映。有经验的交易者都会先观察消息公布之后的市场发展，再采取适当行动。他们希望市场没有出现预期的反映，才适合逆向操作。市场对于特定利多或利空消息的预期越高，顺着该消息方向进行交易的潜在伤害也越大。如果市场预期某项利多消息，每当消息公布时，既有的行情趋势往往就会告一段落，这是因为市场早就有所预期，而消息面又正如预期般的发展。利多消息公布之后，行情经常不能继续上涨，一方面是因为准备进场的多头都已经进场了，没有剩余的买盘可以继续推动价格走高。当最后的傻瓜进场时，精明资金当然知道这是获利了结的时候了。如果市场发展完全符合消息公布之后所应有的反映，那就应该等待情况稍微沉淀之后，再决定应该采取什么行动。如果你过早进场，很可能陷在价格高峰或谷底。就在RMBS暂停当天所公布的就业月份资料中，新申请失业救济人口创10年来的新高。受到这项利空消息的影响，股票市场开低，道琼斯指数很快就下跌100多点，sP指数则下跌20点左右。可是，没有多久，股价就呈现跌不下去的盘面。大约在10点前后，指数开始反弹。结果，道琼斯指数当天收盘上涨148点，SP指数上涨18点。这个例子充分说明如何针对消息面进行交易。消息面很差，但市场出现抗跌走势，所以应该买进。就走势图观察，sP开盘下跌17点，然后再稍微下跌一些。可是，30分钟之后，指数就没有再创新低，然后开始反弹。不论利空或利多消息，如果市场开盘出现极端反应，但接着没有出现后续的跟进走势，最好就根据消息面进行逆向操作。如同走势图所显示，指数欲跌而不能，于是向上突破。这意味着市场开盘反应过度，随后发现消息面的重要性不如预期。股价既然不能继续下跌，自然就向上反弹。这时人们开始回补空头部位，甚至反手做多，因为经济状况软弱，很可能鼓励联邦储备银行采取刺激性的利率政策。究竟是利多或利空消息？究竟何谓利多消息？其定义具有浓厚的主观含义，因为经济利多消息可能导致联邦储备银行采取紧缩性政策。事实上，经济消息本身的重要性，似乎不如联邦储备银行对于该消息可能采取的应对行动重要。如同前面例子提到的利空就业资料，交易者必须谨慎解释。没错，就业资料本身确实显示经济状况不理想，但也意味着联邦储备银行可能因此调降利率，最起码不会因此调升利率。我们还可以见到一些其他类似例子，例如某企业宣布裁减员工，通常代表该公司的营运状况不理想，但裁员可以节省成本，有助于未来的盈余。所以，这类消息虽然被归类为利空，但经常造成股价上涨。市场经常会走自己的路某些重大意外消息的影响方向，往往会与市场的既有走势方向相反。消息发生当时，市场的立即反应可能是重大调整，但只要市场参与者冷静下来，对于整个情况做深入评估之后，行情经常又会朝既有趋势方向发展。举例来说，一只处于下降趋势的股票，在盈余高于预期的利多消息刺激之下，股价只能做小幅反弹，然后再恢复下降趋势，我们见过太多类似的例子。消息本身并不重要，市场的反应才是重点。唯有经过技术信号的确认，才可以采信基本面的消息。很多交易者坚持自己对某项新闻或报道的解读，完全不理会市场实际反应。事实上，市场根本不会理会你我的看法。市场会走自己要走的路，而不是你我认为它应该走的路。如果市场摆脱消息面的影响而恢复既有趋势，交易者就应该把消息面摆在一旁，跟着市场走。预料之外VS．预料之内的消息请参考图4-4，联邦储备银行于2000年1月3日突然宣布调降利率，市场原先没有料到这项行动。各位不妨看看市场对于这项意外消息的反应。经过长达几个星期的下跌走势之后，指数因为这项意外利多消息而大涨。当股价大幅反弹时，我刚好在30分钟之前大量放空股票，这些股票也立即让我每股损失5一10美元。调降利率的消息让股价笔直上升，SP指数上扬70点左右。调降利率意味着联邦储备银行已经承认当时的经济状况很差。隔了几天，当激烈的反应逐渐平息之后，市场又慢慢恢复下降趋势。又经过几天，人们开始预期联邦储备银行将在1月31日的公开市场操作委员会再度调降利率，于是股价走势开始转强。l月31日，联邦储备银行确实宣布调降利率，但这属于市场预期内的行动，所以股价并没有因此上涨。反之，当消息公布之后，买压立即涌现，当天走势形成短期头部。非常有趣的，两个完全相同的消息发生在不同背景下，市场的反应截然不同。消息完全相同----联邦储备银行调降贴现率50个基点----但其中一次造成指数暴涨，另一次则使股价不涨反跌。为什么？从第2次调降利率来说，市场早就预期联邦储备银行会在1月31日定期会议之后宣布调降利率，而且行情也预先做出反应，股价已经上涨了几个星期。所以，当预期消息公布之后，市场已经没有可期待的了。就这个例子来说，精明资金赶忙说“谢谢”，然后就出场了----因为“谣言传播时买进，消息成真时则卖出”。充分利用经济基本面的消息建立宏观看法如果你准备