营运资金管理与盈余管理

第一节营运资金管理•营运资金（WorkingBalances）——指企业生产经营中不断循环周转中的资金，它以流动资产为其占用形态，通常以流动负债为其主要资金来源。（=流动资产-流动负债）1营运资金概述流动资产种类与特征流动资产管理流动负债种类与特征短期融资组合与政策一、营运资金概述2营运资金的特点营运资金的周转营运资金决策的特点及企业清算风险营运资金管理的基本要求3（一）营运资金的特点营运资金管理：狭义指对全部流动资产的管理。广义指对全部流动资产与流动负债的管理。1、周转期短2、形式多样同时以货币资金、储备资金、生产资金和成品资金等不同形态并存于企业之中。3、波动性。特别是生产经营具有季节性的企业。4、灵活性。筹资渠道广泛，变现相对容易。4（二）营运资金的周转始于现金支出，终于货款现金收回。例：某公司2005年的财务信息如下表（单位：百万元）原材料购买量67原材料存货平均余额12原材料投入量65在产品平均余额10产成品销售量（赊销）250产成品存货平均余额21销售成本180应付帐款平均余额47应收帐款平均余额14计算：营运资金（现金）周转周期。5原材料周转期＝（原材料平均存货÷原材料使用量）×365＝12÷65×365＝67；生产周期＝（在产品平均数量÷销售成本）×365＝10÷180×365＝20；产成品周转期＝（产成品平均存货÷销售成本）×365＝21÷180×365＝43；应收帐款周转期＝（应收帐款平均余额÷销售收入）×365＝47÷250×365＝69；应付帐款周转期＝（应付帐款平均余额÷原材料采购量）×365＝14÷67×365＝76。生产经营周期＝（67＋20＋43）＋69＝199营运资金周转期＝199－76＝123（天）注意：决定营运资金周转期的不同因素对营运资金使用效率的重要性是不同的。如，应收帐款周转期减少1天将节约68.4万元（25000÷365），而应付帐款周转期增加1天只节约18.4万元（6700÷365）。6（三）营运资金决策的特点及企业清算风险1、营运资金决策的特点多为短期决策，是一种经常性决策，决策失误通常会很快影响到企业的现金周转。需要制定一些决策规范以提高决策的质量和效率。2、企业清算风险营运资金直接关系到企业的偿债能力和信誉，其管理特别强调安全性。由于营运资金不断循环使用，没有终止的日期，难以直接评价其投资报酬率，其投资评价的基本方法是以最低的成本满足生产经营周转的需要。由于实物资产市场的效率不会很高，而破产成本却相当可观，所以破产清算一般会严重损害股东的利益。7减少破产清算风险办法有二：⑴用长期融资建立短期偿债基金——保守型组合代价昂贵。⑵寻求流动资产与流动负债的平衡尽量保持一个相对合理的净营运资金余额，并在确保安全的前提下尽量依靠较为低廉的短期融资满足净营运资金的需要。——“零营运资金管理”。现实中，大多数经营失败的企业，除了具有一些根本的弱点（例如缺少盈利能力）以外，其失败的主要原因就在于营运资金周转不灵。（“现金为王”的观点、德隆的失败教训）83、企业过度增长与营运资金短缺由于规模经济效应，经营规模的扩大与其对营运资金需求并非同比例增长，但随着经营规模扩张伴随着营运资金需求的大幅度上升是必然的。超出营运资金支持能力范围的经营规模（营运资金增长不足以满足经营规模扩张的需要）称为过度增长。当市场需求出乎意料地迅猛增加时极容易出现过度增长。——面对利润丰厚的市场，企业很难抑制其强烈的扩张动机。但如果经营规模的扩张得不到相应的营运资金支持，将出现严重的问题，甚至会导致企业走向财务失败（财务危机）。9导致过度增长的一个常见原因是，人们总是错误地认为业务量增加所新增利润自然会成为新的营运资金的来源。事实上，这一因果关系是反向的。——新增业务所产生的现金流入是在营运资金的需求增加之后才发生的，即营运资金增长在前。因为大多数企业在客户那里收到现金之前，为维持一定的销售额需要支付大量的成本。一般而言，制造行业比商品流通行业、服务行业更容易出现过度增长。——因其更需要事先垫付营运资金（较高的存货、应收帐款）。10营运资金管理的基本要求营运资金管理重点：保证企业能够按时按量地偿付各种到期债务，为企业的日常生产经营活动提供足够的资金，使企业不致出现资金调度失衡、资金运用捉襟见肘的窘境。一般做法：1、合理确定企业营运资金的占用数量。——经营状况、环境、经验。2、合理确定短期资金的来源构成。——资金收支状况，偿债能力。3、加快资金周转，提高资金的利用效果。——加速存货周转，缩短应收帐款周期（注意对销售额的影响），延长应付帐款付款周期（注意对企业偿债信誉的影响）。11二、流动资产种类与特征现金短期有价证券应收帐款存货12（一）现金包括库存现金与银行存款。是企业现实支付能力与偿债能力的体现。使用方便、快捷，但会发生保管费用（现金保管箱租赁费，银行存款虽有少量利息，但支付受到一定限制）。持有则形成资源浪费，不持有则可能造成信誉损失。大型企业一般使用银行授信额度为补充。13（二）短期有价证券1、持有原因。作为现金的替代品；适应季节性资金需求；与长期筹资相配合。2、种类。国债，短期融资券，可转让存单，企业股票和债券。3、持有原则。在确保流动性前提下，提高收益性考虑：违约风险，意外事件风险，利率风险，通货膨胀风险，流动风险，投资收益水平。14（三）应收帐款是企业收入质量的直接体现，是高盈利破产的主要原因。过多的应收帐款造成现金流入少、流出多（税款等）。关键：收益（销售增加额）与成本（资金占用、可能损失）之间的平衡。15（四）存货存货是典型的资源浪费表现，企业的日常管理水平在存货管理中能够得到很好体现。1、存货功能防止短缺成本发生（保证生产或销售的经营需要，预防计划不周或缓冲有关作业的失误）节约成本（利用批量生产产生的规模效应降低生产成本，利用经济订购批量）2、管理重心控制短缺成本下，尽量不持有——零存货管理。对生产、销售、物流要求非常高。16三、流动资产管理现金管理短期有价证券管理应收帐款管理存货管理17（一）现金管理1、管理目的。在保证企业生产经营活动现金需求的基础上，尽量节约资金使用，降低资金成本，提高资金使用效率，在流动性与盈利性之间作出最佳选择。2、管理内容。编制现金计划（即现金预算），合理估计现金需求；控制和调整日常现金收支，尽量做到收支匹配；确定理想的现金余额。3、现金日常控制⑴作好现金管理工作。遵守国家规定的库存现金使用范围；核定库存现金限额；钱帐分管，内部牵制；严格现金存取手续，不坐支现金。⑵做好转帐结算。⑶做好银行存款的管理。按期清查银行存款；活期存款（结算户存款）数额过多，转入定期存款或短期投资；与银行和金融机构建立良好的关系。184、现金日常管理任务①决定何时何部门需要现金，怎样获取现金；②加速现金回收——集中银行法，锁箱法，专人收款法，事先核定记帐法；③控制现金支出——集中支付法，零余额帐户，控制支付帐户；④闲置现金的投资。5、确定理想现金余额模型⑴成本分析模型投资成本（机会成本）、管理成本与短缺成本之和最低的现金持有量。⑵存货模型EQQ——最佳现金持有量D——年现金需要量S——将其他资产转化为现金的交易费H——利息率HDSEQQ219⑶Miller—Orr模型基本思路：用模型确定现金均衡点z、上限h和下限r，当现金储备超过上限时，将（h-z）现金转化为投资；当现金余额达到下限，将（z-r）投资转化为现金。使E(c)最小E(c)——持有现金的成本b——现金与投资间的转换成本E(N)——计划期内现金和投资之间转换次数的期望值T——计划期间的总天数i——投资日收益率E(M)——计划期内每日现金余额的期望值——每日现金余额的期望值h＝3z＋r⑷经验公式理想现金余额＝（上年现金平均占用额－不合理占用额）×（1±预计销售收入变化%）)(/)()(MEiTNEbcEibZ432220（二）短期有价证券管理更多依靠经验判断，重点是风险评判。21（三）应收帐款管理1、任务。一是权利保障，二是资金回收保障。权利保障是保障应收帐款的证据确凿——即使诉讼也能保证胜诉；资金回收保障——不仅赢了官司，更重要的是收回了钱。前者一般属于会计控制范畴，后者属于财务控制范畴。2、内容。信用分析，应收帐款政策确定与调整，帐龄管理，收帐管理。3、核心。在扩大市场份额与降低存货成本之间权衡。成本：坏帐成本；管理成本（信用调查、帐龄分析、催款行动所花费的代价）；机会成本（应收帐款实质是让购货企业占用销货企业的资金，销货企业无法利用这笔资金从事其他生产经营和投资活动、创造收益，而产生的资金利用机会的损失）。224、信用分析⑴信息渠道。调查和访问（通过与客户有经济往来的其他企业或机构）；借助信用机构的分析；在合法和得到许可情况下，从客户的开户银行了解有关资料。⑵五C分析。品德，能力，资本，担保品，条件（抗干扰状态）。⑶财务分析。⑷信用评分——信用等级，综合评分。235、政策（信用政策）⑴信用标准。要求在应收帐款成本和收益间取得一个平衡，力争边际收益等于边际成本。收益增加＝销售量增加×单位边际贡献；应收帐款占用资金的应计利息增加；收帐费用和坏帐损失增加；改变信用期间的净收益。⑵信用条件要求购货企业支付赊购款项的条件，由信用期限、折扣期限和现金折扣组成；确定信用条件要求综合考虑成本与收益的关系。⑶收帐政策。指当企业的应收帐款不能如期收回时，企业所采取的收帐策略和方法。积极的收帐政策会产生较好的收帐效果，减少坏帐损失；但也必然产生较高的收帐费用。合理的收帐政策应权衡增加的收帐费用和减少的坏帐损失。246、帐龄管理⑴确定平均收款期平均收款期（ACP）＝全部应收款÷平均日赊销。反映企业回收帐款时间的长短、信用政策的宽松。⑵应收帐款帐龄表根据应收帐款拖欠期的长短将其分成不同的类别，并注明其在全部应收帐款中所占的比例，为企业提供应收帐款管理的较具体的信息。一般都假定帐龄越长，发生坏帐损失可能性越大。⑶追踪付款模式方法分析者需要盯住客户每一笔应收款的付款模式，只要这一模式未发生变化，就表明客户是在按其正常的付款模式付款，并未出现延期付款的情况。7、收款管理主要保障收到的应收帐款资金能够回到公司帐上。25（四）存货管理1、模型分析。总成本最低。⑴存货成本。取得成本（生产或购置成本DU，订货成本F1+DK/Q）；储存成本（F2+QKC/2）；缺货成本（TCS）。⑵经济订货量①基本模型经济订货量最佳订货次数最佳订货周期经济订货量占用资金最低存货总成本②存货边补充边消耗情况下的经济订货量③数量折扣条件下的经济订货量④考虑安全储备量的经济订货量KcKDQ2*cKDKTC2*KDKNc2*cDKKT2360*UKKDIc)2*（262、存货控制系统⑴定量库存控制系统——保持订货数量不变而使订货次数随需求量变动而相应变动。永续库存控制：持续记录与检查，以确定订货时间。分库控制：双箱法，三箱法。⑵定期库存控制系统——保持订货次数不变而使订货数量随需求量变动而相应变动。⑶计划需用量库存控制系统——类似零存货管理。3、日常管理方法符合实际的经济批量；生产节约控制；库存管理控制；ABC分类管理法。27四、流动负债种类与特征自然融资协议融资应收帐款代理28短期融资自然融资协议融资应收帐款代理商业信用应计费用未清帐户期票汇票工资税款货币市场信用商业贷款商业票据信用证无担保贷款担保贷款短期融资种类关系29（一）自然融资自然融资——在日常交易中自然发生，规模主要取决与企业的经营水平，企业具有一定的自由处置权。商业信用应计费用301、商业信用（Tradecredit）企业之间的信用，构成商业负债（Tradeliabilities），几乎是所有企业常见的一种短期融资方式，是经营性企业最大的短期资金来源。由于供货商在给予商业信用方面比金融机构更为慷慨，公司（尤其是小公司）对商业信用的依赖十分大。优点：易获得性，快捷性，灵活性。谁承担成本：价格弹性大的商品由供应商承担，其余由购货方承担。未清账户应付票据