第三章 经济效果评价指标

第三章经济效果评价指标本章目录投资效果评价指标的类型静态评价指标动态评价指标第1节投资效果评价指标的类型一.绝对和相对评价指标（一）绝对效果评价指标用于投资项目或方案取舍（是否可行）的一类指标（二）相对效果评价指标用于多方案选优的一类指标分两步走：首先使用绝对效果评价指标判断各个方案是否可行然后使用相对效果评价指标在可行的多个方案中选出最优者二.静态和动态指标动态评价指标——考虑资金的时间价值静态评价指标——不考虑资金的时间价值评价中，以动态指标为主，静态指标为辅。三.价值型和效率型指标价值型评价指标。是以货币为计量单位的评价指标，它反映投资的净盈利。效率型评价指标。是比率型的指标，它反映资金的利用效率。注意：效率型指标只能用于绝对效果评价（判断项目是否可行）如果使用效率型指标进行项目比选，可能产生与价值型指标不一致的结论。净盈利最大的项目或方案，资金利用率不一定最高。最后判定的原则以净收益最大的项目（或方案）为优——净收益最大准则原因：一般情况下，投资者追求的目标可以简化为净收益最大（而不是资金利用率最高）。第2节静态评价指标一.投资回收期(Paybackperiod)（一）表达式：式中：CI——现金流入CO——现金流出（CI－CO）t——第t年的净现金流量（NCFt）tPttCOCI00)((二)实用公式（一）复利（1）在各年收益不等的情况下TTttNCFNCFTP101年的净现金流量第值年累计净现金流量绝对第（T1)-T1T（2）各年净收益相等情况下＋建设期年数每年等额净收益总投资KttNBKP（三）评价标准：Pt≤PcPc——部门或行业的基准投资回收期Pt≤Pc时：表明项目的投资能在规定的时间内收回则认为项目可行。（四）对Pt的分析优点：概念清晰、直观，简单易用。反映了项目的盈利能力，还在一定程度上反映了项目风险的大小。缺点：（1）没有考虑资金的时间价值（2）不能全面反映项目整个寿命期的盈利能力（没有使用Pt后的数据）∴不能用于方案间的选优（不能因为PtB＞PtA就认为方案A优于方案B）Pt是一个被广泛应用的、辅助性静态绝对效果评价指标。二.总投资收益率和资本金净利润率（一）计算公式1.总投资收益率（ROI）式中：EBIT（息税前利润）=利润总额（所得税前利润）+（已经计入成本的）利息支出TI（项目总投资）指发生在各年的投资之和注：式中的EBIT可以指:(1)项目达到设计生产能力后的正常生产年份的年息税前利润(2)对于生产期内年利润变化幅度较大的项目，年利润可取生产期平均息税前利%100TIEBITROI2.项目资本金利润率（ROE）式中：NP指年净利润（所得税后利润）EC指项目资本金（项目的权益资金）注：NP一般可取项目生产或经营的正常年份的年净利润；或各年净利润的平均值。%100ECNPROE（二）评价标准ROI（ROE）的判据参数是一个合理区间（基本上是行业样本平均值的基础上，增加2个边界值）项目ROI（ROE）的计算值达到判据范围内，则项目可行；否则项目应予以否决。例:某新建工程在建设期共投资4万元，正常生产年份息税前年利润为1万元，该行业的ROI可行的判据参数为16-25%，问该工程是否可取？解：ROI=1/4=25%故工程可取。（三）对ROI和ROE的分析缺陷：没有考虑资金的时间价值，数据的取值较为粗糙，舍弃了项目或方案的寿命期内的其它经济数据。作用（1）应用于经济数据尚不完整的初步可行性研究阶段。（2）在可行性研究阶段，作为参考辅助指标。作为效率型评价指标，不能直接用于对多方案进行优选。第3节动态评价指标一.净现值和净年值（一）净现值（NPV——netpresentvalue）是指按行业的基准收益率ic或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到项目建设初期的现值之和。1.计算公式式中：n——项目的计算期（一般情况下为项目的寿命期）t——年份iC——行业的基准收益率或设定的折现率nttctntctiCOCItiPCOCINPV00)1()(),,()(计算步骤：预测投资期限内各年的营业现金净流量；根据资本成本将未来的各种报酬折算成总现值；将各年的现金净流量折成现值；将期末固定资产的残值或中途变现价值，及期末应回收的流动资产，按复利折成现值；将上述两项相加，即可求得未来报酬的总现值。计算投资方案的净现值。即：NPV＝未来报酬总现值－原投资额的现值注意:当项目存在贷款时，利息是不需要算入现金流出的，因为NPV是动态指标，已经考虑了时间价值，而利息也是时间价值的产物。应收账款的设立，会使项目每年的净现金流量减少。但是应收账款在社会中普遍存在，合理地设定应收账款使NPV更真实。2.评价标准(1)用于绝对评价(判断是否可行):NPV≥0则项目或方案可行；否则予以否决。NPV是用ic计算出来的ic——行业的基准收益率或设定的折现率若：NPV=0说明净收益的现值和=投资的现值和项目的盈利水平刚好达到ic的水平NPV＞0说明净收益的现值和投资的现值和项目的盈利水平超过了ic的水平NPV＜0说明净收益的现值和投资的现值和项目的盈利水平未能达到ic的水平例3-3某市为地铁新建一个行人地下通道，需要初始投资50万元，建设期1年。因方便了乘客出入，估计每年可使地铁增加6万元的收益，但每年用于通道的照明和看守维护的费用将为1万元，如果资金的机会成本为10%，通道的计算期设为30年，该通道是否应当建呢？解：NCF2-30=6-1=5（万元）50123050图3-2地下通道现金流量图NPV=-50+5（P/A，10%，29）（P/F，10%，1）=-50+5×9.370×0.9091=-50+42.59=-7.14＜0故项目不应实施（2）用于相对效果评价——用于多方案比选时①单独法：先单独计算两方案各自的NPV(在方案A、B的NPVA≥0、NPVB≥0的前提下)再比较方案NPV的大小——NPV大者优。②增量法：即在两方案可行的前提下，考察两方案的增量现金流的经济可行性增量投资产生的增量收益是否经济）评价标准是：若△NPV＞0，则投资大的方案优△NPV＜0，则投资小的方案优决策标准一个备选方案：NPV0，方案可取NPV0，方案不可取多个互斥方案：选NPV是正值的最大值例3-4某省新建铁路有A、B两定线方案，经济寿命均为30年，无残值，其他预测数据见下表。如果该类公共投资的最低收益率为12%，请帮助该省有关部门作出选择。单位：百万元定线A定线B初始投资年运营和维护费年收入102421140226答案：17247000330330330102A方案140B方案38B-A用单独法:NPVA=-102+17(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-102+108.20=6.20＞0NPVB=-140+24(P/A,12%,28)(P/F,12%,2)=-140+152.75=12.75＞0∵NPVB＞NPVBA∴B优补充：净现值率（NPVR）投资项目的净现值与全部投资的现值之比，即单位投资现值的净现值。计算公式：NPVR=NPV/Ip说明单位投资的现值未来可以获得的净现值有多少，相对数指标，便于不同投资规模的方案进行比较。增量法首先判断投资小的方案是否可行（思考，为什么？）NPVA=-102+17(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-102+108.20=6.20＞0△NPVB-A=(-140+102)+(24-17)(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-38+44.55=6.55＞0∵增量投资产生的增量收益是经济的，∴投资大的方案A优.3.对NPV的分析(1)NPV是最广泛地使用在经济评价中的价值型动态评价指标。优点：考虑项目或方案整个寿命期的经济数据全面反映项目的经济效益它可兼作绝对效果评价指标和相对效果评价指标(2)NPV是ic的函数随着ic的增大，NPV减小i设定较高，则较难达到NPV≥0不同方案的NPV对i的敏感程度不同（表3-4）NPVi*i(%)（二）净年值NAV1.计算公式2.评价标准：（1）作为绝对效果评价指标时：NAV≥0项目可行；否则被否决。（2）作为相对效果评价指标时：在两方案都可行的情况下，NAV大者优。3.对NAV的分析：（1）NAV是与NPV等效的评价指标；（2）在方案的寿命期不同时，NAV使用更为方便。),,(),,()(),,(0niPAtiFPCOCIniPANPVNAVcntctc二.费用现值和费用年值(PC、AC）（一）计算公式PC和AC的使用条件：（1）诸方案具有相同的产出价值（2）或者诸方案能满足相同的需求，但其产出效益难以用货币计量。如环保、教育、国防、公共设施等项目，方案仅有费用现金流。（二）评价标准：PC或AC最小者PC和AC只能用于多方案的比ntcttiFPCOPC0),,(),,(tiPAPCACc（三）对PC和AC的分析：PC和AC是NPV和NAV的特例，与NPV和NAV的关系一样。AC由PC得来，除指标涵义不同外，二者是等效的评价指标。AC更适合对寿命期不同方案的比选。例3-6某居民小区考虑更换排水管方案，方案1打算先铺一条18英寸的水管，10年后再铺同样的一条。方案2打算现在就铺一条26英寸水管。寿命25年，没有残值。两方案的现金流量如图所示。设iC=8%，试问应当选择哪个方案？单位：万元0102502512.512.5方案1（演示p50）20方案2三.动态投资回收期Pt′（一）表达式：Pt′：是净现金流量的现值的累计值为零的年限；是以净收益的现值回收项目投资的现值所需的时间。（二）评价标准：当Pt′≤PC′时，项目可以接受；否则应予以拒绝PC′为行业的动态基准投资回收期'00),,()(tPtcttiFPCOCI（三）Pt′的计算项目的0年仅有一个投资P，以后各年的净收益为等额的A，则公式可改写成：实用计算公式：式中T为累计现值首次出现正值的年份)1lg()1lg('citiAPPc的现值TTtNCFNPTTP1'1年的净现金流量的现值第年的累计现值的绝对值第T1-T1T例3-7试计算例3-1中A方案的动态投资回收期。Pt′=10-1+21/39=9.54(年）项目年012345678910现金流入（CI）销售收入300450500550550500500500现金流出（CO）总投资200180320成本200300300350350400400400净现金流量（NCFt）-200-180-320100150200200200100100100净现金流量的现值-200-164-26475103124113103474239累计净现金流量的现值-200-364-628-553-450-326-213-110-63-2118（四）对Pt′的分析：Pt′与Pt的区别仅仅在于它考虑了资金的时间价值其它特点与Pt相同。所以，它是一个辅助绝对评价指标。四.内部收益率IRR（Internalrateofreturn）NPV随着iC的增大逐渐减小，NPV函数曲线NPV=0时，与代表i的横坐标相交于i*，这个特殊的折现率就是内部收益率。NPVi*iIRR一项长期投资方案在其生命周期内按现值计算的实际可能达到的投资报酬率。基本原理：使投资项目的净现值等于零或使投资项目的未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的折现率。公式（一）计算公式：或0),,()(0ntttIRRFPCOCIntttIRRCOCI00)1()(（二）经济涵义：我们通过一个例子加以说明：某工厂新建一条生产线，各年净现金流量如下表所示（单位：万元）：年01234净现金流量－1000400370240220假如我们已经通过NPV=0，求出该项目的IRR=10％，我们看一看，IRR=10%对于项目，具有怎样的经济涵义？01234220200400240220370700440