期货基本理论知识

期货基本理论知识2005年·上海上海中联钢钢铁电子交易市场经营管理有限公司期货交易期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。期货是一门生意，是走在时间曲线前面的一种观念游戏。期货交易的基本特征参与期货交易的目的－转移价格风险或获取风险利润；期货交易的对象－并不是商品的实体，而是商品的标准化合约；因此在期货市场中，大部分参与交易者在买卖的期货合约到期前，又以对冲的形式了结交易。这叫做平仓。即卖出合约的人在到期前又买进相同的合约，买进合约的人在到期前卖出相同的合约。真正在合约到期时执行合约进行实物交割的只是很少量的一部分。期货交易产生的原因自从有了货币，人类就告别了原始的物物交换阶段，进入一手交钱，一手交货的现货交易阶段。开始阶段的现货交易带有很强的地域性。随着生产力发展，交通条件的改善，到中世纪开始出现较大的贸易中心，除了即期现货交易，又出现了现货远期交易。现货远期交易经常出现到期不履约的情况。于是为了保证到期卖方交货、买方付款，一些交易者便找一个中间担保人来监督买卖双方的交易行为，这些中间人就成为商品交易所的前身。期货交易的产生19世纪中期，随着美国西部大开发的深入，芝加哥由于地处五大湖地区交通枢纽，紧靠中西部产粮区，很快发展成中西部粮食集散中心。农民为了以最好的价格把谷物卖出，就需要一个买卖双方都便利的固定场所。又由于受生产季节的影响，价格大幅波动，不利于交易。1848年，芝加哥82位商人发起并成功组织了美国第一家商品交易所，开展远期交易。到1865年，芝加哥谷物交易所推出标准化合约，建立了保证金制度，清算结算制度等，标志着现代期货交易的产生。期货交易的发展近150年来，期货交易在越来越严密的法规制度的制约下，日趋正规化。随着现代经济的迅速发展，世界经济较为发达的国家普遍采用这种交易方式，期货交易在世界范围内拓展延伸。20世纪70年代以后，金融期货品种的开发与上市，进一步推动了期货交易迅猛发展，并且形成了全球交易网络，24小时不间断运行，成为全世界商品交易、货币资本流动不可或缺的市场。目前全球商品期货市场共有商品期货和期权93类共267个上市品种。其中农产品占38类130个品种。其余为能源类、金属类、橡胶木材等。金融期货包括各种股票指数、国债期货、期权等衍生品种。交易量也由商品为主导地位演变为金融衍生产品占主导地位。目前全球期货交易量中85%是金融衍生品，不仅远远超过农产品期货交易量，也超过了证券交易量。应当指出的是，期货交易由商品期货为主发展到金融期货为主，是商品经济发展的规律，充分体现了市场经济的契约经济、信用经济的特点。本质上期货交易已由流通领域、贸易领域上升到了金融以及金融衍生产品领域，期货市场已成为金融服务市场。期货交易与现货交易区别与联系一、交易对象不同期货交易对象是标准化合约，不是商品实体本身现货交易的对象是实体商品二、交易目的不同期货交易中套期保值者的目的是规避风险，投机者的目的是获得投机利润，套利者的目的是获得低风险（甚至无风险）收益现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权三、交易场所与方式不同期货是在高度组织化的交易所以公开竞价的方式进行交易现货一般不固定交易场所并且以对手交易方式进行四、对商品交易的品种要求不同期货交易的品种一般要求易储藏、品质标准化、有较大的流通量、价格波动频繁现货交易对品种无特殊要求五、结算方式不同期货实行交易保证金的每日无负债结算制度，而现货一般采取到期一次性结清。六、合约不同期货交易是交易所制定的统一的标准化的合约；远期交易是交易双方一对一的协商达成的非标准化合同。七、履约方式不同期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式；现货交易履约方式是实物所有权的转移。八、信用风险不同期货交易中，交易所充当买方的卖方，卖方的买方，是买卖双方的中介，起到履约担保的作用，没有信用风险；现货交易有较高的信用风险。九、保证金制度不同期货交易有特定的保证金制度；现货没有。如何理解远期现货的区别及联系1.远期交易本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。远期交易与现货交易相似之处是两者均表现为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买卖一定数量的商品。2.最本质的区别在于交易的标的（对象）、交易目的和履约方式三个方面。由于现货交易的目的是获得或让渡商品所有权，所以均属于物流领域；而远期交易的目的是规避价格风险或获取投机利润，所以它属于金融领域。由于交易的目的不同，引申出交易标的、履约方式不同。在现代经济迅速发展过程中，现货交易、远期交易在交易的标的物、履约方式等方面也采纳了一些期货交易的手段，以达到方便交易、提高履约率的目的。现代化的大宗商品批发市场在一些管理手段上也采用了定金管理、分期付款、违约罚款、合同尽可能标准化等借鉴期货交易的手段，但其最终目的是为了方便物流，降低流通成本。期货交易的主要功能一、规避风险期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段，即通过进行套期保值业务，锁定生产经营成本，实现预期利润，也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。二、价格发现众多交易者的参与带来大量供求信息，标准化合约的多次转让又增加了市场流通性，所以期货市场形成了能够真实反映供求状况的价格，这个价格对于生产经营者的行为具有决定意义。有了预期的价格，对商品生产的供求起到稳定作用，减少了价格大起大落的幅度和每个交易者承担的风险。三、节约交易成本期货交易的保证金制度，结算制度和交易所管理，提高了交易效率和交易的安全性，有助于市场秩序的完善。四、投资工具期货交易也是一种重要的投资工具，提供了一个重要的投资领域。期货交易的功能－价格发现之所以能在期货交易中发现商品远期价格，主要是因为期货交易具有3大功能，即套期保值、投机、套利。正是因为上述原因，期货交易者必须对自己的交易负责，也即交易者必须结合现实中的各种因素，集体对后期价格做出预测，从而发现商品的远期价格。从大时间段上讲，期货市场某商品的价格走势和现货市场对应商品的价格走势是一致的。下面还将提到价格发现的原理。期货交易的功能－套期保值作为期货交易最大的功能，这里先不展开，一会结合实例进行讲解。中国期货市场的发展与现状20世纪20年代，随着民族工业商业的发展，中国人学习外国的经营方式，开展证券和期货交易。1914年和1921年，在上海先后开展了股票交易和期货交易。1921年成立的中国机制面粉上海交易所是完全仿效外国期货市场运作模式的现代交易所。新中国成立后，交易所被冠之以“资本主义买空卖空”的帽子关闭。随着70年代末改革开放的浪潮，中国经济市场化进程的深入，要求改革传统的计划经济下的物资分配体制。从80年代中期起，国家开始酝酿流通体制的改革，批发市场开始产生，并且引入了期货交易模式。在期货市场发展的初期阶段，由于法规建设滞后，缺少管理经验和人才，期货市场出现了许多重大事件，干扰了物流体制的改革。国家从1994年开始严厉整治期货市场秩序，陆续出台了《期货交易管理暂行条例》等法规和办法。经过长达8年的治理整顿，期货市场基本达到规范要求。从2001年开始，期货市场渐趋活跃。2001年期货市场交易规模同比增长80%以上，2002年又同比增长30%。目前国内期货市场的结构为3家交易所（上海、大连、郑州），170多家经纪公司，从业人员约1万人。交易品种12个。预计今年将增加玉米、棉花等新品种。同时，石油、大米、白糖、钢铁等商品期货也在报批过程中。期权、股指期货、国债期货等金融期货品种也在深入研究。随着期货市场交易品种的增加，特别是将来推出股指、国债期货后，期货市场的金融特性将更加表露出来，期货市场也会逐渐的虚拟化和金融化，这是世界经济发展的一个潮流。商品期货在期货交易中的比重越来越小，商品期货交易的社会功能会回归到采用现代交易手段、借鉴期货交易管理方式的大型批发市场。期货行业的一些术语期货合约期货合约是一种在将来的某个时间交割一定数量和质量等级的商品的远期合约或协议。在已经批准的交易所的交易厅内达成，具有法律的约束力。相对于现货的远期合约来说，具有标准化格式；便于转手买卖；实货交割比例小；履约率甚高。期货交易所为期货合同规定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间，至于期货价格则是随市场行情的变动而变动的。成交量指某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量，通常为一个交易日的成交合约数。持仓量尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约。结算价经加权后的成交价。价差两个相关联市场或商品间的价格差异。开仓在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，下单买卖就称之为开仓。持仓在实物交割到期之前，投资者可以根据市场行情和个人意愿，自本地决定买入或卖出期货合约。而投资者（做多或做空）没有作交割月份和数重相等的逆向操作（卖出或买入），持有期货合约，则称之持仓。平仓（转让）买入后卖出，或卖出后买入结算原先所做的新单。保证金－有时又称按金在保证金交易里，买卖双方只须付一小笔保证金给经纪商即可。缴纳保证金的目的有二：（1）保护经纪行的利益，当客户因故无法付款时经纪行即以保证金补偿。（2）为了控制交易所的投机活动。在正常情况下，保证金为已成交的合约总值的10％左右。从保证金实质来看，是交易人士经过经纪商付给商品结算所的一笔资金，并不计算任何利息，以保证交易人士有能力支付佣金以及可能出现的亏损。交易保证金绝不是买卖期货的订金。买空相信价格会涨并买入期货合约称“买多或称多头，亦即多头交易。卖空看跌价格并卖出期货合约称卖空或空头，亦即空头交易。交割期货合约卖方与期货合约买方之间进行的现货商品转移。各交易所对现货商品交割都规定有具体步骤。某些期货合约，如股票指数合约的交割采取现金结算方式。期货交易品种目前，经中国证监会的批准，现在上市交易的期货商品主要有以下种类：（1）上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油。（2）大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米。（3）中国郑州商品交易所：小麦、棉花。期货价格是如何形成的？期货价格是指在期货币场上通过公开竞价方式形成的期货合约标的物的价格。期货市场的公开竞价方式主要有两种：一种是电脑自动撮合成交方式另一种是公开喊价方式在我国的交易所中，全部采用电脑自动撮合成交方式。在这种方式下，期货价格的形成必须遵循价格优先、时间优先的原则。所谓价格优先原则，是指交易指令在进入交易所主机后、最优价格最先成交，即最高的买价与最底的卖价报单首先成交。时间优先原则是指在价格一致的情况下、先进入交易系统的交易指令先成交。交易所主机按上面两个原则对进入主机的指令进行自动配对，找出买卖双方都可接受的价格，最后达成交易，反馈给成交的会员。用大豆期货交易的实例来说明期货价格的形成过程。某月某日大豆期货交易的买卖双方报价及入市时间的情况如表所示：根据价格优先原则，买方的最优报价为C的2630元／吨和B的2630元／吨，卖方的最优报价为a的2630元／吨。根据时间优先的原则，在买方报价中，C的入市时间最早，因此，C先与a撮合咸交100手。形成大豆期货成交价2630元／吨：然后是B的80手与a剩下的50手以2630元／吨撮合，成交量为50手。买家报价交易量时间卖家报价交易量时间Ａ.2625元/吨200手(9:10)a.2630元/吨150手(9:02)B.2630元/吨80手(9:05)b.2635元/吨150手(9:12)C.2630元/吨100手(9:03)c.2635元/吨130手(9:18)期货价格的频繁波动，是受多种因素影响而成的。在大豆期货交易中，天气的好坏、种植面积的增减、进出口数量的变化都将在很大程度上影响价格的波动。由于期货价格是由众多的交易者在交易所内通过集中竞价形成的，市场参与有的报价充分体现了他们