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第四章期货交易§3.1期货交易制度§3.2期货交易流程期货的几个制度要点：保证金制度每日无负债结算制度强行平仓制度T+0制度实物交割制度涨跌停板制度保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。我们一般的所说的保证金是指交易保证金10%融资优势每日无负债结算制度（逐日盯市制度）是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转。如果投资者保证金不足，则必须补足，如果有浮动盈利，也会在帐面上直接体现出来。日期结算价（元/吨）你的帐户（元）对方的帐户（元）第一天3600卖出1手螺纹钢期货合约，保证金3600元买入1手螺纹钢期货合约，保证金3600元第二天3500保证金3500元，可清退：1000元（赢利）+100元（保证金变动）保证金3500元，须追缴：1000元（亏损）-100元（保证金变动）第三天3700保证金3700元，须追缴：2000元（亏损）+200元（保证金变动）保证金3700元，可清退：2000元（赢利）-200元（保证金变动）第四天3400保证金3400元，可清退：3000元（赢利）+300元（保证金变动）保证金3400元，须追缴：3000元（亏损）-300元（保证金变动）10吨/手强制平仓制度是指当会员、客户违约时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。当客户剩余保证金小于零，并在规定时间内未能补足会员结算准备金余额小于规定的最低限额，并在规定时间内未能补足持仓超过规定限额，并未能在规定时限内平仓因违规受到交易所强行平仓处罚根据交易所的紧急措施应予强行平仓T+0制度——当天可以买卖卖出平仓买入开仓卖出开仓买入平仓期货涨跌停板幅度为前一日结算价的±５%左右涨停价跌停价收盘价结算价收盘价+５%-５%期货价格的形成——持有成本理论P=P1+M+C其中：P——远期期货价格P1——当期现货价格M——商品仓储成本，M=a×tC——资金成本，C=r/360×t期货市场的特点：市场的波动性市场不同，观念不同——不仅要想过去，更要看未来期货市场是一个完全的市场（虚拟性）期货市场是一个敏感的市场期货市场是一个高风险的市场（参照物不同）期货价格VS现货价格平行性收敛性套利机制实物交割制度注意：期货合约不能无限期持有大户持仓报告制度当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应向交易所报告。我国期货交易所的大户报告制度规定：第一，当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80％以上(含本数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。第二，交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。第三，达到交易所报告界限的，会员和客户应主动于下一交易日15:00前向交易所报告。第四，客户在不同经纪会员处开有多个交易编码，由交易所指定并通知有关经纪会员，负责报送该客户应报告情况的有关材料。套期保值审批制度客户或会员提交申请表及证明材料，额度须经交易所审批风险准备金制度风险准备金制度是指为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来的亏损而提取的专项资金的制度。根据我国《期货交易管理条例》规定，交易所、期货公司、非结算会员都需要提取。以交易所为例，其风险准备金制度规定如下：风险准备金的来源包括：（1）交易所按向会员收取交易手续费收入20%的比例，从管理费用中提取；（2）符合国家财政政策规定的其他收入。信息披露制度信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。期货交易遵循公平、公开、公正的原则，信息的公开与透明是“三公”原则的体现。交易所期货交易信息主要包括在交易所期货交易活动中所产生的所有上市品种的期货交易行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会指定披露的其他相关信息。交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。期货交易信息所有权属交易所，由交易所统一管理和发布交割制度交割：是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。实物交割——以标的物所有权转移进行的交割；现金交割——按结算价格进行现金差价结算的交割。《期货交易管理条例》规定，期货交易的交割由期货交易所统一组织进行。交割仓库由期货交易所指定。期货合约交割时，是以标准仓单的交付实现所有权转移的。标准仓单：由交易所统—制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收，确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采用记名方式。标准仓单合法持有人应妥善保管标准仓单。标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。定点交割：货物交割者必须按规定将交割商品运送到指定交割仓库。一般情况下，实物交割发生在交易所指定的交割仓库。交易所设定基准交割仓库，在此交割的实物价格为合约价格。指定交割仓库是指经交易所审定注册的履行期货合约实物交割的地点。仓单交付：卖方交付有效标准仓单，买方支付货款。标准仓单可用于交割、交易、转让、质押、注销等。(一)标准仓单的生成(二)标准仓单的流通(三)标准仓单的注销仓单转让：标准仓单转让必须通过会员在交易所办理过户手续，同时结清有关费用；交易所向买方签发新的标准仓单，原标准仓单同时作废。期转现交易（一）期转现交易的定义期货转现货（期转现）：是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行的交换行为。（二）期转现交易的优越性1、期转现有利于降低交割成本粮食期货中引进期转现，有利于粮食经营企业、面粉加工企业和食品企业顺利接到现货，节约搬运、整理和包装等费用。2、期转现使买卖双方可以灵活的选择交货地点、时间和品级等期转现能够满足加工企业和生产经营企业对不同品级货物的要求，加工企业和生产经营企业可以灵活的选择交货地点，降低了交货成本，弥补了期货标准化过程中所失去的灵活性。3、期转现可以提高资金的利用效率期转现既可以使生产、经营和加工企业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万把原料购进，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要分批分期地购回原料，减轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用于生产。4、期转现比“平仓后购销现货”更有优越性期转现使买卖双方在确定现货买卖价格的同时，确定了相应的期货平仓价格，由此可以保证期现市场风险同时锁定。如果买卖双方采取平仓后再购销现货，双方现货价格商定后，可能由于平仓时期货价格波动而给一方带来损失。5、期转现比远期合同交易和期货交易更有利远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约问题和流动性问题，面临被迫履约问题。期货交易虽没有上述问题，但存在交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性，而且成本较高。期转现吸收了上述交易的优点，解决了上述问题。1、买卖双方可以进行期转现的情况有（1）在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单进行期转现。（2）在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单以外的货物进行期转现。（3）买卖双方为现货市场的贸易伙伴在期市建仓希望远期交货价格稳定。2、用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和仓储等费用；用标准仓单以外的货物期转现：要考虑节省的交割费，利息，仓储费，要考虑现货品质级差等。期货逼仓逼仓是指交易者通过控制期货交易头寸数额或垄断现货可交割商品的供给，来达到操纵期货市场价格目的的交易行为。逼仓属于期货市场上的市场操纵行为，其直接后果是使期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格。逼仓是市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。逼仓是非法的，在美国，逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下，逼仓者是市场中的买方，它既拥有大量的现货部位又拥有大量的期货部位，这样可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位，期货价格一般会偏离现货价格较远，这就是逼仓。逼仓大致可分为两种方式，一种是通过做多头实现、另一种是通过做空头实现。“上海胶合板9607事件”1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板9607合约。当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。恰在此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》。市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多因素，于是多头主力借机发力。面对买方套保者及多头投机势力双重夹击，一时间，空头趋于崩溃，忙于斩仓，多头当仁不让，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大，且相当集中，据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，按每张平均46元计，每方的保证金就高达45亿。尚且没有计算，在市场随时准备接盘的资金，以及为接盘而准备的保证金。主力多头高峰时仓单超过60万手。多空双方动用的资金在150亿以上。面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为控制风险，不得不出面干涉。6月13日，交易所果断地停止9607合约的交易，实施协议平仓，并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割。最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓，其中的价差由交易所以交易风险金补足。国内期货10大逼仓事件（一）1996年天胶608合约“多逼空”事件（二）广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件（三）郑州交易所2003年硬麦309事件（四）苏州“红小豆602事件（五）1994年上海粮油商品交易所粳米期货多逼空事件（六）1995年海南棕榈油M506事件（七）1996年上海商品交易所胶板9607事件（八）海南中商所F703咖啡事件（九）1995年大连玉米C511暴涨事件（十）郑州绿豆合约“1.18事件§4.2期货交易流程开户下单结算交割期货合约的主要条款一、开户开立账户实质上是投资者（委托人）与期货公司（代理人）之间建立一种法律关系。（一）风险揭示：“期货交易风险说明书”，平仓、交割、违约等（二）签署合同：“期货经纪合同”，签字盖章、客户交易编码登记备案制度期货公司应当为每一个客户单独开立专门账户、设置交易编码，不得混码交易。（三）缴纳保证金期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有，除下列可划转的情形外，严禁挪作他用：（1）依据客户的要求支付可用资金；（2）为客户交存保证金，支付手续费、税款；（3）国务院期货监督管理机构规定的其他情形。所谓混码交易是指期货经纪公司在交易所设立一个账户,其所代理的多个客户均通过这一个账户在交易所进行交易,而各个客户的委托情况则由期货公司的计算机予以记录。二、下单下单是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。（一）常用交易指令目前，我国期货交易所使用的交易指令种类主要有限价指令、市价指令和取消指令三种。其中，大连商品交易所、上海期货交易所目前只采用限价指令和取消指令，郑州商品交易所三种指令均使用。常用交易指令：市价指令：是指按当时市场价格即刻成交的指令。特点：成交速度快，一旦指令下