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第二章财务报表分析田洪红77247662@qq.com飞机驾驶员不仅要读懂各项指标的含义，更要将它们联系起来进行整体分析，方能作出合理的飞行决策。本章提纲•财务报表分析框架和方法•财务比率分析•管理用财务报表分析财务报表分析基本框架财务报表分析基本框架•战略分析•会计分析（应收账款、存货）•财务分析•前景分析应收帐款（资产类）•应收账款主要来源于货款和其他往来款项。•企业常常通过应收账款做假账。比如，一家上市公司与关联企业进行虚假的赊账交易，在不用产生现金流的情况下提高了公司的利润。•因此，当一家公司的损益表上出现巨额利润增加，但现金流量表却没有出现大量现金净流入时，我们就应该开始警惕。•另外，赊账交易的周期不会很长，否则应列入坏账行列。2014年10月30日，上市公司獐子岛（002069）三季报称：受冷水团影响，105万亩的虾夷扇贝遭遇灭顶之灾，计提坏账近8亿元，前三季度亏损8.12亿元。●例：某上市公司20*0年报中存货结构分析（万元）•项目期初期末•原材料62623.5%3077.9%•低值易耗品441.7%521.3%•库存商品203974.8%351390.8%•合计2079100%3872100%*公司存货中库存商品占有很大比重*期末存货增加系库存商品增加所致*公司存货出现积压、销售可能有问题财务报表分析基本方法因素分析比率分析比例分析同一张报表的结构分析趋势分析同一公司各年度财务数据的对比分析比较分析不同公司财务数据的对比分析因素分析法（连环替代法）（1）确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额；（2）确定该财务指标的驱动因素，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；（3）确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；（4）顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。教材【例2-1】某企业2×10年3月某种材料费用的实际数是6720元，而其计划数是5400元。（1）确定财务指标：材料费用（2）确定驱动因素及其函数关系：材料费用=产量×单位耗材×材料价格（3）替代顺序：1、产量；2、单位耗材；3、材料价格。（4）顺序计算各驱动因素对财务指标的影响公式：材料费用=产量×单位耗材×材料价格计划数：120×9×5＝5400①第一次替代：140×9×5＝6300②第二次替代：140×8×5＝5600③第三次替代（实际数）：140×8×6＝6720④各因素变动的影响程度分析：②－①＝6300-5400＝900产量的影响③－②＝5600-6300＝-700耗材的影响④－③＝6720-5600＝1120价格的影响900-700＋1120＝1320全部因素的影响因素分析法的替换顺序•替换顺序很重要，因为不同的替代顺序可能得出不同的因素影响分析结果。•一般原则：先量后质，先重后次。•确定替换顺序是比较困难的事情，所以考核时会给出替换顺序。练习分析下表产品2*10年销售毛利的完成情况，计算各因素单独变动对指标的影响数。2*10年计划2*10年实际销量100台80台价格2000元/台2200元/台成本1500元/台1450元/台公式：销售毛利=销量*[价格-成本]替换顺序：1、销量；2、成本；3、价格本章提纲•财务报表分析框架和方法•财务比率分析•管理用财务报表分析第二节财务比率分析报表分析中的财务分析2001年10月26日，刘姝威在《金融内参》上发表文章《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，引致蓝田方面的激烈反应。用中国蓝田（集团）总公司总裁瞿兆玉的话说，刘文“让所有的银行全部停止对蓝田贷款。资金链断了，（蓝田）快死了”。蓝田股份已经成为一个空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来源……，蓝田股份完全依靠银行的贷款维持运转，而且用拆西墙补东墙的办法，支付银行利息。只要银行减少对蓝田股份的贷款，蓝田股份会立即垮掉。为了避免遭受严重的坏帐损失，建议银行尽快收回蓝田股份的贷款《应立即停止对蓝田股份发放贷款》的600字短文蓝田股份的应收账款回收期明显低于同业平均水平，公司水产品收入异常高于渔业同行业平均水平，而短期偿债能力在两个行业中的同业企业中又都是最低的。从蓝田的资产结构来看，从1997开始，其资产拼命往上涨，与之相对应的流动资产却逐年下降，这说明其整个资产规模是由固定资产来带动的，公司在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平。《蓝田之谜》刘姝威我运用国际通用的分析方法，分析了从蓝田股份的招股说明书到2001年中期报告的全部财务报告以及其他公开资料。根据对蓝田股份会计报表的研究推理，我写了一篇600多字的研究推理短文《应立即停止对蓝田股份发放贷款》发给《金融内参》。现在，我公开发表蓝田股份会计报表的研究推理摘要。我将非常感谢大家评论我的研究推理。1.蓝田股份的偿债能力分析•2000年蓝田股份的流动比率是0.77,速动比率是0.35,净营运资金是-1.3亿元.•2000年蓝田股份的流动比率、速动比率和现金流动负债比率均处于“C0食品、饮料”上市公司的同业最低水平，分别低于同业平均值的2倍、5倍和3倍。2.蓝田股份的农副水产品销售收入分析•2000年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务收入的69%，饮料收入占主营业务收入的29%，二者合计占主营业务收入的98%。•2000年蓝田股份的水产品收入位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值3倍。•2000年蓝田股份的应收款回收期位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，低于同业平均值大约31倍。3.蓝田股份的现金流量分析•2000年蓝田股份的“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了“主营业务收入”，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。•2000年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。4.蓝田股份的资产结构分析•2000年蓝田股份的流动资产占资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最低水平，低于同业平均值约3倍；而存货占流动资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值约3倍。•2000年蓝田股份的固定资产占资产百分比位于“A07渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值1倍多。杜邦分析体系P54杜邦体系的核心公式：权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数权益净利率=资产净利率×权益乘数资产净利率=销售净利率×资产周转率杜邦分析法在青岛海尔公司的应用•股东权益报酬率2007年为0.096=0.058×1.655，2008年为0.090=0.054×1.669。•该公司股东权益报酬率2008年比2007年略有下降，此变动是由资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产收益率）变动两方面共同作用的结果。虽然2008年权益乘数略有上升，但总资产收益率下降幅度相对较大，说明2008年资产利用效果比2007年较差。•总资产收益率2007年为0.058=0.022×2.634，2008年为0.054=0.022×2.486。从数据分解中可以看出，该公司2008年销售净利率虽然和2007年相同，但总资产周转率下降较多，导致总资产收益率下降，主要是由于资产没有得到较好的利用和控制。•销售净利率2008年销售净利率和2007年相同，从表1可以看出，2008年销售收入超过2007年，净利润也大大增加，但成本费用却也在大幅度，说明该公司成本控制水平有所下降。•通过以上分解可以看出：青岛海尔股份有限公司2008年净利润、销售收入、股东权益比2007年有所增加，但股东权益报酬率却略有下降。主要原因是销售收入增加的同时，成本总额也在大幅度增加，导致净利润增长额较小、销售净利率增长停滞。总资产收益率略有下降是总资产周转率下降作用的结果。•要提高公司获利能力，须从以下途径入手：首先，开拓市场，扩大销售，努力降低成本费用水平，提高销售净利率。其次，将强资产管理，加速资本周转，提高各项资产的营运效率。最后，合理安排资本结构，适度负载经营，以求得最大的财务杠杆利益。杜邦分析法在欣泰电气的应用（三）权益净利率的驱动因素分析P55见教材例题。权益净利率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数即，本年权益净利率14.17%=4.533%×1.5×2.0833上年权益净利率18.18%=5.614%×1.6964×1.9091权益净利率变动=-4.01%按照连环替代法分析各因素变动对权益净利率变动的影响程度：（1）基数：上年权益净利率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%（三）权益净利率的驱动因素分析P55（2）替代销售净利率按本年销售净利率计算的上年权益净利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%销售净利率变动的影响（2）-（1）=14.68%-18.18%=-3.5%（3）替代总资产周转次数按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率=4.533%×1.5×1.9091=12.98%总资产周转次数变动的影响（3）-（2）=12.98%-14.68%=-1.7%（4）替代财务杠杆：本年权益净利率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%财务杠杆变动的影响（4）-（3）=14.17%-12.98%=1.19%（三）局限性①计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。②没有区分经营活动损益和金融活动损益。③没有区分金融负债与经营负债。第三节管理用财务报表分析1.管理用财务报表2.管理用财务分析体系一、管理用财务报表编制为什么要编管理用财务报表？（一）财务管理对企业活动的分类说明1：这里的“经营活动”包括生产性资本投资活动，与会计的“现金流量表”的“经营活动”一词含义不同。在对外发布的“现金流量表”中，将企业活动分为经营活动、投资活动和筹资活动三部分，“经营活动”不包含投资活动。说明2：财务管理要求将可以增加股东财富的经营资产和利用闲置资金的金融资产分开考察，需要在资产负债表中区分经营资产和金融资产。与此相关联，在利润表中要区分经营损益和金融损益，在现金流量表中要区分经营现金流量和金融现金流量。应注意的问题1.要明确企业从事的是什么业务。2.经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益。基本框架:总体思路区分经营活动和金融活动资产负债表区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债利润表区分经营损益和金融损益现金流量表区分经营活动现金流量和金融活动现金流量（二）管理用资产负债表（二）管理用资产负债表1.区分经营资产和金融资产（1）含义经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。企业经营的业务内容，决定了经营性资产和负债的范围。经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益。（2）区分标志区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。容易混淆的项目：（1）货币资金。货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。有三种做法：第一种做法是：将全部货币资金列为经营性资产；第二种做法是：根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产；第三种做法是：将其全部列为金融资产。【提示】在编制管理用资产负债表时，考试会明确说出采用哪一种处理方法。（2）短期应收票据如果是以市场利率计息的投资，属于金融资产；如果是无息应收票据，应归入经营资产。（3）短期权益性投资属于金融资产；长期权益性投资属于经营资产。（4）“应收利息”是金融项目。（5）应收股利：长期权益性投资的应收股利属于经营资产；短期权益性投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。3.区分经营负债和金融负债金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债