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版权所有考前复习要点—财务成本管理主讲教师：刘正兵2011年注册会计师考试2011年第一部分:2011年考试命题趋势的展望一、考试题型、分数比重预测1、单项选择题（14×1分=14分）2、多项选择题（8×2分=16分）3、计算分析题（6×6分=36分）4、综合题（2×18分=34分）22011年第一部分:2011年考试命题趋势的展望二、全书重点掌握的章节1、重点章：第二章、第七章、第八章、第九章2、重点节：第一章第三节、第三章第二节、第四章第二节、第五章第一节、第六章第四节、第十章第三节、第十一章第三节、第十二章第一节、第十三章第一节、第十四章第四节、第十五章第一节、第十六章第五节、第十七章第二节、第十八章第二节、第十九章第三节、第二十章第二节、第二十一章第四节、第二十二章第二节。32011年第一部分:2011年考试命题趋势的展望三、必须熟练掌握的计算分析题、综合题的命题点1、存货经济批量决策（重点关注保险储备量）2、现金预算的编制3、每股收益无差别点的计算4、现金流量折现法关于企业价值的评估（重点掌握两段式）5、业绩评价指标的计算（尤其是剩余收益的业绩计量）6、变动成本法与传统成本法的比较计算7、管理用财务分析体系驱动因素分解与应用（结合连环代替法、资金需要量的预测及企业价值评估）8、项目投资决策与期权估价综合决策（结合项目的β、折现率的计算、现金流量确定以及净现值的计算，再考虑实物期权运用B-S的综合计算）42011年第二部分:——2011年教材考生必须掌握的主、客观题出题点（参见教材各章讲解）52011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题（一）计算题【预测计算题1】大中公司每年材料需要量为40000单位，单位成本35元，购料时需付运送成本，每单位5元。每次订购的处理成本包括：人工3小时，每小时8元，变动杂费且每一工时7；另外，固定杂费为每次5元，每年每单位的储存成本为材料取得成本的5％。依据经验，大中公司交货期间内，材料使用量的概率分配如下：使用量（单位）0400450500550600650概率0.60.090.080.050.120.040.02若发生缺货，则每单位缺货成本为2.5元。试求：（1）安全存量（即最佳保险储备）；（2）最佳再订货点。62011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题【参考答案】决策的相关成本：（1）单位成本每次订购成本单位储存成本购价35运费5人工（3×8）24变动费用（3×7）21固定杂费5储存成本[（35＋5）×5％]2合计40502Q＝＝1414（四舍五入）交货订购次数＝=29（次）（无条件进位）交货期间平均需要=0×0.6+400×0.09+450×0.08+500×0.05+550×0.12+600×0.04+650×0.02=20072011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题（2）最佳安全存量的求解过程如下：全年缺货成本安全缺货每年缺货单位总缺货全年存量订购缺货储存总成本水平概率次数单位成本成本成本2002%×29×250×2.5=362.54%×29×200×2.5=58012%×29×150×2.5=13055%×29×100×2.5=362.58%×29×50×2.5=290200×22900400330082011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题全年缺货成本安全缺货每年缺货单位总缺货全年存量订购缺货储存总成本水平概率次数单位成本成本成本2502%×29×200×2.5=2904%×29×150×2.5=43512%×29×100×2.5=8705%×29×50×2.5=181.25250×21776.255002276.2592011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题全年缺货成本安全缺货每年缺货单位总缺货全年存量订购缺货储存总成本水平概率次数单位成本成本成本3002%×29×150×2.5=217.54%×29×200×2.5=29012%×29×50×2.5=435300×2942.56001542.53502%×29×100×2.5=1454%×29×50×2.5=145350×2290700990102011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题全年缺货成本安全缺货每年缺货单位总缺货全年存量订购缺货储存总成本水平概率次数单位成本成本成本4002%×29×50×2.5=72.5400×272.5800872.54500450×2900900其中400单位的总成本872.5元为最低。最佳再订购点：200＋最佳安全存量＝200＋400＝600（单位）112011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题【预测计算题2】假设某公司股票目前的市场价格为25元，而在6个月后的价格可能是32元和18元两种情况。再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是半年，执行价格为28元。投资者可以按10%的无风险年利率借款。购进上述股票且按无风险年利率10%借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权要求:（1）根据单期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。（2）假设股票目前的市场价格、期权执行价格和无风险年利率均保持不变，若把6个月的时间分为两期，每期3个月，若该股票收益率的标准差为0.35，计算每期股价上升百分比和股价下降百分比。（3）结合（2）分别根据套期保值原理、风险中性原理和两期二叉树期权定价模型，计算一份该股票的看涨期权的价值。122011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题【参考答案】（1）上行乘数=32/25=1.28，下行乘数=18/25=0.72期权的价值C0=[W1×Cu+（1-W1）×Cd]÷（1+r）132011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题142011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题152011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题162011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题②根据风险中性原理：期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比=上行概率×股价上升百分比+（1-上行概率）×股价下降百分比即：2.5%=上行概率×19.12%+（1-上行概率）×（-16.05%）上行概率=52.74%期权价值6个月后的期望值=52.74%×747+（1-52.74%）×0=393.97（元）Cu=393.97/（1+2.5%）=384.36（元）期权价值3个月后的期望值=52.74%×384.36+（1-52.74%）×0=202.71（元）期权的现值=202.71/（1+2.5%）=197.77（元）172011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题③根据两期二叉树期权定价模型：182011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题【预测计算题3】某投资人拟生产新型产品，这些新产品采用空间技术和材料，维修率极低，投资人相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的李某担任财务主管，李某上任后不久就说服了一家银行公司提供资金，并提出了两种融资方案：方案(1)：5年期债务融资600万元，利率14％，每年付息，普通股股权融资400万元，每股发行价20元；方案(2)：5年期债务融资200万元，利率11％，每年付息，普通股股权融资800万元，每股发行价20元。192011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题公司的所得税率为35％。同时银行关注的问题之一是，如果发生某些不利情况使新公司的现金流目标不能实现，新公司第一年的经营能否维持。为此，李某制定了新公司在最不利情形下的经营计划：李某认为新公司应维持50万元的现金余额，新公司运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1000万元，其中950万元用于固定资产投资，其余50万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下，新公司可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元现金流入，同期现金流出预计如下：原材料采购支出100万元，工薪支出150万元．纳税支出在两种方案下各不相同，预计萧条时的EBIT为100万元；其他现金支出为70万元(不含利息支出)。202011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题要求：(1)计算两种方式下新公司的每股盈余无差别点(用EBIT)表示。(2)如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式?(3)在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少?(4)综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案?212011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题【参考答案】（1）[（EBIT-600×14%）×（1-35%）]/20=[（EBIT-200×11%）×（1-35%）]/40解得：EBIT=146万元（2）方案1的每股收益=[（400-600×14%）×（1-35%）]/20=10.27（元/股）方案2的每股收益=[（400-200×11%）×（1-35%）]/40=6.14（元/股）因此，应选择方案1。222011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题（3）方案1期初余额50加：现金流入400+20=420减：现金支出原材料采购支出100工薪支出150利息支出600×14%=84纳税支出（100-84）×35%=5.6其他支出70期末余额60.423方案2期初余额50加：现金流入400+20=420减：现金支出原材料采购支出100工薪支出150利息支出200×11%=22纳税支出（100-22）×35%=27.3其他支出70期末余额100.72011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题(4)综合上述计算，可知应选择方案1，既可以获得较高的每股盈余，又能维持企业要求的现金流量。242011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题【预测计算题4】南方公司2006年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为30000万元，资本结构中负债占20%，继续保持此目标资本结构不变，负债平均利率为10%，平均所得税率为40%。目前每股价格为21.32元。预计2007—2011年的销售收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出，折旧与摊销、经营营运资本、税后经营利润与销售收入同比例增长。2012年及以后销售收入保持在10%的增长率不变，资本支出与折旧摊销的数额相同。2007—2011年该公司的β值为2.69，2012年及以后年度的β值为2，长期国库券的利率为2%，市场组合的平均收益率为10%要求：根据计算结果分析投资者是否应该投资该公司的股票？252011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题【答案及解析】26年度2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年税后经营利润2400288034564147.24976.645971.946569.17加：折旧与摊销10001200144017282073.62488.325474.3经营营运成本50006000720086401036812441.613658.76减：经营营运成本增加10001200144017282073.61244.16减：资本支出20002400288034564147.24976.645474.3实体现金流量680816979.21175.041410.055325.012011年第三部分:2011年教材考生必须掌握的主观题模拟题注：实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销—经营营运成本增加—资本支出2007—2011年该公司