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证券投资基金何小锋欧阳良宜北京大学经济学院2内容简介•什么是基金？•基金的当事人•基金的运作•基金的分类•对冲基金3第一节什么是基金？•基金的定义–指预定投资方向，通过发售基金单位筹集资金形成独立财产，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其份额享受收益和承担风险的集合投资方式。•基金的历史–产生•1868年诞生于英国，首个基金为“殖民地及海外政府信托”–发展•二战以后迅速在各个主要发达国家发展起来–现状•最主要的机构投资者4基金的特点•资金的来源–由中小投资者通过认购基金份额或者基金单位取得。•基金的管理–基金的投资决策由专业基金管理公司负责。•基金财产的保管–基金的资产由托管人负责保管。•基金持有人的权利–获得基金分红5基金结构基金持有人基金持有人基金持有人基金持有人基金持有人资金基金资产基金管理人基金托管人资金证券市场财产管理投资决策6基金的优势•操作资金量大–投资规模效益•专业投资人士管理–提高投资决策的合理性•分散化投资–降低投资风险•高流动性–方便投资者及时变现7中国证券投资基金•1992－1997–“老”基金群体–投资方向以实业为主–做为历史遗留问题上市–1998年后陆续改造成为证券投资基金•1998－–“新”基金诞生–发行规模大增–投资以债券和股票为主–分红不多8中国基金表现基金总体封闭式基金开放式基金上海综合指数涨跌幅％可比家数整体净值增长率％超过大盘家数可比家数平均净值增长率％超过大盘家数可比家数平均净值增长率％超过大盘家数1999538.245538.24519.1720002047.5572047.55751.72200133-12.853033-12.8530-20.61200251-11.064948-11.39463-5.773-17.5120037119.84665420.64511717.311510.262004109-0.0210854-1.3053551.2455-11.97资料来源：上海证券报9基金分红表现分红年度年底前设立的基金家数分红基金家数封闭式基金分红家数总分红次数单只基金最多分红次数最高分红收益率最低分红收益率平均分红收益率2004142614119614.53%1%5.97%200311049768413.22%0.80%3.64%20027185923.99%1.20%2.32%200152212121115.91%0.10%4.15%200041323233236.82%0.60%21.46%199923151515138.31%1.60%16.32%1998555514.90%2.10%2.28%资料来源：上海证券报10基金发行及运营期间的折价注：上图衡量基金从发行至运营140周内的折价比率平均值。11第二节基金的当事人基金持有人基金持有人基金持有人基金资产基金销售机构会计师、律师过户代理机构基金管理人基金托管人12基金持有人•定义–指持有基金份额或者基金单位的自然人和法人。•权利–分享基金收益–参与基金剩余财产分配–赎回或者转让其持有的基金份额–在基金持有人大会上表决13基金管理人•定义–负责基金的具体投资操作和日常管理的机构•职责–负责基金的发售、申购和赎回–运用基金资产进行投资–向基金持有人分配基金收益–负责基金的信息披露–代表基金处理与第三人的法律纠纷14示例：博时基金管理公司15基金托管人•定义–监督基金管理人的投资操作并保管基金资产的机构•职责–保管基金资产–执行基金管理人的划款及清算指令–监督基金管理人的投资运作–复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格16其他当事人•基金销售机构–代理基金份额或者基金单位的销售，并收取一定的销售佣金或者服务费。•过户代理机构–负责投资者账户的管理和服务，包括登记，过户和发放红利等•会计师和律师–提供内部控制审计报告和法律意见17第三节基金的运作•基金的发起和设立•基金的发行和交易•基金的投资管理•基金的信息披露18基金的发起设立•设立基金的条件–明确的组织形式和运作方式–合法的投资方向与投资策略–合格的基金管理人和托管人•发起设立基金的步骤–基金发起人准备各种法律文件–监管机构接受文件，并进行审核–基金发起人得到批准后，公告发行方案和招募说明书。19基金的发行•定义–指基金发起人向投资者推销基金份额或者基金单位，募集资金的行为。•发行方式–直接销售发行–由经纪人包销–由承销团代销–计划公司方式20基金的交易•封闭式基金–在证券交易所挂牌交易•开放式基金–通过指定的销售机构按照基金公布的净值进行申购或者赎回•交易所挂牌的开放式基金–既可以在交易所进行交易，也可以在场外进行申购和赎回21基金的投资管理•投资目标–注重当期收入–注重资本增值–当期收入和资本利得平衡型•投资政策–投资资产类别和组合–投资策略–投资限制22例：招商平衡投资组合项目市值占基金净值比例农林牧渔业365,867.000采掘业7,619,915.261.8945制造业93,241,181.7023.1815食品饮料13,027,991.003.2390纺织服装毛皮2,847,285.000.7079石化塑胶塑料15,729,843.503.9107电子3,154,371.000.7842金属非金属19,476,439.804.8422机械设备仪表17,070,780.354.2441医药生物制品21,934,471.055.4533电力煤气水生产供应16,483,380.704.0981交通运输仓储业26,685,456.006.6345信息技术业16,042,317.103.9884批发和零售贸易6,072,195.391.5097金融保险业5,099,094.001.2677房地产业7,704,605.881.9155社会服务业6,076,585.001.5108合计185,390,598.0346.091523基金的信息披露•定期报告–年度报告–中期报告–投资组合公告–基金资产净值公告•不定期报告–临时报告–澄清报告与说明24第四节基金的分类基金证券投资基金产业投资基金开放/封闭式契约/公司型股票/债券等风险投资基金企业重组基金基础设施基金………25基金的类别•按发行和交易方式分–封闭式基金和开放式基金•按法律组织形式分–契约型基金和公司型基金•按投资对象分–股票基金，债券基金，货币市场基金和衍生品基金等•按投资风险和收益分–成长型、收入型和平衡型基金•按资金来源和运用地域分–国际基金、离岸基金、国内基金和国家基金•按投资货币种类分–美元基金、日元基金和欧元基金•其他基金–雨伞基金、对冲基金和风险投资基金26封闭式基金•定义–指募集完成以后不再增减基金份额的基金。•特点–一般在交易所上市交易–有固定的存续期限–规模固定–基金份额的价格不一定反映基金的价值–持有人在买卖时缴纳佣金–可以应用于长线投资27开放式基金•定义–指募集成立以后，基金份额的数量随着投资者的申购和赎回随时变化的基金。•特点–投资者在特定的销售网点申购或者赎回基金份额–没有固定的存续期限–没有固定的基金份额总数–投资者申购或者赎回基金份额的价格与基金净值相关–基金的资产要保持相当的流动性以备投资者赎回28ETFVs.LOF•交易所交易基金（ExchangeTradedFund）–在交易所上市的被动指数基金。–交易渠道•场外申购/赎回•在交易所交易–基金模拟某个指数的成分进行投资•上市开放式基金（ListedOpen-endFund）–在交易所上市的开放式普通基金–交易渠道•场外申购/赎回•在交易所交易–基金投资策略不确定29ETF的申购与赎回申购投资者上证50指数股票基金基金单位赎回投资者上证50指数股票基金基金单位30利用ETF进行套利•IndicativeOptimizedPortfolioValue–上证50ETF基金申购、赎回简称为“50申赎”,代码为“510051”。–是根据上证50指数50只成份股市场价格计算出来的,并根据成份股价格变化每15秒更新一次。–最小申购赎回单位为100万份基金份额,申购、赎回均以份额申请,其申请提交后不得撤销。–申购赎回费为申购或赎回份额的0.5%。•折/溢价率–折/溢价率＝(50ETF二级市场价格－申购赎回参考净值)/申购赎回参考净值×100%–当折价比率或者溢价比率超过申购赎回费用区间时，就会出现套利机会。31示例：ETF套利假如某日某时上证50ETF二级市场价格,即50ETF显示价格为0.865元,申购赎回基金参考净值IOPV为0.879元(即上证50ETF基金净值估计值),则投资者进行套利的过程为:1、买入100万份ETF基金，支付资金为0.865×1,000,000×(1+0.25%)＝867,162.5元,其中缴纳交易佣金费率为0.25%。2、将买入的100万ETF基金在一级市场上向基金公司进行赎回,得到一篮子股票,其中要向券商缴纳0.5%的申购赎回费,计5,000元。3、将得到的一篮子股票于二级市场同步卖出,卖出金额估计为0.879×1,000,000×(1-0.3%-0.1%-0.1%)＝874,605元,其中缴纳0.3%的佣金、0.1%的印花税、0.1%的过户费。4、套利差价收益为:874,605-5,000-867,162.5＝2,442.5元。资料来源：银河证券上海总部研究中心韩爱琼32LOF的申购与赎回申购投资者资金基金基金单位赎回投资者基金单位基金资金33上市开放式基金的套利•LOF的两个指标性价格–基金单位净值（NAV）–二级市场交易价格•基金单位净值二级市场交易价格–从交易所市场买入基金–在场外市场赎回基金•基金单位净值二级市场交易价格–在场外市场进行申购–在交易所市场卖出34契约型/公司型基金•契约型基金–投资者、管理人和托管人作为基金的当事人，通过订立基金契约而设立的基金。•公司型基金–投资者依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制投资公司。•两者区别–资金的性质不同–投资者地位不同–运营的依据不同35投资工具基金分类•股票基金•债券基金•货币市场基金•期权基金•指数基金•认股权证基金36投资风险收益分类基金类型目标优点缺点特点成长型基金追求资本的长期增值长期获利能力高当期收入可能很少，本金损失风险高注重小盘股票投资投资者多为年轻投资人平衡型基金当期收入和资本增值兼具当期收入中等，本金损失风险高中庸的投资策略投资期限中等股票和债券投资均有收入型基金注重当期收入本金损失风险低，当期收入高资本成长潜力差以债券和蓝筹股投资为主37示例名称：南方稳健成长基金南方宝元债券型基金南方避险增值基金南方现金增利基金基金代码：202001202101202201;202202202301基金成立时间：2001年9月28日2002年9月22日2003年6月27日2004年3月5日首次募集总份额：3,490,000,000份4,920,000,000份5,190,000,000份8,049,000,000份基金类型：稳健配置股票型债券型保本型货币市场型投资目标：稳健成长型基金，控制风险并保持良好流动性的前提下，为投资者提供稳健和长期稳定的资本利得。债券型基金，以债券投资为主，股票投资为辅，在低风险和充分流动性的前提下，确保基金安全及追求资产长期稳定增值。控制本金损失的风险，并在三年避险周期到期时力争基金资产的稳定增值。具有高流动性、低风险和稳定收益的短期金融市场基金，在控制风险的前提下，力争为投资者提供稳定的收益。投资范围：具有良好流动性的金融工具，主要为业绩优良并能稳定增长的上市公司的股票和具有较大成长潜力的上市公司的股票。国内依法公开发行的各类债券、股票以及其他金融工具，主要投资于各类债券，包括国债、金融债、企业债与可转换债券。具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行的各类债券、股票以及其他金融工具。剩余年限小于397天的国债、金融债、企业债及可转债等短期债券（可转债持有期间不可转为股票）、央行票据、期限一年以内的债券回购、现金以及其他具有良好流动性的金融工具。基准收益：上