复旦瑞穗证券讲座第1回《日本资本市场的构造变化和对企业活动的影响》2007年5月14日演讲者经营调查处高级研究员杉浦秀德瑞穗证券股份有限公司1〈目录〉1.亚洲企业的资金筹集…………………P.22.日本资本市场的构造变化……………P.53.日本企业对资金筹集手段的选择……P.94.围绕着日本资本市场的动向…………P.135.资本市场将前往何方?………………P.222亚洲企业的资金筹集~股票市场规模和股价的变化亚洲股票市场的时价总额合计中,大幅超越日本股票市场且增长率较高上海和深圳市场的股票买卖换手率较高,而日本国外投资家占据了半数成交量以2003年1月为准,世界主要股指呈上升趋势,上海市场结束了调整再次进入上升局势亚洲各国股票市场规模($bio)世界主要股票市场价格变化5010015020025003/103/704/104/705/105/706/106/707/1(03/1=100)日经平均纽约道琼斯工业30种FT欧洲前100名香港恒生上海综合新加坡ST$bnDomestic%changeDomestic%changeMarketCapJan.2007①/Jan.2007inUSDtradingvol.Jan.2007②/Jan.2007inUSD②×12/①香港证券交易所1,709.1049.4%125.3109%0.88上海证券交易所1084.2251.0%224.9710%2.49深圳证券交易所277.9123.3%111.7560%4.82韩国股韩国证券交易所787.1-3.0%102.2-45%1.56印度国家证券交易所809.646.8%39.717%0.59孟买证券交易所856.844.6%19.811%0.28台湾股台湾证券交易所578.418.9%80.119%1.66新加坡股新加坡证券交易所411.652.0%26.6117%0.78马来西亚股马来西亚证券交易所257.437.9%13.5255%0.63泰股泰国证券交易所140.21.8%7.7-53%0.66印度尼西亚股雅加达证券交易所134.047.3%6.3111%0.56菲律宾股菲律宾证券交易所74.576.0%1.7290%0.27亚洲股计7,120.80634.201.07参考:日本股东京证券交易所4,645.30-0.9%472.70-16.301.22WorldFederationofExchanges、各证券交易所印度股香港股、中国股3亚洲和日本个别企业的规模比较企业名市场时价总额1HSBC香港212,0342中国工商银行中国199,3533中国移动香港172,2624中国建设银行香港142,9985中国银行中国123,7086三星电子韩国97,0917中国石油化工中国81,7018台湾积体电路制造台湾53,4909HutchisonWhampoa香港43,33110印度国有石油天然气公司印度42,04511中国海洋石油香港41,16812RelianceIndustry印度39,99613鸿海精密工业台湾35,55914新加坡电信新加坡33,88715中国石油天然气香港29,894亚洲企业的时价总额排名前15名公司日本企业的时价总额排名前15名公司(2006年截至12月底单位:$百万)企业名行业时价总额1丰田汽车246,4752三菱UFJ金融137,3053瑞穗FG金融86,9944三井住友FG金融80,6705NTT通信79,6556佳能精密76,4427NTTDoCoMo通信75,8648本田汽车74,0259武田药品62,93910日产汽车汽车55,37811日本烟草产业烟草49,74112松下电器产业电机49,27213东京电力公益45,01714索尼电机43,97215新日本制铁钢铁39,7274亚洲和日本企业股权筹备的比较总额$bnMay-06BankofChinaChinaEuroIPO(HK)11.186GS,BOCI,UBSOct-05ChinaConstructionBankChinaEuroIPO(HK)9.227MS,CICC,CSOct-00ChinaMobile(HK)ChinaEuroDR6.866CICC,GS,MLJun-00ChinaUnicomChinaEuroIPO(HK)DR5.656CICC,MSJan-06LotteShoppingKoreaEuro/KoreaIPO(KOR)DR3.739GS,NomuraDec-03ChinaLifeInsuranceChinaEuro/USIPO(HK/US)DR3.475CICC,Citi,CS,DBDec-00SinopecChinaEuroIPO(HK)DR3.462MS,CICCJun-05ChinaShenhuaEnergyChinaEuroIPO(HK)3.276DB,ML,CICCApr-05BaoshanIron&SteelChinaChinaPO(China)3.097CICCAug-05ChunghuaTelecomTaiwanEuroDR3.075GS,MS,UBSMar-00PetrochinaChinaEuro/USIPO(HK/US)DR2.89GS,CICCNov-05LinkREITHKEuro/HKIPO(HK)2.79UBS,GS,HSBCAug-05PetrochinaChinaEuroPO(HK)2.715Citi,GS,DBJul-05LGPhilipsLCDKoreaUS/KoreaPO(Korea/US)2.694MS,UBSJul-02BOCHongKongHldgHKEuro/HKIPO(HK)DR2.63BOCI,GS,UBSIPO/市场承销日期发行体国籍市场亚洲企业的大型股票出售日本企业的大型股票出售(亿日元)条件决定日品种备注总额主干事2001年2月NTTDoCoMoPO9,504日兴SSB/GS2005年1月三井住友FGPO6,072大和SMBC/GS2005年10月瑞穗FGPO5,316瑞穗/日兴2004年10月电源开发IPO3,748野村/UBS2005年1月新生银行PO3,052日兴/野村/MS2006年4月双日CB3,000野村2003年3月三菱东京FGPO2,893野村2002年6月东日本旅客铁道PO2,660野村/GS2004年3月JR西日本PO2,607日兴/UBS2005年7月JR东海PO2,607野村/UBS2004年2月新生银行IPO2,501日兴/野村/MS2004年6月日本烟草产业PO2,439大和SMBC/美林2005年1月三井物产PO2,135野村2006年3月富士胶卷CB2,000野村2003年12月NECPO1,941大和SMBC2003年12月日本电气PO1,778大和/MS2004年6月东芝CB1,500野村/瑞穗2006年6月JALPO1,477瑞穗/GS/UBS2006年6月尔必达(Elpida)PO1,300野村2004年5月NEC电子(NECElectronics)CB1,100大和SMBC/MS5各类融资部门的金融资产和负债余额(2006年12月底、万亿日元)国内非金融部门海外(本国对外债务)海外(338)资产金融中介机构(中央银行除外)资产负债存款操作机构(银行等、邮政储蓄、联合运用信托)贷款*458财政融资存款56委托保管金证券505存款*983(其中邮政储蓄占197)证券164保险退休养老基金证券332保险/退休养老金储备资产399其它金融中介机构投资信托、非银行、财政融资资金、政府金融机构、证券、单独运用信托贷款563证券147财政融资138资金委托保管金借款251证券379负债(资金筹集)家庭收支(392)(包括个体经营者)借款327非金融法人(1,553)(包括个体经营者)借款397贷款*72一般政府(955)(中央政府、地方公共团体、社会保障基金)证券861(其中股份478)借款193证券733资产(资产运用)家庭收支(1,541)(包括个体经营者)存款734(其中邮政储蓄占190)国内非金融部门证券292保险/退休养老金399储备资产非金融法人(980)(民营、公有)存款171证券350一般政府(517)(中央政府、地方公共团体、社会保障基金)财务融资78资金委托保管金证券216海外(本国对外债权)海外(532)负债(资料来源):日银《资金循环统计》6各部门资金盈缺(相对于GDP的变化)各部门资金盈缺(实际额)各类金融部门资金盈缺的变化-60-40-2002040608081828384858687888990919293949596979899000102030405(年度)(万忆日元)民间非金融法人企业一般政府家庭收支海外金融机关资金盈余←→资金短缺每个部门资金盈缺的变化对资本市场产生的影响①从20世纪90年代企业部门逐渐成为了资金盈余的主体,家庭收支部门的资金盈余再次上升②一般政府部门除1990年前后的时期是资金短缺的主体③海外部门在1980之后一直处于资金短缺,资本呈过超的状态(资料来源)日本银行调查统计局资料全年度200320042005盈缺状况(万亿日元)民间非金融法人40.017.411.9一般政府-40.7-31.1-23.3家庭收支4.28.87.4海外-16.7-17.8-18.47家庭收支金融资产的余额、构成比日本和美国家庭收支的资产构成比家庭收支部门金融资产的变化家庭收支部门的资金盈余再次加速、资产构成发生变化①家庭收支部门维持着高资金盈余水准,资产达到了1,541万亿日元②日本的家庭收支维持着高现金和存款比率,2005年依然占总体的51%③日本家庭收支的资产构成中有着很大的不同。日本的家庭收支中购买股票和投资的比率增加到了11.9%,而与美国的30.6%相比依然还是属于风险回避型(资料来源)日本银行调查统计局资料日本(97/12月底)日本(06/12月底)美国(06/12月底)比率(万亿日元)比率(万亿日元)比率(10亿美元)储蓄和存款54.1695.250.577813.25,557保险·养老金26.8344.425.939931.613,304债券等5.064.32.8436.82,863投资信托2.025.74.36614.46,062股份·出资金6.786.111.918330.612,883其他5.570.74.6713.41,431家庭收支合计1001,2851001,54110042,100(万亿日元)8企业部门(民间非金融部门)的变化企业部门(民间非金融部门)由资金短缺主体转为资金盈余主体①企业部门在20世纪90年代初转为资金盈余主体,负债总额和借款额也逐渐减少②直接金融(股票和出资金及股票以外的证券)的余额增加,所占整体资金筹集额度的比例有所上升③2004年后,市场景气得到恢复,负债额止跌,企业开始转向投资(资料来源)日本银行调查统计局资料民间非金融部门负债额的变化构成比和余额的变化(实数)年底1979198919992006结余(万亿日元)371879942869结余构成比(%)借款49.251.75140.3350股份以外的证券5.59.27.68.574股份·出资金7.910.114.418.0156存款6.96.24.54.438企业间和贸易信用29.720.719.523.0200其他0.8235.951(万亿日元)9何谓资本市场定义:是指国有/公共机构、企业法人通过直接金融进行长期筹集资金的市场。狭义上说和证券市场同义•[一级市场(PrimaryMarket)]:新发行的证券首次向投资者公开销售的交易(=[发行市场])→对发行者来说就是筹集资金(Finance)的场所•[二级市场(SecondaryMarket)]:已发行的证券从持有人转卖给其它投资者的交易(=[流通市场])发行体:•政府(=国债)、地方公共团体(地方债)•政府机构(=财政投资机构债)•金融机构(=金融债以外)•企业法人•国际机构/外国政府/海外企业(=武士债等)