专题一：财务管理基础理论

财务管理学周俊杰[e-mail]13757109599问题为什么要学财务管理呢？财务管理课程到底要学习什么呢？•举个例子吧：同学们毕业后，首先要考虑的问题什么？继续深造、结婚、创业？这些要不要掌握理财知识？课程简介•财务管理是企业的价值管理,是对资本的筹集、投放和分配的管理。•《财务管理》课程，以微观经济学为理论基础，以资本市场为课程背景，以现代公司制企业为对象，对资本的取得、运用、收益分配等财务问题进行介绍和研究。•课程学习需要具备一些条件,如企业管理、会计、金融、税收、经济法等方面的基础知识；课程教学以课堂讲解、案例分析、练习题等多种方式进行。教材•本课程指定教材为：•《财务管理》胡旭微主编浙江大学出版社，最新版•参考教材为：•《公司理财》罗斯，最新版•《财务管理原理》课程的讲授遵循以下思想：一、是强调理论的逻辑性，围绕公司价值最大化这一逻辑起点展开；二、是突出企业财务的管理内涵和基础理财理论；三、以理论教学为经线，以案例分析为纬线，依次展开.•教学目的：•1、掌握基本的理财观念；•2、能现实中的理财实例做出合理的分析。•要求：1、上课做好笔记•2、按时完成作业•本课程以专题形式讲授主要内容：•专题一：财务管理基础理论；•专题二：财务报表分析；•专题三：财务管理基础理念；•专题四：公司筹资业务；•专题五：公司投资业务；•专题六：营运资金管理；•专题七：公司利润分配。专题一：财务管理基础理论第三节财务管理的原则第四节财务管理的环境第五节财务管理的基本方法第二节财务管理的目标第一节财务管理的概念本章结束不断地增加股东价值是对我们所走的每一步的最基本要求。——RobertoGoizueta可口可乐公司首席执行官InventoryCash第一节财务管理的概念资金运动图返回目录第一节财务管理的概念是研究企业货币资源的获得和管理，具体地说就是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与以上财务活动有关的企业财务关系。一、概念财务活动融资决策投资决策资产管理决策分配资金运营在公司的三项决策中，投资决策是最重要的.为企业筹集资金，并将所得资金投资于公司项目，以便使股东财富最大化第一节财务管理的概念财务管理的概念财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理是对企业财务活动实施决策与控制并对其所体现的财务关系进行的一种管理。财务活动与财务关系共同构成了财务的主要内容。一、财务管理的产生与发展财务管理的发展财务管理的产生一、财务管理学科的发展源自微观经济学时期财务管理发展进程1897年1920年美国人格林《财务管理》斯通《公司财务策略》20世纪30年代企业破产、清偿和合并20世纪50年代外部筹资转向内部资产管理20世纪60至70年代形成近代财务管理学主要理论框架20世纪80年代以来完善并应用已有财务管理学理论二、财务管理的内容财务活动(资金运动)定义：就是企业的资金运动.包括四个方面财务活动四个方面资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-仅指对外投资分配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配企业财务关系定义：企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中有关各方所发生的经济利益关系。企业上下左右各方面筹资活动投资活动经营活动利润及其分配活动财务关系企业与政府企业与投资者企业与债权人企业与受资者企业与债务人企业与职工企业内部各单位财务关系的内容与实质内容实质企业与政府(税务机关）强制性与无偿性的分配关系企业与投资者经营权与所有权的关系企业与受资者投资与受资的关系企业与债权人债务与债权的关系企业与债务人债权与债务的关系企业内部各单位之间内部各单位之间的利益关系企业与职工之间劳动成果的分配关系返回目录第二节财务管理的目标财务管理目标又称作理财目标，它是企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务管理的基本方法。目标与环境之间存在对应关系。返回目录企业的目标及其对财务管理的要求以收抵支到期偿债生存合理有效使用资金发展企业目标获利筹资企业管理的目标（一）生存：企业只有生存，才能够获利。对财务管理提出的要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务，减少破产风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。企业生存的主要威胁长期亏损，它是企业终止的内在原因不能偿还到期债务，它是企业终止的直接原因。企业管理的目标（二）发展：企业是在发展中求得生存的。企业的发展集中表现为扩大收入，而扩大收入需要大量的投入。对财务管理提出的要求：筹集企业发展所需要的资金，是对财务管理的第二个要求。企业管理的目标（三）获利：企业必须获利，才有生存的价值。充分利用固定资产避免存货积压尽快回收应收帐款充分利用闲置资金对财务管理提出的要求：合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。财务管理目标的几种观点•如何定位？财务管理目标评价•★财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。•★最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：财务管理目标公司价值最大化股东财富最大化利润最大化•（一）利润最大化•1.以利润最大化作为财务管理目标的原因：•◎符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；•◎资本的使用权最终属于获利最多的企业；•◎只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。•2.以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷•●没有考虑货币的时间价值；•●没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；•●没有考虑风险因素；•●可能会导致公司的短期行为。•（二）股东财富最大化•1.股东财富的确定股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点◎能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求•3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点•●只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；•●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；•●实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。•（三）公司价值最大化•1.公司价值的确定•公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值=债券市场价值+股票市场价值•2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点•◎考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；•◎反映了对公司资产保值、增值的要求；•◎有利于克服公司的短期行为；•◎有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。•3.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷•●对非上市公司很难适用；•●公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定问题。二、实务中的财务管理目标•一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：•▼每股收益率的增长•▼资本可获得性•▼销售利润率（投资收益率）•▼股票价格升值和股利•5种财务管理目标排序排序法国日本荷兰挪威美国12345样本数每股收益增长资本可获得性股价升值和股利销售利润率息税前收益8每股收益增长销售利润率投资收益率资本可获得性账面价值20每股收益增长投资收益率资本可获得性市盈率销售利润率13资本可获得性投资收益率息税前收益销售利润率股价升值26每股收益增长投资收益率股价升值和股利股票市场价值销售利润率20第三节财务管理的原则一、有关竞争环境的原则二、有关创造价值的原则三、有关财务交易的原则返回目录有关竞争环境的原则有关竞争环境的原则，是对资本市场中人的行为规律的基本认识。自利性为原则双方交易原则引导原则信号传递原则有关创造价值的原则有关创造价值的原则，是人们对增加企业财富基本规律的认识。1、有价值的创意原则2、比较优势原则3、期权原则4、净增效益原则有关财务交易的原则1、风险——报酬权衡原则2、投资分散化原则3、资本市场有效原则4、货币时间价值原则返回目录第四节财务管理的环境金融环境经济环境法律环境返回目录财务管理环境内容构成图财务管理环境经济环境经济体制经济发展水平法律环境（税收环境）金融环境（金融市场）外部(宏观)环境独资企业合伙企业公司企业组织市场环境完全垄断市场完善竞争市场不完全竞争市场寡头垄断市场采购环境生产环境内部(微观)环境外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场长期证券市场长期借贷市场短期证券市场短期借贷市场一级市场二级市场流转税类行为税类所得税类财产税类资源税类企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部条件的总称。一般情况下，影响企业理财的外部环境条件是企业财务决策难以改变的约束条件，而企业内部环境条件大多是可控的，所以我们把研究的重点放在企业外部条件上。金融市场环境广义的金融市场是指一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动。狭义的金融市场一般是指有价证券市场，即股票、债券的发行和买卖市场。（我们研究的重要对象）金融环境主要包括金融机构、金融市场和利息率等。一、金融机构•1.中国人民银行－我国的中央银行•2.政策性银行－国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行•3.商业银行－国有独资和股份制的商业银行•4.非银行金融机构二、金融市场黄金市场长期借贷市场二级市场一级市场长期证券市场资本市场短期借贷市场短期证券市场货币市场资金市场外汇市场金融市场三、利息率一般看成是金融市场上资金的购买价格•利率＝实际利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率（违约、流动性、期限风险报酬率）•影响利率变化的两个重要因素：•资金供求因素•投资者对通货膨胀的预期金融市场环境金融市场与企业理财1、金融市场是企业投资和筹资的场所2、企业通过金融市场使长短期资金互相转化3、金融市场为企业理财提供有意义的信息法律环境市场经济的特征：法律规范、市场规则。影响财务管理的主要法律环境因素：企业组织法律规范税务法律规范财务法律规范税务环境（一）公司资本利得/损失•在资本性资产出售时，一般就会发生资本利得(资产售价超过资产原始成本额)或资本损失(资产售价低于资产原始成本额).•在过去的美国税法中，资本利得收入比经营收入有更为优惠的税收待遇.税务环境（二）企业所得税•我国的企业所得税规定税率为25%•所得税的计算计税所得额＝营业收入－（成本＋费用＋损失）－税法允许的其他扣除＋营业外收入－营业外支出所得税＝计税所得额＊25%利息抵税•利息费用公司为所负担的债务支付的利息是作为费用看待的，它在纳税时可以从应税收入中扣除.•现金股利支付给股东的现金股利不能从应税收入中扣除.（股利一起算税收！）•债务税后成本=(利息费用)＊(1-所得税率)因此，用负债融资有税收好处，而用优先股和普通股融资则没有税收好处!返回目录本章小结•1。公司财务是研究公司经营活动所需财务资源的取得与使用的一种管理活动,前者是指筹资活动；后者是指投资活动。•2。长期投资管理（资本预算）主要侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理；长期筹资管理主要侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理；营运资本管理主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行筹资活动管理。本章小结•3。公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司潜在的或预期的获利能力。•4。在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两种：一种是公司资源的提供者——股东和债权人；另一种是公司资源的使用者——经营者。除此之外，公司在经营活动中还要与其他关系人（如社区、供应商、客户、政府等）发生往来。本章小结•5。股东、债权