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新三板业务操作实务主讲人：杜世雄律师北京市盈科（广州）律师事务所金融法律事务部新三板演变新三板是继沪深交易所之后，国务院于2006批准的第三家全国性证券交易场所；其前身为中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌公司均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司（俗称“两网公司”），故形象地称为“新三板”。2012年8月3日，国务院批复同意设立全国股份转让系统，扩大新三板试点，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增了上海张江高新产业开发区、湖北东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。2013年12月14日，国务院发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，批准境内符合条件的股份公司均可以在全国股份转让系统挂牌。之后，中国证监会发布了修改后的《非上市公众监督管理办法》，制定了相关公司公开转让说明书、公开转让说明文件等七项配套规则。这标志着全国股份转让系统扩大至全国的工作全面启动。截至2014年6月30日，除去已登陆中小板/创业板的9家公司，挂牌公司为846家。新三板转让系统介绍全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所（俗称“新三板”），中国证监会为其监管机构，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。股东：上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。可见：新三板在多层次资本市场之地位突出、实力雄厚、政策优势明显、发展前景利好等。新三板地位目前，我国已初步形成多层次的资本市场体系，该体系主要由主板市场（含中小板）、创业板市场、新三板市场、地方性场外交易市场和证券公司主办的柜台市场组成。新三板市场作为多层次资本市场体系中的一部分，扮演着全国性场外交易市场的重要角色，为暂时难以满足主板和创业板上市条件的企业提供了一个优质的发展平台。上市好处（一）1、资金扶持：根据各区域园区及政府政策不一，公司可享受园区及政府补贴，一般幅度在几十万到几百万不等（广州市政府一次性100万，详见穗府〔2013〕11号《广州市人民政府关于印发支持广州区域金融中心建设的若干规定的通知》），极大降低改制成本和挂牌成本---花政府的钱、办自己的事。2014年6月9日，白云区首家挂牌公司“运通四方”获得区政府200万资金补助。随着挂牌公司数量增加，政府补贴将逐步减少，有意向者应加快挂牌进度；2、融资便利：公司挂牌后可实施定向增发股份（含普通股和优先股），亦可以通过可转债、中小企业私募债等方式进行债券融资。据统计，今年上半年，新三板发布定增预案的企业达近百家，预计募资额超80亿，远超去年，最高市盈率为346.87倍（赛诺达），最大金额为9000万元（基美影业）；3、财富增值：挂牌后，公司更容易受到风险投资、PE等股权投资机构的关注和提升估值，股权融资能力和估值大大提升，为股东带来明显的财富效应。同时，实现在法律上保障股东产权，对股东过往投资和挂牌后身份予以确认，提升股东政治地位和社会影响。4、股份流通、套现：新三板上市公司及股东的股票可以在资本市场中以较高的价格进行合法转让，提高股权流动性，股东可以借此套现；5、转板机制-IPO：转板机制一旦确定，公司可优先享受“绿色通道”。目前，相继有9家新三板挂牌公司成功转板至中小板或创业板，包括世纪瑞尔、北陆药业、久其软件（中小板）、博晖创新、华宇软件、佳讯飞鸿、东土科技、粤传媒、安控科技，他们通过IPO合计募集资金44.17亿元。上市好处（二）6、挂牌快、时间短：自公司改制算起，股票进上交所或者深交所上市一般需要2至3年，而公司股份进入新三板挂牌流通一般只需要6个月左右，另外，挂牌同时可进行定向增资，募集资金。7、公司规范化发展：经各方中介机构对挂牌公司进行尽职调查及辅导，完成改制、挂牌等一系列工作后，挂牌公司的治理结构和运作机制逐步规范、公司信用水平得以大幅度提升，凸显公司价值。8、吸引优秀人才、增强公司凝聚力：公司在新三板挂牌后，可以像上市公司一样实施股权激励，通过授予管理层、核心技术人员、骨干人员期权或股权的方式引进人才、留住人才，增强公司凝聚力，帮助公司持续发展壮大。如：联飞翔、首都在线、尚水股份、宣爱智能、六合伟业等公司。9、宣传效应：通过全国中小企业股份转让系统有限责任公司网站或巨潮资讯网站对外公布，获得政府、媒体、投行人士等更多关注，提高企业公众形象和认知度，增加公司无形资产，有利于业务拓展和公司发展。10、提升行业整合能力：挂牌公司可借助全国性场外市场通过兼并收购、资产重组等手段有效整合行业资源，改变公司做大做强模式，迅速成为行业领先者。挂牌基本条件1、依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算；2、业务明确，具有持续经营能力；3、公司治理机制健全，合法规范经营；4、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；5、主办券商推荐并持续督导；6、全国股份转让系统公司要求的其他条件。挂牌相关具体条件（一）1、业务方面：（1）公司业务、人员、资产、机构、财务独立性不存在重大瑕疵；（2）与控股股东或实际控制人不存在同业竞争；（3）不存在对单一因素（供应商、客户、财政补贴、税收优惠等）依赖程度过高；（4）不存在经营模式、产品或服务的品种结构已经或即将发生重大变化的情形；（5）具有自主知识产权或核心技术，且核心技术具备竞争优势。挂牌相关具体条件（二）1、财务方面：（1）对挂牌公司的盈利能力无要求；（2）最近两年保持一定的增长速度，参考值20%-30%左右；（3）与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在显失公允的关联方交易或不存在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业占用公司资源的情形；（4）收入确认与成本结转不存在特殊性、不存在异常波动。挂牌相关具体条件（三）1、法律方面：（1）若为股份有限公司，持续经营时间在2年以上。若为有限责任公司，按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，从有限责任公司成立日算起；（2）不存在隐名股东委托持股、信托持股的情形；（3）不存在涉嫌出资不实或抽逃出资的情形；（4）不存在主要资产（如无形资产、大额固定资产）权属不清的情形；（5）公司及其董事、监事、高管不存在重大违法违规行为。新三板与中小板、创业板对比（一）一、发行条件：新三板与中小板、创业板对比（二）二、费用、周期、审核等：新三板与中小板、创业板对比（三）三、信息披露制度：新三板与中小板、创业板对比（四）四、交易规则：现在为1000股新三板与地方性场外交易市场对比截至目前，影响力较大的地方性场外交易市场主要有上海股权托管交易中心、重庆股份转让中心、天津股权交易所、广州股权交易中心等。新三板市场相较于地方性场外交易市场，其优势主要体现在以下几个方面：1、新三板市场是中国证监会直接管理的全国性股份转让系统，新三板挂牌公司的影响力要超过地方性场外交易市场挂牌公司，且更容易未来对接创业板和主板市场；2、新三板市场的交易方式更为灵活，在协议方式、竞价方式的基础上引入了做市商方式，能够更好地活跃市场、促进交易；3、经中国证监会批准新三板挂牌公司的股东人数可以突破200人，为企业的融资扫清了股东人数的障碍；4、新三板挂牌公司的融资方式相对而言更丰富，除普通股定向增发外，还可通过发行优先股、私募债、可转债等进行融资。新三板之突出优势（一）一、不设财务指标。二、不限于高新技术企业。三、不受股东所有制性质限制。四、挂牌公司综合成本低：1、采取电子化信息披露方式，降低信息披露成本；2、不要求披露季报，半年报无需审计，合规成本低；3、主要成本构成：券商、律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所、财务顾问。新三板之突出优势（二）五、挂牌流程简便、时间短。新三板之突出优势（三）六、对赌条款之容忍亦称“价值（估值）调整条款”，实际为一种带有附加条件的价值评估方式，是公司在引入投资者时最常见及核心条款之一。作为沪深交易所上市的绝对禁区，主要存在影响股权稳定、公司控制权、现金流量之风险，但新三板挂牌备案或已挂牌公司定向增发过程中浮现不少对赌协议如皇冠幕墙、欧讯体育、易世达等。总结：新三板对对赌条款在一定范围内可以容忍：1、对赌协议不得包含挂牌公司，对于可能损害公司的条款应进行清理；2、控股股东与投资方之对赌协议可以接受；3、已存在的对赌协议，最好可以在挂牌的同时解除责任和义务。若无法解除，中介机构需分析说明对赌条款触发时，协议方履行对赌协议不会对挂牌公司的控制权、持续经营能力等挂牌必要条件产生影响，不损害公司即其它股东权利。备注：道德风险及合法合规风险仍存在。新三板之突出优势（四）七、股份限售在股份限售方面，挂牌公司比上市公司的限制要少很多。1、上市公司发起人自股份上市交易之日起一年内不得转让，控股股东及实际控制人限售期为三年；挂牌公司控股股东及实际控制人在挂牌前直接或间接持有的股票分三批解除转让限制，每批解除转让限制的数量均为其挂牌前所持股票的三分之一，解除转让限制的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年；2、公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%，公司董事、监事、高级管理人员离职后半年内不得转让其所持有的本公司股份。因此，对于投资者来讲，只要不当“发起人”，不当“董监高”，不是控股股东和实际控制人，就随时可以变现退出，这实际上为PE退出提供了一条途径，显得意义尤为重大。对于创业者来讲，也可以变现退出一部分，改善一下自己的财务状况。新三板之突出优势（五）八、做市商制度做市商制度（MarketMakerRule）就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式，不同于竞价交易方式。全国中小企业股份转让系统于2014年6月25日同意了招商证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司、广州证券有限责任公司、齐鲁证券有限公司、上海证券有限责任公司、西部证券股份有限公司、兴业证券股份有限公司、长江证券股份有限公司、华龙证券有限责任公司、中山证券有限责任公司共10家证券公司从事做市业务。做市商制度优势：使交易不间断进行，提高流动性，增强市场吸引力；平衡市场运行，减少暗中操作股价现象；价格发现之功能，使证券价格靠拢实际价值等。哪些公司适合挂牌？1、技术含量高，处于初创期公司；2、具备一定盈利能力却有发展瓶颈的公司；3、未来2-3年内有上市计划的公司；4、受IPO政策限定暂时难以上市的公司；5、寻求并购和被并购机会的公司；6、尚未盈利的互联网公司。挂牌可能存在之风险1、信息披露风险：公司上市后，应按照有关规定进行信息披露，这使公司完全暴露在公众的监督之下，从而增加公司维护商业秘密的费用；2、补缴税款风险：若公司在上市前存在未依法纳税事项，则有可能存在依法补缴税款的风险；3、挂牌失败风险：（一）公司自身--如果公司存在上市工作准备不足、股份运作不规范等问题，很可能造成公司挂牌失败的风险；（二）中介机构--如果中介机构选择不当，中介机构的直接负责人和项目承办人员责任心不强、服务跟不上、不专业，很可能造成企业会痛失最佳挂牌时机。谢谢！主讲人：杜世雄律师联系电话：15915755059QQ：2424969942