7 金融衍生工具风险管理

MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理1§7金融衍生工具风险管理金融衍生工具——一把双刃剑金融风险事例金融衍生工具风险金融衍生工具风险管理案例：巴林银行倒闭MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理2金融衍生工具——一把双刃剑•其他资产风险的管理工具（§2、3、4、5、6）•投机交易中存在巨大风险MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理3金融风险与管理金融风险分类•市场风险•信用风险•流动性风险•操作风险•事件风险金融风险管理•法律制度•组织制度•程序制度制度性措施技术性措施•识别技术•度量技术•管理技术MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理4一金融风险事例•自20世纪70年代以来，一些国家先后开始实行浮动汇率制，许多国家政府逐渐开始重视金融风险，许多大企业、跨国公司和金融行业纷纷成立了风险管理部门，特别是美国1987年股灾以及1997年东南亚金融危机之后各国政府部门和企业更加强对金融风险的防范和管理。尽管如此，每年仍有许多因金融风险管理不善而给企业造成重大损失的事件发生。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理5典型案例1•􀂾2006年年9月，美国对冲基金公司巨头Ama－ranth出现亏损令全球金融业大为震惊。该对冲基金将大量资产投资于天然气期货，而天然气期货近期的大幅下跌使得公司出现了巨额亏损，保证金出现缺口。Amaranth为了避免倒闭，将其持有的所有未平仓头寸打折出售给其他公司，从而导致其损失上升至60亿美元。这是继美国桔县（OrangeCounty）政府的破产清算、英国巴林银行的倒闭、美国长期资本管理公司（LTCM）的破产以及中航油事件，国储局事件等等后，出现的由于金融风险管理不当引发危机的又一惨重教训。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理6典型案例2•绍兴是我国最大的纺织生产基地和纺织品集散地。近些年绍兴不断从西欧国家进口纺织品集散地。其资金达200多亿元，其中仅先进无梭织机就超过织机就超过2.5万台。这使得绍兴仅用了5年时间就一举迈入世界纺织的先进行列。从2002年初开始，欧元在国际金融市场上强势反弹，而美元趋跌。随之，意大利、德国等欧洲国家相关企业提出中国绍兴纺织企业向他们购买纺织设备业时，将终止使用美元支付的惯例，转为以欧元计价结算。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理7•由于绍兴的有关企业汇率风险意识不强，在外方同意延期付款的条件下，接受了以欧元结算的条件。为此，2００2年下半年全市开立欧元信用证１4．324１亿欧元，付汇8596万欧元；2００3年１-5月开立欧元信用证4１69万欧元，付汇3846万欧元。•但是，2００2年１-１2月，欧元兑美元累计涨幅达26％；2００3年１-5月，欧元兑美元的涨幅又在2００2年底的基础上上升了１4％,这意味着在上述时间段内，由于没有采取汇率风险规避措施，绍兴纺织企业白白多支付了2．37亿元人民币。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理8典型案例3•株洲冶炼厂（以下简称株冶）是我国最大的铅锌生产和出口基地之一，其生产的“火炬牌”锌是我国第一个在伦敦交易所注册的商标，经有关部门特批该厂可以在国外金属期货市场上进行套期保值。从1997年初开始，六个多月的时间中，伦敦锌价涨幅超过敦锌价涨幅超过50％，而株冶最后集中性平仓的3天内亏损达到１亿多美元。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理9•为什么会出现如此大的亏损呢？其实在从事锌的卖出套期保值2年时间中，具体经办人员越权透支进行交易，出现亏损后没有及时汇报，结果继续在伦敦市场上抛出期锌合约，被国外金融机构盯住而发生逼仓，导致亏损越来越大。最后亏损实在无法隐瞒才报告株冶时，已在伦敦市场卖出了45万吨锌，而当时株冶全年的总产量才仅为3０万吨，这也就是国外机构敢于放手逼仓的根本原因。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理10•虽然当时国家出面从其他锌厂调集了部分锌进行交割试图减少损失，但是终因抛售量过大，为了履约只好高价买入合约平仓，卖空时1１5０美元，对冲买进时１73０美元。3天里就亏损１亿多美元，整个企业因此元气大伤，此后国家对于企业境外保值的期货业务审批和控制更加严格了。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理11背景分析•2008年全球金融危机中倒下的金融机构究竟发生了什么问题？MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理12二、金融衍生工具风险•市场风险•信用风险•流动性风险•操作风险•事件风险MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理13市场风险•市场风险（MarketRisk）即金融衍生工具价值对金融衍生工具的使用者发生不利影响的风险，也即金融衍生产品的基础工具价格，如利率、汇率、证券价格波动发生逆向变动而带来的损失风险。当金融衍生工具被用做对冲手段时，金融衍生工具的价格变动可以抵消其基础金融工具的逆向价格变动，组合头寸两相抵消而不存在市场风险。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理14市场风险主要来源•利率风险（interestraterisk）是指由于利率的波动使资产价值或利息收入减少，或者是负债所产生的利息支出增加。•汇率风险（foreignexchangerisk）外汇汇率的波动，会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险。•证券价格波动风险（securitiesrisk）主要是指债券、股票、基金和票据等的价格变化而给投资者带来的风险，这种风险不但使得投资者在投资到期时可能得不到投资决策时所预期的收益，而且还可能产生资决策时所预期的收益，而且还可能产生巨额亏损。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理15信用风险•信用风险（CreditRisk）即金融衍生工具合约交易的对手违约或无力履行合约义务而带来的风险。具体地说，金融衍生工具的信用风险包括交割前面临的风险和交割时面临的风险。前者是指在合约到期前，由于基础金融工具价格变动或其他原因而使交易对方蒙受较大损失而无力履行合约义务的风险；后者是指在合约到期日交易方履行了合约，但交易对方无力付款的风险。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理16流动性风险•流动性风险（LiquidityRisk）包括两方面的内容：•市场流动风险，指市场深度不够或受到震荡发生故障，即市场业务量不足或无法获得市场价格，此时，金融衍生工具的使用者因不能轧平其头寸而面临无法平仓的风险。•资金流动风险，即金融衍生交易使用者的流动资金不足，合约到期时无法履行支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理17操作风险•操作风险（operationrisk））又称运营风险，指由于企业或金融机构内部控制不健全或失效、操作失误等原因导致的风险。操作风险的主要表现有：一是政策执行不当，可能由于有关信息没有及时传达给操作人员，或在信息传递过程中出现偏差，或者是操作人员没有正确领会上司的意图等原因造成损失；二是操作不当甚至违规操作，可能是由于操作人员业务技能不高或偶然失误等原因造成损失；三是交易系统或清算系统发生故原因造成损失；操作风险造成的后果也可能是非常严重的，甚至是致命的。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理18法律风险•法律风险（LegalRisk）即指金融衍生交易合约的内容在法律上有缺陷或不完善而无法履约带来风险。由于金融衍生产品是新的金融工具，产生纠纷时，有时会出现无法可依和无章可循而面临的风险。据统计，在金融衍生工具交易中，因做业务而发生的亏损，多半是源自于法律缺陷或不完善。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理19事件风险•导致墨西哥金融危机的突发事件是墨西哥总统遇刺身亡，这就可以认为是政治事件，“9.11”恐怖袭击是由于美国在中东推行的一系列政策引起了极端恐怖组织的报复，也可以认为是与政治有关的事件风报复，也可以认为是与政治有关的事件风险。•1995年2月日本神户大地震和2003年4月我国爆发月SARS疫情可以分别被认为是自然灾害和公共卫生事件。•它们也导致金融市场的一定反应。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理20三金融衍生工具风险管理•风险管理的目标、基本要求、一般方法、风险的微观与宏观管理•金融衍生工具信用风险管理•金融衍生工具市场风险管理•金融衍生工具操作风险管理MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理21风险管理的目标•安全性•公平性•公开性MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理22风险的微观与宏观管理•金融机构内部自我管理•宏观监管完善金融法规，加强金融法制建设。加强对从事金融衍生产品交易的金融机构的监管，规定从事交易的金融机构的最低资本额，确定风险承担限额，对金融机构进行定期与不定期的、现场与非现场的检查，形成有效的控制与约束机制；提高金融衍生市场的透明度，制定统一的会计标准。规范金融机构的经营行为，严格区分银行业务与非银行业务，控制金融机构业务交叉的程度。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理23风险管理的基本要求正视风险存在的客观事实在从事风险管理的过程中，必须正视风险存在的客观事实，不断研究发现可能产生风险的原因，以便采取相应的措施加以防范。合理承受与分散风险根据各项业务发生风险的概率，适度地安排业务比例和业务规模，使风险得以有效地分散，使收益足以弥补所处经济环境中一般情况下的平均风险，使自身清偿力足以弥补所处经济环境中一般情况下的最大风险。控制、消除与转移风险在合理地承受了各种风险之后，要用自己关于风险管理的技能对风险进行控制、降低、消除，或将其转移到金融市场上去，促使各种不同方向的风险能够在金融市场上得以汇合和抵消。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理24衍生金融工具风险管理的一般方法•衍生金融工具风险规避•衍生金融工具风险控制包括：风险准备、风险消退、风险分散、风险补偿•衍生金融工具风险财务管理包括：风险转移、风险自留、保险MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理251、金融衍生工具信用风险管理•信用风险：对方违约•期限越长信用风险越大•远期、期货类信用风险是双向的，期权类信用风险是单向的。•交易所交易时信用风险低，场外交易大。MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理26金融衍生工具信用风险管理方法•1）信用额度管理：针对单一信用敞口设定信用额度，以控制信用风险的集中度。•例：银联贷款金融衍生工具单户持仓量•金融衍生工具信用风险微观管理中，如何控制信用风险？MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理27金融衍生工具信用风险管理方法•2）准备制度：资本金比率、准备金制度、风险基金制度•3）信用衍生产品：参与方签订允许将信用风险进行剥离和转移的协议MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理282、金融衍生工具市场风险管理•市场风险：价格的反向变动•市场风险管理：套期保值价格预测使用衍生金融工具MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理293、金融衍生工具操作风险管理•操作风险：内部管理不善•典型事例：巴林银行倒闭MBA课程：金融衍生工具与风险管理§7金融衍生工具风险管理30案例：巴林银行倒闭•老牌银行，曾经辉煌•巴林银行(BaringsBank)创建于1763年，创始人是弗朗西斯·巴林爵士，由于经营灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大的成功。其业务范围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚贩运羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷款。但巴林银行有别于普通的商业银行，它不开发普通客户存款业务，故其资金来源比较有限，