44货币需求理论

第三讲货币需求理论货币需求与商品需求有区别吗？影响货币需求的因素有哪些？第一节费雪的货币数量理论第二节现金余额货币数量理论第三节流动性偏好理论与货币需求第四节利率与交易性货币需求第五节不确定性与预防性货币需求第六节资产组合行为与投机性货币需求第七节现代货币数量理论第三讲货币需求理论第一节费雪的货币数量理论一、货币交易方程式二、从费雪的货币数量理论到货币需求理论一、货币交易方程式（一）货币交易方程式的建立􀂾•货币交易方程式给出了在信息对称条件下，货币与收入之间的各种组合关系（此处是指交易型交易方程式）。M=货币存量；PTT=有货币参加的全部商品和服务的交易数量；VT=货币交易流通速度。•“物价水平的变动与(1)流通中的货币量(M)的变动和(2)货币的流通速度(VT)的变动成正比，而与(3)商品交易量(T)的变动成反比。这三个关系中值得强调的是第一个关系，它构成了所谓‘货币数量说’。”TTMVPT（二）货币交易方程式讨论1．交易量T与国民产出Y之间的关系。费雪的货币数量理论将交易活动区分为两个部分：（1）与国民收入有关的货币交易。􀂾（2）与金融资产买卖有关的货币交易。Y=国民收入，F=金融资产交易规模，PY=商品和服务的价格水平；PF=金融资产的价格水平。在金融交易仅是为了追逐实际财富的条件下，我们能够得到T由实际部门决定且与M毫不相干的结论。YFMVPYPF•货币交易方程式就可以写成名义收入、货币数量及货币收入流通速度之间的关系（即收入型交易方程式）。在工资和价格完全富有弹性时，正常年份中由整个经济活动生产出来的总产出总是维持在充分就业的水平上。在短期，货币交易方程式中Y的保持不变，价格水平的变动仅源于货币数量的变动。MVPY2．关于货币流通速度V的影响因素PYVM影响货币流通速度的因素有四个方面：􀂾（1）获得收入的频率。􀂾（2）经济行为主体选择的支出方式和支出时间。（3）产业垂直一体化程度。􀂾（4）信用普及程度。（三）货币交易方程式的不足收入型交易方程式用收入变量代替交易变量，忽略了金融资产交易，违背了货币数量理论的最初宗旨。􀂾无法解释人们将真实财富的一部分以货币的形式持有这一现象。中央银行如何决定货币成长目标？•很多国家的中央银行逐年订定货币供给成长率的参考值：例如将广义货币供给额M2的年成长率订定在一定区间内(比方在6%至8%)。•中央银行如何得出货币供给的成长率目标？–可以从收入型交易方程式得到答案：•收入型交易方程式为：MV=PY•以变动率的方式表示，费雪的交换方程式可以写成：MVPYMVPY•中央银行先评估未来一年的实质经济成长率()与货币流通速度的变动率()，并设定通货膨胀率()的目标，然后将这三个数据代入以变动率表示的交易方程式便可以得到货币供给的成长率()目标。•以欧洲央行为例，欧洲央行假设欧元区的经济成长率介于2%~2.5%之间、货币流通速度的变动率介于-0.5%~-1%之间，并希望将通货膨胀率控制在1%~2%之间，试问货币供给成长率的目标应为多少？YYVVPPMM货币供给成长率目标值为4.5%(2.25%+1.5%+0.75%＝4.5%)上限为：5.5%(2.5%+2%+1%=5.5%)下限为：3.5%(2%+1%+0.5%=3.5%)二、从费雪的货币数量理论到货币需求理论•费雪的货币数量理论揭示了既定数量的总收入与经济活动中的货币数量关系。•用Md代替等式中的M，再用k代替1/V。•货币需求决定于：􀂾（1）名义收入水平PY引致的交易水平变化。􀂾（2）经济活动中影响人们交易方式和决定货币流通速度V的有关因素。YYMVPYdMkPY第二节现金余额货币数量理论一、货币的价值贮藏功能与货币需求二、现金交易说与现金余额说的比较•剑桥学派的货币需求理论试图将货币数量理论推广到同时包括货币需求与货币供给的综合分析形式，被称为剑桥现金余额货币数量理论。•剑桥现金余额货币数量理论认为，货币供应量发生变化时，货币需求也会发生变化。货币供应量增加时会破坏货币市场均衡，并引起货币需求增加，直到货币需求与货币供给相等时为止。一、货币的价值贮藏功能与货币需求•剑桥学派现金余额货币数量理论认为，人们总是希望将他们真实资源的一部分以货币的形式持有，并将货币需求函数写成如下形式。Md=货币需求，W=真实资源（财富）。k=剑桥k，表示货币存量与资源存量之间的关系，P=物价水平。•单个经济主体对货币的需求取决于：（1）持有货币的便利和安全感。由于持有货币的便利来自于货币的交易媒介功能和价值贮藏功能。（2）经济行为主体的预期与资源总量水平。（3）持有货币的机会成本。/dMPkW•剑桥k可以被看作是一个常数，经过变换以后可以得到与费雪货币数量理论中同样的政策含义。•我们假设存量资源占交易活动的比率为c且保持不变。dMkPWTddMM(1/)WcTkPcTckPT•由于c和k为常数，因此可将ck的倒数定义为费雪货币数量理论中的货币流通速度，即=1/ck,•再假设货币市场处于均衡状态，即Ms=Md，则有：•剑桥学派的经济学家认为，人们之所以持有货币，是由于货币具有以下两种功能：第一，可作为交易媒介。第二，可用于财富贮藏。个人持有的货币数量不仅受其是否使用信用卡购物等因素影响，也受利率等其它因素影响。dMVPTVMVPTV马歇尔的例子：假定一国居民愿意以财产的五十分之一、收入的十分之一用货币来持有。又假定财产相当于2500万夸特小麦的价值，年收入相当于500万夸特小麦的价值，则人们愿意持有的货币（现金余额）就相当于100万夸特小麦的价值。如果货币供应量为100万单位，则单位货币的价值等于1夸特小麦的价值；而如果货币供应量为200万单位，则单位货币的价值就等于0.5夸特小麦的价值。——马歇尔：《货币、信用与商业》二、现金交易说与现金余额说的比较1、货币数量的含义不同•费雪所谓的货币是流通中的货币，这种货币是一定时期的货币的流量。•剑桥学派所谓的货币是处于停息状态的、被人们所持有的货币，这种货币是一定时点上的货币的存量。2、对经济主体的意志在决定货币需求中的作用的认识不同•费雪的数量说是机械的数量说，认为货币的需求只是被动地适应货币的供给•现金余额说强调人们主观意志的作用（K）3、对货币职能的认识不同费雪认为货币只有流通手段和支付手段职能。剑桥学派认为货币不仅有流通手段和支付手段职能，而且还有价值贮藏职能4、宏观货币需求与微观货币需求的不同费雪所考察的是宏观的货币需求总量。剑桥学派所考察的是微观经济主体的货币需求，因而重视人们持有货币的动机。相同或相似之处：1、基本结论相同：都认为货币数量的变动将导致一般物价水平同方向、等比例的变动；2、方程式的实质相同：V与k互为倒数，流量与存量可相互转化。第三节流动性偏好理论与货币需求一、货币需求动机二、凯恩斯的货币需求函数三、对凯恩斯货币需求理论的评价凯恩斯于1936年在《就业、利息和货币通论》一书中，放弃了古典学派将货币流通速度看作为常量的观点，发展了一种突出强调利率重要性的货币需求理论。凯恩斯的货币需求理论也被称为流动性偏好理论。流动性偏好理论认为，人们对货币的需求出于三个动机：（1）交易动机；（2）谨慎动机或预防动机；（3）投机动机。凯恩斯在对货币需求作分析时涉及到的金融资产包括两种：货币和无限期的固定利率债券（公债，consol）。在凯恩斯的货币需求模型，既包括家庭部门，也包括企业部门。一、货币需求动机（一）交易动机与预防动机•交易动机的货币需求是指个人或企业为应付日常交易的需要而持有一定数量的货币。这部分货币需求决定于收入的数量以及两次收入之间的时间间隔，但主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。•预防动机（也译“谨慎动机）的货币需求是指人们为了应付意外发生的支出、为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来债务而持有一定数量的货币。这部分货币需求也主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。•货币预防需求和货币交易需求都与收入水平Y正向相关。L1=与交易动机和预防动机有关的货币需求（积极货币余额，activemoneybalance），Y=名义收入；k=常数，表示实际货币余额与名义收入水平之间的关系。1LkY图1交易性货币需求和预防性货币需求（二）投机动机•投机动机的货币需求是指人们为了在未来的某一适当时机从事以债券的买卖为典型的投机活动而持有一定数量的货币。这种货币需求决定于市场利率，且与市场利率成反比。•考虑家庭在货币与债券之间的选择问题：货币没有利息支付也没有风险，债券则完全相反。•对于一个永远没有到期的债券来说，家庭对债券的是否持有完全取决于债券当期支付的利率与未来新发行的新债券预期支付的利率水平之间的比较。•当期市场利率与正常（normal）利率。资产选择的范围：货币或债券（任选其一）市场利率正常利率预期利率下降持有债券（债券价格上涨）市场利率正常利率预期利率上升持有货币（债券价格下跌）•货币的投机需求L2与利率i负向相关。2()Lfi图2利率与货币的投机需求货币的投机需求很不稳定。（1）在货币供应量没有变化时。如果很多人认为利率将上升，债券抛售就会增加，货币需求增加，导致货币流通速度上升或商品交易规模下降。（2）货币供应量增加时。货币供应量增加会引起利率下降，使得当前利率低于正常的利率水平（向低于正常利率的方向变化），进而引起货币的投机需求增加。二、凯恩斯的货币需求函数•包括货币交易动机、预防动机和投机动机的凯恩斯货币需求等式，被称为流动性偏好函数。•流动性偏好函数表明，人们需要持有的是一定数量的实际货币余额Md/P（以不变价格表示的货币数量），这一数额与实际收入Y和利率i有关。•在上式中，用M代替Md，重新整理后可得到货币流通速度：(,)dMfiYP(,)PYYVMfiY•货币流通速度等式表明，当利率上升时，货币流通速度加快；利率的剧烈波动会引起货币流通速度的剧烈波动。•我们由此可以得到经过修正的货币交易方程式。VY=货币流通速度，=货币当局事先控制的货币供应量。•货币供应量增加会引起利率下降，进而导致货币的投机需求增加和货币流通速度出现下降。这会弱化货币供应量增加所产生的影响。MYMVPY三、对凯恩斯货币需求理论的评价凯恩斯的“流动性偏好”的货币需求理论同传统货币数量说的主要区别在于，前者强调利率变动对货币需求的影响，并由此推论出货币流通速度V或为其倒数的K的不稳定性，从而否定了后者关于物价与货币量作同比例变动的结论，特别是在出现“流动性陷阱”的极端情况下，货币数量无论怎样增加，都将为M2之所吸收，而不会对物价产生影响。对凯恩斯货币需求理论的批评有以下几个方面：（1）投资者对有价证券的选择问题第一，对利率的预期变化会引起人们全部持有货币或全部持有债券，这会产生资产选择的结构悖论。第二，流动性陷阱并不存在。（2）回归预期假设回归预期假设缺少微观基础。比如，人们对通货膨胀的发散预期。（3）两种资产和一种利率假设在现实经济中，存在有大量有价值的资产，这些资产的价值多与利率变动无关。人们在不希望持有债券时，可能会持有这些资产，而不是货币。对凯恩斯货币需求理论的批评引起货币需求理论有了多个方面的发展，其中包括：鲍莫尔（Baumol）和托宾（Tobin）关于货币交易需求的平方根理论。惠伦（Whalen）关于货币预防需求的立方根理论。托宾（Tobin）建立在资产需求理论基础上的货币投机需求理论。第四节利率与交易性货币需求一、市场主体的现金持有决策二、鲍莫尔和托宾的交易性货币需求模型•在发展凯恩斯的货币需求理论时，利率被认为是一个关键因素，在凯恩斯以后，许多货币需求理论的焦点也因此集中在更好地理解利率对货币需求的作用方面。•鲍莫尔和托宾运用存货理论模型（Baumol，1952；Tobin，1956）研究发现，即使是用于交易目的的货币需求对利率的变化也很敏感。•在关于货币交易需求的存货理论模型中，用于交易目的的货币余额被暂时以证券形式持有，这些证券在购买