公司财务-第2章 财务报表分析

YuMingguiEMS,WHU1第二讲财务报表分析YuMingguiEMS,WHU2财务报表分析财务报表分析的需求者与提供者财务报表分析的基本类型财务报表分析的方法盈利质量YuMingguiEMS,WHU3财务报表分析的需求者和提供者投资者管理者企业员工顾客审计人员政府/监管机构需求者内部分析人员中介机构金融分析师债券评级机构提供者YuMingguiEMS,WHU4财务报表分析的基本类型财务报表:资产负债表利润表现金流量表YuMingguiEMS,WHU5资产负债表资产负债表反映了一个企业在某一特定日期的财务状况，可以看成某一特定日期会计人员对企业会计价值所作的一张快照。它需要反映：资产≡负债+所有者权益资金的使用≡资金的来源流动资产固定资产1.有形固定资产2.无形固定资产所有者权益非流动负债流动负债YuMingguiEMS,WHU6资产负债表的要素流动资产：现金应收票据应收账款存货固定资产长期投资土地、厂房与设备所有者权益普通股股本资本公积盈余公积未分配利润非流动负债流动负债：短期借款应付票据应付账款留存收益YuMingguiEMS,WHU7应该关注资产负债表中的哪些事项？流动性资产的流动性越强，公司的短期偿债能力就越强；但是，资产的流动性越强，也意味着这些资产的收益率会越低。YuMingguiEMS,WHU8利润表利润表反映了一个公司在某一会计期间的收入和费用，并最终反映这一时期的净利润或净损失。如果说资产负债表是一张快照，那么利润表就是记录人们在两张快照之间做了些什么的一段录像。YuMingguiEMS,WHU9利润表的项目（美国）总销售收入减：产品销售成本毛利润其他营业费用（销售费用，管理费用）营业利润其他利润息税前利润（EBIT）利息费用税前利润（EBT）所得税净利润YuMingguiEMS,WHU10利润表的项目（中国）销售净额减：产品销售成本销售毛利其他收入销售费用管理费用财务费用总费用税前利润所得税净利润YuMingguiEMS,WHU11现金流量表现金流量表是反映公司在一段期间现金流入和现金流出的报表。它也反映了公司在一段时期内现金的来源和用途。现金为王！YuMingguiEMS,WHU12现金流量表的组成要素经营活动：与经营活动有关的交易。（经营活动现金流量）投资活动：长期资产的购置或处置，如购置或出售长期固定资产。筹资活动：普通股发行、借款及长期负债形成和偿还，如发行债务、偿还债务、发行新股。YuMingguiEMS,WHU13财务报表范例(来自万科的年度财务报告)YuMingguiEMS,WHU14财务报表分析的方法趋势分析（基期比较财务报表）垂直分析/结构百分比分析（百分比财务报表，或标准化财务报表）比率分析杜邦分析YuMingguiEMS,WHU15趋势分析是对财务报表项目在一定时期内的百分比变动进行研究趋势分析提供了一种简单的预测方法。YuMingguiEMS,WHU16结构百分比分析财务报表中的每一项是以重要财务报表组成部分的百分比来反映的。资产负债表中用总资产的百分比来表示；利润表中用销售收入的百分比来表示。YuMingguiEMS,WHU17比率的类型短期偿债能力长期偿债能力营运能力盈利能力市场价值财务比率分析是对比率的计算和比较，而这些比率来自于公司财务报表所提供的信息。YuMingguiEMS,WHU18短期偿债能力流动比率流动资产流动负债速动比率流动资产—存货流动负债现金比率现金+短期投资流动负债YuMingguiEMS,WHU19短期偿债能力：以万科为例（000002）年度20012002200320042005流动比率1.992.512.132.411.83速动比率0.450.570.320.730.46与同行业可比公司或者同行业平均水平进行比较才能突出比较的意义。选择金地集团（600383）与行业平均水平为基准进行万科公司的财务比例分析。？YuMingguiEMS,WHU20流动比率年度20012002200320042005万科1.992.512.132.411.83金地集团2.482.001.641.982.03行业平均1.971.951.971.761.700.001.002.003.0020012002200320042005万科金地集团行业平均从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司＆行业平均水平。YuMingguiEMS,WHU21速动比率年度20012002200320042005万科0.450.570.320.730.46金地集团1.620.750.330.720.37行业平均0.990.850.660.710.590.000.501.001.502.0020012002200320042005万科金地集团行业平均但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司＆行业平均水平。YuMingguiEMS,WHU22长期偿债能力负债权益比总负债总权益资产负债率总负债总资产已获利息倍数净利润+利息费用+所得税费用（息税前利润）利息费用YuMingguiEMS,WHU23长期偿债能力分析：万科年度20012002200320042005资产负债率：万科51.7858.2954.9259.4260.98金地集团39.2952.9466.9753.4753.71行业平均51.0358.9960.4768.3274.65负债/股东权益万科107.45141.66123.38148.82161.39金地集团69.96121.01213.56123.06129.36行业平均104.36130.29165.57187.25188.98已获利息倍数：万科344.11金地集团800.0375.21行业平均158.8028.4230.6817.0616.14万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。YuMingguiEMS,WHU24营运能力分析（资产管理比率）总资产周转率销售收入总额平均资产总额应收账款周转率销售收入总额平均应收账款净额平均收账期365（会计期的天数）应收账款周转率总资产周转率:行业间差异：沃尔玛v.s中国船舶受产品制造技术影响：飞机v.s.面包YuMingguiEMS,WHU25营运能力分析（资产管理比率）存货周转率产品销售成本平均存货存货周转天数365（会计期的天数）存货周转率存货周转天数:衡量存货生产及销售的速度受产品制造技术影响：飞机v.s.面包YuMingguiEMS,WHU26营运能力分析（资产管理水平分析）：万科年度20012002200320042005存货周转率=产品销售成本/平均存货万科0.840.650.630.550.54金地集团0.670.490.370.650.38行业平均1.190.860.540.590.54应收帐款周转率=销售收入总额/平均应收账款万科10.2213.922.3223.7928.07金地集团20.36140.58636.692540.933609.42行业平均6.518.8810.9211.389.52总资产周转率=销售收入总额/平均总资产万科0.740.620.680.590.56金地集团0.390.360.380.590.41行业平均0.360.340.320.340.30YuMingguiEMS,WHU27存货周转率万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款＆总资产管理水平高于行业平均水平。0.00.20.40.60.81.020012002200320042005万科金地集团行业平均YuMingguiEMS,WHU28盈利能力分析资产收益率（ROA）净利润平均总资产长期资本回报率净利润平均长期负债+平均所有者权益股东权益收益率（ROE）净利润平均股东权益每股收益（EPS）净利润发行在外的普通股股数销售净利润率净利润销售收入YuMingguiEMS,WHU29盈利能力分析年度20012002200320042005销售净利率：万科8.398.368.511.4512.79金地集团18.1414.2410.967.7612.43行业平均9.2711.8810.019.2210.16ROA：万科8.246.948.819.5910.56金地集团8.276.305.767.987.30行业平均3.302.355.114.604.63ROE万科11.9611.3111.5314.1616.25金地集团9.4310.2710.969.6711.66行业平均5.125.404.701.423.78每股收益：万科0.5920.6060.3880.3860.363金地集团0.450.510.610.670.48行业平均0.110.120.140.190.20YuMingguiEMS,WHU30净资产收益率（ROE）：万科0.004.008.0012.0016.0020.0020012002200320042005万科金地集团行业平均万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司＆行业平均水平。YuMingguiEMS,WHU31市场价值市盈率每股市价每股收益市值与面值比每股市价每股账面价值股利收益率每股股利每股市价YuMingguiEMS,WHU32市盈率（P/Eratio）表明了投资者愿意为公司的每单元收入所支付的数量；可能高估公司的市场价值（高市盈率），也可能低估公司的市场价值（低市盈率）标准市盈率=100/利率=100/4.14=24.15动态市盈率:考虑了盈利增长行情中的市盈率的计算问题YuMingguiEMS,WHU33行情中的市盈率的计算问题（万科）中信证券预测2007年EPS：0.63元YuMingguiEMS,WHU34行情中的市盈率的计算问题（贵州茅台）业绩快报：2007年EPS：3.05元YuMingguiEMS,WHU35贵州茅台：历史市盈率PEPSPE200138.551.3129.42200225.461.3718.58200325.41.9413.09200436.642.0917.53200545.622.3719.24200687.831.5955.2320072303.0575.41历史平均32.6中位数19.24YuMingguiEMS,WHU36万科：历史市盈率PEPSPE199613.10.4727.87234043199714.10.36638.5245901619988.40.39921.0526315819999.750.4223.21428571200013.990.47729.32914046200113.350.59222.5506756820029.650.60615.9240924120036.540.38816.855670120045.260.38613.6269430120054.310.36311.87327824200615.440.49331.31845842历史平均22YuMingguiEMS,WHU37市净率每股市价每股净资产YuMingguiEMS,WHU38市场价值：年度20012002200320042005万科：P/E(市盈率）39.5028.5519.3515.5612.75M/B(市净率）5.323.842.602.081.72金地集团P/E(市盈率）43.0834.5818.5418.9813.12M/B(市净率）3.462.781.491.531.050.0010.0020.0030.0040.0020012002200320042005万科金地集团YuMingguiEMS,WHU39Whatdeterminestheprofitability(ROE)ofthefirm?杜邦分析权益乘数总资产周转率销售利润率权益乘数资产总额资产总额权益总额税后利润FactorLeverageTurnoverAssetinMNetEquityAssets