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1关于重庆高速公路发展有限责任公司可持续发展研究报告——财务分析分报告企业是一个综合运营能力的集成体系。其中经营业绩、现金流量及财务状况等主要财务指标是衡量企业运营的晴雨表。它们反映了公司获利能力的強弱，并揭示出财务状况的健康程度。基于此，我们采用了科学的财务质量评价指标，结合“重庆高发司”的实际情况，对其目前的盈利能力、现金流量质量、偿债能力、营运能力及发展能力进行了全面评价。并进一步预测了“重庆高发司”未来的财务发展趋势，提出了“高发司”资本营运的财务策略，以促进“重庆高发司”的资金进入良性循环，实现“重庆高发司”的可持续发展。第一部分重庆高速公路发展有限公司财务现状分析根据“重庆高发司”提供的2001至2004年会计报表，以及其他财务信息，本课题组分别对公司的偿债能力、盈利能力、营利能力和发展能力现状进行了如下分析。一、各项流动性财务比率逐年下降，短期偿债能力弱（一）现金比率逐年下降，现金支付能力弱企业的偿债能力，是用企业资产清偿其长、短期债务的能力。有无现金偿付能力是关系企业生存和健康发展的关键。现金支付能力强弱是指企业用现金或银行存款支付资金需求的能力，它是企业短期、长期偿债能力的具体和直接表现，也是判断企业应变力大小的依据。我们从“重庆高发司”现金流动负债比率(现金+银行存款/流动负债)指标判断（见表1-1）：2001年，现金比率为1.98，以后逐年下降，至2004年现金比率降为0.12，与同行业平均值2.661相比，低了2117倍，而该项指标在常规下不应低于0.2。由此，我们得出结论：“重庆高发司”目前现金支付能力严重不足，并且呈不断的恶化趋势，不能从容应对临时急需的资金需求。从营运资本的数据(见表1-1)来看，维持日常经营所需资金严重不足。银行2贷款既要满足长期建设资金需要，还要维持部分日常运营需要，严重入不敷出。究其缘由：一方面是因为现金的主要获取渠道——通行费收入少（车流量少）；另一方面是由于筹资渠道单一（银行贷款是其资金的主要来源）造成了这种日常经营资金严重不足的局面。表1-1:“重庆高发司”主要财务指标计算分析表指标2001200220032004同行业平均水平流动比率2.7952606821.8227417031.0851795550.8194629163.367333速动比率2.7929533211.6778866821.0736486320.8127560113.239现金比率1.980872-0.5692710.5225750.1201342.661267资产负债率0.6321704260.6421089630.6463369920.7126386710.3463433负债股权比率1.8493858861.930345381.9643559232.7193114040.502809股东权益比率0.3418272140.3326394170.3290325260.2620658560.6888167利息保障倍数0.475533514-0.16768153827.5767106373-0.230877425-0.420899187营运资本30469835031695534666310499961.4-915882022.782061400.69财务杠杆-0.90670.14361.15210.18761.141505434注：1、2002年现金比率变为负数的主要原因系：投资活动产生的现金流入量中收回投资所收到的现金由2001年的1,577,166,193.17减少为291,249,135.00。2、2002年利息保障倍数中财务费用增加的原因是：渝长路办理了竣工决算，原计入成本的资金利息调到财务费用中；渝黔路、渝合路、上界路通车后，原计入成本的资金利息列入财务费用。本年度利息保障倍数变成负数是因为净利润由-61354224.98减少为-403296540.79。3、情况特殊，不予考虑。图1—1：主要财务指标对照表0.820.810.120.712.720.26-0.230.193.373.242.660.350.500.69-0.421.14-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.00流动比率速动比率现金比率资产负债率负债股权比率股东权益比率利息保障倍数财务杠杆财务指标指标值高发司同业平均水平3（二）到期债务多，变现的流动资产少，短期偿债能力严重不足资产流动性是测定公司偿债能力的一个重要因素，通常采用流动比率和速动比率两个指标衡量企业短期偿债能力。这两个比率的正常值一般为2和1。由于“重庆高发司”经营的特殊性（存货极少），所以这两个指标差异性很小，在此只评价速动比率。从表1-1中可以看出，“重庆高发司”的速动比率逐年降低，到2004年甚至不足1，低于同行业水平的3.239。一个健康运转的公司会不断产生现金流入为各种现金流出（包括偿还债务）提供资金支持。这是公司应对短期债务风险的第一道防线，即公司短期流动性。短期流动性越好，公司应对短期债务风险的能力越強，公司财务灵活性也越好。从现金比率的变化来分析“重庆高发司”的第一道防线，可以明显看出：该公司的短期流动性越来越弱，相应的，其短期债务风险越来越高。公司应对债务风险的第二道防线是其持有的货币资金、短期投资等资产。“重庆高发司”的营运资本从2001年的3,046,983,503降为2004年的-915,882,022.72，说明其短期偿债能力严重不足，即该公司正常生产经营产生的现金流量不足以支持到期债务的偿付，如果没有其他的筹资渠道，公司只能依靠所持有的各种资产来抵偿债务，短期内财务状况隐患极大。“重庆高发司”何以出现短期偿债能力恶化？从所提供的报表数据分析中看到，2004年流动负债增加了198.90%，而流动资产却减少了15%。这一情况表明：当债务到期时，公司很难通过流动资产变现来偿还本息，取而代之的只能是动用营业外收入和增加外部融资，甚至变卖长期资产，严重影响到企业的可持续发展。二、资本金投入不足，负债额度过大，长期偿债能力不乐观长期偿债能力，是企业在长期借款使用期内的付息能力和长期借款到期后归还借款本金的能力。主要以企业的资产负债率(总负债/总资产)，负债股权率(长期负债/所有者权益)和利息保障倍数(息前税前利润/年付息额)三个指标来考察。资产负债率主要揭示企业出资者对债权人债务的保障程度。资产负债率多大合适主要取决于企业的盈利水平。“重庆高发司”的资产负债率逐年上升，由2001年的63%上升到2004年的71%（目前同行业平均水平34.63%），4而盈利水平却逐年下降（见表1-5）。其他指标如主营业务利润率、净资产收益率、资金报酬率等，也都呈下降趋势，与同行业水平相比（主营业务利润率、净资产收益率、资金报酬率分别为57.09%、13.69%、5.46%参见表1－4）有显著差距。同时，资金报酬率远小于长期负债利率，说明该公司投入产出不平衡；三大指标中第二个指标负债股权比率，反映了长期负债在企业经营资本中所占比重。一般来说，负债股权比率越低，投资者投入的资金越多，企业财务状况越稳定，长期偿债能力就越强。然而，在同行业平均水平只有68.88%的情况下，“重庆高发司”的负债股权比率却从2001年的185%上升到2004年的272%。这表明该公司长期负债比重大，还本付息压力大；第三个指标——利息保障倍数用于考察企业偿付利息的能力。同样，该公司的利息保障倍数剔除特殊情况影响后，也呈下降趋势（负数），说明该公司目前根本没有支付的能力。导致该状况的原因在于，“重庆高发司”的超速发展所需的巨额资金与现行的融资方式不协调。一方面，由于“重庆高发司”的初期投入巨大，且建设速度快于同行，导致大投入，低回报甚至无回报，资金的补偿严重滞后，其所需要的资金只能以银行贷款、政府投入、吸收投资等方式从外部取得。另一方面，政府对新建项目的资本金只达到18%左右，并不符合35%的最低项目资本金要求1。导致主要资金来源锁定银行贷款，致使负债金额巨大、比率持续上升，加大了企业还本付息的压力，限制了企业长足的发展。三、投资结构、筹资结构、现金净流量结构等失衡，企业正常营运受阻资金平衡分析,主要包括结构性资金的平衡分析和支付资金的平衡分析两部分，任一部分失衡都将阻碍企业正常营运，导致企业陷入困境。（一）结构性资产投资与结构性筹资失衡，股东权益对固定资产投资的保障程度低资金结构,即企业资金的组成和比例关系。主要包括两方面的内容:一是资金占用的结构,即资产结构；二是资金来源的结构,即负债和所有者权益结构。“重庆高发司”资产结构中，固定资产和在建工程占了总资产的80%左右，也就是说结构性资金占用量大、时间长，资产极难变现，因而必须有稳定的资金来源保证。因为企业的结构性资金来源不仅要保证企业长期资金使用,还应提供一定数量的日常经营资金，这样才能保持资金结构性平衡。营运资本是企业结构性负债1来源于高发司提供的“2005年至2015年高发司营运现金流预测说明”5在保证结构性资产之后的余额（营运资本=结构性负债-结构性资产）。营运资本越多,企业偿债能力就越强。“重庆高发司”的营运资本从2001年30.46亿元下降到至2004年的-9.16亿元，其主要原因是结构性资产投资增加而结构性筹资减少。反映结构性资金平衡的另一重要指标是固定比率。固定比率是固定资产与股东权益之比,反映企业股东权益对固定资产投资的保障程度。即:固定比率=固定资产总额/股东权益总额。由“重庆高发司”发展规划可以看出，固定资产投资规模会越来越大,固定比率还会呈上升之势。资产结构不平衡会严重加剧。即：建设资金缺口越来越大。（二）收益质量很高，日常运营资金基本（不包括偿还到期债务）平衡“重庆高发司”日常经营过程资金供给和需求情况是否平衡，主要通过营运资金需求反映。营运资金需求是指日常经营过程中的资金占用(流动资产的部分项目)与日常经营过程中的资金来源(流动负债的部分项目)之差额：营运资金需求=存货+预付购货款+应收账款+待摊费用-预收货款-应付账款-应付税金-预提费用。高发司2001～2004年的营运资金需求分别为607491503.05、175182889.78、-23962755.25、1062828759.54（见表1－2），与营运资金数量对照，营运资金需求足以满足。这主要是由于该公司“主营业务收入”与“销售商品所收到的现金”几乎相等所形成的，即收益质量很高，日常经营所需资金（不包括偿还债务）基本能得到满足，即经营过程中资金能保持平衡，满足营运资金需求。表1－2：营运资金需求及现金支付能力测算表2001200220032004存货3916139.892985222.5837981208.1134024775.56加：预付购货款81734109.37516327528557954701.437405459.19应收账款19665013.22162880317.9201419593.719991007.65待摊费用648817.941320903.47241540.990减：预收货款2752011.931111428.471332618.59887663.46应付账款704594753.6829111909.9770461805.31153362338应付税金027249.655.6613444362.7722968448.34预提费用546000027152619.881598324.020营运资金需求－607491503.05－175182889.7823962755.25－1062828759.54营运资金30469835031695534666310499961.4-915882022.7营运资金需求满足程度-19.94%-10.33%7.72%*流动负债1697237361206083471836452404895073096348现金支付能力1957237644.98－190117161.73－3358703283.23－4926149611.076注：表中*系情况特