市值600亿,全球第三!如今的产业巨无霸,当年穷得连工资都发不出来……中国几乎所有高端制造业,都和它

市值600亿，全球第三！如今的产业巨无霸，当年穷得连工资都发不出来……中国几乎所有高端制造业，都和它...不知时至今日，当高云峰想起1996年，29岁的他开的那家小微企业，会是什么感想。当年经营困难、产品卖不出去、濒临破产的小公司，如今，已是市值608亿的高精尖巨头。现在的它：全球员工10000多人，生产基地23万平米，总资产逾70亿元，年利润16亿元。它，是亚洲最大、世界排名前三的工业激光加工设备生产商。它最近的业绩快报，2017年实现营业总收入115.6亿元，归母净利润16.75亿元，分别较上年度增长66%、122%。其经营业绩爆发，主要原因为消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛，订单大幅增长。它的名字叫：大族激光（Han'sLaser）。之前，很多朋友让我们研究高精尖、高逼格，研究各种概念股。今天，一次性给你把所有概念全都弄全了：它的下游应用领域，涉及IT、新能源汽车、电子电路、仪器仪表、手机通讯、家电厨卫、精密器械、珠宝首饰、食品及医药包装……“一束激光，能够改变世界”，这话其实一点都不夸张。1958年，人类在实验室里激发出了一种自然界从来没有过的光——这货，就是激光。它，是20世纪以来继核能、电脑、半导体之后，人类的又一重大发明，被称为“最快的刀”、“最准的尺”、“最亮的光”。[3]当年，两位美国科学家肖洛（Schawlow）和汤斯（Townes）发现了一种现象：当他们将氖光灯泡所发射的光照在一种稀土晶体上时，晶体的分子会发出鲜艳的、始终会聚在一起的强光。当时，还没人能想到现在这门技术能变得这么牛X。根据这一现象，他们提出'激光原理'，即物质在受到与其分子固有振荡频率相同的能量激发时，都会产生这种不发散的强光——这种光，就是激光。因为这个理论，他们还获得了诺贝尔物理学奖。直到1960年7月，另一位科学家梅曼研发出了第一台激光器，世界上第一道激光仅持续了3亿分之一秒。直到今天，激光技术其实已经深入到你生活的各个角落，比如：你衣服纽扣上的logo，你的苹果手机背后的logo，要用激光器打出来；你的手机屏幕、手机的Home键，都用激光器切割出来；此外，你的手机电池、汽车电池的顶盖，要用激光器来焊接……如今，大族激光所占据的领域，焊接、打标、切割，是绝大多数高端制造业都需要用到的工艺，也是无数高科技概念的交叉点。可是，如果把时光拨回二十年前，当时的它，其实连一台机器都卖不出去，甚至面临资金链断裂、破产。它的创始人高云峰，当了自己的面包车，才勉强给员工发出工资……今天，透过这个案例，我们来分析一下这个激光这个产业的投资逻辑。值得一提的是，对于本案提到的“研发费用、融资”问题，以及上市公司的各种财务套路，建议细研究我们的财务炼金术、财务魔术、IPO避雷指南，提前看穿套路，避免被收割。而关于我们之前分析过的税务问题，可在4月14-15日我们举办的“并购重组案例、交易架构、税务难点”研讨会上，系统学习。优塾原创，转载请后台回复“白名单”01当年技术男在华强北创业从当了面包车发工资，到世界前三激光巨头▼我国激光工业的起步于1957年，王大珩等人在长春建立了我国第一所光学专业研究所——中国科学院(长春)光学精密仪器机械研究所。直到1961年夏天，在王之江的主持下我国第一台红宝石激光器研制成功。6年后，大族激光的创始人，一个名叫高云峰的婴儿，出生在吉林省桦甸市乡村。后来，高云峰本科就读于北京航空航天大学，学的是飞行器设计专业，毕业后去了南京航空航天大学任教。其实，高云峰的职业生涯，和激光没有一毛钱关系。既没有激光相关的研究所背景，也没有资金支持，属于典型的跨行业草根创业。▼1992年，高云峰来到中国香港，换了份工作，成了一家激光打标机公司的技术员。通过这份工作，高云峰结识了一位香港客户，这位客户购买过几台激光打标机，但是，当时的激光打标设备经常出问题，由于本地客户少，海外厂商的售后服务十分草率，维修还要提前两个月预约。这位客户没办法之下，找到了高云峰，经常让他帮着修机器。这，就是如今年营收69亿的大族激光，最早的萌芽。正是借助修机器，高云峰彻底搞明白了激光打标机的原理和构造。有时候，一个人的人生就是这么吊诡，不经意的一句话，也许就能影响一辈子。上世纪九十年代，深圳高速发展，深交所、华强北出现。1995年，高云峰发生第一次重大转折，他决定回深圳发展。此时他的客户，正准备从欧洲增购两台打标机。当时进口打标机的购买流程是这样的：提前3个月预付40万元，提货时再付40万元。高云峰胆大包天，向这位香港客户提出一个破天荒的想法：把这单生意给他做，他拿着40万元的预付款，去深圳创业，3个月内做一台激光打标机。打标，这可能是一个你从没关注过的行业，可是，它其实是所有制造业都会用到的工艺。无论你生产什么产品，无论是基于企业自身品牌需要，还是国家相关规定，都必须在产品上进行文字、图片等标识，如：生产日期、有效期、产品编号等等。这个过程，被称为打标。打标工艺，有气动、激光、电腐蚀三大类型。如今你手中的苹果手机，背板后面的苹果LOGO，其实就出自大族的激光打标机之手。当年，这位香港客户把订单交给了他，拿着这40万启动资金，高云峰来到了深圳，背靠电子零配件市场，在租来的房间里，高云峰连夜做出了第一台激光打标机。靠着这一笔订单，1996年12月18日，高云峰创办深圳大族实业有限公司。创业后，他开始为激光打标机找销路，起初瞄定的是国企，结果遇到惨败，一台也卖不出去。大厂客户不买账，他只能把目标瞄定小厂客户。于是，高云峰跑到温州，想把激光打标机卖给小纽扣厂，给纽扣打标，但还是卖一台都卖不出去。尼玛，没想到第一次创业，遭遇如此惨败。不过，真正的猛士，并不会被困境打趴下。高云峰苦思冥想：没人买，咋办？咋办？卖不出去，老子往外租，行不！于是，这是一个不是办法的办法：将激光打标机先给纽扣厂用，打标后，等纽扣厂靠新的纽扣产品赚到钱后，再慢慢付设备款。其实，这种销售模式，就是现在所说的：以租代购。靠着这样委曲求全、牺牲话语权，高云峰终于打开了销路。可是，路途并没有一帆风顺，生活就是这么苦逼。更大的问题来了：资金链吃紧。到创业第二年的1997年，高云峰已经一穷二白，靠着把自己的金杯面包车当了，才给员工发出过年回家的路费。这样的情况下，高云峰只能找另外的出路：寻求资本助力。这，就是高科技精密制造领域最终的宿命，从那时直到今天，融资——技术创新——再融资——再技术创新，几乎是大族激光不变的宿命。高云峰通过黄页找到投资机构“深圳高新投”，谈判整整经历2年，直到1999年才完成，最终结果是：在新设的主体大族激光科技中，高新投持股51%，拥有大族激光的控股权。这笔股权转让交易，现在读起来就是一句话，但从这个股权比例中，几乎能看到高云峰当时心里滴的血。▼得到了深圳高新投资的资金支持后，高云峰开始将重心放在了研发上。2000年，大族激光聘请了本报告开头提到的“中国光学之父”王大珩，担任公司科技顾问。直到2001年，企业改制，高云峰通过股权质押举债，终于以2400万高价拍卖回深圳高新投手中的股权，拿回了公司的控股权。2002年，大族激光研发出了中国第一台PCB激光钻孔机。2003年，中科院院士王之江出任大族激光副董事长兼总工程师，王之江是中国第一台激光器的制作者。2004年，大族激光于深交所中小板上市，成为中小板老八股之一，IPO募资2.4亿。当年，它获得了当时的手机巨头摩托罗拉的订单，制作“刀锋V3”。不知你还记不记得摩托罗拉这个名字，记不记得V3这部手机。它，可是手机产业历史上最著名的机型之一，当时几乎就是时尚的代名词，堪比今天的苹果。拿到摩托V3的光雕键盘业务，意味着大族的重大飞跃。V3的画风是这样，我敢打赌你肯定用过：2008年，大族激光发生第三次重大事件：苹果时代。它将业务中心转移到消费电子行业，不再以纽扣、皮革打标为主营业务，当年并购麦逊电子、金石凯撒、南京通快等企业，成功打入苹果供应链。此后，依靠技术不断突破，2010年，推出LED全套自动化封装。2012年，设计国内首条自动化切割生产线投产。2014年，大族激光的光纤激光切割机装机量突破1500台，稳居全球第一。2015年，大族激光研发的Draco系列皮秒激光器实现规模销售，作为新一代核心光源打破国外垄断，在LED晶圆、蓝宝石、玻璃等脆性材料切割领域基本替代进口。[2]2016年，大族激光的激光设备垄断了新能源汽车市场，客户包括宇通客车、金龙客车、比亚迪、上汽等。2016年，全球OLED及半导体激光加工市场增长105.4%，大族激光借势爆发，据2017年业绩预告，它营收同比增长66.12%达到115.6亿、归母净利润同比增长122.08%，达到16.75亿。回顾大族激光的发展史，其实，它只做对了三件事：1）对研发和技术的无比重视；2）牺牲话语权，采用灵活的销售模式来推广产品；3）残酷环境下极强的融资能力，借助融资推升技术和产品；这三件事，成就了今天大族激光的爆发业绩，以及608亿市值。02如今，几乎所有的制造业都会用到它：激光设备▼大族激光，主营激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB专用设备、机器人、自动化设备。这些设备下游的应用领域极为广阔，包括消费电子、新能源汽车动力电池、工业机器人、航空航天等。激光的全称，是LightAmplificationbyStimulatedEmissionofRadiation，工作原理如下：而当大量粒子处于激发态时，只需要少量的光子就可以诱发出十分大量的光子，并且方向十分集中，当光子集中时，达到的能量级很高。这，就是激光。一般的激光器，可以分解为三个结构：1）工作物质，用于提供能够辐射出光子的物质，可以是气体、液体、固体或半导体。2）激励系统（也称“泵浦源”），用于让工作介质一直维持在激发态为主导的状态，不断地为介质提供能量。3）谐振腔，即在激光器两端面对面装上两块高反射率的镜。一块几乎全反射，一块光大部分反射、少量透射出去，以使激光可透过这块镜子而射出。通过光在谐振腔中来回振荡，造成连锁反应，雪崩似的获得放大，产生强烈的激光，从部分反射镜子一端输出。[1]大族激光，产品是激光设备，即将激光器整和成一整套设备。它的上游，是光纤激光器、光学晶体等原材料。大族的激光设备，其下游主要为消费电子制造、新能源汽车动力电池制造、整车制造、工业机器人等领域，用于焊接、切割、打标。大族激光的主要产品是小功率激光设备，客户有鸿海精密、捷普电子等著名消费电子产品制造厂商。小功率设备在消费电子制造工艺中应用，具体为屏幕切割，home键切割、摄像头保护片切割、精密零件焊接、激光检测修复、手机背面LOGO打印、电池顶盖焊接。也就是说，你手中的苹果，Home键、激光LOGO等多处细微工艺，都出自大族激光之手。▼在新能源汽车动力电池电芯的制造工艺中，激光器具体用于正负极焊接、封口焊接。2016年，大族激光在耳机制造激光设备市场占有率达到70%、气密性检测设备市场占有率为60%，home键切割设备市占率为90%、锂电池焊接设备市场占有率32%。2014-2016年，大族激光营收55.66亿、55.87亿、69.59亿；归母净利润为7.08亿、7.47亿、7.54亿；经营性现金流量净额为9.58亿、5.39亿、7.96亿；毛利率为39.61%、37.85%、38.23%。据2017年业绩预告，它营收同比增长66.12%达到115.6亿、归母净利润同比增长122.08%，达到16.75亿。注意，大族激光虽然是一家高科技企业，但是，其杀手锏无非就三招：切割、焊接、打标。但是，这几个用途场景的刁钻之处就在于，生命周期很长，并且几乎不受下游技术迭代的影响。无论你下游消费电子怎么迭代、新能源汽车、航空航天领域怎么发展，总归你得用到我的技术。以下游的消费电子和新能源汽车动力电池行业为例，之前的手机面板采用LCD，如今采用OLED，必须用到它的切割工艺；之前的动力电池为磷酸铁锂电池，如今采用三元电池，也要用到它的焊接工艺。切割、打标、焊接三个词，看似很传统，但其实很高端，并且下游应用领域极广。不管你下游的设备怎么变更