菲利普斯曲线与中国通货膨胀动态拟合

1菲利普斯曲线与中国通货膨胀动态拟合2一、引言•1978-2007:NGDP9.78%;RGDP7.7%•1980,1985-1989,1993-1996,2007下半年-2008年末•通胀：体制性威胁•反通胀：谨慎&苦恼•通胀动态的意义3•菲利普斯曲线—诞生之初所奠定的角色•角色扮演的不成功：90年代后期，高估通胀率或NAIRUeg:传统菲线估计美国NAIRU在6%左右，而2000—4.2%（BallandMoffitt,2001）•Staiger,StockandWatson(2001)•然而菲线的价值不应被抹煞4•直接设定总量变量间关系的建模方式•旨在对具体环境下的通胀行为做出有用总结•存在其它力量使这一特征事实变得稍复杂一点•问题不在于还成立与否，而在于如何修正菲线以探析导致曲线变动的真正原因5二、文献回顾：菲线的演进视角•Phillips(1958)“失业-工资”菲利普斯曲线•SamuelsonandSolow(1960)“失业-物价”菲利普斯曲线6•奥肯定律：“产出-物价”菲利普斯曲线•基于产出缺口的菲利普斯曲线（OutputGap-BasedPhillipsCurves）潜在产出或自然率产出•以上为传统的菲利普斯曲线（50-60稳健）一个自然的逻辑引申—tradeoff，70-80年代被打破，7•附加预期的菲利普斯曲线（Expectations-AugmentedPhillipsCurve）70-80年代的事实说明非常依赖于经济环境，“附加预期”的含义1(),0sttttttppyy()stttttyy*()estttttyy8三种预期通胀的测度：•调查数据：如Roberts(1995)•以过去值作代理变量：Gordon(1985,1988),StocktonandGlassman(1987),Mehra(2004)……•不完美理性预期（ImperfectRationality）FasoloandPortugal(2004)，以债券名义利率与事前实际利率之差作为债券到期日的预期通胀9高估仍很普遍，所以除控制变量外,寻求能很好拟合通胀走势的变量：•Mio(2001)：标题通胀-截断通胀•BallandMoffitt(2001)：•GalíandGertler(2003)：实际工资占产出的比重（WageShare）•Mehra(2004)：标高与需求增长缺口ttA10总结•菲线的演进路径逐渐地沿着探析导致“失业/通胀”或“产出/通胀”关系变动背后隐含的力量发展而来；•生产率和潜在产出被认为是重要的；•文章的立足点：生产率快于价格的调整、并指出Mehra(2004)标高问题与BallandMoffitt(2001)关于生产率与工资的非一致调整有相同的实质。11三、模型与修正•简化式的展开•实际工资由于代换，没有了直接影响•如果工资慢于或快于价格的调整？•名义粘性-不完美信息、合约束缚、菜单成本、重新谈判成本、劳动供给冲击等012()ptttthhwhxe012()ewttttwkkkxe()ettgl12•生产率加速提高而工资增长缓慢则降低了单位劳动成本，价格高于单位劳动成本的部分为加成（Markup），也称作标高。•Mehra(2004)将标高刻画为：标高，而，012tttpbbWbq()ttttmrkpWq()ttttwsWqp12tttbwb21(1)ttttbbw13•生产率快于价格的调整与生产率快于工资的调整相联系•它由标高方程推导而来•标高与名义粘性的相同本质，所以BallandMoffitt(2001)、GalíandGertler(2003)以及Mehra(2004)对该问题研究的实质相同。()()()ttttttbwcAErrort14•不但使用产出缺口，而且使用产出缺口的增长率衡量需求施于通胀的压力，•根据Gordon(1983)恒等式：•带入，得到：0123()()sttttttlx01234()()()()stttttttttlyyyy11()()()tttttttyyyyYy0123114()()()()stttttttttlyyYy15修正背后的思想•与劳动生产率和潜在产出相关•生产率快于价格的调整会抑制通胀生成•潜在产出水平及增长速度似乎是通胀的附着点或“名义锚”•两点并非完全割裂eg:2003年以前中国公认的潜在GDP增速7%左右，02-07年两位数增长，年均CPI只有2.64%，潜在产出增速由7%上升到8%-8.5%很可能是其中原因。16tyE2E3p2AD4ypAD1AD2AS1AS2AD3y*y**△ytp1p3E117四、经验证据：通胀拟合与预测•CPI&GDP矫正指数•GDPDeflator：所有商品•CPI：篮子中的代表性商品•民生•经济过热1819881989199319941995CPIGDPDeflator0.05.1.15.2.25InflationRate1980198319861989199219951998200120042007201019•潜在产出度量：HPFilter221111min()[()()]tTTtttttttty20生产率与通胀调整之差-.08-.04.00.04.08.12.16198019851990199520002005theta-paiSmoothed-.04.00.04.08.12.16.20198019851990199520002005theta-paiSmoothedCPIttDeftt21名义增长缺口与通胀-.05.00.05.10.15.20.25198019851990199520002005NominalGrowthGapInflationRate_CPI.00.04.08.12.16.20.24198019851990199520002005NominalGrowthGapInflationRate_Deflator对通胀波动大的年份把握较好通胀波动小的年份偏差稍大22中国的“增长/通胀”动态路径基本呈正常的逆时针1979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720080.05.1.15.2.25InflationRate(CPI)0.05.1.15.2GrowthRateofRealGDP2379-87；88-96；97-08顺时针197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008.05.1.15InflationRate(GDPDeflator)0.05.1.15.2GrowthRateofRealGDP24EG-ADF序列ADF统计量5%临界值滞后阶πCPI∆πCPI-1.336-5.307*-1.953-1.95321πDef∆πDef-0.110-4.964*-1.953-1.95401(Θ-πCPI)∆(Θ-πCPI)-1.351-4.607*-1.953-1.95300(Θ-πDef)∆(Θ-πDef)-1.653-3.596*-1.953-1.95503Gap∆Gap-1.729-3.658*-1.952-1.95301Ngg∆Ngg(Θ-w)-1.188-4.039*-5.160*-1.953-1.955-1.953030单位根检验25CPI型通胀的预期增强菲利普斯曲线简单及修正模型估计变量模型Ⅰ模型Ⅱ模型Ⅲ模型Ⅳγ00.030(1.686)-0.043(-3.146)***0.013(3.942)***-0.039(-2.288)**πCPIt-11.082(4.652)***0.873(6.343)***0.121(3.376)***0.872(6.210)***πCPIt-2-0.768(-2.534)**-0.361(-2.057)*0.140(3.664)***-0.366(-2.036)*πCPIt-30.366(1.302)0.272(2.071)*0.056(1.715)0.253(1.744)*πCPIt-4-0.147(-0.702)0.112(4.939)***GAPt0.067(0.336)GAPt-1-0.199(-1.489)-0.216(-9.420)***-0.175(-1.135)Nggt0.586(4.752)***1.094(39.46)***0.568(4.162)***Θt-πCPIt-1.051(-27.80)***Θt-wt0.048(0.332)拟合优度R2=0.6103Adj-R2=0.8055Adj-R2=0.9947Adj-R2=0.7973AEG统计量CV5%临界值-4.4734[-2.9750]**-4.6250[-2.9705]**-5.0642[-2.9750]**-4.5832[-2.7905]**26-.05.00.05.10.15.20.25198019851990199520002005Inflation(CPI)PredictedInflation(CPI)6.34%27•名义增长缺口与价格调整的生产率对通胀大体呈一对一的影响，且方向相反•以工资调整的生产率不如以价格调整的生产率拟合效果好•若所有变量均以2001-2008年间的平均增长率增长，6.34%28平减指数型通胀的预期增强菲利普斯曲线简单及修正模型估计变量模型Ⅴ模型Ⅵ模型Ⅶ模型Ⅷγ00.061(2.894)***0.081(6.729)***0.022(1.893)*0.083(6.506)***πDeft-10.779(4.422)***0.055(0.324)0.077(0.775)0.027(0.152)πDeft-2-0.434(-2.105)**-0.329(-2.527)**0.036(0.381)-0.311(-2.265)**GAPt-0.043(-0.472)GAPt-10.065(1.127)-0.022(-0.597)0.071(1.189)Nggt0.509(5.582)***0.963(11.054)***0.507(5.469)***Θt-πDeft-0.986(-6.588)***Θt-wt0.035(0.532)Dum10.009(0.816)0.007(1.039)0.007(1.665)0.006(0.886)Dum20.004(0.406)-0.012(-1.736)*0.038(4.379)***-0.013(-1.788)*拟合优度R2=0.4731Adj-R2=0.7287Adj-R2=0.9073Adj-R2=0.7196AEG统计量CV5%临界值-5.3245[-2.9665]**-5.6591[-2.9665]**-3.8781[-2.9665]**-5.5734[-2.9665]**29.02.04.06.08.10.12.14.16198019851990199520002005Inflation(Deflator)PredictedInflation(Deflator)9.03%30•直至将生产率快于价格的调整加入方程，模型才可有效区分所划分的三个阶段•再一次地，名义量明确地是指价格，而非工资•若所有变量均以2001-2008年的平均增长率增长，预测9.03%31五、总结性评述•