课件-宏观经济学

宏观经济学主编:高鸿业教师:罗莉（第四版）本讲的主要内容:一、什么是经济学？经济学为什么要划分为微观经济学和宏观经济学？二、宏观经济学的形成与发展三、宏观经济学对西方经济的影响四、怎么学习宏观经济学?由次贷危机引起的全球金融危机2007年美国房地产市场崩溃，2008年9月美国雷曼兄弟公司宣布破产，国际金融市场随即陷入瘫痪，一场自上世纪30年代大萧条以来最严峻的经济危机席卷而来。次级贷多米诺骨牌·第一块：引发放贷机构收回房产·第二块：所有非政府债券资信下降·第三块：通过杠杆放大百倍对冲基金·第四块：日元瑞郎等套利交易砍仓·第五块：美及其它国家消费者信心受挫·第六块：套息交易恐慌性结利·第七块：股市一度出现恐慌性抛售次债危机的全球骨牌效应：红极一时的美国次级抵押贷款市场爆出空前的危机。4月2日，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融申请破产保护。此后，次债危机不断蔓延至全球金融市场。所谓美国次级按揭市场，主要是金融机构为信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重的人提供楼宇按揭，拫据美国按揭银行家协会的最新估计，2006年获得次按的美国人，有30%可能无法及时偿还贷款。在美国最近的信贷危机爆发后，导致一些提供次级按揭的公司及对冲基金相继倒闭或暂停赎回。对冲基金人们把金融期货和金融期权称为金融衍生工具(financialderivatives)，它们通常被利用在金融市场中作为套期保值、规避风险的手段。随着时间的推移，在金融市场上，部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略，这些基金组织便被称为对冲基金。目前，对冲基金早已失去风险对冲的内涵，正好相反，现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。对冲基金的发展对冲基金的英文名称为HedgeFund，意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》2005年10月22日报道，截至目前为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。对冲基金的运作什么是次级贷款？美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供房贷。房市火爆，银行可借此获得高额利息；房市低迷，客户负担逐步到了极限，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。美国次级抵押债危机的根源在于这种金融产品设计本身，但是，美国的货币政策还是应当为这次次级抵押债危机承担部分责任。美联储此次的应对之举，更多地是在为过去过于宽松的信贷环境付出代价。次贷危机是次级债大幅跌价引发的金融市场流动性危机。早在2007年次贷危机就初露端倪，2007年4月2日，全美第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司申请破产，成为美国地产业最大的一宗抵押贷款机构破产案。由于美国房地产价格持续下跌，投资者预期作为次贷抵押品的房地产价值与次贷面价值的比值会不断降低，因而次贷已经成为了难以变现的市场，从而引发金融市场流动性危机。美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量，直至美国房地产价格稳定下来；危机还将诱发全球一系列经济动荡。美国次级债危机已爆发一年，直至目前，美国五大投行一家已破产，一家面临破产，几乎所有金融机构家家自危。美国次级债危机形成示意图次贷危机的根源引发全球金融危机贷款速度不断增多，多家次级市场放款机构深陷坏帐危机美国股市应声大跌，并波及亚洲股市。美国金融机构产生被动收缩，导致更多美国和非美国金融机构遭受损失。投资银行资债券（ABS）保险公司、对冲基金等金融机构提供资金出售债务抵押债券（CDO）赚取巨额利润得到丰厚回报投资亏损投资亏损美国次级危机放大路线图全球金融市场埋单次贷危机华尔街的另一波“次贷风暴”形成。据估计，美最大的两家银行－花旗和美国银行，以及全球最大券商－美林集团，三大金融机构四季度资产冲减总额可能达350亿美元。花旗银行：四季度亏98.3亿美元重创全球美林公司：四季度亏98.3亿美元拖累美股摩根大通：四季度亏13亿美元市值超花旗瑞士银行：瑞银四季度亏114亿美元创纪录美国国际：全球最大保险提供商AIG亏49亿美国将来可能不再是生产汽车的国家北京时间6月1日晚间消息，通用汽车周一在纽约联邦法庭申请了破产保护，预计该公司很可能将需花费60到90天时间进行重组，成为一家规模更小、更加精简的公司。重组后公司的多数股份将由美国联邦政府持有，目标是成为一家具有市场竞争能力的21世纪新公司。中国外贸今年上半年出现超过20%的降幅，进口跌幅在国内经济拉动下逐渐收窄，而出口形势依然严峻。在中国经济的各行业中，出口最早感受到了国际金融危机的寒意。去年四季度以来，受国际金融危机蔓延影响，全球经济逐步陷入低迷，外部需求急剧萎缩，导致中国出口大幅减少。今年以来，我国出口受阻美国联邦储备委员会前主席格林斯潘说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这场危机引发经济衰退的可能性正增大，这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量，直至美国房地产价格稳定下来；危机还将诱发全球一系列经济动荡。红极一时的美国次级抵押贷款市场爆出空前的危机。4月2日，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融申请破产保护。此后，次债危机不断蔓延至全球金融市场。危机引发救市美国次级危机引发全球扩大，华尔街爆发大地震美国次级危机引发全球金融风暴花旗最终损失可能在4000亿美元美国参议院批准总额为8380亿美元救市全球九大央行集体降息奥巴马7000亿美元新政力挺美国经济50万封建项，奥巴马对企业高管年薪“盖帽”各国、地区应对：美国：美斥资400亿美元解救购房人提供5400亿支持基金·中国：经济“软着陆”无悬念警惕通缩风险加大·加拿大：加拿大央行意外大幅降息至50年最低水平·欧洲：欧盟批准德国5000亿欧元金融救市计划英国：英国宣布新救市方案将动用5000亿英镑救市·日本：日本央行再向短期金融市场注资2万亿日元·俄罗斯：俄罗斯紧急向金融市场注资4750亿卢布金融市场表现·石油：国际油价遭遇重挫纽约市场油价跌幅达5%·黄金：纽约黄金期货价格上涨涨幅为2.4%·汇率：俄银行业债务引关注欧元汇率应声而动·期货：横盘接横盘商品市场即将爆发大行情吴敬琏：他认为三个因素导致此次危机，一是从上个世纪七十年代初期“布雷顿森林体系”崩溃后，世界金融体系成为一个由不受约束的美元所主导的体系；二是美国经济体系出现问题和内伤，核心问题是过低的储蓄率，向全世界借债来支持高消费水平；三是以格林斯潘为首的美国货币当局，在长时期内用扩张性的货币政策支持美国经济的发展，加上松驰的金融监管，鼓励发展衍生工具，支持了虚假的繁荣。结果世界金融体系内流动性泛滥，虚拟资产(泡沫)大量积累。几个值得注意的问题：去年的金融危机说明了什么?为什么美国的汽车消费大幅下降，而沃尔玛的销售还是平稳的?金融危机对西方经济有什么影响?对中国经济有什么影响?美国的国债?中国的四万亿投资有什么意义?“中国制造”遭遇了什么?中国积极参与应对国际金融危机的国际合作自2008年华盛顿金融峰会以来，与有关国家和地区签署了5800亿元人民币的比边货币互换协议。参与清迈倡议多边化项下的货币储备库建设。参与国际金融公司贸易融资计划。成立“与美洲开发银行合作联系机制”。中美两国进出口银行洽谈签署了200亿美元贸易融资协议。承诺向国际货币基金组织出资400亿美元等。组织企业采购团赴欧洲进行采购，采购达136亿美元。积极财政政策扩大政府投资实行结构性减税提高低收入群体收入保障和改善民生推动经济结构调整和发展方式转变我国积极应对：为应对国际金融危机的冲击，保持经济平衡较快发展，我国果断采取了一系列积极有效的措施，加大投资力度，稳定出口份额，促进民生改生。中国2008年11月公布的4万亿人民币的经济刺激计划是针对这场经济危机作出的恰当反应。本次危机中，中国抢在日本和欧洲之前率先推出4万亿元人民币经济刺激计划，从年初开始稳步走出经济谷底。在宏观调控方面我国实施了积极财政政策和适度宽松的货币政策，今年1-7月，我国新增信贷7.73万亿元，取得了显著结果。新增信贷的相当部分是为中央政府刺激经济计划配套。这一部分主要用于基础设施及民生工程上。中国成为全球经济“救世主”的形象由此诞生。中国在危机中以令人瞩目速度推出的4万亿人民币经济刺激计划，强化了国内需求，中国自2007年危机开始以来的消费对全球经济的贡献相当于从美国蒸发的贡献。北京：重点投向基础设施今年北京不仅把5800亿美元资金注入以基础设施为重点的一揽子财政计划，而且放开了对银行贷款的限制。今年到7月底为止，贷款数额已达1万亿美元左右，是2008年同期的3倍。2009年，中国将成为新车销量跃居世界首位的汽车市场。商品房销售面积也将创历史新高。今年3月底，电视机、手机和空调的家庭普及率超过百分之百。家电下乡：满足农民缩小城乡差距的愿望2007年12月起，商务部和财政部在山东、河南、四川、青岛三省一市进行了家电下乡试点，对彩电、冰箱、手机三大类产品给予产品销售价格13%的财政资金直补。据商务部和财政部推测，2008年财政补贴家电下乡资金达104亿元，累计拉动消费9200亿元。从2009年2月1日开始，家电下乡政策在全国推广。享受家电下乡补贴的产品，也从过去的彩电、冰箱、手机和洗衣机4类扩大至8类。家电下乡政策开始向全国推广。该政策深受广大农民的欢迎，不少农村地区家电销量出现了成倍增长。信贷投放过多有隐患根据国内外形势的变化，下半年信贷总量、节奏以及投向应该进行适度调整。还按上半年的速度可能会给经济造成很大的隐患。一是各地基础设施过度投资，可能造成很大的浪费。二是流动性过多，可能会把股市与房地产的泡沫吹大。三是过多的货币，可能会导致通胀压力。因此，下半年信贷规模的适当控制是必要的。下半年信贷政策除了要对总量有所控制之外，还要在结构调整上下功夫。让贷款向小企业倾斜如何在下半年调整信贷规模时，通过一定政策的措施：第一让银行贷款向小企业倾斜，向三农倾斜，向民生领域倾斜，是对当前经济政策调整的重点。第二，对基础设施建设也要有一定规模的控制。要防止银行对没有足够资产的地方投资公司投放过多的贷款。要防止资产泡沫，要采取措施防止大量的信贷资金进入股市、房地产市场。美国的国债中国目前持有美国国债8015亿美元，是美国最大的债权国。美国经济的重建离不开中国这个美国国债最大持有国的支持。美国7870亿美元的经济一刺激计划是在中国购买美国国债的基础上才得以实施的。通过花费巨额财政支出寻求经济的重建的美国，今后将不得不继续寻求中国购买美国的国债。今年六月份，中国减持251亿美元美国国债。此举令国人高兴，美国则对此“警惕”。一喜一忧背后，是从各自利益出发所进行的考量。美元贬值趋势在无形中使其国债贬值。这种情况下，中国减持美国国债是情理中的事情。应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994～2006年，美国的房屋拥有率从64％上升到69％，超过900万的家庭在这期