2008年金融危机成因解析

12008年金融危机成因解析内容摘要：金融危机又称金融风暴(TheFinancialCrisis)，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。美国的住宅市场泡沫，“次贷”危机的演变，经济遭受内外部因素双重的重创，金融秩序与金融发展，金融创新的失衡，还有世界货币体系的缺失，政府经济权利的干涉以及美国的文明文化从而导致了金融危机。金融危机迅速影响到实体经济,并造成全球性经济衰退尤其是发达经济国家的经济严重衰退。关键词：金融危机“次贷”危机金融发展政府经济文明文化金融危机又称金融风暴(TheFinancialCrisis)，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。当前的金融危机是由美国住宅市场泡沫促成的。从某些方面来说，这一金融危机与第二次世界大战结束后每隔4年至10年爆发的其它危机有相似之处。金融危机迅速影响到实体经济,并造成全球性经济衰退尤其是发达经济国家的经济严重衰退。主要原因我将归纳为以下六点：一、美国的“次贷”危机耿德伟2009[1]认为2007年6月,美国五大投行之一的贝尔斯登(BearStearns)旗下两只从事次级房贷业务的对冲基金出现巨额亏损成为这场席卷全球的金融危机的起源。随后,美国的次级房贷危机越演越烈,不仅对美国的金融体系结构造成重创,还对全球金融体系、国际贸易以及众多国家的经济发展产生了严重的负面影响。主要为以下三方面：（一）刺激经济的超宽松环境埋下了隐患美国第二大次级贷款机构新世纪金融公司宣布破产，标志美国次贷危机大爆发。次级抵押贷款危机的源头是其前期宽松的货币政策。在新经济泡沫破裂和“9.11”事件后，为避免经济衰退，刺激经济发展，美国政府采取压低银行利率的措施鼓励投资和消费。从2000年到2004年，美联储连续降息，联邦基金利率从6.5%一路降到1%，贷款买房又无需担保、无需首付，且房价一路盘升，房地产市场日益活跃，这也成就了格林斯潘时代晚期的经济繁荣。提供次级抵押贷款本是一件好事，使得低收入者有了自己的住房。对一般个人家庭来说，低利率和房产价格一路飙升，编织出一幅美好的前景，投资住房成为巨大的诱惑，于是大量居民进入房贷市场。（二）以房产作抵押是造成风险的关键2美国次贷的消费者以房产作抵押，房产的价格决定了抵押品的价值。如果房价一直攀升，抵押品价格保持增值，不会影响到消费者的信誉和还贷能力。一旦房价下跌，抵押品贬值，同一套房子能从银行贷出的钱就减少。如果贷款利率被提高，次贷使浮动利率也随着上升，需要偿还的钱大大增加。次贷贷款人本来就是低收入者，还不上贷款，只好放弃房产权。贷款机构收不回贷款，只能收回贷款人的房产，可收回的房产不仅卖不掉，还不断贬值缩水，于是出现亏损，甚至资金都流转不起来了。房价缩水和利率上升是次级抵押贷款的杀手锏。（三）次级贷款资产的证券化加重了危机的扩散美国绝大多数住房抵押贷款的发放者是地区性的储蓄银行和储蓄贷款协会，地方性的商业银行也涉足按揭贷款。这些机构的资金实力并不十分雄厚，大量的资金被投放在住房抵押贷款上对其资金周转构成严重的压力。一些具有“金融创新”工具的金融机构，便将这些信贷资产打包并以此为担保，用于发行可流通的债券。给出相当诱人的固定收益，再卖出去。许多银行和资产管理公司、对冲基金、保险公司、养老基金等金融机构投资于这些债券。抵押贷款企业有了源源不断的融资渠道，制造出快速增长的新的次贷；投资机构获得较高的收益。各种各样的金融衍生工具使得投资机构现金流得到更合理的利用，利益也得到了分解和共享，风险也得到了分摊。由于信息不对称和风险损失不明，一旦次级抵押贷款出现了重大风险和损失，构筑在这些证券上信用增强和信用叠加也会如同沙漠上的空中楼阁一般会“瞬间倒塌”，由此必然会引起广大投资者的投资信心恐慌，规避风险的本能加速了投资者的抛售，并加剧了金融市场的动荡，金融灾难也就在劫难逃。由上可知，美国拉动房地产经济，使部分人在极大的压力下有“借”无能力“还”，贷款机构资金不流通，使得加重了金融危机的扩散。二、“内忧外患”金融危机是由外部因素还是由内部因素造成的,历来学术界有两种比较对立的观点：阴谋论和规律论。阴谋论认为金融危机是经济体遭受有预谋和有计划攻击造成的,是外因造成的,特别是在东南亚金融危机以后,这种观点较为流行。规律论认为金融危机是经济体的自身规律,是内因造成的。张宇燕2008[2]认为席卷全球的金融危机直接导因于美国的“次贷”危机。有关美国次贷危机爆发原因归纳起来大致有如下十二种解释：其一，美国政府对金融机构监管不力；其二，美国货币当局奉行了错误货币政策；其三，贪婪成性的金融机构过度投机；其四，3美国整个金融业的腐败和共谋行为；其五，美国庞大金融机构高度官僚化；其六，美国人长期形成的低储蓄和高消费习惯走到极限；其八，表现为巨额贸易赤字的国际经济不平衡；其九，美国发动的反恐战争耗费颇多又久拖不决；其十，货币金融市场天生的不稳定性和周期性；其十一，1980年代里根上台以来奉行的保守主义政策矛盾重重日暮途穷。其十二，美国式资本主义痼疾使然。上述十二种原因既各自独立又相互关联。所以说我觉得金融危机表面上原因是由住房按揭贷款衍生品中的问题引起的，深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题。我认为金融界的腐败风气，美国金融的内部问题也占了很严重的原因。胡小平2009[3]也认为这次金融危机的成因表面来看是美国的次级贷危机引起的,但是本次金融危机根本原因是一次金融投机家的投机行为,其目的是为了打压美国证券期货市场赚取高额的利润差价。本次金融危机发生前后,没有世界范围的经济衰退、大规模的战争、大规模的自然灾害,由此证明此次金融危机主要原因不是市场自身造成的,反推证明本次金融危机是一次人为投机因素产生的。上述两个人的观点都认为金融危机的表面原因是“次贷”危机，前者归根于美国金融自身的问题为主要原因，而后者归根于人为原因造成的。三、金融秩序与金融发展一个国家在金融发展的同时要有相应的金融秩序与之均衡。美国在1933年大危机以后，出台了《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行严格的分业监管和分业经营。在随后近60年里，美国金融业得到了前所未有的发展，但在其高速发展的同时，金融市场上的不确定性相应增加。1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，推行金融自由化，放松了金融监管，并结束了银行、证券、保险分业经营的格局，等等迹象来看，美国在金融发展的同时并没有掌握好金融发展与金融秩序之间的平衡，造成了、金融创新失衡和金融监管缺位。所以我认为金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融监管缺位，是美国金融危机的原因之一。而由于金融秩序与金融发展之间的失衡，金融监管缺位也反映出了金融生态的问题。在次贷危机中所表现出的社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险等等行为，正是金融生态出现问题的重要表现。所以说金融生态中的问题，也是加深金融危机的重要原因。钮维敢2010[4]认为关于2008年爆发的国际金融危机成因观点主要有金融体系或管理失败论、资本主义根本矛盾论、新兴国家责任论、美国责任论及全球化负效应论等,从上述分析美国金融制度的不完善，金融发展和金融秩序之间失衡，金融生态问题也是造成金融危机的原因之一。4四、世界货币体系的缺失复旦大学经济学院华民（2008）认为金融危机的根本原因归结为布雷顿森林体系金本位货币制度）崩溃后世界货币体系的缺失。在金本位下,由于世界货币发行受到黄金储备数量的约束,因此即使是向世界提供货币来源的国家,最多只能在承担世界货币发行功能的同时收取数量有限的“铸币税”。但在管理纸币本位制度下,由于世界货币的供应没有黄金储备的约束,所以世界货币的供应国以通过增加货币发行量来谋求本国利益,当世界货币供应国脱离实经济产出超额增加货币发行量时,就必定会造成全球经济的泡沫化。本次全球金融市场创新过度归根结底在于美元发行机制的变化所引起的世界货币供应量的增加,以及由此成的国际金融风险的膨胀。在泡沫形成过程中,美国有关管理当局纵容市场过度新,缺乏有效监管,利用其世界货币供给者的特殊地位———美元的超量发行———保持经济繁荣,而让全世界承担美元超量发行的成本。超量发行的美元寻找到的“投资机会”,即金融市场的“创新”。当全球性金融泡沫形成后,美国不是从控制风险着手来阻止房地产、金融泡沫的进一步膨胀,比如设法限制没有偿债能力的行为当事人进入房地产市场,或者降低投资银行和对冲基金的金融杠杆比率等,而是非常错误地采用了提升利率的做法,其结果必定是导致那些没有偿债能力的当事人陷于破产的境地,从而导致泡沫的破灭与全球性的金融危机。五、政府经济权利王雷2009[5]认为美国金融危机爆发的原因并不简单,它不仅仅涉及经济层面的问题,在更深的层面,还涉及两个重要的因果关联,即国际经济体系扩展、政治经济权力结构变迁与金融危机的关系,以及金融危机与近30年来美国国内政治重大变迁之间的关系。同时,此次危机的影响也远远超出了经济领域的范畴,导致了国家间权势的此消彼长,大国关系的明显变化,以及主要国家经济、政治、外交政策和战略的深刻调整。这一切都不可避免地会对现有的国际政治经济秩序及其变迁产生重大影响。由此可见政府经济权利也是造成金融危机的原因之一。国务院发展研究中心金融研究所夏斌2008按照世界经济周期的发展逻辑研究了从全球通胀到金融危机的演变。经济运行周期波动性是经济发展的基本规律之一。到金融危机的演变。经济运行周期波动性是经济发展的基本规律之一。美国宏观经济管理当局为了刺激经济增长,采取反周期的扩张性货币政策和财政政策,试图通过降息与减税的政策组合来激活美国传统的制造业,以防总体经济的回落。现实中的美国经济中,实体经济的投资空间不断缩小,而虚拟经济要以实体经济为基础,虚拟经济对实体经济的发展有积极的促进作用。但虚拟经济一旦失去信用制度的有效制约和必要的严格监管,任5其自由发展、过度膨胀,就会导致泡沫经济,从而不仅对实体经济产生严重的负面影响,而且将产生一系列连锁反应,像“多米诺骨牌”一样,冲击整个国民经济乃至全球经济,引发经济衰退。为了应对美国经济衰退,美国联邦储备委员会打开了货币闸门,试图人为改变经济运行的轨迹,遏制衰退。2001年1月至2003年6月,美联储连续13次下调联邦基金利率,使利率从615%降至1%的历史最低水平货币的扩张和低利率的环境降低了借贷成本,加上对未来房价持续上升的乐观预期,在利益驱使下形成了巨大的“次贷”衍生品泡沫市场。但是随着美国房地产市场的降温和加息周期的到来,次贷借款人无法按时偿还债务,引起次贷质量的严重恶化,次贷债券的评估价格随之下降,金融衍生产品价格也纷纷下跌。最后,很多对冲基金亏损严重这时投资者“用脚投票”,直接导致对冲基金资金链断裂,最终引发危机爆发。金融因素对经济周期运行的影响十分显著。金融经济危机充分释放其调节经济周期波动的能量。金融因素决定着现代经济周期的运行规律,国际游资、汇率和货币危机、外债清偿问题等无不对经济周期起着重要的影响。经济运行的周期性波动既可以解释金融危机的起因和机制,也清晰地呈现了危机后经济走向复苏的调整机制。六、美国文明、文化（一）、美国的消费习惯。由于美国的生活消费习惯原因，借钱（贷款）消费是普遍的生活方式。贷款的原因：1、收入轨道模式。年轻人钱少，但消费多；老年人退休后享受优越的退休金，但消费相对少。所以，年轻人多借钱消费（包括向父母借钱）。美国发达、完善的信用体制使几乎所有人的消费靠借钱来完成。2、储蓄模式。美国人的储蓄率历来很低。美国的经济增长主要依靠消费驱动。（二）、经济管理思想。自上世纪70年代发生经济“滞涨”以后，凯恩斯主义的“国家干预”政策遭到新古典自由主义的强烈批评，此后，新自由主义思潮受到追捧。80年代的“华盛顿共识”所倡导的“经济自由、私有化、减少管制”成为指导西方国家经济走向的主要