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1一场没有硝烟的战争—1997年香港金融保卫战背景目标主要过程经验1.1997，以索罗斯为首的国际金融投机商掀起一股狂抛泰铢风潮，泰国、马来西亚、印度尼西亚相继陷入金融危机，最终导致经济危机。2.香港股票及资产市场的泡沫，已到达最后的惊人的疯狂程度。3.马来西亚总理马哈蒂尔当时称索罗斯为“潜伏在金融市场中的狠毒野兽”背景34量子基金老虎基金华尔街媒体香港金融管理局中央政府5战役发起方1.乔治·索罗斯的“量子基金”2.朱利安·罗伯逊的“老虎基金”3.华尔街（某些）媒体6老虎基金是最著名的宏观对冲基金之一，与索罗斯量子基金可谓并驾齐驱。老虎基金的创办人朱利安·罗伯逊是华尔街的风云人物，1980年5月创办老虎基金，专注于“全球性投资”。在渡过10年的蛰伏期后，80年代末90年代初，老虎基金开始创下惊人业绩——朱利安准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市。在1992年后，他又预见到全球债券市场的灾难，使老虎基金管理的资产规模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，直到1998年中鼎盛期的200亿美元。7战役防守方1.中华人民共和国香港特别行政区政府A.香港特区政府1997年7月1日开始辖管的全区产值是12295亿港元。B.1997年1月香港特区政府有“外汇热钱”648.5亿美元，比2007年的1362亿美元少713.5亿美元。C.1997年香港特区政府的各项收入总额达到2082.6亿港元2.中华人民共和国中央政府目标索罗斯攻击的目标——联系汇率制联系汇率是指港元与美元挂钩，实行1美元兑换7.8港元的固定汇率制，港币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破在联系汇率制下，汇率与利率的关系如下：当港元资产需求减少，港元汇率减弱至兑换保证汇率时，香港金管局变会向发钞银行买入港元，基础货币随之收缩，利率因而上升，吸引资金流入以维持汇率稳定。当港元资产需求增加，港元汇率转强，发钞银行向香港金管局买入港元，基础货币随之扩张，利率因而下降，从而遏制资金继续流入。总之，利率保持稳定，汇率有可能出现变动。主要过程时间：1997年10月——1998年9月事件：港府与以索罗斯为首的国际炒家进行了4次交锋手法：投机者狙击香港的手法主要是在汇市、股市以及恒指期货三个市场同时入手，并利用媒体散播谣言，造成市场心理恐慌，以达到冲击市场，牟取暴利的目的。结果：前三次，港府被动应战，香港经济陷入衰退。第四次，港府正面与国家炒家交锋，赢得了香港保卫战的胜利。10“舆论准备”阶段1前期对抗2“一虚一实”两条战线3港元金融战役的决战阶段411舆论准备1.华尔街对冲基金“战无不胜”。2.经济制度、宏观制度存在的问题3.中国香港特区必然成为国际炒家的“提款机”。12前期对抗在前三次的交锋中，国际炒家先在拆借市场上借入港币，兑换美元，抛售港币，迫使香港政府拉高利率，利率上升引起股票市场下跌。同时引起衍生市场上恒生指数下跌，恒指期货价格下跌加速股票市场下跌；外国投资者对香港经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回美元，使港币面临新一轮贬值压力……对冲基金的投机策略两个市场同时进行：同业拆借市场借入资金把拆借的港元兑换成美元外国资金从股票市场撤出逃离香港港元汇率贬值外汇期货沽空获益抛售股票沽空股指期货股票价格下跌股指期货沽空获益15“一虚一实”两条战线1.“虚”的一条战线，即港元金融战役的战略佯攻（1）利用日元疲软大肆散播人民币要贬值的谣言，动摇投资者对港元的信心；（2）对港币进行表面的进攻2.“实”的一条战线，即港元金融战役的战略主攻方向（1）港股（2）“恒生指数期货”16一.下战书1998年8月5日，索罗斯基金（即量子基金）和老虎基金等对香港发动总攻。大战来临前5个小时，索罗斯的代表在接受CNN采访时，志得意满地宣称“港府必败”，可以说：这是一个很有喜剧色彩的历史时刻，也是金融战役史上最精彩的，也是罕见的一次纯市场操作的“生死争夺战”。决战阶段二.爆发8月初，美国股市回落，日元汇率持续下跌，国家炒家对香港发动了新一轮大规模狙击。8月5日，金融炒家联手狙击港元，去年10月以来规模最大的港币狙击战由此爆发。以索罗斯为首的对冲基金操控沽售港元的速度和规模是前所未见的，他们按时序先在纽约造市，接着在悉尼、香港、伦敦继续沽售港元，24小时不停地操作和加压。17三.香港政府反击1.香港金管局一反过去被动的做法，运用政府财政储备吸纳港币（储备兑换为港币之后仍然回流到银行体系，使港币资金未被抽紧，避免了利率急升的危机。）2.8月14日起，香港政府动用外汇基金进入股市、期市，大量收进蓝筹股票和期票，13天内把恒生指数逐步推至接近8000点水平，耗资达1000亿港元。3.香港政府出台限制卖空等7项举措，巩固成果。8.5炒家抛售港币，港府动用近230亿储备接盘8.6市场因信心不稳定以7254点收市，全天跌去212点8.13港股跌至6660点，创5年半以来新低8.14香港特区政府利用外汇基金高调介入，当日港股劲升564点，收市报7224.69点8.20港府利用日元回稳的条件，刺激恒指上升260点，直逼7900点8.25港府提高银行隔夜拆息率，迫使炒家付出高额代价8.27受俄罗斯金融危机影响，全球股市下跌，香港股市面临严峻考验，港府一天注入近200亿港元，恒生指数上升88点8.2828日是期货结算期限，港府顶住了空前的抛售压力，闭市时恒生指数为7829点，较8月13日上扬了1169点，增幅达17.55%,香港政府获胜。决战的特点1、香港金融管理当局对外汇市场不直接干预变动动用外汇储备直接入市干预。2、香港金融管理当局由专守汇率、不干预股市变为动用外汇基金大量买入股票为股市托盘。3、在最后的决战中，香港金融当局不但作为市场参与方介入股市、汇市，而且通过改变游戏规则，主动出击打击国际炒家。经验1.发展中国家在进行金融改革的过程中，必须高度警惕泡沫经济的发生。2.实行开放的发展中国家必须高度警惕国际游资(hotmoney)的袭击，参与国际一体化过程必须循序渐进，不可操之过急。3.必须正确协调开放经济条件下的各种宏观经济政策的运用。4.各国应加强对跨国资本流动的监管，尤其要加强对短期资本流动的监管。短期投机性资本的异常流动有可能成为金融危机的导火索。