公共项目管理与评估――项目融资

2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心1项目融资2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心2项目融资融资概述项目融资渠道项目融资2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心3融资概述直接融资与间接融资产权融资与债权融资2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心4直接融资与间接融资的关系直接融资间接融资企业手续简便，融资范围和金额直接受企业信誉影响手续复杂，可以不受融资金额大小的影响金融中介机构不承担任何风险，收益较小收益较高，但风险较大储蓄者收益较高收益稳定，收益和风险相对较小2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心5产权融资与债券融资产权：企业——无风险昂贵影响自有资金的投资收益率债权：企业压力大融资成本低资产负债率2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心6项目融资渠道有哪些？内部融资：资本公积金、公益金折旧、摊销费未分配利润和其他外部融资：资本金融资发行股票融资发行债券融资发行企业债和国债发行外国债券金融机构融资国内金融机构国外金融机构出口信贷融资买方信贷、卖方信贷政府混合信贷、福费廷租赁融资2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心7项目融资定义以项目公司为融资主体，以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有有限追索权的特定融资方式。问题：从融资的角度，项目发起人在拟建设一项目时的期望（一上市公司为例）2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心8发起人公司的希望1、不希望影响公司的形象与信誉不希望项目贷款出现在公司资产负债表中不希望项目贷款对公司的各种财务指标产生影响2、避免做无上限的抵押2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心9关于追索权的事例例：某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增建C厂。现有三种筹资方案：1、项目资金贷自建设银行，年利息率5.8%，贷款及未来收益计入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可以用A、B、C三个厂的收益偿还贷款；如果项目失败，该公司把原来的A、B两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。2、项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿，不能从别的资金来源、包括A、B两个自来水厂的收入索取补偿。3、项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方除从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿外，差额部分由政府指定的担保部门担保。（问题见下一页）2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心10关于追索权的讨论问题：1、贷款形式的特点2、追索权的情况？（无限追索、有限追索、第三方有限追索）3、哪一种贷款形式对贷款者有利？4、与您公司一般的融资方式偿还贷款有什么不同？2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心11关于追索权的答案1、第一方案为公司融资第二、三方案为项目融资2、第一方案为完全（无限）追索权第二方案为无追索权第三方案为第三方部分（有限）追索权3、第二方案最好，但现实中很少，第三方案比较容易实现2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心12项目融资的特征有限追索权追索到项目收益、资产、现金流量以外的部分较少风险分担不仅仅项目发起人承担，项目各方承担债务屏蔽对项目发起人的资产负债表不产生影响融资成本高风险高则利率高程序烦琐，各种抵押、担保会增加融资成本关系复杂多边关系核心归还贷款的资金主要来自于项目本身2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心13项目融资与公司融资的区别内容项目融资公司融资融资主体项目公司发起人还款基础项目未来收益和资产发起人和担保人的信誉贷款人的追索权有限追索或无追索全额追索或有限追索风险承担项目参与各方发起人债务影响不进入项目发起人的资产负债表进入项目发起人的资产负债表贷款技术、周期、成本相对复杂、长、较高相对简单、较短、较低典型负债率70%—90%40%—60%2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心14项目融资的简单形式项目发起人贷款人项目公司产品购买者自有资金担保人贷款担保提供贷款还贷投资入股购买产品2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心15项目融资的参与者结构项目公司政府及主管部门项目发起人（股东）担保人合作人1合作人2合作人3贷款银行1贷款银行2信托公司产品或服务使用者工程承包商原材料供应商大型设备供应商联合承诺担保担保合同还本付息委托合同贷款合同销售合同设计建设承包合同供应合同供应合同出资入股合资（合作）合同委托合资（合作）合同出资入股支付销售额2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心16项目融资的参与者之间的关系项目发起人与项目公司项目发起人一般向项目公司投入的资金（贷款或股权方式）至少为15%—20%。多个发起人时合作方式很多，例如，合作式、契约式合资、以注册资本为股权入股等等。项目发起人投资是项目公司吸引贷款或其他投资者的重要基础。除此之外，项目发起人还可以向项目公司租赁设备。（涉及一系列投资或贷款协议）项目发起人与放款人项目完工担保协议经常是放款人要求的，为了避免项目不能按时完工的风险；安慰函如果发起人是名声卓著的大公司，可以安慰函的形式发给银行，表示该公司关注项目及项目公司，以其名誉担保。项目所在国政府与放款人主要为了避免政治风险，对各项政策、许诺提出要求。工程承包商与项目公司为了使工程有保证，有时工程承包商也加入股份、同时设计、建设协议非常重要。受托人（信托公司）与项目公司销售结算、代收本息（多个放款人时）其他若干关系2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心17项目融资的有关协议1、特许协议(concessionagreement)东道国政府授予项目主办人以勘探、开采、经营特定项目权利的法律文件。一般规定：特许期限；应向政府缴纳的报酬形式及金额；项目经营管理；适用的法律；进口限制；外汇偿还的具体事项等等（贷款人认真研究条款）2、完工担保协议(completionguarantees)是项目主办人与放款人之间的一种法律文件。主办人向放款人保证：为保证项目顺利完工，不够的资金项目主办人追加；不能按时完工时应偿还贷款。此协议以项目完工为时间期限，项目完工，担保截止；技术性完工，经济性完工。3、无论是否取得货物均须付款合同(take-or-paycontract)是项目公司与项目产品的买主订立的长期购销合同；买主至少有一个是项目发起人；实际上是产品买主向放款人提供的财务担保，因为买主与项目公司之间是关联交易，有时项目公司与买主联手会导致放款人无法收回贷款。具体做法很多，例如：1、排除项目公司合同所承担的默示义务（例如，对货物拥有权、品质等的担保义务，好坏都得买）2、排除项目公司根本违约的义务（卖方交付的是合同规定以外的货物，是不是原来的货物都得买）3、“不得抵消”条款不得以买方的债权抵消应支付给项目公司的货款。（准拒法前提）4、投资协议5、贷款协议6、购买协议等等。2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心18项目融资的必要性经济建设需要基础设施建设我国交通设施落后、城市基础设施落后仍然制约经济的发展（大连的交通网络建设与北部山区的经济发展的关系、西部大开发等）曼谷因城市交通堵塞在相当程度上影响国外投资者的热情发展中国家机场规模小的问题大规模的基础设施建设需要大额度资金韩国汉城—釜山高速铁路耗资130亿美元；北京—上海的高速公路长1300公里，投资100亿美元；越南将在2010年内，投资85亿美元改造市区交通系统；香港新机场耗资200亿美元，等等。基础设施建设项目的高回报率可以吸引民间或国外资金据有关资料统计，高速公路的投资回报率可达10%以上。2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心19项目融资的适用范围始于30年代的美国投资额度大，由政府投资占多数。资源开发项目石油天然气煤炭铀等能源项目铁铜铝矾土等金属矿资源项目基础设施项目进行商业化运作的基础设施项目大型制造业项目飞机制造机车制造大型船舶制造等项目2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心20项目资金筹措——资本金出资方式（？，？）形式：股东直接投资（既有、新设）发行股票资本金（作基础）无需偿还股利支付成本高信息公开政府投资2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心21项目资金筹措——债务资金商业银行政府性银行外国政府国际金融组织出口信贷企业债券国际债券融资租赁2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心22BOT项目的概念借助私人投资建设原来要由政府开发的基础设施的一种投资建设方式。一般做法是：政府部门与投资者签定投资项目的特许权协议，使投资者具有建设经营权利。项目公司在项目经营的特许期内，以项目资产作抵押，利用项目收益偿还投资及运营支出并获得利润，特许期满后，投资者将该项目无偿交还给政府。2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心23BOT项目的投资方式BOT(built_operate_transfer)建设-经营-移交BOOT(built_own_operate_transfer)建设-拥有-经营-移交TOT(transfer_operate_transfer)转让-经营-移交BOO(built_own_operate)建设-拥有-经营BRO(built_rent_operate)建设-租赁-经营DBOT(designing_built_operate_transfer)设计-建设-经营-移交。DOOST(built_own_operate_subsidize_transfer)建设-拥有-经营-补助-转让BOD(built_operate_deliver)建设-拥有-转让DBOM(designing_built_operate_maintain)设计-建设-经营-维护FBOOT(fund_built_operate_transfer)筹资-建设-拥有-经营-转让以上不同形式都是BOT项目方式问题：对政府而言，同一项目（污水处理厂项目）什么形式最好？2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心24允许私人参与政府项目的投资运作方式转让管理权低级民营化转让资产权完全民营化转让特许权“妥协性”的民营化BOT有的称之为“公共工程特许权”，通常用于建设或运作一些特殊项目。BOT中接受特许权的单位必须具有独立性（独立的经济实体、现金流量；与其他经济实体隔离）2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心25BOT的功能1、融资功能2、建设功能3、经营功能2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心26BOT中政府动机与考虑主要动机是：充分利用私人在投资和运作中的效率，减轻自己的负担与资金不足的压力。其他考虑：1、投资者能否向社会提供足够的服务或产品？2、定价是否合理？（例如：发电项目政府希望低价售电，投资经营者希望高价售电。污水处理厂项目政府希望污水处理成本低些，投资经营者希望污水处理成本高些。）3、承办者有无能力承办项目？（融资、工程、经营）4、原有的员工能否得到妥善安置？(例如：TOT)5、采用的技术的先进性如何？2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心27BOT中项目承建者动机与考虑最重要的是商业机会（市场变化）这种项目的市场会因为承办者由政府变为私人而发生非常大的变化。例如原来是免费，现在少量收费，使用者大大减少（很多项目是收费或增加收费加政府补贴形成项目效益）。政府的担保及相关许诺是否有效一方面是法律与公开执行的政策是否明确成文，另一方面，首长的许诺要有书面保证；在国外，还要考虑政府及政治稳定问题。谈判中的时间与价格特许权转让的时间、相关的价格或报酬率等等2020/3/4大连理工大学项目管理研究中心28BOT的运作环节政府运作1、选择并确定项目（并不是所有的政府项目都适合BOT运作）2、招标准备（情况调查、方案提出、招标文件、对象邀请及各种法律准备）3、承建商的选择