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2020/3/51学习目的与要求1.理解筹资的含义与分类，掌握筹资数量预计的销售百分比法；2.理解吸收直接投资的方式与优缺点，理解普通股和优先股股东享有的权利及筹资的优缺点；3.理解长期借款的保护性条款，掌握债券发行价格的确定，掌握融资租赁租金的计算；4.理解资本成本的概念和影响资本成本的因素，掌握个别资本成本与综合资本成本的计算，熟悉边际资本成本的计算。2020/3/52本章重点采用销售百分比法预测外部资本需要量、权益资本筹集的形式及特点、长期债务资本筹集的形式及特点以及个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本的计算本章难点包括采用销售百分比法预测外部资本需要量、债券发行价格的确定和边际资本成本的计算。2020/3/53一、筹资的概念1、公司筹资是根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹集资本的活动，也是公司从资本供应者那里取得生产经营活动资本的一项基本的财务活动。（识记）股票上市、债券发行以及向银行贷款等，都属于公司筹资的范畴。2020/3/542、筹集资本的分类——按筹集资本使用的期限分类（领会）按照资本使用年限，应遵循的筹资组合原则是：将资本来源与资本运用结合起来，合理进行期限搭配。具体的策略是：用长期资本来满足固定资产、无形资产、长期占用的流动资产的需要，用短期资本满足临时性的流动资产的需要。2020/3/55按筹集资本的来源渠道分类（领会）2020/3/56按照筹集资本的来源渠道，应遵循的筹资组合原则是：合理确定公司权益资本和债务资本的比例，即寻求最佳资本结构，以合理的资本成本和适当的财务风险进行筹资。二、筹资数量的预计——销售百分比法销售百分比法是指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售收入和相应的百分比预计经营资产和经营负债，然后确定筹资需求的一种财务预测方法。（识记）销售百分比法始于销售预测，这是财务预测最为关键的一步，其准确率直接影响预测财务报表的准确性，并进而影响公司的各个方面。2020/3/57计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计经营资产和经营负债，然后根据会计恒等式确定筹资需求；另一种是根据销售增加额预计经营资产、经营负债的增加额，然后确定外部筹资需求。2020/3/58（一）根据销售总额确定外部筹资需求（应用）【例5-1】假设ABC公司2014年的实际销售收入为200000元，销售净利率为15%，现在还有剩余生产能力，即增加销售收入不需要增加固定资产的投资。该公司2015年预计销售收入为250000元，销售净利率不变，公司股利支付率为60%。假设2014年各项经营资产（固定资产除外）和经营负债占销售收入的百分比在2015年可以持续，以2014年为基期，采用销售百分比法进行外部筹资需求预测。2020/3/59步骤：首先：将预计随着销售收入变动而变动的项目区分出来。不同公司销售额变动引起资产和负债变化的项目是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。其次：确定需要的资本最后：确定外部筹资需求数量2020/3/510ABC公司外部筹资需求预测单位：元2020/3/511项目2014年各项目销售百分比2015年增加额现金40002%50001000应收账款5600028%7000014000存货6000030%7500015000固定资产80000不变动800000资产总计20000060%23000030000应付职工薪酬100005%125002500应付账款2600013%325006500短期借款24000不变动240000应付债券40000不变动400000负债合计10000018%1090009000股本80000不变动800000未分配利润200003500015000外部筹资需求60006000负债与股东权益合计20000023000030000确定需要的资本2015年的预计销售收入为250000元，其预计的资本占用为230000元，而通过负债（不再增加外部负债筹资的情况下）可取得资本来源109000元，因此，预计仍有121000元的资本需求缺口2020/3/512确定外部筹资需求数量上述121000元的资本需求缺口，其中一部分可以通过公司内部留存解决，2015年的净利润为37500元（250000×15%），公司股利支付率为60%，则有40%的净利润即15000元（37500×40%）被留存下来，所以，ABC公司股东权益由原来的100000元增加到115000元，从资本需求缺口121000元中减去115000元的内部留存，则还有6000元的资本必须从公司外部进行筹集2020/3/5132、根据销售增加额确定外部筹资需求（应用）从外部筹资需求预测表看到，变动资产项目和变动负债项目占销售收入的百分比分别是60%和18%，说明每增加100元销售收入，必须增加60元的资本占用，同时增加18元的资本来源。即从60%的资本需求中减去18%自动产生的资本来源，还有42%的资本需求。也就是说，ABC公司每增加100元销售收入，必须取得42元的资本来源。在本例中，公司销售收入增加50000元（250000－200000），按照42%的比率预计将增加21000元（50000×42%）的资本需求。2020/3/514上述21000元的资本需求，其中部分可以通过公司内部留存解决，2015年的内部留存增加15000元，从21000元中减去15000元，仍有6000元的资本必须从公司外部筹集。·上述预测过程可以用下列公式表示：式中：A为随销售变化的资产；B为随销售变化的负债；S0为基期销售额；S1为预测期销售额；△S为销售变动额；P为销售净利率；d为股利支付率。2020/3/515根据ABC公司的资料，预计外部筹资需求为：60%×50000－18%×50000－250000×15%×（1－60%）＝6000（元）2020/3/516外部筹资需求的敏感性分析（领会）ABC公司的销售净利率为15%，预计销售额为250000元，股利支付率为60%，则外部筹资需求为6000元。如果股利支付率改为100%，则外部筹资需求为：60%×50000－18%×50000－250000×15%×（1－100%）＝21000（元）如果将销售净利率改为10%，预计销售额为250000元，股利支付率为60%，则外部筹资需求为：60%×50000－18%×50000－250000×10%×（1－60%）＝11000（元）2020/3/517外部筹资需求的多少，不仅取决于销售额的增长，还要看股利支付率和销售净利率在净利润大于零的情况下，股利支付率越高，外部筹资需求越大；在股利支付率小于1的情况下，净利润越大，外部筹资需求越少。2020/3/518第二节权益资本筹集长期资本有两个途径：一个是借入长期负债，即长期债务筹资；另一个是筹集权益资本。权益资本的筹集途径一般包括吸收直接投资、发行股票和留存收益。吸收直接投资吸收直接投资是指非股份制公司以协议等形式吸收国家、法人和个人直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资无须发行任何证券作为媒介。吸收直接投资中的出资者都是公司的所有者，对公司具有经营管理权。公司经营状况好，盈利多，各方可按出资额的比例分享利润；但如果公司经营状况差，连年亏损，甚至被迫破产清算，则各方要在其出资的限额内按出资比例承担损失。（识记）2020/3/519吸收直接投资——种类（领会）1.国家投资2.法人投资3.个人投资1）国家投资国家投资是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产投入企业，形成公司的国有资本，一般具有以下特点：产权归属于国家；具有较强的约束性；在国有企业中采用比较广泛。2）法人投资法人投资是指法人单位以其依法可以支配的资产投入公司形成的法人资本，一般具有以下特点：以获取被投资公司的利润为目的；发生在法人单位之间；出资方式灵活多样。3）个人投资个人投资是指社会个人、公司内部职工等以个人合法财产投入公司形成的个人资本，具有以下特点：以参与公司的收益分配为目的；参与投资的人数较多；每人投资的数额较少。2020/3/520吸收直接投资——方式（领会）1.现金投资2.实物投资3.工业产权投资4.土地使用权投资1）现金投资现金投资是指以现金形式进行的投资，是吸收直接投资中一种最重要的投资方式。2020/3/5212.实物投资投资实物的具体作价，可由双方按公平合理的原则协商确定，也可聘请各方同意的专业资产评估机构评定。3）工业产权投资工业产权投资是指以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资。工业产权投资能较快地提高公司的竞争能力。4.土地使用权投资我国财务制度规定，投资者以专有技术、专利权等无形资产出资的，其出资额不得超过注册资本的20%；如情况特殊，需要超过20%的，应当经工商行政管理部门审查批准，但是最高不得超过30%2020/3/522吸收直接投资——优缺点（领会）优点：1.增强公司信誉。2.快速形成生产能力。3.降低财务风险。缺点：1.资本成本高。2.可能分散公司的控制权。2020/3/523二、发行普通股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对公司盈利和剩余财产的索取权，它是公司资本的基础，是股票的一种最基本形式。（识记）2020/3/524普通股股东的权利（领会）1.经营参与权。2.收益分配权。3.出售或转让股份权。4.认股优先权。5.剩余财产要求权。2020/3/525普通股筹资的优缺点（领会）优点：1.没有固定的股利负担。2.没有固定的到期日，无须偿还。3.能增强公司的信誉。4.筹资限制少。缺点：1.资本成本较高。2.容易分散公司的控制权。3.可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌。2020/3/526三、发行优先股优先股是指在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司的利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。（识记）2020/3/527优先股股东的权利（领会）1.优先分配利润。2.优先分配剩余财产。3.优先股的转换和回购。公司可以在公司章程中规定优先股转换为普通股、发行人回购优先股的条件、价格和比例。4.优先股的表决权除以下情况外，优先股股东不出席股东大会，所持股份没有表决权：2020/3/528优先股筹资的优缺点（领会）优点：1.没有固定到期日，不用偿还本金。2.股息支付既固定又有一定弹性。3.有利于增强公司信誉。缺点：1.筹资成本高。2.财务负担重。优先股的股息通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，会增加公司的财务负担并进而增加普通股的成本。2020/3/529留存收益留存收益是指公司从历年实现的利润中提取或留存于公司的内部积累，它来源于公司的生产经营活动所实现的净利润，包括公司的公积金和未分配利润两个部分。（识记）2020/3/530留存收益筹资的优缺点（领会）优点：1.资本成本低。2.不会分散控制权。3.增强公司的信誉。缺点：由于留存收益是公司生产经营的积累，在使用时会受到资本的数额以及法律、法规的限制。如公司首先要盈利，盈利后还要进行利润的分配等。2020/3/531第三节长期债务资本长期借款长期借款是指公司向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。（识记）长期借款的保护性条款（领会）1.一般性保护条款2.例行性保护条款3.特殊性保护条款2020/3/532长期借款的利率长期借款利率的大小取决于金融市场的供求状况、借款期限、抵押品的流动性以及公司的信誉等因素。长期借款利率有：1.固定利率2.浮动利率2020/3/533固定利率固定利率是指借贷双方找出一家风险类似于借款公司的其他公司，以该公司发行的期限与长期借款期限相同的债券利率作为参考，确定长期借款利率，利率一经确定，不得随意改变。（识记）一般当借款公司预测未来的市场利率会不断上升时，才会与银行签订固定利率合同。2020/3/